Валовой долг означает весь непогашенный долг фирмы. Чистый долг — это разница между валовым долгом и кассовыми остатками фирмы. Например, фирма с непогашенным процентным долгом в размере 1,25 млрд. долл. и наличным балансом в 1 млрд. долл. имеет чистые кассовые остатки 250 млн. долл. Практика сравнения кассовых остатков с долгом обычна в Латинской Америке и Европе, а долговые коэффициенты обычно оцениваются на основе чистого долга. [c.287]
В некоторых случаях, особенно, когда фирмы в рутинном порядке поддерживают крупные кассовые остатки, аналитики предпочитают работать с коэффициентами на основе чистого долга. Если мы решили использовать коэффициенты на основе чистого долга, нам необходимо соблюдать согласованность на протяжении всего процесса оценки. Для начала коэффициент бета для фирмы должен оцениваться при помощи коэффициента чистый долг/собственный капитал , а не коэффициента валовой долг/собственный капитал . Стоимость собственного капитала, которая получается на основе оценки коэффициента бета, можно использовать для определения стоимости капитала, однако вес рыночной стоимости долга должен основываться по чистому долгу. Как только мы дисконтировали денежные потоки фирмы по ставке дисконтирования, равной стоимости капитала, нам не следует добавлять обратно денежные потоки. Вместо этого мы должны вычесть чистый непогашенный долг для получения оценочной ценности собственного капитала. [c.287]
ЧИСТЫЙ ДОЛГ И ВАЛОВОЙ ДОЛГ [c.531]
Валовой долг Чистый долг [c.531]
Хотя обращение с чистым долгом при оценке не представляет трудности, более интересный вопрос состоит в том, будет ли полученная ценность аналогична ценности, рассчитанной на основе валового долга. В целом, ответ отрицательный, и причина этого обычно лежит в стоимости капитала, использованной при оценке на основе чистого долга. Для понимания на интуитивном уровне можно вспомнить, что при использовании чистого долга мы разделяем фирму на две части денежный бизнес, который на 100% финансируется за счет безрискового долга, и операционный бизнес, частично финансируемый рискованным долгом. Если довести данное положение до логического предела, то стоимость долга, используемого для операционного бизнеса, должна быть существенно выше, чем текущая стоимость долга фир- [c.531]
В целом, мы бы рекомендовали использовать валовой, а не чистый долг по двум причинам. Во-первых, чистый долг может принимать отрицательные значения, если денежные средства превосходят валовой долг. Если это действительно происходит, то приходится приравнивать чистый долг к нулю и рассматривать избыточные денежные средства так же, как мы рассматривали денежные средства при оценке на основе валового долга. Во-вторых, поддержание стабильного коэффициента на основе чистого долга в растущей фирме потребовало бы увеличения кассовых остатков вместе с повышением ценности фирмы. [c.532]
Валовой внутренний продукт (ВВП) 96 Валовой национальный продукт (ВНП) 100, 234 Валовой долг 287 Варранты 14, 30, 136, 138 Венчурный капитал 856-858 Вероятность банкротства 421-422 Внеоборотные активы [c.1297]
Интенсивное снижение банковского кредитования промышленности закончилось в 1995 году, а последнее время можно в целом охарактеризовать как период стабилизации. В 1996 году "чистый" приток кредитов (за вычетом просроченной задолженности по основному долгу и процентов) в промышленный сектор в реальном выражении сократился на 8 %, тогда как задолженность предприятий банкам увеличилась за год на 3,5 %, Рост долгов был вызван, с одной стороны, переводом просроченной задолженности по процентам в задолженность по банковским кредитам, с другой -некоторым перераспределением кредитов от торгового сектора к производственному. Во II квартале 1997 года появилась тенденция не только к увеличению задолженности промышленных предприятий и реального сектора в целом коммерческим банкам, но и притока в промышленность кредитов валового - 9,7 % и "чистого" - на 2,6 % по отношению к началу года. [c.101]
