Такой подход, учитывающий переменный темп роста дивидендов, на самом деле гораздо ближе к реальным решениям инвесторов. Это значит, что в отличие от допущения предыдущих вариантов модели оценки стоимости акции, которые исходили из условия бесконечного владения акциями, большинство инвесторов на деле всегда устанавливают для себя конечный период владения, который, как правило, не превышает 5—7 лет. При таких ограничениях в качестве относительных потоков денежных средств должны использоваться будущие дивиденды и одновременно будущий курс продажей акций. Модель оценки стоимости акций, которую мы применим чуть позже в данной главе, не только учитывает два разных потока денежных средств, но и проще в практическом употреблении, главным образом потому, что она основана на конечном периоде владения. Несмотря на различия в допущениях, этот вариант модели не что иное, как развитие базовой модели оценки дивидендов. Действительно, можно доказать математически, что, если вы используете одинаковые базовые условия, модель приведенной стоимости дивидендов даст ту же самую стоимость акции, что и модель, основанная на постоянном темпе роста дивидендов. Во втором варианте модели используются четыре параметра 1) текущий курс акций 2) будущий курс акций 3) будущие дивиденды 4) требуемая доходность инвестиций. Как мы увидим позже, сильная сторона данной модели состоит в том, что она учитывает и риск, и доходность, а также основана на концепции стоимости денег во времени. Если горизонт инвестиций короче одного года или равен году, то для оценки стоимости акции надо использовать показатель доходности за период владения. Если же горизонт инвестиций длиннее, чем год, то может быть использована модель, построенная на приведенной стоимости. Но в любом случае стоимость акции базируется на ожидаемых потоках денежных средств (дивидендах и будущем курсе акции, по которому ее можно продать), поступающих в течение определенного периода владения акциями. [c.378]
В работах Марковича, по сути, была изложена методология принятия решений в области инвестирования в финансовые активы и предложен соответствующий научный инструментарий. Дальнейшее развитие этот раздел теории финансов получил в исследованиях, посвященных ценообразованию ценных бумаг, разработке концепции эффективности рынка капитала, созданию моделей оценки риска и доходности и их эмпирическому подтверждению, разработке новых финансовых инструментов и т. п. Во второй половине 50-х годов проводились также интенсивные исследования по теории структуры капитала и стоимости источников финансирования. Является обще- [c.32]
Рассмотрим в качестве иллюстрации пять случаев принятия решений (см. учебные материалы Института экономического развития Всемирного банка). В случаях 1—3 (рис. 7.7) рассматривается принятие решения об инвестировании отдельно взятого проекта, случаи 4, 5 относятся к решению — выбору альтернативных проектов. В каждом случае рассматриваются как кумулятивный, так и некумулятивный профили риска для сравнительных целей. Кумулятивный профиль риска более полезен, если выбирается наилучший проект из представленных альтернатив, в то время как некумулятивный профиль риска лучше индуцирует вид распределения и показателен для понимания концепций, связанных с определением математического ожидания. Анализ базируется на показателе чистой текущей стоимости. [c.246]
Наш анализ целей и задач компании позволяет сделать три вывода. Во-первых, хотя на каком-то этапе развития организации на первый план может выйти любая из рассмотренных нами целей, однако если речь идет о выживании компании, ни одна из них не является достаточной. Во-вторых, сосредоточение внимания и усилий на одной области деятельности неизбежно приводит к возникновению проблем в других. Например, стремление к максимизации прибыли в краткосрочном периоде снижает долгосрочную конкурентоспособность фирмы на рынке. Быстрый рост приведет к увеличению рисков, которые ложатся на плечи акционеров и кредиторов. Стремление к увеличению стоимости акционерного капитала может подорвать доверие сотрудников и местного сообщества, поскольку основное внимание менеджмента фокусируется на интересах собственников компании. В-третьих, чем больше усилий будет затрачивать компания на достижение одной цели, добиваясь совершенства в этой области, тем больше будут обостряться эти конфликты, тем сильнее угроза возникновения нестабильной ситуации. В одних случаях крах наступает быстро и неожиданно, в других ему предшествует длительный упадок, поскольку группы, интересами которых пренебрегает менеджмент, будут постепенно отказывать фирме в поддержке. В обеих ситуациях история свидетельствует о том, что стремление к совершенству — очень опасная концепция. [c.28]
Теоретическая концепция структуры капитала формирует основу выбора стратегических направлений развития организации, обеспечивающих возрастание ее рыночной стоимости. Современные теории структуры капитала дают обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя в каждой конкретной организации. Основными критериями такой оптимизации выступают 1) приемлемый уровень доходности и риска деятельности [c.87]
При описании динамики цен и расчетах, например, стоимостей производных финансовых инструментов мы будем придерживаться той точки зрения, что рынок ведет себя так, что на нем отсутствуют арбитражные возможности. С математической точки зрения эта экономически понятная концепция приводит, по-сушеству, к тому, что существует так называемая мартингальная (риск-нейтральная) вероятностная мера, относительно которой (нормированные) цены оказываются мартингалами, что дает, в свою очередь, возможность использования хорошо развитого аппарата "стохастического исчисления" для изучения их эволюции и для разного рода расчетов. [c.42]
Смотреть страницы где упоминается термин Развитие концепции стоимости риска
: [c.29] [c.490]Смотреть главы в:
Анализ финансовых данных -> Развитие концепции стоимости риска