Способность занимать денежные средства зависит от разных факторов и подвержена быстрому изменению. Она определяется прибыльностью, стабильностью, относительным размером предприятия, ситуацией в отрасли, составом и структурой активов и структурой капитала. Больше всего она зависит от таких внешних факторов, как состояние и направление изменения кредитного рынка. Способность занимать является важным источником денежных средств, когда они нужны, и также важна, когда предприятию необходимо продлить краткосрочные кредиты. Заранее договоренное финансирование или открытые кредитные линии (кредит, который предприятие может взять в течение определенного срока и на определенных условиях) — более надежные источники получения средств при необходимости, чем потенциальное финансирование. При оценке финансовой гибкости предприятия принимается во внимание рейтинг его векселей, облигаций и привилегированных акций ограничение продажи активов степень случайности расходов, а также способность быстро реагировать на изменяющиеся условия, такие как забастовка, падение спроса или ликвидация источников снабжения. [c.61]
Смысл последнего выражения состоит в следующем использование заемного финансирования может дать предприятию-организатору и акционерам дополнительные чистые дисконтированные выгоды, которые выражаются вторым слагаемым. Выбирая соотношение между долей заемного и акционерного финансирования, необходимо учитывать тот факт, что увеличение доли заемного финансирования увеличивает финансовый риск проекта как для акционеров, так и для банка, которые могут потребовать определенной компенсации за него. Это необходимо учитывать при выборе соответствующих ставок дисконта. Кроме того, необходимо учитывать то обстоятельство, что выплаты по обслуживанию долга, являющиеся обязательством предприятия-организатора, должны быть обеспечены денежными средствами, а выплата дивидендов не является обязанностью и может быть отложена до того момента, когда у предприятия-организатора появятся свободные денежные средства. Поэтому акционерное финансирование может обеспечить предприятию большую финансовую гибкость. [c.114]
Потребность компании в финансовой гибкости также влияет на желательный уровень ликвидности. Например, в большей ликвидности нуждается компания, которая стремится быстро поставить товар при неожиданно крупном заказе потребителя, а также компания, которая хочет быстро увеличить рекламные расходы с учетом требований конкуренции. На потребности в ликвидности может отразиться и величина внешнего финансирования, доступного компании по ее запросу, например, в виде кредитной линии или возобновляемого кредита. [c.274]
ЗАРЕГИСТРИРОВАННЫЙ (ЦЕНОВОЙ) ДОХОД — совокупный денежный доход из всех источников, включая все личные источники и транспортные выплаты государственных органов. ЗАЩИТА ДЕРЖАТЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ — каждый выпуск ценных бумаг имеет защитные атрибуты, которые называются положениями о защите, ограничениями по доверенности или обязательствами компании. К ним относятся запрет на выпуск облигаций с претензиями более высокого порядка, положение о негативном заверении, положение о закрытом закладе, положение о закладе нового имущества, положение об открытом закладе. Эти положения направлены как на 3. д. ц. б., так и на сохранение финансовой гибкости компании. ЗЕМЕЛЬНАЯ РЕНТА - доход, не связанный с предпринимательской деятельностью, представляющий собой часть прибавочного продукта, создаваемого производителями, хозяйствующими на земле. Регулярно присваивается собственником земли. Рента выступает как форма экономической реализации собственности на землю (и ее природные ресурсы). [c.88]
Размеры предприятия влияют на соотношение форм реального и финансового инвестирования опосредованно через возможный объем формирования инвестиционных ресурсов. У небольших и средних предприятий, свободный доступ которых к заемным финансовым ресурсам ограничен, имеются определенные сложности в формировании критической массы инвестиций", обеспечивающей рентабельное развитие операционной деятельности. В связи с этим, инвестиционная деятельность небольших и средних производственных предприятий сконцентрирована преимущественно на реальном инвестировании, т.к. для осуществления финансовых инвестиций у них отсутствуют соответствующие ресурсы. В то же время у крупных предприятий уровень финансовой гибкости (доступ к внешним источникам финансирования) более высокий, что дает им возможность осуществлять финансовое инвестирование в более широких масштабах. [c.202]
Отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников. [c.435]
При оценке кредитного рейтинга принимают также во внимание финансовую гибкость. Финансовая гибкость имеет отношение к способности компании привлечь, когда это потребуется, дополнительные финансовые средства за счет банковских кредитов, либо путем выпуска новых долговых обязательств или акций. Помимо этого, существенное значение могло бы иметь наличие неосновных предприятий или дополнительных активов с высокой стоимостью на случай перепродажи. [c.62]
В случае обыкновенных акций запас прочности определяется тем, насколько вычисленная внутренняя стоимость компании больше, чем ее текущая рыночная цена. Правда, когда вкладываешь деньги в первосортные или ведущие обыкновенные акции, такого разрыва между ценой и стоимостью обычно не бывает. В этих случаях запас прочности обеспечивают такие качественные факторы, как господствующее положение фирмы в своей отрасли и на своих рынках, а также ожидаемый рост прибыли. Поэтому при оценке обыкновенных акций аналитику приходится тщательно учитывать как количественные, так и качественные факторы. Свой вклад в запас прочности вносят и следующие факторы активы в виде земли и другой недвижимости, приносящие доход существенно меньший, чем он был бы при их текущей рыночной стоимости (например, лесные делянки или месторождения полезных ископаемых), а также наличие доходов, обеспечивающих известную финансовую гибкость, а значит, дающих возможность пережить недобрые времена, расширить или изменить производственные линии и предпринять другие действия, способные повысить конкурентоспособность компании. В то же время первосортные акции стоит рекомендовать как объект инвестирования, только если их цена ниже или не выше внутренней стоимости. [c.145]
Это полезный показатель общей способности компании развиваться за счет собственных средств, выплачивать дивиденды, превращать учетную прибыль в деньги и наслаждаться преимуществами финансовой гибкости. Но поток денег не является собственностью акционеров в том же смысле, как и прибыль. Эти деньги можно использовать для обслуживания долга или других первостепенных обязательств, таких, как арендные платежи. Чтобы рассчитать долю потока денег на акцию, которой компания может распоряжаться по своему произволу, нужно выявить обязательные выплаты из потока денег (прибыль плюс амортизационные отчисления). [c.368]
Кредитные коэффициенты (см. рис. 20.5) представляют собой смешанную группу показателей, измеряющих ликвидность, финансовую гибкость, структуру капитала, способность обслуживать долг и т.п. [c.385]
Финансовая гибкость (разделение свободных и администрациям (субсидии, дотации) [c.56]
Условия внутреннего риска обычно не могут быть проконтролированы предприятием они включают изменения в общих условиях ведения бизнеса, новые правительственные постановления и другие экономические факторы. Примерами последних является упадок промышленности, характеризующийся банкротствами, другими проявлениями финансового неблагополучия и недостатком финансовой гибкости. Это может либо повлиять на реализацию средств, либо вызвать появление долгов, подтолкнуть руководство или другой персонал фирмы-клиента к намеренному искажению данных в финансовых отчетах, Напротив, слишком быстрый экономический подъем может вызвать снижение качества, приводящее к потенциальным возвратам проданного товара. [c.80]
Резервный заемный потенциал. Условия кредитных соглашений, заключаемых предприятиями, обычно предусматривают, что новый заем не может быть получен, если определенные коэффициенты не превышают минимальный уровень, Очень часто в этой связи регламентируется минимально допустимое значение TIE, например не менее 2,0 или 2,5. Таким образом, если предприятие устанавливает высокую целевую долю заемного капитала, его финансовая гибкость снижается — оно не может рассчитывать на постоянное использование нового заемного капитала. [c.231]
Более эффективное управление денежными потоками приводит к повышению степени финансовой гибкости, что выражается в следующем [c.117]