Для определения валовой доходности при погашении по срочным облигациям необходимо оценить внутреннюю норму прибыли, при которой чистая приведенная стоимость будущих процентных платежей и погашения основной суммы долга по облигации оказываются равной ее текущей рыночной цене. [c.527]
Исходным в данной схеме является операционный рычаг, представляющий собой взаимосвязь между совокупной выручкой организации, ее валовым доходом и расходами производственного характера. К последним относятся совокупные расходы организации, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов. Финансовый рычаг характеризует взаимосвязь между чистой прибылью и величиной доходов до выплаты про- [c.190]
В целом сложилась благоприятная тенденция к снижению доли госдолга в валовом внутреннем продукте. В конце 1998 г. размер госдолга России превышал годовой объем ВВП. Согласно бюджету на 2001 г., общий объем госдолга к концу 2001 г. должен снизиться до 72,4% ВВП большая часть сокращения придется на долю внешнего долга, который составит 64,4% ВВП. Размер государственного долга будет снижаться прежде всего за счет сокращения номинального долга, так как объемы погашения будут также превышать размеры внешнего финансирования. Этот процесс предполагается обеспечить за счет изменения бюджетной политики. Прежде всего речь идет о принятии и исполнении бездефицитного бюджета. Очевидно, что в условиях дефицитной политики займы неизбежны. Политика бездефицитного бюджета позволит снизить нагрузку на бюджет и экономику в целом, что важно для обеспечения роста. Кроме того, согласно Бюджетному кодексу РФ, все дополнительные доходы будут направляться исключительно на погашение государственного долга (в отличие от предыдущих лет, когда бюджет предусматривал возможность распределения дополнительных доходов бюджета на погашение госдолга и на формирование бюджета развития, на промышленные инвестиции). Сокращение госдолга предполагается за счет роста ВВП и укрепления курса рубля. В этом случае, согласно прогнозам правительства, в 2002 г. уровень внешнего долга будет меньше 60% ВВП, что считается нормальным уровнем для цивилизованных стран. В 2003 г. Россия вернется к докризисному уровню госдолга — около 50% ВВП. В случае дефицитного бюджета даже в размере 1—2% достичь этого уровня можно будет лишь к 2010 г.1 [c.279]
Платежеспособность зависит прежде всего от наличия ресурсов, которыми располагает страна-должник, т. е. от объема ее ВНП, а также от экспортной базы платежи по обслуживанию внешнего долга обычно производятся в иностранной валюте. Исправно платят внешние долги страны с динамично развивающейся экономикой, и особенно ее экспортным сектором. Исходя из этих критериев, международные финансовые институты (прежде всего МБРР) используют следующие показатели для анализа платежеспособности развивающихся стран. Внешний долг страны сопоставляется с ее валовым национальным продуктом (долг/ВНП). В 1986 г., в период крайне острой долговой ситуации, долг был равен в среднем 38% совокупного ВНП развивающихся стран. В 1991 г. этот показатель снизился до 21%, а в 1970 г.—в благоприятной ситуации —он составлял примерно 10%. Однако универсального критерия по этому показателю не существует. Каждой стране присущ свой критический уровень. [c.591]
Особое внимание уделяется анализу процентных платежей. Они сопоставляются как с валовым национальным продуктом (про-центы/ВНП), так и экспортом (проценты/экспорт). При отсрочке платежей, как правило, переносятся сроки погашения основной суммы долга, а в отношении процентных выплат кредиторы придерживаются жесткой позиции. К тому же значительная часть кредитов развивающимся странам предоставляется на условиях плавающей процентной ставки, в связи с чем ситуация для страны-должника может резко измениться. Ликвидные позиции страны-должника характеризуются показателем (золотовалютные резервы)/долг. [c.592]
