БМР играл важную роль в организации и осуществлении платежных соглашений западноевропейских стран (1947—1958 гг.), в выработке коллективных мер по преодолению спекулятивных атак на мировом валютном рынке (1960—1971 гг.), координации мер и обмену информацией о валютных рынках и валютной интервенции, по интервенции на рынках золота в рамках золотого пула (1961—1966 гг.), в обсуждении проблем еврорынка, в совершенствовании банковского надзора. Созданный БМР Базельский [c.495]
В этой ситуации Центральный банк РФ предпринял ряд мер, направленных на предотвращение спекулятивных атак против рубля и поддержание рынка государственных ценных бумаг. Была повышена ставка рефинансирования с 21% до 28%, увеличен норматив обязательного резервирования по счетам в иностранной валюте, понижены ставки по ломбардным кредитам. Предпринятые меры позволили на тот момент не допустить девальвации рубля. [c.252]
Вспомним, что кризис 1997 года начался в июле в юго-восточной Азии, когда иностранные банкиры, инвесторы, валютные спекулянты и аналитики рынка разуверились в способности Таиланда справиться с ухудшающейся экономической ситуацией с учетом роста торгового дефицита и международного долга, который к тому моменту достиг 50% от валового внутреннего продукта. На фоне падающих прибылей и увеличения числа банкротств компаний и финансовых учреждений юго-восточной Азии и Южной Кореи, иностранные инвесторы начали избавляться от региональных акций, а иностранные кредиторы перестали продлевать краткосрочные займы. После истощения своих валютных резервов в попытке противостоять спекулятивным атакам на бат, курс которого зависел от курса доллара США, правительство Таиланда имело мало шансов, но решилось ввести плавающий курс бата. Последовавший в результате этого обвал бата привел к целому ряду принудительных валютных девальваций, вскоре прокатившихся по таким странам как Индонезия, Малайзия и Филиппины, а затем распространившихся на Южную Корею и, в меньшей степени, на Сингапур, Тайвань и Японию. [c.297]
В целом все эти обстоятельства и повлекли за собой перелом в отношении иностранных инвесторов к азиатским рынкам. Принципиальную схему развертывания кризиса можно представить следующим образом. Сначала происходит снижение фондовых индексов. Затем, по мере роста негативных настроений среди инвесторов, начинаются спекулятивные атаки на национальную валюту. Защита ее с помощью высоких процентных ставок обостряет проблему внешней задолженности. Издержки поддержания фиксированного курса в конце концов приводят к девальвации, что еще больше увеличивает стоимость обслуживания внешнего долга. За падением валютного курса следует падение фондовых индексов, но теперь уже гораздо более высокими темпами. В дальнейшем падение курсов акций и валютного курса происходит по спирали одно ускоряет другое. [c.474]
Резкий перелом в развитии ситуации произошел 2 июля 1997 г., когда власти Таиланда вынуждены были отказаться от поддержки фиксированного курса бата и перейти к режиму управляемого плавания . В результате его курс в июле — августе снизился почти на 20%. С середины июля активизируются спекулятивные атаки и на валюты других стран АСЕАН. На Филиппинах также произошел переход к режиму плавающего курса. Индонезия в августе 1997 г. была вынуждена отказаться от политики валютного коридора , в результате чего курс национальной валюты упал с 2,6 тыс. рупий за 1 долл. на конец июня до 3,85 тыс. на начало октября. Фиксированный курс сохранила Малайзия, но и здесь произошла существенная девальвация. В августе 1997 г. МВФ объявил о выделении Таиланду стабилизационных кредитов на 16,7 млрд долл., а в октябре согласовал с Индонезией пакет срочной финансовой помощи на 40 млрд. [c.482]
В случае поступления крупного клиентского заказа на продажу брокер действует с точностью до наоборот. Он будет стоять в тени и выставлять небольшими порциями акции на продажу до тех пор, пока спрос на рынке превышает предложение. Как только спрос уравновесит предложение, брокер выставит агрессивные, видимые всему рынку заявки на покупку. Такие агрессивные заявки на покупку будут стимулировать неопытных игроков к покупкам в тщетной надежде, что видимый дисбаланс в очереди имеет под собой реальные основания и может привести к крупному ценовому движению вверх. В результате спекулятивных атак мелких и средних участников рынка и происходит постепенная продажа брокером имеющегося пакета ценных бумаг. [c.386]
