Отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников. [c.435]
При оценке кредитного рейтинга принимают также во внимание финансовую гибкость. Финансовая гибкость имеет отношение к способности компании привлечь, когда это потребуется, дополнительные финансовые средства за счет банковских кредитов, либо путем выпуска новых долговых обязательств или акций. Помимо этого, существенное значение могло бы иметь наличие неосновных предприятий или дополнительных активов с высокой стоимостью на случай перепродажи. [c.62]
В случае обыкновенных акций запас прочности определяется тем, насколько вычисленная внутренняя стоимость компании больше, чем ее текущая рыночная цена. Правда, когда вкладываешь деньги в первосортные или ведущие обыкновенные акции, такого разрыва между ценой и стоимостью обычно не бывает. В этих случаях запас прочности обеспечивают такие качественные факторы, как господствующее положение фирмы в своей отрасли и на своих рынках, а также ожидаемый рост прибыли. Поэтому при оценке обыкновенных акций аналитику приходится тщательно учитывать как количественные, так и качественные факторы. Свой вклад в запас прочности вносят и следующие факторы активы в виде земли и другой недвижимости, приносящие доход существенно меньший, чем он был бы при их текущей рыночной стоимости (например, лесные делянки или месторождения полезных ископаемых), а также наличие доходов, обеспечивающих известную финансовую гибкость, а значит, дающих возможность пережить недобрые времена, расширить или изменить производственные линии и предпринять другие действия, способные повысить конкурентоспособность компании. В то же время первосортные акции стоит рекомендовать как объект инвестирования, только если их цена ниже или не выше внутренней стоимости. [c.145]
Одна причина, по которой фирма поддерживает крупные кассовые остатки и избыточную долговую способность, заключается в желании иметь опцион на принятие в будущем неожиданных проектов с высокими доходами. Для того чтобы оценить финансовую гибкость как опцион, мы предположим, что фирма имеет ожидания относительно того, сколько ей будет нужно реинвестировать в будущие периоды, исходя из ее прошлой истории и текущих условий в отрасли. Допустим также, что фирма имеет ожидания относительно того, сколько она может получить из внутренних источников, и относительно своего нормального доступа на рынки капиталов в будущие периоды. Существует также неопределенность по поводу будущих потребностей в реинвестициях. В целях упрощения допустим, что способность фирмы создавать фонды известна с определенностью. Преимущество (и ценность) наличия избыточной долговой способности или крупных кассовых остатков заключается в способности фирмы удовлетворить любые потребности в реинвестициях сверх доступных средств — именно за счет своей долговой способности. Однако выплаты от этих проектов обусловлены избыточными доходами, ожидаемыми фирмой от реализации данных проектов. Поэтому, для оценки финансовой гибкости на ежегодной основе мы используем меры, представленные в таблице 29.1. [c.1078]
ТАБЛИЦА 29.1. Исходные данные для оценки по модели опционов финансовая гибкость [c.1079]
Отношение кредиторов к организации. Кредиторы при оценке кредитного рейтинга руководствуется разнообразными критериями, например качеством кредитной истории, надежностью руководителей и собственников организации, качеством управления и др. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость организации, у кредиторов может сформироваться негативный его имидж, а соответственно такой организации будет присвоен низкий кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения организацией заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников. [c.201]
До сих пор в обсуждении данных о движении денежных средств особое значение придавалось обеспечению инвесторов и кредиторов информацией для прогнозирования денежных поступлений, а также для распределения дивидендов, процентов, выплат по погашению займов и расчета возможного риска. Информация о платежеспособности и финансовой гибкости помогает при решении этих задач, лучше обосновывая прогнозы получения вероятной прибыли, чем прогнозы ожидаемых оценок. Особенно важно при определении совокупного риска исчислять вероятность несостоятельности и банкротства в условиях получения высокой прибыли. [c.178]
