Вы слышали много аргументов в пользу выпуска варрантов и конвертируемых облигаций. Конвертируемые облигации и облигации с варрантами почти всегда являются "младшими" облигациями и часто выпускаются рискованными компаниями. Мы думаем, это кое-что говорит о причинах их выпуска. Допустим, вы предоставляете кредит непроверенной компании. Вас беспокоит, что компания может оказаться более рискованной, чем вы думали, или что она может выпустить еще и "старшие" облигации. Вы можете попытаться защищать себя от таких неожиданностей, накладывая весьма строгие ограничительные условия на выпуск долга. Но вы не будете возражать против дополнительного риска, если сами войдете вдело. Конвертируемая облигация и пакет облигаций и варрантов дают вам возможность разделять как успехи, так и неудачи фирмы. Они уменьшают возможные противоречия между интересами акционеров и держателей облигаций. [c.602]
Выпуск "старших" облигаций накладывает запрет на дополнительный [c.673]
Ущемляет ли интересы держателей "старших" облигаций выпуск "младших" облигаций Останется ли ваш ответ прежним, если срок погашения "младших" облигаций наступает раньше, чем "старших" Объясните, ваш ответ. [c.684]
Так что если младшие облигации компании недостаточно надежны, вряд ли стоит вкладывать деньги в старшие облигации. Можно сказать иначе если компания кредитоспособна, следует покупать более доходные облигации, а это, чаще всего, как раз младшие или второстепенные обязательства. Ограничить инвестирование только первостепенными облигациями — это то же, что заявить об отсутствии доверия к оценкам кредитоспособности. [c.479]
Нужно сделать оговорку по поводу второстепенных облигаций если за первостепенные облигации нужно заплатить только отказом от небольшой дополнительной доходности, может, и стоит заплатить за скромную защиту от непредвиденных событий. Если инвестора заботит ликвидность облигаций, то опять-таки стоит предпочесть старшие облигации в расчете на то, что их цены менее изменчивы. [c.479]
Процент по старшим облигациям 20 10,0х [c.510]
Старшие" облигации обеспечены юридически закрепленным приоритетным правом требований на определенное имущество эмитента [c.99]
Расходы по выплате процентов по "старшим" 10-процентным облигациям с преимущественным правом требования собственности компании по сравнению с последующим выпуском [c.153]
Наибольшие возражения среди разнообразных методов расчета коэффициентов обеспеченности вызывает метод вычитания "старших". Согласно ему мы вычитаем процент по облигациям с преимущественным правом требования из средней прибыли, а затем делим остаток на процент по облигациям, по которым такого права нет. В нашем примере мы находим, что коэффициент покрытия по "младшим" облигациям равен 10 (1 600 000 дол. /160 000 дол.). Поэтому создается иллюзия, что "младшие" облигации безопаснее, чем "старшие" очевидно, такой метод нельзя считать объективным. [c.153]
Новый выпуск наносит ущерб интересам изначальных облигационеров, увеличивая долю "старшего" долга в стоимости компании. Возражений против нового выпуска не было бы при сохранении прежних пропорций, т. е. если бы компания осуществила эмиссию акций. Поэтому в соглашении об эмиссии облигаций часто содержится требование сохранить установленные пропорции между "старшим" долгом и стоимостью компании. [c.661]
Почему "старшие" заимодатели не выдвигают подобных требований в отношении субординированного долга Ответ заключается в том, что субординированный заимодатель не получает никаких денег, пока полностью не произведены расчеты с первичным заимодателем". Владельцы облигаций более высокого статуса рассматривают вторичную задолженность компании в большой степени как акционерный капитал они были бы рады увеличению и того, и другого. В то время как владельцев облигаций, занимающих подчиненное положение, заботит как общая сумма долга, так и его приоритетная доля. [c.661]
Выпуск субординированного долга может накладывать аналогичный запрет на последующие выпуски "старших" или "младших" облигаций, если соотношение всей задолженности к остаточной стоимости материальных активов превышает оговоренный максимум. [c.673]
Поступления от продажи новых облигаций будут использованы для выкупа "старших" ценных бумаг, а именно для погашения долгосрочного займа, выкупа привилегированных акций и формирования предусмотренного контрактом фонда погашения. Поступления могут быть использованы для погашения краткосрочных кредитов, полученных для финансирования погашения вышеуказанных "старших" ценных бумаг, или могут быть временно размещены как краткосрочные вложения до использования по назначению. [c.678]