Как видите, утром 17 октября котировки преодолели уровень сопротивления 0.93, превратившийся затем в поддержку. Последовавшие за этим попытки продавцов опустить цены ниже взятого уровня потерпели неудачу. Это дало возможность краткосрочным спекулянтам, играющим на повышение, разместить стоп-приказы на закрытие длинных позиций вблизи цены 0.93. Остаток дня бумага торговалась с тенденцией к повышению. И уже ближе к вечеру была предпринята краткосрочная спекулятивная атака на держателей слабых длинных позиций. Обратите внимание на прошедший оборот торгов, свидетельствующий о силе удара , и на цену закрытия соответствующего ударного периода. В результате такой нехитрой операции многие спекулянты понесли убытки и оказались выброшенными из поезда, набирающего ход, а крупные игроки добавили к своим длинным позициям. [c.399]
Валютные курсы подразделяются на фиксированные, плавающие и их разновидности. Фиксированные курсы колеблются в узких границах. Колебание плавающих курсов осуществляется исходя из спроса и предложения без установленных рамок. При режиме плавающего валютного курса возможны существенные курсовые колебания, которые оказывают дестабилизирующее влияние на валютный рынок. В то же время режим фиксированного курса в значительной степени подвержен риску спекулятивных атак. [c.20]
В середине 1997 г. мировые финансовые рынки залихорадило. Давление спекулянтов вынудило банк Таиланда отпустить национальную валюту - бат. Несмотря на значительные валютные резервы Таиланда, национальный банк смог противостоять спекулятивным атакам только в течение двух недель. 2 июля 1997 г. началось падение курса бата. [c.444]
Новый всплеск кризиса произошел в октябре 1997 года в Гонконге. Поскольку гонконгская администрация при поддержке национального банка Китая отражала мощные спекулятивные атаки на местную валюту, основная сила удара пришлась на фондовый рынок и рынок недвижимости. Последствия этого финансового кризиса оказались весьма неожиданными пошатнулись фондовые рынки по всему миру, а некоторым из них (в том числе - российскому) был нанесен особенно сильный урон. Кризис перерос региональные масштабы, это стало первым серьезным предупреждением Западу. [c.444]
В результате подобных спекулятивных натисков на национальную валюту Центральный банк может очень быстро потерять резервы иностранной валюты. Поэтому задача Центрального банка в подобных случаях - защитить свои валютные резервы либо девальвируя валюту раньше, чем начнутся спекулятивные атаки на нее, либо переходя к системе гибкого обменного курса. [c.733]
Когда отток капитала становится очень большим, долларовые резервы центрального банка очень быстро истощаются. Если ожидаемую девальвацию изобразить на рис. 38-5, то кривая МК сдвинется очень далеко вправо. Если центральный банк не сможет удовлетворить спрос на доллары, то он будет вынужден провести девальвацию. Ситуация, когда наблюдаются крупные переливы капитала, называется кризисом платежного баланса, спекулятивной атакой или потоком горячих денег. При системе регулируемых валютных курсов спекулятивная атака может очень быстро вызвать девальвацию или ревальвацию. Этот анализ, конечно, применим не только к стране, где ожидается девальвация. Он в равной степени применим и к стране, где ожидается ревальвация валюты, только в этом случае инвесторы со всего мира пытаются приобрести эту валюту, а не избавиться от нее. [c.723]
Причиной такого решения было то, что спекуляции семьи Хант на рынке серебра (В 1970-1980 годах техасские миллиардеры братья Хант предприняли беспрецедентную спекулятивную атаку на серебро. Всего за несколько недель цена серебра выросла с 5 до 50 долларов, принеся спекулянтам баснословные прибыли. Но радость братьев оказалась недолгой. Благодаря согласованным действиям нескольких государств 27 марта 1980 года котировки серебра резко упали, а у братьев Хант не хватило денег для внесения дополнительного залога на бирже (братья Хант играли в основном на рынке фьючерсов). Будучи вынужденными закрывать свои позиции, братья Хант усилили обвал котировок и разорились.) вызвали панику и, как следствие, обвал фондового рынка, нанесший серьезный удар по позициям Боски. Боски хотел воспользоваться благоприятными ставками налога на доход от реализации основных средств, полагающихся партнерам, ликвидирующим свои доли участия. Но для того, чтобы получить эти ставки, ему требовался человек, который продолжил бы управлять компанией. Недавние попытки Боски убедить своих заместителей вступить во владение остатками товарищества и принять на себя все его обязательства привели к ожесточенным перепалкам. После того как те отказались, Боски их уволил. В том году он за короткое время потерял двух лучших стратегов, ведущего трейдера и начальника аналитического отдела. [c.24]