При оценке и прогнозировании средневзвешенной стоимости капитала организации должны учитываться следующие факторы 1) структура элементов капитала по источникам формирования 2) продолжительность использования привлекаемого капитала 3) уровень риска хозяйственной деятельности организации, характеризуемый состоянием финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой активности и рентабельности 4) средняя оценка ссудного процента, т.е. динамика, определяемая колебанием конъюнктуры рынка денег и рынка капитала 5) уровень ставки налогообложения прибыли, установленный для данного вида деятельности, и система налоговых льгот 6) дивидендная политика организации, определяемая стоимостью собственного капитала 7) доступность различных источников финансирования, определяющая финансовую гибкость организации 8) отраслевые особенности деятельности организации, определяющие длительность ее производственного цикла и уровень ликвидности активов 9) соотношение объемов капитала используемых в производственной (операционной) и инвестиционной деятельности организации 10) стадия жизненного цикла организации и др. [c.39]
Первая группа процедур, как правило, выполняется аудиторами высшей квалификации. От качества исполнения этих процедур и гибкости стратегии их применения зависит качество аудиторской проверки в целом. На этой стадии можно использовать и оценку финансового положения экономического субъекта на основе подходов, предлагаемых специалистами-аналитиками. Основные комплексы задач этой группы представлены в табл. 14.1, а методики их проверки — в гл. 15—18. [c.322]
Комплекс Администрация предназначен для реализации функции оценки эффективности действий руководства в выборе стратегии финансово-хозяйственной деятельности и текущих решений в отчетном периоде. Здесь решаются задачи аудита заемных средств, финансовой прочности, гибкости стратегии развития, финансовой устойчивости, платежеспособности, комплексного аудиторского анализа. [c.354]
Когда прибыль фирмы является отрицательной из-за долгосрочных стратегических, операционных или финансовых проблем, процесс оценки таких фирм усложняется. Приходится вынести суждение о том, будут ли решены проблемы фирмы, и если будут, то когда. Для фирм, для которых вероятность банкротства значительна, возможно, нужно принять во внимание ликвидационную ценность активов. Оценка фирм в начале их жизненного цикла приводит к похожим проблемам, но они усугубляются, когда прибыль и денежные потоки на собственный капитал становятся отрицательными. В большинстве таких случаев достаточную гибкость демонстрирует оценка на основе дисконтированных денежных потоков, что позволяет использовать ее для вычисления предполагаемой ценности. [c.846]
Это предполагает необходимость оценки маркетинговых возможностей, которые у кризисной фирмы достаточно жестко ограничены. Это относится к слабой гибкости конверсируемых производственных мощностей и практическому отсутствию свободных финансовых средств на оплату реконструкции. [c.305]
Обработка аналитической информации с помощи компьютеров позволяет оперативно осуществлять комплексную оценку работы предприятия, включая анализ обобщающих показателей производственно-хозяйственной деятельности, организационно-технического уровня, использования внеоборотных, материальных и трудовых ресурсов, результативности функционирования, финансового состояния и др. Наиболее эффективный путь использования ЭВМ в ЭА - это создание на предприятиях автоматизированных рабочих мест (АРМ) аналитика. Функционирование АРМов осуществляется с помощью программного обеспечения (общего и функционального) с использованием пакета прикладных программ (ППП). Комплекс программных средств разрабатывается как приложение к типовой методике ЭА. Пользователь ППП имеет возможность легко переходить от одного раздела методики ЭА к другому, от одной задачи внутри раздела к другой. Использование АРМов обеспечивает а) снижение трудоемкости и стоимости аналитических процедур, б) сокращение сроков обработки аналитических данных, повышение их качества и достоверности, в) создание условий для перехода к безбумажной технологии аналитических расчетов, г) повышение гибкости управления аналитическим процессом, д) совершенствование организации труда аналитических работников. [c.19]
