Каков был коэффициент долговой нагрузки для промышленных корпораций США в 1988 г. Это зависит от того, что понимать под долгом. Если все обязательства считать долгом, то коэффициент долговой нагрузки составит 0,57 [c.356]
Коэффициент долговой нагрузки (в %) [c.357]
Инфляция. Некоторый рост коэффициента долговой нагрузки, показанный на рисунке 14-2, может быть объяснен ростом инфляции, который, по стандартам США, в 70-х годах был высоким. Быстрый рост инфляции означает, что балансовая стоимость активов падает ниже их фактической стоимости. Если бы корпорации осуществляли займы под фактическую стоимость активов, было бы неудивительно наблюдать рост отношения суммы долга к балансовой стоимости активов. [c.357]
Замечание балансовый коэффициент долговой нагрузки рассчитан на основе данных за 1987/88 г. [c.358]
Коэффициент долговой нагрузки в рыночном измерении [c.358]
Агрегированные коэффициенты долговой нагрузки (в %) [c.359]
Нет правильного, "от Бога", коэффициента долговой нагрузки, но если бы и был, то он бы изменялся. Возможно, что нынешняя волна финансовых новшеств, облегчая доступ фирм к финансовым рынкам и предоставляя возможность хеджировать операционные риски, привела к тому, что можно иметь высокие коэффициенты долговой нагрузки без увеличения риска или издержек финансовых затруднений. [c.359]
Рисунок 14-2 показывает, что коэффициенты долговой нагрузки в целом повышались в течение всего послевоенного периода. Некоторые считают, что это должно вызывать беспокойство. Но процветающие компании в других странах, например Германии и Японии, успешно функционируют, имея более высокие коэффициенты долговой нагрузки, чем считают разумным компании США. [c.361]
Оптимальный коэффициент долговой нагрузки [c.470]
Коэффициент долговой нагрузки [c.470]
Теория компромисса в выборе структуры капитала признает, что различные фирмы устанавливают для себя очень разные плановые коэффициенты долговой нагрузки. Компании, имеющие надежные материальные активы и значительные объемы налогооблагаемой прибыли, требующей защиты, должны планировать высокие коэффициенты долговой нагрузки. К сожалению, компаниям, имеющим рисковые нематериальные активы, следует осуществлять финансирование главным образом за счет собственного капитала. [c.482]
Если бы регулирование структуры капитала не было сопряжено с издержками, каждая фирма всегда придерживалась бы планируемого коэффициента "долг — собственный капитал". Однако такие издержки все же возникают, а следовательно, возникают и трудности в установлении оптимального соотношения заемного и собственного капитала. Фирмы не в силах сразу нейтрализовать случайные события, которые вызывают отклонения от планируемой структуры капитала, поэтому нам приходится наблюдать случайные различия фактических коэффициентов долговой нагрузки среди фирм, планирующих одну и ту же долю заемных средств в совокупном капитале. [c.482]
В целом теория компромисса в выборе структуры капитала рисует утешительную картину. В отличие от теории ММ, которая, очевидно, гласит, что фирмы должны делать как можно больше долгов, теория компромисса избегает крайностей и дает рациональное объяснение умеренным коэффициентам долговой нагрузки. [c.482]
Теория компромисса также помогает понять, какого рода компании "приватизируются" посредством выкупа за счет займа. Это происходит при приобретении открытых акционерных компаний частными инвесторами, которые оплачивают значительную часть продажной цены компании в кредит. Обычно компании, выступающие объектом поглощения этим способом, являются зрелыми "денежными коровами" с хорошо развитыми рынками продукции, но с небольшой чистой приведенной стоимостью перспектив роста, что вполне соответствует теории компромисса, поскольку это и есть тот тип компаний, которым следует иметь высокие коэффициенты долговой нагрузки. [c.482]
В этом случае нет никакого определенного планового соотношения долга и собственного капитала, поскольку существует два вида собственного капитала — внутренний и внешний, один в верхней части иерархии, другой — в нижней. Коэффициент долговой нагрузки любой фирмы отражает ее кумулятивные потребности во внешнем финансировании. [c.484]
Теория иерархии объясняет, почему наиболее рентабельные фирмы в целом делают меньше займов - не потому, что они нацелены на низкие коэффициенты долговой нагрузки, а потому, что у них нет потребности в деньгах из внешних источников. Фирмы с более низкими показателями рентабельности выпускают долговые обязательства, поскольку не имеют собственных средств, достаточных для осуществления своих инвестиционных программ, и поскольку долговое финансирование стоит на первом месте в иерархии внешних источников финансирования. [c.484]