Теория о том, что "сильному ничего не грозит" пошатнулась после того, как Тайваньские власти были вынуждены отказаться от привязывания курса национальной валюты к доллару США, потратив 5 млрд. в бесплодной попытке защитить свою валюту от спекулятивных атак. Окончательный удар по этой теории был нанесен крахом в Гонконге, потрясшим аналитиков и средства массовой информации, поскольку этот быстро растущий рынок считался самым безопасным в Азии. Несмотря на обвал за обвалом, происходивших на менее крупных рынках Азии, начиная с Таиланда в июле 1997 года, и послуживших причиной возникновения экономических и валютных проблем, считалось, что Гонконга это не коснется. Его рынки, работающие в западном стиле - вторые по величине в Азии после Японии, казалось, были невосприимчивы к финансовой лихорадке, охватившей остальной континент. Из нашего анализа, проведенного в главах 4 и 5, а также из опыта предыдущих пузырей, лопнувших в октябре 1987 года и в начале 1994 года, становится ясно, что это наивное убеждение не позволило вовремя заметить "инфекцию", что привело к чрезмерным инвестициям в период раздувания пузыря, предшествующего краху и вытекающей из него нестабильности. Это сделало Гонконг доступным доя так называемых спекулятивных атак. На самом деле известно, что, в частности, хеджевые фонды заняли позиции, в соответствии с возможным валютным и фондовым кризисом, продавая валюту и, тем самым, понижая ее курс, что вынудило правительство Гонконга повысить процентные ставки, чтобы защититься путем увеличения денежной ликвидности. Однако, это, в свою очередь, негативно отразилось на рынке акций, сделав его более нестабильным. [c.245]
Спекулятивные атаки в периоды нестабильности рынка иногда принимаются за юзможные причины серьезных потенциальных рисков для развивающихся стран. Эти страны под давлением вынуждены открывать свои финансовые секторы для крупных иностранных банков, страховых компаний, брокерских фирм, и других институтов, финансового сектора Мировой Торговой Организации, предоставляя полную свободу действий мировым финансовым рынкам. Однако мы считаем, что на самом деле причина проблемы кроется во вливании капитала, подпитанным изначально чрезмерными оптимистическими ожиданиями и, как результат, в стадности, которая сначала приносит стране доход, однако, несет в себе риск будущей нестабильности (замечание редактора научного редактора). Развивающиеся страны, также как и инвесторы не могут сделать так, чтобы "и овцы были целы и юлки сыты" С точки зрения эффективного рынка, спекулятивные атаки есть ничто иное, как проявление нестабильности и средство, при помощи которого рынки вынуждены отодвинуться к более стабильному динамическому состоянию. [c.246]
В теоретических предпосылках, разработанных в главе 5, можно выделить петлю обратной связи, посредством которой цены влияют на вероятность краха и наоборот. Чем выше цена, тем выше уровень опасности или вероятности краха. Этот процесс отражает феномен самореализующегося кризиса. Данная концепция в последнее время привлекает к себе большое внимание, в частности, в отношении крахов в семи странах (Мексика, Аргентина, Таиланд, Южная Корея, Индонезия, Малайзия и Гонконг) [245]. Все эти страны пережили суровую экономическую рецессию, более серьезную, чем что-либо происходившее в США после 1930 годов. Считается, что это произошло из-за процесса обратной связи, связанного с увеличением, а затем снижением доверия со стороны инвесторов на рынке. Игры с доверием вьшудили правительства этих стран принять такие макроэкономические политики, которые лишь усугубили падение, вместо того, чтобы нейтрализовать его [245]. Например, когда разразился азиатский кризис, странам было сказано не сокращать процентные ставки, а поднимать их, чтобы убедить иностранных инвесторов оставить свои деньги на рынке и, тем самым, уменьшить