Первая модель описывает финансовую стоимость индивидуума, который состоит из ожидаемой стоимости подходящего человека для компании. Эта стоимость зависит от двух факторов. Во-первых, она зависит от способности человека выполнить его работу с некоторой производительностью и гибкостью, которая делает человека способным сотрудничать с другими. Во-вторых, она зависит от удовлетворения человека нахождением в компании. Это уместно при оценке вероятности оставления человека в компании. Таким образом, осуществимая стоимость — функция финансовой стоимости человека и удовлетворения человека. Это означает, что значение человека для экономики компании через какое-то время оценено, как типичное развитие карьеры человека на основе исторического знания. Это может быть развитие от младшего консультанта через консультанта к старшему консультанту — может быть партнеру, в фирме консультирования, которое может использоваться, чтобы определить то, что экономическое воздействие различных типов работы в типичной карьере значит для результатов компании. Здесь, может быть возможно вычислить существующую стоимость человека. Это не сделано ни одной из компаний в обзоре. [c.217]
Эта ситуация начала меняться, когда цены стали изменчивы и появились специальные финансовые инструменты, удовлетворяющие потребности трейдеров в гибкости реагирования. В настоящее время долгосрочное хеджирование заменило долгосрочные контракты и стало основным средством защиты против дорогостоящих сюрпризов в изменении цен. Производные финансовые инструменты, лежащие в основе долгосрочного хеджирования - фьючерсы, опционы, свопы и др., не только позволили покупателям и продавцам нефти стабилизировать и управлять риском, но также обеспечили подходящий способ оценки рынка, в котором ценовая изменчивость является нормой. Производные финансовые инструменты (так называемые производные) генерируют ценовую информацию в невиданных прежде количествах. Именно это намного упрощает определение ценности нефти [c.255]
Фирма Ноте Depot — это гигантская розничная сеть, продающая товары для ремонта дома и действующая в основном в США. Эта фирма традиционно не пользовалась заемными средствами в больших объемах, и в прошлом десятилетии она росла чрезвычайно высокими темпами. Для того чтобы оценить ценность финансовой гибкости для Home Depot, мы начинаем с оценки реинвестиций как процента ценности фирмы с 1989 по 1998 год. Сведения представлены в нижеследующей таблице. [c.1080]
При оценке кредшного рейтинга принимают также во внимание финансовую зыбкость. Финансовая гибкость имеет отношение к способности компании привлечь, когда это потребуе ся, дополнительные финансовые средства за счет банковских кредпюв, либо nyieni выпуска новых долговых обязательств или акций. Помимо этого, существенное [c.62]
На первом этапе рейтингового процесса обосновывается набор показателей, используемых для оценки деятельности акционерных компаний. В странах развитого фондового рынка оценка, как правило, основывается на анализе конкурентостопосбности и состояния финансов. При этом детально исследуются перспектива деятельности компании, качество управления, позиции по конкурентоспособности и т.д. Одним словом, осуществляется качественный анализ корпорации, а затем уже переходят к проблемам количественных оценок, т. е. финансовой политики, прибыльности в течение многих периодов времени, притока наличности, структуры капитала, финансовой гибкости и т. д. [c.309]
Способность работать с неточными данными является одним из главных достоинств нейронных сетей. Но она же парадоксальным образом является и их недостатком. Действительно, если данные не точны, то сеть в силу своей гибкости и адаптируемости будет подстраиваться к ним, ухудшая свои свойства обобщения. Эта ситуация особенно важна при работе с финансовыми данными. В последнем случае существует множество источников погрешности. Это и ошибки при вводе числовых значений или неправильная оценка времени действия ценных бумаг (например, они уже не продаются). Кроме того, если даже данные и введены правильно, они могут быть слабыми индикаторами основополагающих экономических процессов, таких как промышленное производство или