Но при этом недопустимо такую оценку давать по отдельному показателю, произвольно вырванному из системы. Долгое время в СССР деятельность предприятий оценивалась на основе показателя выполнения плана по валовой продукции. Поскольку в этот показатель включается и стоимость незавершенных изделий, то ради получения высокого показателя выполнения плана и премии к концу отчетного периода на предприятии аврально собирали шасси, не имея моторов, закладывали новые стройки, не достроив предыдущие, и т. д. Омертвление огромных материальных средств и труда - вот результат превращения отдельного статистического показателя в главное и единственное мерило успехов производства. Так же неверно оценивать успешность развития экономики страны только по показателю низкой инфляции или только по внешнеторговому сальдо - по любому отдельно взятому статистическому показателю. [c.56]
Организации, работающие по первому методу, имеют право создавать резервы по сомнительным долгам за счет уменьшения валовой прибыли. Суммы неиспользованных резервов в конце отчетного года подлежат присоединению к налогооблагаемой прибыли. [c.553]
До принятия в 1993 г. новой методологии системы национальных счетов (СНС) в международной статистической практике при характеристике экономической деятельности и ее результатов использовались понятия внутренняя экономика и национальная экономика , которые увязывались с соответствующими показателями результатов их функционирования — валовой внутренний продукт (ВВП) и валовой национальный продукт (ВНП). В новой методологии (1993 г.) используются лишь понятия внутренней экономики и ВВП, а показатель ВНП заменен показателем валовой национальный доход . Однако экономисты должны иметь представление о различиях этих экономических категорий и показателей, долгое время применявшихся в экономической и статистической практике. [c.147]
Основным фактором роста государственного внутреннего Д. является увеличение объема средств, привлекаемых из ссудного фонда государства для покрытия дефицита бюджета. В 1989 г. государственный внутренний Д. бывшего СССР составил 398,2 млрд. руб. (42,8% валового внутреннего продукта) валовой федеральный долг США - 2868,8 млрд. долл. (56% ВНП) государственный долг Италии — 1000 трлн. лир. Задолженность семей США в том же году достигала 3,5 трлн. долл., корпораций — 3,4 трлн. долл. [c.78]
Летом 1994 г. начался массовый выпуск государственных ценных бумаг. Правительство под давлением внешних кредиторов пересмотрело отношение к традиционным, эмиссионным источникам финансирования государственного бюджета. Путем продажи государственных ценных бумаг в бюджет привлекалось несколько десятков триллионов неденоминированных рублей ежегодно. В целом это имело важное значение для сокращения бюджетного дефицита за счет внутренних безинфляционных заимствований. Однако это уменьшило необходимость интенсивного развития производства, что вызвало снижение объема и темпов роста валового национального продукта. Кроме того, увеличение государственного долга впоследствии привело к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям и погашения государственных ценных бумаг. [c.14]
Для оценки относительной привлекательности восточноевропейского рынка страны Центральной и Восточной Европы были разделены на две категории по состоянию экономики, включая такие критерии, как ВВП, темпы роста ВВП, потребительские цены и валовая сумма государственного долга. К первой категории - стран, быстро приспосабливающихся к рыночной экономике, - были отнесены Венгрия, Польша и Восточная Германия, тогда как Чехия, Словакия, Болгария, Румыния, бывшая Югославия и СНГ оказались во второй группе. [c.18]
За последние семь лет произошел резкий скачок бюджетного дефицита. Он привел к быстрому росту государственного долга как внутреннего (на 1 ноября 1991 г. - 995,5 млрд. руб.), так и внешнего (47,2 млрд. инвалютных рублей). Если учесть, что положение считается контролируемым при государственном долге, не превышающем половины валового национального продукта, и бюджетном дефиците не свыше 2-3%, то нынешнее финансовое положение страны можно оценить как тяжелейший кризис, ибо и по дефициту бюджета, и по государственному долгу превышены предельно допустимые нормы. [c.164]