Итак, для зрелых, давно работающих компаний новая эмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств — как благоприятный или нейтральный. Это, кстати говоря, еще один аргумент в пользу того, что предприятию не стоит до конца использовать свою заемную способность. Необходимо сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность привлечь кредиты и займы на нормальных условиях. [c.170]
ЦЕННОСТЬ ФИНАНСОВОЙ ГИБКОСТИ [c.1078]
Принимая финансовые решения, менеджеры рассматривают их последствия в отношении имеющейся у них способности осуществлять новые инвестиции или делать непредвиденные расходы в будущие периоды. Практически, это свойственно фирмам, поддерживающим избыточную долговую способность или более значительные кассовые остатки, чем это необходимо в связи с текущими нуждами погашения будущих неожиданных требований. Хотя поддержание подобной финансовой гибкости для фирм имеет ценность, эта гибкость создает также издержки. Крупные кассовые остатки могут привести к доходам ниже среднерыночного уровня, а избыточная долговая способность предполагает отказ фирмы от некоторой ценности и имеет более высокую стоимость капитала. [c.1078]
Детерминанты ценности финансовой гибкости [c.1078]
Одна причина, по которой фирма поддерживает крупные кассовые остатки и избыточную долговую способность, заключается в желании иметь опцион на принятие в будущем неожиданных проектов с высокими доходами. Для того чтобы оценить финансовую гибкость как опцион, мы предположим, что фирма имеет ожидания относительно того, сколько ей будет нужно реинвестировать в будущие периоды, исходя из ее прошлой истории и текущих условий в отрасли. Допустим также, что фирма имеет ожидания относительно того, сколько она может получить из внутренних источников, и относительно своего нормального доступа на рынки капиталов в будущие периоды. Существует также неопределенность по поводу будущих потребностей в реинвестициях. В целях упрощения допустим, что способность фирмы создавать фонды известна с определенностью. Преимущество (и ценность) наличия избыточной долговой способности или крупных кассовых остатков заключается в способности фирмы удовлетворить любые потребности в реинвестициях сверх доступных средств — именно за счет своей долговой способности. Однако выплаты от этих проектов обусловлены избыточными доходами, ожидаемыми фирмой от реализации данных проектов. Поэтому, для оценки финансовой гибкости на ежегодной основе мы используем меры, представленные в таблице 29.1. [c.1078]
ТАБЛИЦА 29.1. Исходные данные для оценки по модели опционов финансовая гибкость [c.1079]
Годовые потребности в реинвестициях как процент ценности фирмы, которые могут быть удовлетворены без финансовой гибкости [c.1079]
Последствия опциона на финансовую гибкость [c.1081]
Изучение финансовой гибкости как опциона дает полезные представления о том, когда финансовая гибкость становится наиболее ценной. Например, используя ранее разработанный подход, можно утверждать следующее. [c.1081]
Мы допускаем, что проект, который фирма не в состоянии принять из-за отсутствия у нее финансовой гибкости, потерян навсегда, причем избыточные доходы по данному проекту существовали бы вечно. Оба допущения являются очень сильными и могут привести к переоценке потерянной ценности. [c.1081]
Поскольку способность фирмы финансировать эти потребности в реинвестициях определяется ее способностью создавать внутренние фонды, то, при прочих равных условиях, финансовая гибкость должна стоить меньше для фирм с крупной и стабильной прибылью в виде процента от ценности фирмы. Фирмы, имеющие небольшую или отрицательную прибыль и обладающие, вследствие этого, гораздо более низкой способностью к созданию внутренних фондов, будут выше оценивать гибкость. [c.1082]
Финансовая гибкость и контроль цен на акции должны обеспечиваться определенным набором финансовых инструментов. [c.113]
Теоретические исследования принесли свою пользу. Они оказались полезными для понимания очень актуальных проблем реструктуризации долгов. Однако руководству компаний их советы не пригодились. В своих рассуждениях они не учитывают главное — финансовую гибкость, т.е. возможность в любой нужный для руководителя момент получить доступ к любому финансовому инструменту. Очевидно, что ни один из руководителей, такой возможностью не обладает. [c.114]