Наличие запаса прочности — это главная отличительная характеристика разумного вложения денег. А это значит, что у нас есть основания оценить концепцию запаса прочности как самую фундаментальную количественную концепцию анализа ценных бумаг. В случае облигаций запас прочности определяется превышением способности получать прибыль над суммой процентных обязательств и цены предприятия над суммой старших долгов. Облигационный выпуск можно считать надежным помещением денег, если он имеет достаточный запас прочности. Аналитик выражает этот показатель количественно и сопоставляет его с определенными количественными критериями. [c.145]
Для каждого вида покрытия могут быть подсчитаны свои коэффициенты. Это ключевые показатели при определении качества облигаций или привилегированных акций. Детально способы вычисления и роль этих показателей будут рассмотрены в главах 23 и 24. Показываемый этими коэффициентами уровень гарантированности погашения старших обязательств самым прямым образом влияет и на качество обыкновенных акций, а в конечном итоге — на отношение цены акции к прибыли на акцию. [c.387]
Точно также наилучшая структура капитала — с точки зрения кредитоспособности и финансовой силы — отличается полным отсутствием старших обязательств, то есть весь капитал представлен собственными средствами. Но если взять это за нормативное требование, ни одна компания не захочет эмитировать привилегированные акции или облигации. А ведь все на самом деле не так. (Оптимальная структура капитала рассматривается в главе 33.) [c.388]
Налоговые льготы для корпораций оказывают выраженное воздействие на рыночные цены и доходность. Второстепенные выпуски привилегированных акций часто продаются с меньшей доходностью, чем более старшие и обеспеченные активами облигации той же компании. Вот, к примеру, доходность по двум кредитным инструментам на конец 1986 г. (в %) [c.502]
Сертификат корпоративной облигации, свидетельствующий о задолженности, существенно отличается от сертификата обыкновенных акций, закрепляющего за акционером право собственности. Если компания преуспевает, держатели ее обыкновенных акций вправе рассчитывать на участие в растущей прибыли, выраженной в повышении дивидендов и рыночных цен на акции. Держатель облигаций не участвует в прибыли компании-эмитента и может рассчитывать только на возврат основной суммы займа и ежегодную уплату процентов по фиксированной ставке. Однако если компания терпит крах, держателям обыкновенных акций не будет выплачено ни цента, пока владельцы облигаций и привилегированных акций (которые во многом схожи с облигациями) не получат полную компенсацию. Поэтому облигации и привилегированные акции называют еще старшими ценными бумагами. [c.187]
Старшие облигации — это облигации с приоритетным правом требований к активам компании, обеспеченные юридически закрепленным правом на специфическую часть имущества iMumewna. [c.431]
Каждый конкретный эмитент может выпускать множество различных ценных бумаг на данный момент времени. В дополнение к купону и сроку погашения один выпуск облигаций может отличаться от другого типом обеспечения, на котором основан данный выпуск. Выпуски могут быть старшими или, наоборот, младшими с точки зрения требований к активам эмитента. Старшие облигации — это обеспеченные ценные бумаги, так как они опираются на юридически обоснованное право требования к активам эмитента (в виде закладной. — Прим. науч. pea). Такие выпуски включают облигации с залогом недвижимости, обеспеченные реальной недвижимостью облигации с финансовым залогом, обеспеченные ценными бумагами других компаний, которыми владеет эмитент облигаций, но которые находятся в доверительном управлении у третьего лица сертификаты под закупку оборудования, которые обеспечиваются специфическими видами оборудования (наиболее популярны среди владельцев железнодорожных или авиационных компаний) наконец, облигации с комбинированным залогом (first and refunding bond), в которых сочетаются облигации, обеспеченные первой (старшей) закладной, и младшие облигации, обеспеченные закладной на иное имущество компании (т.е. облигации обеспечены частично первыми закладными на определенные активы эмитента, а частично вторыми или третьими закладными на другие активы, поэтому подобные выпуски являются менее надобными, а следовательно, не должны смешиваться с облигациями, обеспеченными первой закладной). [c.431]
Облигации с финансовым залогом ( ollateral tra t bonds) (9) — старшие облигации, обеспечиваемые ценными бумагами других компаний, принадлежащими эмитенту, но находящимися в доверительном управлении у третьего лица. [c.955]
Сертификаты под закупку оборудования (equipment trust ertifi ates) (9) — старшие облигации, обеспечиваемые закладной на специфические виды оборудования они пользуются популярностью у железнодорожных, авиационных и других транспортных компаний. [c.965]