В соответствии с традиционной теорией оптимальной структуры капитала фирмы ищут компромисс между налоговой защитой процентных выплат по корпоративным облигациям и возможными издержками финансовых трудностей вследствие займов. Какова связь между балансовой рентабельностью и плановым балансовым коэффициентом долговой нагрузки согласно этой теории Согласуются ли эти теоретические прогнозы с фактами [c.492]
Каков смысл "теории иерархии" в выборе структуры капитала Можно ли с помощью этой теории объяснить наблюдаемую связь между коэффициентами рентабельности и коэффициентами долговой нагрузки Кратко объясните ваш ответ. [c.492]
Первое, что можно сказать о формуле средневзвешенных затрат на капитал, — все включенные в нее переменные относятся к фирме в целом. Поэтому формула даст верную ставку дисконта только для проектов, характеристики которых подобны характеристикам фирмы, их предпринимающей. Формула работает для "среднего" проекта. Она неверна для проектов, которые более надежны или более рискованны, чем существующие активы фирмы. Она неверна для проектов, которые привели бы к увеличению или снижению коэффициента долговой нагрузки фирмы. [c.506]
Это в точности та формула, которая приводится в главе 17, где мы не принимали во внимание налоги. Там мы указывали, что Правило I ММ предполагает, что величина этой средневзвешенной не зависит от коэффициента долговой нагрузки (D/V). Если правило ММ неверно из-за несовершенства рынка капиталов, фирма может попытаться отыскать такое отношение D/V, которое минимизирует г (см. главу 17, раздел 17-3). [c.506]
Коэффициент долговой нагрузки фирмы х инвестиции = — х инвестиции. [c.507]
В разделе 19-2 мы вычислили, что если "Геотермальная корпорация" придерживается постоянного коэффициента долговой нагрузки на уровне 40%, [c.507]
Строго говоря, эта формула верна только, для проектов, которые являются точной копией существующей фирмы - проектов, которым присущ тот же деловой риск и финансирование которых осуществляется так, чтобы сохранялся текущий рыночный коэффициент долговой нагрузки фирмы. Но фирмы могут использовать полученную по этой формуле ставку в качестве исходной, повышая ее для особенно рискованных проектов и понижая для надежных проектов. [c.519]
В настоящее время компания "Газовая химия" достигла планового коэффициента долговой нагрузки, который составляет 40%. Она намерена осуществить программу расширения существующего бизнеса стоимостью 1 млн дол. Ожидается, что расширение производства будет давать приток денежных средств по 1 30 000 дол. в год в бесконечный период времени. [c.521]
Мы можем использовать данный показатель для сравнения эффективности деятельности двух фирм, даже если они имеют совершенно различные коэффициенты долговой нагрузки. [c.747]
Коэффициент долговой нагрузки 0,31 0,29 [c.753]
Коэффициент долговой нагрузки 0,37 0, 52 0,47 0,33 0,34 0,28 0,27 0 ,55 [c.754]
В таблице 28-5 представлены финансовые отчеты компании "Сыр надутый". Годовая амортизация составляет 10% стоимости основных средств на начало года и 10% новых инвестиций в основные средства. Компания планирует и дальше инвестировать по 200 дол. в год в течение 5 лет, и прогнозное отношение выручки от реализации к совокупной стоимости активов в начале каждого года остается на уровне 1,75. Постоянные издержки должны остаться на уровне 53 дол., а переменные издержки составят 80% объема реализации. Компания придерживается политики дивидендных выплат в размере 2/3 чистой прибыли и поддерживает бухгалтерский коэффициент долговой нагрузки на уровне 20%. [c.793]
Надо отметить, что в одном случае слияния могут привести к росту стоимости новой компании в результате увеличения надежности займов. В разделе 18—3 мы описывали выбор оптимального коэффициента долговой нагрузки как поиск равновесия между стоимостью налогового щита, возникающего в связи с выплатой процентов по займам, и приведенной стоимостью потенциальных издержек финансовых затруднений, которые могут возникнуть из-за чрезмерного долгового финансирования. При прочих равных условиях слияния снижают вероятность банкротства. Поэтому с ростом доли заемных средств и увеличением стоимости налогового щита могут возникать чистые выигрыши, обусловленные слиянием компаний". [c.912]
Во-вторых, многие компании, видимо, не очень серьезно относятся к достижению планируемой ими структуры капитала. Если им требуются деньги, они делают займы, даже когда коэффициент долговой нагрузки превышает установленный "плановый" уровень. Если у них есть излишек денег, то они сразу направят его на погашение долга, даже если это приведет к финансированию почти полностью за счет собственных источников. Хотя они могут решить пересмотреть соотношение, результат будет тот же самый, что и у большинства новогодних обещаний. Так что крупные выпуски и изъятия из обращения акций — явления редкие, если они не вызваны сильным внешним давлением15. [c.353]