Финансовая гибкость характеризуется способностью предприятия противостоять неожиданным перерывам в поступлении денежных средств в связи с непредвиденными обстоятельствами. Это означает способность занимать из различных источников, увеличивать акционерный капитал, продавать и переразмещать активы, изменять уровень и характер деятельности предприятия, чтобы выстоять в изменяющихся условиях. [c.61]
Финансовая гибкость предприятия. Однажды один проницательный сотрудник одной крупной корпорации сообщил Е. Ф. Бригхэму Наша компания может зарабатывать гораздо больше денег на разумном оперативном управлении текущими операциями, чем на стратегическом планировании. В действительности мы никогда в точности не представляем, как наши финансовые решения отражаются на курсе наших акций, но мы совершенно уверены, что отказ от многообещающей сделки из-за отсутствия средств сократит прибыль, которую мы могли бы получать в течение достаточно длительного периода. Поэтому моя задача как казначея состоит в том, чтобы предприятие всегда было в состоянии мобилизовать капитал, необходимый для финансирования текущих операций. Такое мнение тоже не лишено своей логики, не правда ли [c.180]
Фирма Ноте Depot — это гигантская розничная сеть, продающая товары для ремонта дома и действующая в основном в США. Эта фирма традиционно не пользовалась заемными средствами в больших объемах, и в прошлом десятилетии она росла чрезвычайно высокими темпами. Для того чтобы оценить ценность финансовой гибкости для Home Depot, мы начинаем с оценки реинвестиций как процента ценности фирмы с 1989 по 1998 год. Сведения представлены в нижеследующей таблице. [c.1080]
При прочих равных условиях, фирмы, функционирующие в сферах бизнеса, где проекты зарабатывают значительно более высокие доходы по сравнению с их барьерным уровнем, должны выше ценить гибкость, чем те, что функционируют в стабильных сферах бизнеса, где избыточные доходы невелики. Это предполагает, что такие фирмы, как Mi rosoft и Dell, зарабатывающие крупные избыточные доходы от своих проектов, могут использовать потребность в финансовой гибкости, чтобы оправдать удержание крупных кассовых остатков и поддержание избыточной долговой способности. [c.1082]
Фирмы с ограниченными внутренними фондами могут обладать небольшой финансовой гибкостью или даже вовсе ее не иметь, если они способны использовать внешние рынки капитала (банковские ссуды, облигации и новые выпуски акций). При прочих равных условиях, чем выше способность (готовность) фирмы получать средства на внешних рынках капитала, тем меньше должна быть ценность гибкости. Это может объяснить, почему частные или малые фирмы, имеющие гораздо меньший доступ к капиталу, оценивают финансовую гибкость выше, чем более крупные фирмы. Существование рынков корпоративных облигаций также может создать разницу в том, во сколько оценивается гибкость. На рынках, где фирмы не могут выпустить облигации и должны в отношении финансирования полностью зависеть от банков, доступ к капиталу сильно ограничен, и, следовательно, возникает потребность в поддержании финансовой гибкости. В примере с Home Depot готовность использовать внешние средства, долг и акции, значительно снизила бы ценность гибкости. [c.1082]
В нашем анализе сети Home Depot мы рассматривали валовой коэффициент долга фирмы, который не может быть меньше 0%. Если мы рассмотрим чистый коэффициент долга фирмы (валовой долг минус денежные средства), то увидим, что фирма способна иметь отрицательный чистый коэффициент долга. Развивая аргументацию, связанную с финансовой гибкостью, можно утверждать, что в экстремальных обстоятельствах — т. е. при низких или отрицательных денежных потоках и при отсутствии доступа на [c.1082]
При оценке кредшного рейтинга принимают также во внимание финансовую зыбкость. Финансовая гибкость имеет отношение к способности компании привлечь, когда это потребуе ся, дополнительные финансовые средства за счет банковских кредпюв, либо nyieni выпуска новых долговых обязательств или акций. Помимо этого, существенное [c.62]
Выбирая финансовые инструменты, мы до сих пор предполагали, что финансовый менеджер должен поддерживать финансовую гибкость и контролировать цену акций. Финансовая гибкость обычно склоняет весы в пользу финансирования за счет акций, цена акций благоприятствует решениям в пользу займов. Каким образом в таком случае финансовые менеджеры должны найти баланс между этими взаимоисключающими позициями Нужно взаимоувязать финансовые решения и проблемы развития [c.113]