В предыдущей главе обсуждались финансовые методы оценки инвестиционных проектов, в частности критерий чистой приведенной стоимости. Здесь мы обратимся к другим важным вопросам, связанным с капиталовложениями. Во-первых, к проблеме источников средств для инвестирования. В примере 11.1 упомянуты некоторые из таких источников, но существуют и другие, каждый со своими достоинствами и недостатками. Во-вторых, к задаче определения стоимости капитала (ставки дис- [c.485]
Для многих небольших компаний определение стоимости капитала представляет особую трудность. Если их ценные бумаги не котируются на бирже и не обращаются на внебиржевом рынке, сколько-нибудь объективное вычисление нормы прибыли, требуемой инвесторами, может оказаться практически неосуществимым. Все, что можно здесь выразить в качестве общей рекомендации, это то, что инвестиции в малый бизнес и компании, чьи ценные бумаги не котируются на бирже, как правило, считаются более рискованными, чем вложения в крупные компании, ценные бумаги которых имеют хождение на рынке. Поэтому для небольших компаний процесс привлечения финансирования обычно сопряжен с большими трудностями и затратами. В качестве варианта оценки стоимости капитала можно предложить аналог более крупной котирующейся на рынке фирмы, а затем сделать поправку на более высокий риск. [c.516]
Определение ставки дисконтирования Е через стоимость привлечения капитала средневзвешенная стоимость капитала. Ключевым моментом данного метода является определение стоимости капитала, ис- [c.57]
В некоторых случаях, особенно, когда фирмы в рутинном порядке поддерживают крупные кассовые остатки, аналитики предпочитают работать с коэффициентами на основе чистого долга. Если мы решили использовать коэффициенты на основе чистого долга, нам необходимо соблюдать согласованность на протяжении всего процесса оценки. Для начала коэффициент бета для фирмы должен оцениваться при помощи коэффициента чистый долг/собственный капитал , а не коэффициента валовой долг/собственный капитал . Стоимость собственного капитала, которая получается на основе оценки коэффициента бета, можно использовать для определения стоимости капитала, однако вес рыночной стоимости долга должен основываться по чистому долгу. Как только мы дисконтировали денежные потоки фирмы по ставке дисконтирования, равной стоимости капитала, нам не следует добавлять обратно денежные потоки. Вместо этого мы должны вычесть чистый непогашенный долг для получения оценочной ценности собственного капитала. [c.287]
Для определения стоимости капитала составим уравнение (все суммы даны в процентах от номинальной стоимости облигации) [c.322]
Если определять рабочий капитал как разницу между текущими активами и всеми краткосрочными обязательствами корпорации, включая краткосрочные кредиты банков, то тем самым эти краткосрочные кредиты будут исключены из капитала корпорации и при определении стоимости капитала их вообще не следует учитывать. [c.330]
Если предприниматель по отношению к нормальному выбытию следует практике уменьшения ликвидационной стоимости в соответствии с положениями части VII данного подраздела, то он может вместо пунктов б) и в) части VII руководствоваться в определении стоимости капитала, переведенного в резерв или утиль, следующими пунктами [c.174]
Определение стоимости капитала предприятия проводится в несколько этапов. [c.130]
Определение стоимости капитала [c.132]
Определение стоимости капитала организации проводится в несколько этапов 1) осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала организации 2) рассчитывается цена каждого источника в отдельности 3) определяется средневзвешенная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала 4) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала и формированию его целевой структуры. Далее мы рассмотрим особенности и методический инструментарий оценки стоимости капитала на каждом этапе. [c.8]
Важным моментом при определении стоимости капитала организации является выбор базы, на которой следует проводить все расчеты доналоговой или посленалоговой. Так как целью управления организацией является максимизация чистой прибыли, то при анализе учитывают влияние налогов. [c.8]
Таким образом, для определения стоимости капитала наиболее важными являются следующие его источники 1) заемные средства, к которым относятся долгосрочные ссуды и облигационные займы 2) собственные средства, которые включают обыкновенные и привилегированные акции и нераспределенную прибыль. [c.10]
В отношении обыкновенных акций определение стоимости капитала имеет важное значение при планировании выпуска новых акций. Стоимость новой обыкновенной акции превышает стоимость функционирующих акций на величину затрат на эмиссию и размещение выпуска, включающего расходы на печать, комиссионные сборы и др. [c.28]
Агентские затраты представляют собой расходы по обеспечению управления организацией и контроля за ее эффективностью. Кроме того, существуют противоречия между интересами акционеров и владельцами облигаций, которые могут наложить определенные ограничения на управляющих, что приведет к дополнительным расходам по контролю за их соблюдением. В результате увеличивается стоимость заемного капитала и уменьшается стоимость акционерного капитала, что снижает эффективность привлечения заемных средств. Оценка агентских затрат достаточна сложна и страдает определенным субъективизмом, однако их необходимо учитывать при определении стоимости капитала. [c.70]