падение валютного курса. Фактически же, этим странам посоветовали забыть о своей макроэкономической политике вместо того, чтобы избежать или смягчить надвигающийся экономический обвал, им советовали придерживаться политики, которая, фактически, усугубляла их положение. И все это из-за опасений спекуляций. Таким образом, возможно, что утрата доверия к стране может привести к экономическому кризису, который оправдывает эту утрату доверия страны могут становиться открытыми для того, что экономисты называют самореализующимися спекулятивными атаками. Если инвесторы поверят, что кризис может возникнуть при отсутствии определенных действий, они, несомненно, правы, так как они сами сгенерируют этот кризис. Другими словами, поскольку рост стран основывался на доступности иностранного капитала, азиатские страны столкнулись с ситуацией, когда приходится выбирать из двух зол между экономической политикой, подстраховывающей финансовые рынки, и политикой, которая поможет улучшить состояние внутренней экономики и уменьшить социальную нестабильность. В первом случае, решение представляется верным для финансовых рынков. Второй вариант связан с проведением реформ МВФ во внутренней экономике и политической стабильностью затронутых кризисом стран. [c.305]
Доллар подвергся новой спекулятивной атаке в феврале 1973 г.15 Меры, принятые Италией16, вызвали панику в Швейцарии, которая решила установить плавающий курс на свою валюту. 10 февраля японское правительство приняло решение о закрытии обменного рынка и прекратило обмен долларов на йены. 12 февраля представители США, Великобритании, Франции, ФРГ и Италии, собравшись D Париже, объявили о своем решении вновь девальвировать доллар по отношению к золоту. Теперь он составил уже не 38, а 42,2 долл. за унцию. Паритеты других валют остались неизменными. Это решение вызвало целую серию смен фиксированных паритетов и ревальвацию валют по их отношению к доллару. Таким образом официально была закреплена новая версия Вашингтонских соглашений 1971 г. Однако на фунт, лиру, швейцарский франк, канадский доллар и японскую йену не были установлены новые фиксированные паритеты. Для них продолжал, либо начал действовать плавающий курс. [c.328]
Новое соглашение не прекратило спекулятивную атаку против доллара. Напротив, в конце февраля она усилилась, в результате чего пришлось закрыть обменные рынки до 19 марта 1973 г. В этот период 11 марта 1973 г. страны ЕЭС, которые в это время еще принадлежали к "змее" (ФРГ, Франция, страны Бенилюкса и Дания) в результате переговоров в Париже и Брюсселе приняли решение о поддержке диапазона колебаний взаимных курсов на максимальном уровне 2,25%. В то же время они положили конец фиксированным паритетам между валютами "змеи", а с другой — отношению с долларом и другими валютами. Это означало, что курсы валют "змеи" стали свободными по отношению ко всем остальным валютам "змея" жила, но "тоннель" исчез17. Отныне курсы всех валют стали плавающими. Тем не менее было заключено много всевозможных соглашений с целью избежать неприятностей. 1973 год, таким образом, обозначил начало эпохи "управляемых колебаний". В действительности же управляющие центральных банков "Группы-десяти", собравшись в Бале в июле 1973 г., добровольно решили заменить "управляемые колебания" на режим плавающих курсов. [c.328]
В условиях современной ситуации на мировых финансовых рынках уход осторожных инвесторов с рынков развивающихся стран, в частности из России, при разовом сбросе ими пакетов государственных ценных бумаг может привести к возникновению серьезного кризиса. Такая опасность заметно усилилась после президентских выборов и снятия в июне 1996 года ограничений на конвертируемость рубля по текущим операциям. Это поставило перед валютной политикой государства в 1997 году новые проблемы, аналогичные тем, с которыми столкнулись ранее некоторые развивающиеся страны. Чувствительность к политическим событиям и определенная стадность поведения, характерная для западных инвесторов, создает угрозу спекулятивных атак, не мотивированных фундаментальными факторами (так называемые самореализующиеся валютные кризисы). Поэтому с точки зрения долговременной стабильности валютного рынка накопление значительного запаса валютных резервов (валютные запасы росли вплоть до конца октября 1997 г.) было вполне обоснованно. Так государство пыталось предохраниться от возможных финансовых потрясений. Кстати, это показывает, что угрозу кризиса, разразившегося позднее, в августе 1998 года, экономисты в правительстве видели задолго до того, как раздался его первый гром. При вполне, казалось бы, чистом небе. [c.244]
