Очевидно что ожидаемая доходность бумаги j зависит от двух детерминант, а именно [c.180]
Поскольку в этой книге представлены модели оценки, существует опасность сосредоточиться исключительно на результате (т. е. ценности компании и вопросе о том, является ли данная компания переоцененной или недооцененной) и упустить при этом некоторые важные моменты, связанные с процессом оценки. Между тем сам по себе он способен предоставить нам огромное количество информации относительно детерминантов ценности и оказать помощь в ответе на некоторые фундаментальные вопросы. Какую цену можно заплатить за высокий рост Какова ценность торговой марки (бренда) Насколько важно добиваться более высокой доходности проекта Каково влияние размера прибыли на ценность Благодаря столь высокой информативности процесса оценки, некоторую пользу в моделях оценки смогут увидеть даже те, кто верит в эффективность рынка (а также в то, что рыночная цена является наилучшей оценкой ценности). [c.8]
Детерминанты доходности собственного капитала. Поскольку доходность собственного капитала основывается на прибыли после выплаты процентов, его величина зависит от комбинации, которую фирма использует для финансирования своих проектов. Как правило, фирма оказывается в состоянии повысить доходность собственного капитала, благодаря средствам, занимаемым в долг на цели финансирования проектов, если зарабатываемая на них прибыль на собственный капитал превышает проценты после выплаты налогов, которые фирма платит по своим долгам. [c.60]
Детерминанты доходности собственного капитала. Разность между доходностью собственного капитала и его стоимостью измеряет способность фирмы зарабатывать избыточную доходность в бизнесе, в котором она функционирует. Используя разнообразные аналитические концепции, корпоративные стратеги исследовали детерминанты размера и ожидаемую длительность этой избыточной прибыли (и высокой ROE). Одна из них лучше всего известна под названием пять сил конкуренции и была разработана Портером. Согласно его подходу, конкуренция возникает благодаря не только укоренившимся производителям, выпускающим один и тот же продукт, но и тем, кто изготавливает товары-заменители, и тем, кто потенциально может прийти на рынок. Рисунок 19.3 обобщает пять сил конкуренции. [c.695]
Мультипликатор ценность фирмы/балансовая стоимость капитала фундаментально определяется доходностью капитала — фирмы с высокой доходностью капитала обычно имеют большие значения мультипликатора ценность фирмы/балансовая стоимость капитала . В результате детерминанты мультипликатора ценность фирмы/балансовая стоимость капитала отражают детерминанты мультипликатора цена/балансовая стоимость , но мы заменили показатели стоимости собственного капитала на показатели стоимости фирмы ROE на RO , стоимость собственного капитала — на стоимость капитала, а коэффициент выплат — на (1 - коэффициент реинвестиций). Таким образом, если в фундаментальном уравнении мы заменяем коэффициент реинвестиций [c.714]
Связь между ценой и балансовой стоимостью сложнее, чем представляет большинство инвесторов. Мультипликатор цена/балансовая стоимость фирмы определяется ожидаемым коэффициентом выплат, ожидаемым ростом прибыли и рискованностью. Однако самый важный детерминант — это доходность собственного капитала, заработанная фирмой, — более высокая доходность приводит к большему мультипликатору цена/балансовая стоимость , а более низкая доходность — к меньшему мультипликатору PBV. Инвестор должен обратить внимание на несоответствие, между доходностью собственного капитала и мультипликатором цена/балансовая стоимость — т. е. на высокие мультипликаторы цена/балансовая стоимость в сочетании с низкой доходностью собственного капитала (пере-оцененность) и низкие мультипликаторы цена/балансовая стоимость в сочетании с высокой доходностью собственного капитала (недооценен-ность). [c.719]
Л. Доходность капитала и ее детерминанты [c.55]
Чтобы посмотреть, как компания может увеличить свою доходность, давайте воспользуемся формулой Дюпона и расчленим доходность на три основных детерминанты. [c.55]
Фактический процент дохода с капитала обычно существенно отличается от предполагаемого (проектируемого). Связано это с целым рядом причин, точнее комплексом фактов, который никогда полностью не совпадает с прогнозируемым или желаемым. От того, как предприятие приспосабливается к этим изменениям, зависит величина фактического процента дохода с капитала. Поскольку это не обособленные, а обобщенные, связанные с эффектом синергизма проявления, то отклонение доходности капитала обусловлено детерминантами — сложными, взаимосвязанными факторами. Основные из них отобраны и представлены в табл. 4.1. [c.264]
Таким образом, доходность лучшей из уже имеющихся альтер натив является центральной детерминантой, минимально приемлемой для инвестора (т.е. в определенном смысле требуемой им) процент ной ставки (или ставки отдачи) для любых вновь рассматриваемы инвестиций. [c.160]