Концепция агентских издержек сложна как с позиции их классификации и идентификации, так и с позиции формализации процедур оценки их величины. Эта оценка субъективна, причем уровень субъективизма определяется как политикой владельцев и руководства организации в отношении агентских издержек, так и возможностями аналитиков организации формировать требуемую информационную базу. Однако агентские затраты необходимо учитывать при определении стоимости капитала. [c.86]
Для определения стоимости капитала обыкновенных акций можно предложить несколько практических подходов, каждый из которых тем не менее потребует множество гипотез. Наибольшая сложность состоит в оценке мнений рынка о степени риска и доходности акций компании. Именно они и служат причиной изменения рыночных котировок обыкновенных акций. Мы рассмотрим два основных метода [c.339]
Ситуация, когда два разных метода определения стоимости капитала предлагают различные результаты, довольно распространена, поскольку и используемые данные, и сопутствующие предположения различаются довольно существенно. [c.347]
Платежи процентов по заемному капиталу являются расходами, исключаемыми из налогообложения прибыли, поэтому чистые потоки денежных средств, которые компания несет по обслуживанию заемного капитала, определяются ставкой процентов к уплате, за вычетом налоговой ставки, которая подлежит компенсации. В целях оценки инвестиций мы используем чистые потоки денежных средств после налогообложения, образующиеся в результате реализации проекта, и, следовательно, вычисляя соответствующую ставку дисконтирования, мы должны быть последовательными и использовать ставки после налогообложения для определения стоимости капитала. Стоимость заемного капитала с учетом эффекта освобождения от налогообложения будет следующей [c.317]
А что же имеют в виду под вложенным капиталом в формуле расчета нормы прибыли на вложенный капитал Нередко думают, что вложенный капитал -это вся сумма активов фирмы. Однако сегодня многие исследователи при оценке эффективности системы управления фирмой берут для расчета нормы прибыли другие исходные данные. Одни ведут расчеты нормы прибыли на вложенный капитал в виде нетто-активов фирмы, другие-в виде акционерного капитала, третьи-в виде оборотного капитала. Поскольку объем капиталовложений замеряется в определенный момент времени, норму прибыли на вложенный капитал рассчитывают на основе средней суммы капиталовложений между двумя моментами времени (например, между 1 января и 31 декабря одного и того же года). Норму прибыли на вложенный капитал можно также рассчитывать в виде внутренней нормы на основе анализа будущих поступлений наличными, приведенными в оценке настоящего времени (подробно об этом методе см. в любом учебнике по проблемам финансирования). Цель всех этих замеров состоит в выяснении, сколь эффективно использует фирма свои ресурсы. По мере роста инфляции, конкурентного давления и стоимости капитала подобные замеры служат важным барометром маркетинга и эффективности системы управления фирмой. [c.692]
Капитализация дохода, если прогнозируется повышение стоимости капитала При его продаже через определенный период времени. [c.367]
В российской практике используется расчетная ставка процента исходя из определения альтернативной стоимости капитала /5, 41/. [c.101]
Так как все средства производства являются продуктами человеческой деятельности, то они имеют определенную стоимость. Эта денежная оценка совокупности средств труда носит название основного капитала или основных фондов. [c.42]
В качестве единого объективного изменения стоимости капитала в сложившихся российских условиях должна выступать ставка рефинансирования центрального банка России.- Исходной гипотезой ежемесячной инфляции при определении реальных ставок должны стать ставки Центробанка в пересчете на месяц. [c.104]
Как было показано в гл. 11, определение приемлемой стоимости капитала (или целевой рентабельности капитала) сопряжено с определенными трудностями. Проблему, обсуждавшуюся в контексте оценки капитальных вложений, приходится решать и при оценке результатов деятельности, особенно остро она встает, когда приходится сравнивать результаты деятельности подразделений одной организации. [c.730]
Концепции остаточного дохода и экономической добавленной стоимости очень близки. Экономическая добавленная стоимость также оперирует величиной прибыли от основной деятельности, но только после удержания налога на прибыль. Экономическая добавленная стоимость имеет то же преимущество по сравнению с прибылью на инвестиции, что и остаточный доход ЭДС учитывает, что для обеспечения расширенного воспроизводства бизнес-единица должна своими доходами покрывать стоимость капитала. При определении ЭДС в качестве величины целевой нормы прибыли используется стоимость капитала (в то время как в формуле остаточного дохода фигурирует целевая прибыль до удержания налога, что выше стоимости капитала). [c.42]
Ключевым моментом при составлении сметы капиталовложений является представление о том, что стоимость капитала изменяется с течением времени. Эту концепцию можно формулировать в простой форме следующим образом рубль в руках стоит больше, чем рубль, который будет получен в будущем. Напротив, имеющаяся сегодня определенная сумма в рублях, будучи вложенной в депозит, может принести проценты за определенный период времени. Таким образом, сумма, которая должна быть уплачена сегодня, представляет собой большее бремя, чем та же сумма, подлежащая уплате в некоторый момент в будущем, так как за этот промежуток времени может быть получена прибыль. [c.389]