занятость. Наконец, возможно, что многие важные параметры не учитываются при обучении сети, что эффективно может рассматриваться как введение дополнительного шума. Данные, далеко выпадающие из общей тенденции, забирают ресурсы нейронной сети. Некоторые из нейронов скрытого слоя могут настраиваться на них. При этом ресурсов для описания регулярных слабо зашумленных областей может и не хватить. Множество попыток применения нейронных сетей к решению финансовых задач выявило важное обстоятельство контроль гибкости нейросетевой модели является центральной проблемой. Изложим кратко существо процедуры обучения сети, объединенной с исправлением данных. Для простоты рассмотрим сеть с одним входом и одним выходом. В этом случае минимизируемой величиной является сумма двух слагаемых (Weigend Zimmermann, 1996) [c.177]
После того как будут выработаны идеи, касающиеся нового товара, их требуется отфильтровать, чтобы оценить их коммерческую выгоду. В некоторых компаниях при отборе идей используются специальные формализованные руководства-вопросники, которые гарантируют, что во время отбора не будет упущен ни один важный критерий. При этом могут использоваться критерии, которые позволяют измерить привлекательность рынка для предлагаемого товара, соответствие этого товара целям компании, а также способность данной компании производить и сбывать этот товар на рынке. На этапе отбора идей, связанных с разработкой новых полупроводниковых приборов, компания Texas Instruments ориентировалась главным образом на финансовые и рыночные критерии. Чтобы пройти такую "отбраковку", каждая предложенная идея должна была соответствовать следующим критериям поддерживать 15-процентный рост темпов совокупного сбыта, обеспечивать 25-процентный доход с капитала, представлять собой уникальное конструкторское решение, позволяющее снизить издержки или обеспечить выигрыш в эффективности. В других компаниях используется менее систематический подход и предпочтение отдается открытым дискуссиям между членами комиссии по разработке новых товаров, обеспечивающих большую гибкость в оценке вероятности успеха той или иной идеи. [c.266]
Убеждения ОТНОСИТелЫЮ РЫНКОВ. В каждом подходе заключены допущения относительно рынков и того, как они работают или не способны работать (см. рис. 35.7). При оценке дисконтированных денежных потоков допускается, что рыночные цены отклоняются от истинной ценности, но затем они сами корректируются в течение длительных периодов. При сравнительной оценке допускается, что рынки в среднем правы, и, хотя в отношении отдельно взятых фирм в секторе или на рынке может возникать искаженная оценка, в отношении сектора или рынка в целом цены складываются правильно. При использовании модели оценки, основанной на активах, допускается, что рынки на реальные и финансовые активы могут отклоняться друг от друга, и можно извлечь выгоды из этих различий. Наконец, при использовании моделей оценки опциона выдвигается предположение о том, что рынки не очень эффективны при определении ценности гибкости, которой обладают фирмы, поэтому модели оценки опциона создают преимущество в этом вопросе. Однако в каждом случае мы допускаем, что рынки в конечном счете распознают свои ошибки и исправят их. [c.1263]
ЧПо оценкам министерства финансов, в течение 1972 финансового года американские корпорации в результате использования новой процедуры списания увеличили свои прибыли на 2,7 млрд. долл., в 1976— Д980 финансовых годах предполагается их увеличение размере примерно до 4 млрд. долл. ежегодно1. Главной отличительной чертой новой системы амортизации является установление диапазонов сроков службы с 20%-ными отклонениями в верхнем и нижнем пределе от среднего срока службы основного капитала, введенного в эксплуатацию после 31 декабря 1970 г. Гибкость системы АДР заключается в том, что предприниматель может выбрать лю-.бой срок службы в пределах вилки для данной классификационной группы основного капитала, и, кроме того, норматив можно затем менять для последующих объемов вновь вводимого капитала. Выбрав нормативный срок службы основного капитала, предприниматель может использовать любой из трех основных методов списания — прямолинейный, снижения остатка балансовой стоимости , суммы лет 2. При этом автоматически санкционируется смена метода амортизации в основном с метода снижения остатка на метод суммы лет. Диапазоны сроков службы установлены для 34 классификационных [c.7]