Помимо необходимости различения категорий народного дохода и народного богатства само содержание дохода страны в делом, или народного дохода, смысл и состав его были долгое время весьма смутны. Отдельные авторы исчисляли его по-разному, без какого-либо четкого определения этого показателя, не имея ясного представления о кругообороте народного дохода, не делая разграничения между понятиями индивидуального и народного (общественного) дохода 2. Как будет видно далее (очерк I), вместо категории народного дохода исчислялся часто либо какой-нибудь из его компонентов, либо сумма доходов населения, либо валовая продукция страны, или разновидность последней. И хотя далеко не все результаты таких исчислений могли претендовать с современных точек зрения на наименование народного дохода, тем не менее эти показатели были связаны с народным доходом, характеризовали в какой-то мере хозяйство страны в делом и, несмотря на свой суррогатный характер, служили инструментом экономического анализа. [c.8]
Первоначальные результаты политики М. Горбачева были противоречивы. С одной стороны, удалось в последний раз задействовать мобилизационный потенциал, которым когда-то славилась советская система, — объемные, валовые показатели стали несколько улучшаться. Но, с другой стороны, более внимательный анализ показывал, что положительная динамика объемных показателей чревата глубоким кризисом. Последнее было видно прежде всего по данным о динамике валютных резервов СССР, быстрому снижению стоимости рубля, которое впервые за несколько десятилетий было признано официально — введением специального, туристического курса (будучи в 10 раз ниже официального курса Госбанка, он правильнее отражал реальное соотношение в стоимости валют). О негативных сдвигах свидетельствовало и резкое усиление разрыва между ростом доходов населения и производством товаров (особенно начиная с 1988 года), ухудшение торгового баланса и ситуации с внешним долгом СССР. [c.31]
Устойчивость финансового положения государства, означающая отсутствие значительного бюджетного дефицита, в частности, а) отношение планируемого или действительного государственного дефицита к величине валового внутреннего продукта (ВВП) не будет превосходить 3%, либо же это отношение должно последовательно уменьшаться, приближаясь к указанному уровню, существенные отклонения допустимы только краткосрочные Ь) отношение государственного долга к ВВП не должно превышать 60%. либо оно должно последовательно уменьшаться, стремясь к указанному уровню. [c.21]
Вспомним, что кризис 1997 года начался в июле в юго-восточной Азии, когда иностранные банкиры, инвесторы, валютные спекулянты и аналитики рынка разуверились в способности Таиланда справиться с ухудшающейся экономической ситуацией с учетом роста торгового дефицита и международного долга, который к тому моменту достиг 50% от валового внутреннего продукта. На фоне падающих прибылей и увеличения числа банкротств компаний и финансовых учреждений юго-восточной Азии и Южной Кореи, иностранные инвесторы начали избавляться от региональных акций, а иностранные кредиторы перестали продлевать краткосрочные займы. После истощения своих валютных резервов в попытке противостоять спекулятивным атакам на бат, курс которого зависел от курса доллара США, правительство Таиланда имело мало шансов, но решилось ввести плавающий курс бата. Последовавший в результате этого обвал бата привел к целому ряду принудительных валютных девальваций, вскоре прокатившихся по таким странам как Индонезия, Малайзия и Филиппины, а затем распространившихся на Южную Корею и, в меньшей степени, на Сингапур, Тайвань и Японию. [c.297]
Схема и система показателей БНХ отвечает интересам государственного управления, основанного на принципах централизованного планирования и распределения ресурсов. В основе БНХ лежит узкая концепция материального производства, предусматривающая деление народного хозяйства на две части сферу материального производства, в рамках которой создаются общественный продукт и национальный доход, и непроизводственную сферу, функционирующую за счет перераспределения национального дохода. В БНХ можно выделить три основных раздела, характеризующих трудовые ресурсы, национальное богатство и процесс воспроизводства общественного продукта и национального дохода. Каждый раздел