Мы показали, что при составлении сметы капиталовложений бухгалтер-аналитик должен оценивать будущее движение денежной наличности по проекту, а затем применять к этим оценкам ставку дисконта. Если при оценке капиталовложений компания использует дисконтированную стоимость, то ставкой дисконта, используемой для определения, имеет ли проект положительную чистую дисконтированную стоимость, является стоимость капитала. Если используется метод приведения будущих поступлений к оценке настоящего времени, то вычисленная сумма будущих поступлений, приведенная в оценке настоящего времени, должна сравниваться со стоимостью капитала с целью определить, не превышает ли она стоимости капитала. Стоимость капитала становится нормативным финансовым показателем. Существует минимальная норма прибыли, которую можно получить от капиталовложений, чтобы было оправданным выделение компанией капитала на проект. [c.398]
Стоимость капитала включает все источники средств, которыми будет пользоваться компания. Стоимость капитала представляет собой средневзвешенное значение стоимости использования этих источников. Чтобы проект был одобрен, он должен давать прибыль, превышающую средневзвешенную стоимость капитала, а не только стоимость капитала из определенного источника для конкретного проекта. [c.399]
Ценность фирмы рассчитывается через дисконтирование свободных денежных потоков фирмы по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала. Данная величина включает налоговый выигрыш, связанный с долгом (при использовании стоимости долга после уплаты налогов для определения стоимости капитала), и ожидаемый дополнительный риск, обусловленный долгом (в виде более высокой стоимости собственного капитала и долга при повышенных долговых коэффициентах). Как и в модели дисконтирования дивидендов и модели F FE, используемый вариант модели будет зависеть от предположений, принятых по поводу долга. [c.513]
Текущий коэффициент долга сети Home Depot составляет 4,55%, а текущая стоимость ее капитала равна 9,51%. Используя аналитические подходы для определения стоимости капитала, развитые в главе 15, мы оценим ее оптимальный коэффициент долга в размере 20%, а стоимость капитала при этом уровне долга составит [c.1080]
Работу по определению стоимости капитала каждого финансового ресурса целесообразно проводить в такой последовательности сначала выяснить требуемую инвесторами норму возврата их финансовых ресурсов, затем привести норму к Стоимости капитала, имея в виду налоговую ситуацию для конкретного ресурса и плавающую стоимость капитала. На практике, конечно, нет нужды представлять эти шаги отдельно. Но для уяснения излагаемой методики такой двустадийный процесс поможет обратить внимание на ряд важных моментов. [c.244]
Смысл расчета WA , как и стоимости любого источника, состоит не в оценке сложившегося его значения, а, главным образом, в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы, т.е. определение стоимости капитала не является самоцелью этот показатель характеризует деятельность организации с позиции долгосрочной перспективы. [c.43]
В отраслях с регулируемыми ценами на продукцию, как это имеет место в газовой прсь мышленности России, существует особая проблема определения стоимости капитала, так как регулирование само по себе может иметь цель достижения желаемой нормы рентабельности. Поэтому проблема становится обратимой, и неопределенность в исходах регулирования может приводить к увеличению стоимости капитала. / " / [c.511]
Так как NPVu IRR не только охватывают все денежные потоки за срок жизни проекта, но учитывают стоимость денег во времени, их эффективность при анализе стратегических последствий принятия того или иного инвестиционного решения очевидна. Однако в связи с определением соответствующей стоимости капитала могут возникнуть определенные трудности. К этому вопросу мы обратимся в следующей главе. [c.462]
В зависимости от обстоятельств можно выступать за или против использования средневзвешенной стоимости капитала при дисконтировании денежных потоков, связанных с конкретным инвестиционным проектом. Если проект финансируется за счет источников, уже имеющихся в организации, применение WA обосновано, так как конкретное происхождение денежных средств, необходимых для финансирования проекта, проследить уже невозможно, и потому невозможно определить цену капитала точнее. Использование WA также можно оправдать теми соображениями, что структура капитала фирмы с течением времени меняется довольно медленно (а за время жизни определенного проекта, возможно, и вовсе не меняется) и что любой инвестиционный проект должен обеспечивать доходность как минимум на уровне, требуемом инвесторами компании (а не служить решению одних каких-то узких вопросов в ущерб другим). [c.519]
Par value — номинальная стоимость (акции) сумма, напечатанная на лицевой стороне акции используется для определения уставного капитала корпорации (legal apital). [c.327]
Смотреть страницы где упоминается термин Определение стоимости капитала
: [c.516] [c.65] [c.178] [c.24] [c.352] [c.448] [c.606] [c.510] [c.524] [c.875] [c.888]Смотреть главы в:
Финансовый анализ в условиях неопределенности -> Определение стоимости капитала