Девальвация стала реальностью для многих валют мира -мексиканского песо, пакистанской рупии, вьетнамского донга, австралийского и канадского долларов, южноафриканского рэнда и др. Активизировались спекулятивные атаки на рынках европейских валют. Под угрозой падения оказались английс- [c.445]
Информационный эффект. Последний канал отражает информационный эффект и гипотезу о том, что валютный кризис в одной стране посылает сигнал спекулянтам, что режим фиксированного курса в странах с аналогичной макроэкономической политикой стал неустойчивым. Кризис в одной стране служит так называемым запускающим вызовом (wake-up all), который побуждает участников финансовых рынков пересмотреть фундаментальные макроэкономические характеристики других стран. Финансово уязвимые страны или государства с низкими макроэкономическими показателями могут стать объектом инфицирования в результате сдвига в настроениях рынка или увеличения неприятия риска. Валютный кризис в одной из стран провоцирует страхи, что спекулятивная атака продолжится в других странах. [c.123]
Кризис валютный ( urren y rises) — ситуация на валютном рынке, когда спекулятивная атака на обменный курс приводит к девальвации (или резкому обесценению) валюты либо заставляет денежные власти для защиты национальной валюты в значительном объеме расходовать международные резервы или резко поднимать процентные ставки. В эмпирических исследованиях используется концепция так [c.174]
После заключения свопа центральные банки этих стран некоторое время продолжали следовать заявленной ранее денежной политике. Но вследствие того, что центральный банк Таиланда потратил большую часть своих официальных резервов на то, чтобы защитить бат от спекулятивных атак, 2 июля 1997 г. было решено не продолжать активные интервенции и тем самым поддержать таиландских экспортеров. Курс бата незамедлительно упал по отношению к доллару на 16%. В результате валюты других стран региона тоже упали по отношению к доллару. 14 августа 1997г. центральный банк Индонезии также отказался от жесткого контроля курса рупии. Табл. 8.12 показывает падение курсов валют, фигурирующих в условиях свопа, в период с конца января 1997г. по конец января 1998г. [c.598]
Однако валютные резервы государства небезграничны. Если по каким-либо причинам спрос на иностранную валюту в течение длительного времени превосходит ее предложение, искусственно удерживать курс национальной валюты от падения путем продажи иностранной валюты из резервов невозможно. Когда резервы снижаются до уровня менее чем до восьми недель объема импорта товаров и услуг, перед государством встает вопрос о необходимости отказаться от защиты фиксированного курса и перейти к режиму плавающего курса либо законодательно снизить стоимость своей национальной валюты до уровня, приблизительно соответствующего рыночному равновесию. В этой ситуации валютные спекулянты, играющие на курсовой разнице на валютном рынке, могут опередить государство, которое неминуемо будет вынуждено снизить стоимость своей валюты вследствие растущей потери резервов, начиная активно продавать национальную валюту в обмен на иностранную. В результате возникает ситуация, известная в международной экономике под названием спекулятивная атака на валюту , т. е. резкий рост предложения валюты в период ослабления ее курса, приводящий к потере валютных резервов страны в случае попыток поддержать слабеющий валютный курс. [c.241]
По мере того как население спешит свести к минимуму свои средства в национальной валюте, сокращение резервов становится обвальным. Фактически паническое стремление домашних хозяйств обменять деньги на иностранные активы, которое носит название спекулятивной атаки на резервы центрального банка, истощает оставшиеся резервы и способствует переходу экономики от фиксированных обменных курсов к плавающим и к высокой инфляции. В целом процесс краха фиксированных обменных курсов называется кризисом платежного баланса (см. вставку 11-1). Этот процесс с большой четкостью проанализирован Полем Кругманом из Массачусетсского технологического института5. [c.374]