Карл Кестер провел исследования коэффициентов долг — балансовая стоимость и долг — рыночная стоимость для большой группы американских и японских компаний. Из таблицы 14-5 видно, что различия между коэффициентами долговой нагрузки не так велики, если вычисления производятся в терминах рыночной стоимости. [c.358]
У. Кестер представляет детальное сравнение и анализ коэффициентов долговой нагрузки американских и японских компаний [c.361]
Рассмотрим различные сценарии финансирования. Предположим, что фирма установила для себя целевой коэффициент долговой нагрузки на уровне 50%, т. е. она планирует ограничивать долю своего долга 50% от величины активов. Таким образом, если она инвестирует больше, она делает больше займов в этом смысле инвестиции увеличивают кредитоемкость фирмы3. [c.499]
Мы привели учебную формулу только для фирм и проектов, сулящих бесконечный поток денежных средств. Но Майлз и Иззель показали, что формула работает при любой схеме потоков денежных средств, если фирма регулирует размер своих займов так, чтобы коэффициент долговой нагрузки (D/V) оставался постоянным, вне зависимости от того, хорошим или плохим окажется реальное положение дел. Когда фирма отклоняется от своей политики, учебная формула дает лишь приблизительно верный ответ. [c.507]
Компания Digital Organi s имеет возможность инвестировать сегодня 1 млн дол. (/= 0) и ожидает получить посленалоговый доход 600 000 дол. в году (= 1 и 700 000 дол. в году t= 2. Проект рассчитан на 2 года. Соответствующие затраты на капитал при финансировании за счет выпуска акций равны 12%, ставка по займам 8%, а планируемый фирмой коэффициент долговой нагрузки для проектов такого типа составляет 0,3. Предположим, чистая стоимость налоговой защиты процентных платежей по долгу составляет 30 центов на доллар выплачиваемых процентов. Вычислите скорректированную приведенную стоимость проекта, используя следующие методы [c.521]
Идея развития такого рынка корпоративных облигаций низкого класса принадлежала главным образом инвестиционной банковской фирме Drexel Burnham Lambert. В результате карликовые корпорации впервые получили возможность контролировать корпорации-гиганты и финансировать эту деятельность посредством выпуска облигаций. Однако коэффициент долговой нагрузки у эмитентов "мусорных" облигаций часто составлял 90-95%. Многие были обеспокоены тем, что такой высокий уровень финансовой зависимости приведет к чрезмерному риску, и настаивали на законодательном запрещении "мусорных" облигаций. [c.638]
Предположим, вслед за выпуском 11,25%-ных облигаций Рерсо объявила о новом займе на 200 млн дол., после которого стоимость компании возросла до 2930 млн дол., долг — до 1313 млн дол., а коэффициент долговой нагрузки увеличился с 41% до 45% стоимости активов. Положение владельцев облигаций предшествующего выпуска несколько ухудшилось они не стали бы покупать облигации по таким высоким ценам, знай они о следующем выпуске. [c.661]
Коэффициент-долговой нагрузки. Обычно финансовая зависимость измеряется отношением долгосрочного долга к общей стоимости основного капитала. Поскольку долгосрочное лизинговое соглашение также обязывает фирму к финансовым платежам, имеет смысл включить и стоимость долгосрочных обязательств по лизингу в группу долгосрочного долга. Таким образом, для International Paper это означает следующее [c.742]
Каплан и Урвиц выявили, что эмитенты облигаций с более высоким рейтингом обычно имеют более низкий коэффициент долговой нагрузки, более высокий коэффициент покрытия процентов и более высокую рентабельность активов24. Обычно это приоритетные облигации крупных компаний с более низким рыночным и индивидуальным риском. [c.762]
Построенные на этих допущениях прогнозные формы финансовой отчетности приведены в таблице 28-2. Отметим, что прогнозная чистая прибыль возросла на 23% и составила 111 000 дол., что выглядит весьма привлекательно. Одного взгляда на отчет об источниках и использовании капитала достаточно, чтобы заметить потребность в привлечении 404 000 дол. как для финансирова -ния оборотного капитала, так и для замены и увеличения основных средств8. Решение компании о сохранении высокого коэффициента дивидендных выплат и решение отказаться от нового выпуска акций означают, что 255 600 дол. должны быть получены в форме займов. В результате коэффициент долговой нагрузки на активы возрастет до 50%, а коэффициент покрытия процентных платежей упадет до 4,8 (прибыль до выплаты налогов и процентов, деленная на расходы по выплате процентов, или 281/59=4,8). [c.778]