представлен совокупностью балансовых таблиц. Основными таблицами БНХ являются Баланс производства, потребления и накопления общественного продукта , Баланс производства, распределения, перераспределения и конечного использования общественного продукта и национального дохода , Межотраслевой баланс производства и распределения продукции , Баланс основных фондов , Баланс трудовых ресурсов . Достаточно стройная система показателей БНХ охватывает только сферу материального производства при этом она плохо согласуется с показателями финансовой статистики. Макроэкономические показатели производства, распределения и использования материального продукта в количественном аспекте не увязаны с объемом и структурой финансовых ресурсов и затрат отраслей народного хозяйства. Кроме того, методология составления БНХ не предусматривает исчисление целого ряда принятых в мировой статистической практике показателей (располагаемого национального дохода, сбережений валового внутреннего продукта, государственного долга и др.), что затрудняет проведение межстрановых сопоставлений. [c.378]
При оценке фирмы Embraer мы использовали чистый долг, т. е. долг за вычетом денежных средств. Ранее во всех оценках мы использовали валовой долг. В чем состоит различие между двумя подходами, и будут ли согласовываться оценки на основе двух подходов [c.531]
Рычаговый Рычаговый коэффици- Безрычаговый коэф-коэффициент бета ент бета преобразуется в фициент бета преоб-безрычаговый коэффи- разуется в рычаговый циент бета через коэф- коэффициент бета фициент валовой долг/ через коэффициент рыночная стоимость соб- чистый долг/рыноч-ственного капитала . ная стоимость собственного капитала . [c.531]
Стоимость капитала Используемый коэффи- Используемый коэф-циент долг/капитал ос- фяциент долг/капи-нован на валовом долге, тал основан на чистом долге. [c.531]
Стоимость долга по чистому долгу = = (стоимость долга до уплаты налоговваловой долг X, X валовой долг - безрисковая ставкачистый далг X X денежные средства)/(валовой долг - денежные средства) = = (0,07 X 400 - 0,05 X 200)/(400 - 200) = 0,09. [c.532]
В нашем анализе сети Home Depot мы рассматривали валовой коэффициент долга фирмы, который не может быть меньше 0%. Если мы рассмотрим чистый коэффициент долга фирмы (валовой долг минус денежные средства), то увидим, что фирма способна иметь отрицательный чистый коэффициент долга. Развивая аргументацию, связанную с финансовой гибкостью, можно утверждать, что в экстремальных обстоятельствах — т. е. при низких или отрицательных денежных потоках и при отсутствии доступа на [c.1082]
Валовую продукцию долгое время (по 1950 г.) оценивали в неизменных ценах 1926/1927 г. С 1951 по 1955 г. ее исчисляли в дифференцированных по предприятиям оптовых ценах на 1/1 1952 г., а с 1956 г. — по оптовым ценам предприятий на 1/VII 1955 г. При этом положении каждое НПУ имело свою оптовую цену, что искажало динамику производительности труда, делало ее несопоставимой между районами, предприятиями. Начиная с 1/1 1957 г. производительность труда (по валовой продукции) определяли исходя из среднесоюзных (средневзвешенных) оптовых цен на нефть и нефтепродукты, а с l/VIl 1967 г. — по единым среднесоюзным неизменным ценам на нефть, конденсат, газ и др. (табл. 1). [c.12]
Значение иностранных инвестиций для нашей страны все более возрастает в связи со значительным оттоком отечественного капитала за рубеж посредством использования как легальных, так и нелегальных методов2. К сожалению, в настоящее время российский капитал предпочитает искать себе применение за пределами страны. Интенсивность этих потоков не только не снижается, но, напротив, увеличивается. По оценке российских ученых-экономистов, за 2000 год валовой отток капитала из России (величина которого подсчитывается так чистый экспорт товаров и услуг, минус прирост резервов, минус все фактические платежи по государственному долгу России, плюс новые заимствования государства на внешнем рынке) составил около 30 млрд. долл. Это на 26% больше, чем годом ранее, и эквивалентно 12,3% ВВП. [c.8]