Определить, что перевешивает — недостатки или преимущества участия в валютной зоне, — можно с помощью критериев оптимальности (см. таблицу). Между критериями существует взаимозависимость, например рост внешней открытости экономики приводит к большей гибкости внутренних цен по отношению к валютному курсу высокая степень мобильности факторов производства и финансовой интеграции между членами зоны делает необязательным условие гибкости цен наличие фискального федерализма позволяет не беспокоиться о последствиях шоков и т.д. Это свидетельствует об эндогенной связи между критериями оптимальности, и одни критерии оптимальности могут выступать заменителями других. Даже если по предварительной оценке кандидаты на участие в валютной зоне не удовлетворяют критериям оптимальности, вхождение в зону приведет к преобразованию экономической системы, и она станет соответствовать необходимым критериям. Благодаря эндогенной природе изменений многие страны будут удовлетворять критериям присоединения к валютному союзу ex post, а не ex ante. [c.98]
Задавленные повседневной текучкой, многие менеджеры по кадрам тратят основную часть своего времени на разрешение постоянно возникающих проблем и улаживание конфликтов. Продолжающееся сокращение численности сотрудников в кадровых службах также вынуждает их тратить все меньше и меньше времени на решение стратегических проблем, разработку комплексной системы мотивации персонала, освоение инноваций в этом направлении, на разработку методов оценки эффективности принятых решений. Значимость же этих проблем год от года растет одновременно с ростом инвестиций в персонал. Налицо очевидное противоречие. Рассмотрим конкретный пример. Диверсифицированный характер операций одной глобальной компании в сфере услуг вынудил директора по кадрам предоставить региональным менеджерам значительную самостоятельность в разработке моделей и форм оплаты труда, чтобы обеспечивать необходимую гибкость и оперативное реагирование на обусловленные наймом и текучестью персонала проблемы (по крайней мере, так полагал директор по кадрам). В какой-то момент в компании стало известно, что группа работников увольняется причем далеко не самых худших (рис. 1.2). Почему Оказалось, что региональные менеджеры стаким усердием разрабатывали различные формы и виды оплаты труда, что общее количество подобных проектов перевалило за три сотни. Для директора по кадрам это стало большим сюрпризом, особенно с учетом того, что многие из форм и видов оплаты способствовали повышению заработков ничем не выдающихся работников. Как это выяснилось Пытаясь ограничить рост расходов на оплату труда, руководство отдела кадров проанализировало направления этих расходов инновационными количественными методами, что позволило отследить выплату чуть ли не каждого доллара. Одновременно была проведена оценка влияния моделей оплаты труда на текучесть кадров и финансовые результаты деятельности. [c.35]
На протяжении всей этой книги мы применяем модель дисконтированного денежного потока для стоимостной оценки компаний, Модель дисконтированного денежного потока изначально возникла как инструмент оценки инвестиционных проектов и лишь позже распространилась на компании в целом. Благодаря развитию финансовой теории и вычислительной техники за последние лет десять практикующие финансисты сумели приспособить методы оценки финансовых опционов к анализу инвестиционные решений, штитак называемых реальных опционов. Методы оценки опционов об лада ют преимуществом перед традиционной моделью дисконтированного денежного потока, поскольку позволяют выявить и количественно измерда ценности гибкости. По этой причине мы считаем, что применительно к инвестиционным решениям, которые сулят значительную гибкость в будущем, методы оценки опционов со временем вытеснят модель дисконтированного денежного потока. Произойдет ли такое же вытеснение в стоимостной оценке компании в целом - не вполне очевидно. Может статься, что весь набор активов и инвестиционных возможностей, которым располагает компаний практически нельзя оценить как опцион — по крайней мере пока нельзя, [c.442]