Старшие" векселя, соглашение о долгосрочных кредитах и доходных облигациях содержат определенные статьи, обязывающие компанию ограничить общие заимствования некоторой долей общей рыночной компании ("капитализации"), равно как и ограничить некоторой долей "капитализации" "старшие" и обеспеченные кредиты. По состоянию на 31 декабря 1991 г. условиями соглашения ограничены выплаты дивидендов максимумом в 3500 тыс. долл., а также инвестиции в предприятия без сохранения компанией контрольного пакета акций и некоторые другие инвестиции, не связанные с деятельностью компании, суммой в 5390 тыс. долл. Другие условия ограничивают компанию в отно- [c.120]
Риск невыполнения обязательств. Приоритетность и обеспечение еще не гаран тируют оплату. Облигация может быть "старшей" и обеспеченной, но такой же рискованной, как работа канатоходца, - это зависит от стоимости и риско ванности фирмы-эмитента. [c.343]
Лизинг, "фондовый, плавающая ставка, еврооблигации, цена исполнения, коммерческие бумаги, конвертируемые, срочная ссуда, субординированный, отзывать, фонд погашения, базисная ставка, дебентура, ипотечная облигация, частное размещение, публичный выпуск, старший, внефондо-вый, курс евродоллара, варрант. [c.362]
Заметим, что конвертируемые облигации выпускают в основном фирмы небольшие и занимающиеся главным образом спекулятивными операциями. Эти облигации почти всегда необеспеченные и, как правило, субординированные26. Теперь встаньте на место потенциального инвестора. К вам обратилась небольшая фирма - производитель новой неиспытанной продукции, которая хочет сделать заем, выпустив "младшие" необеспеченные долговые обязательства. Если дела фирмы пойдут хорошо, вы вернете ваши деньги, но если фирму постигнет неудача, вы вполне можете остаться ни с чем. Поскольку фирма осваивает новое направление бизнеса, трудно оценить вероятность неудачи. Поэтому вы не знаете, какая ставка процента будет справедливой. Кроме того, вас может беспокоить, что раз уж вы предоставили кредит, руководство будет стремиться пойти на еще больший риск. Оно может сделать дополнительный заем, выпустив "старшие" долговые обязательства, или решит расширить производство и разорит вас. На самом деле, если вы требуете очень высокую ставку процента, вы можете способствовать этому. [c.601]
Второсортными старшими ценными бумагами мы называем облигации и привилегированные акции, которые по классификации Moody и [c.29]
Оценка старших ценных бумаг. Анализ и оценка облигаций инвестиционного класса традиционно подчинены хорошо разработанным принципам7. Целью анализа является предельно надежная проверка того, что корпорация в будущем сможет погасить проценты и основную сумму долга. Общепринятый подход требует сначала проверить, всегда ли в прошлом у корпорации были достаточные запасы надежности, а затем, сделав прогноз дохода, убедиться, что и в будущем компания будет достаточно защищена от разных неблагоприятных возможностей. Хотя используемые в этой работе техника и правила никоим образом не являются единственными и исключительными, обычно выводы опытных аналитиков не сильно расходятся между собой. Эти выводы могут включать определение подходящих значений цены и доходности выпуска, что позволяет сопоставить текущие показатели ожидаемой доходно- [c.48]
Изначальное отсутствие надежных гарантий оправдывает премию за риск, заложенную в проценте по мусорным облигациям, которая должна скрасить ожидание погашения старшего долга. Главный вопрос для инвестора — адекватность величины этой премии за риск, и аналитик должен скрупулезно оценить риск банкротства предприятия3. [c.500]
Когда Раньери только появился в Salomon Brothers, в отделе писем работали преимущественно недавние иммигранты, еще почти не говорившие по-английски. Среди их многочисленных недостатков был и тот, что на выходящую корреспонденцию они клеили слишком много марок. Его первым вкладом в процветание компании было сокращение расходов, что довольно забавно, потому что расходы его никогда по настоящему не заботили. На мелкие детали у него просто не было времени. "Мне как-то пришла в голову блестящая идея. Я повесил на стену карту Соединенных Штатов и разметил маркером почтовые зоны. За это меня сделали старшим". После того как его сделали старшим по смене, он бросил колледж Св. Иоанна "В моих кругах такого рода решения принимали не задумываясь". Из отдела писем Раньери перебрался в канцелярию, где смог свести прямое знакомство с маклерами и торговлей. В 1974 году он уже был там, куда стремился, - стал маклером по облигациям энергетических компаний. [c.62]