Правительство, стремящееся регламентировать все отношения подданных, оказалось неспособным справиться с этой задачей. Содержание двора поглощало огромные суммы, дефицит бюджета стал хроническим явлением, долги Франции достигли огромных размеров, казна была пуста, процветало взяточничество чиновников. Большая часть денег, собранных с налогоплательщиков, шла на покрытие издержек взимания. Аристократия и духовенство, которые владели двумя третями земли, не несли прямых налогов и обладали рядом привилегий, от чего возрастала тяжесть бремени простого народа. Поголовный налог и многочисленные феодальные повинности поглощали до 82% валового дохода крестьян. Покровительствуя обрабатывающей промышленности, правительство по преимуществу землевладельческой Франции мало заботилось о сельском хозяйстве, и деревенское население в конце XVIII в. испытывало постоянный голод. [c.29]
Выяснив природу налога, мы сразу ставим следующий вопрос что облагать налогом, какую часть продукта, доход или капитал Так ставила вопрос финансовая практика, когда пришла пора взимать налоги. Что облагать налогом валовой или чистый доход - задает вопрос И.И. Янжул. И отвечает Чистый доход . Эта истина, - продолжает И.И. Янжул, - долго не осознавалась в финансовой практике. Государства руководствовались правилом с чего бы не брать, только бы брать, и не задавались вопросом, берется ли налог с имущества или с дохода 1. Это было характерно для того времени, когда налоги в доходах казны носили второстепенный, даже чрезвычайный характер, благодаря слабости государственной власти, господству натурального хозяйства и неразвитости денежного обращения, наконец, вследствие малого развития потребностей государства, которые удовлетворялись доходами с доменов и регалий. [c.96]
Землю, как объект обложения, нельзя утратить. Поэтому финансовая наука считала, что земля является самым лучшим объектом обложения. По общему правилу для всех налогов поземельный налог должен падать на чистый доход с земли. Способы определения дохода с земли в разное время и в различных странах были разнообразны. Самый старый способ состоял в измерении земли и обложении по ее количеству по югерам - в Риме, по хайдам - в Англии, по гуфам - в Германии, по сохам - в России. Но уже на довольно ранней ступени цивилизации из-за несправедливости обложения земли по ее количеству этот способ изменяют земли разделяют по их плодородию. Так, в Древней Руси различалась соха доброй и соха худой земли. Другим старинным способом, еще более распространенным и долго державшимся, была десятина, т.е. взимание налога в размере /, валового дохода с земли. [c.200]
Капитальные трансферты, переданные за рубеж 5. Валовое образование постоянного капитала 6. Прирост материальных запасов 7. Чистые покупки земли и прочих непроизводимых материальных и нематериальных активов 8. Чистые долги (-), чистое кредитование (+) 1. Валовое сбережение 2. Капитальные трансферты, полученные из-за рубежа [c.690]
Если учитывать одновременно беспрецедентный экономический спад, снижение к уровню 1990 г. на 50% валового внугреннего продукта (ВВП) и рост государственного долга (на 1.01.1999 г. он составлял 140,8 млрд. долл. США), можно утверждать, что экономическая ситуация России не имеет аналогов в мире. В годы Великой депрессии в США в 1929-1993 гг. ВВП сократился на 38%, а в годы Великой Отечественной войны в СССР — на 36%. По технико-экономическому развитию страна опустилась на уровень 70-х гг. [64]. [c.8]
Регулирование налогооблагаемой базы для уплаты налога на доходы от ценных бумаг требует группировки ценных бумаг по способам налогообложения дохода от их использования. Так, дивиденды по акциям, дающим право на участие в распределении прибыли пред-приятия-эмитгента, а также доходы по государственным ценным бумагам облагаются 15%-ным налогом у источника выплаты. А доходы по другим видам ценных бумаг облагаются в составе валовой прибыли по общей ставке налога на прибыль. Очевидно, предпочтение в данном случае следует отдавать акциям (притягательность государственных ценных бумаг сомнительна ввиду неспособности государства гарантировать оплату своих долгов). [c.230]