Выпуск ценных бумаг позволяет снять некоторые проблемы, связанные с привлечением инвестиций в недвижимость ограниченную ликвидность, высокий уровень трансакционных издержек, большие объемы необходимых для инвестирования средств. Очевидно, эти преимущества делают актуальным выпуск ценных бумаг для привлечения инвестиций в недвижимость и в российских условиях, тем более, что большинство населения не может на иных условиях участвовать в операциях на этом рынке. [c.48]
Вложения капитала в нематериальные активы по степени ликвидности и риска могут быть оценены по трем категориям высоколиквидные, ограниченно ликвидные, низколиквидные. Эта классификация относительна. В целом вложения капитала в нематериальные активы при оценке ликвидности имущества предприятия принято относить к низколиквидным, т.е. их реализуемость ниже реализуемости основных и оборотных активов. [c.110]
Рассмотрим предельный случай, когда B(t,t) и B(t,t-l) не равны нулю и ожидаемое время между транзакциями приблизительно равно исследуемым интервалам корреляции, в нашем случае - 5 минут. Смысл состоит в том, что вы не хотите торговать слишком часто, в противном случае придется оплатить слишком значительные транзакционные издержки. Средняя доходность в " пределах единичного временного интервала корреляции, которую вы можете получить, используя эту стратегию, при условии, что исполнение ордера осуществится именно в этом 5 минутном интервале, равна 0.03% (чтобы учесть ошибки предсказания, мы используем более консервативную оценку, чем масштаб 0.04% на 1 минуту, использованный ранее). В течение дня это дает средний выигрыш 0.59%, что в год составит 435% с реинвестированием или 150% без реинвестиций. Такая малая корреляция приводит к существенному доходу, если не учитывать транзакционные издержки и не существует эффекта проскальзывания (проскальзывание возникает в результате того факта, что рыночные ордера не всегда выполняются по цене, указанной в ордере, вследствие ограниченной ликвидности рынков и времени, требуемого для исполнения ордера). Ясно, что даже малые транзакционные издержки, как в нашем случае, 0.03% или 3 на 10000 инвестиций, достаточны, чтобы разрушить ожидаемую прибыль при трейдинге в соответствии с применяемой стратегией. Проблема состоит в том, что вы не можете торговать редко для того, что бы снизить транзакционные затраты, потому что если вы это сделаете, то вы потеряете возможность прогноза на основе корреляции, работающую только внутри 5 минутного горизонта. Отсюда можно сделать следующий вывод, что разностной корреляции недостаточно для того, чтобы стратегия, описанная выше, была прибыльной, вследствие несовершенства рыночных условий. Другими словами, ликвидность и эффективность рынка управляют уровнем корреляции, что сравнимо с отсутствием ближайших арбитражных возможностей. [c.50]
S стратегий ограниченной ликвидности, предполагающих [c.9]
III. стратегии ограниченной ликвидности, предполагающие поэтапное [c.106]
Высоколиквидные и ликвидные акции проданных пакетов Низколиквидные и ограниченно ликвидные акции проданных пакетов [c.97]
Для управления ликвидностью банковского портфеля в работе предлагается использовать некоторое сочетание коэффициентных методов, методов фондового пула, конверсии фондов, прогнозирования движения денежных средств и управления резервной и кредитной позициями. На каждом горизонте планирования (сроке ликвидности) банком устанавливаются границы (лимиты на GAP), в пределах которых может изменяться соотношение сумм активов и пассивов. Эти границы учитывают динамику изменения объемов потребности в ликвидности и источников ее удовлетворения, а также прогнозы объемов финансовых ресурсов, которые банк может купить на рынке и профинансировать возможный отток денежных средств (здесь речь идет о привлечении средств на межбанковском рынке и заимствовании у Банка России). Кроме того, лимиты на GAP должны учитывать выполнение коммерческим банком нормативов ликвидности, установленных Банком России. Для корректного построения таблицы ликвидности в работе предлагается устанавливать специальные ограничения, накладываемые на каждый инструмент для каждого срока ликвидности. Указанные ограничения учитывают скорость реализации на рынке каждой компоненты банковского портфеля и записываются в виде матрицы ограничений ликвидности инструментов. [c.68]
Матрица ограничений ликвидности инструментов банковского портфеля Q = [q j, где q - ог- [c.68]
При продаже части имущества должника в период внешнего управления требуются результаты оценки рыночной или ликвидационной стоимости отдельных активов предприятия. При оценке имущества предприятия-должника необходимо выделять то имущество, которое относится к ограниченно ликвидному (в основном это относится к оборонным объектам), продается не на открытых, а на закрытых торгах, а расчет его стоимости осуществляется по особым методикам. [c.28]
Кроме того, существуют типы стоимости, не применяемые при оценке НМА или применимые лишь в исключительных случаях. Поскольку НМА — это специализированные активы, они обладают ограниченной ликвидностью. Использование таких активов в качестве залога проблематично. По этой причине к нематериальным активам практически не применимы понятия залоговая стоимость и страховая стоимость . [c.50]
Другая проблема, также связанная с несовершенством рынка кредитов, состоит в наличии ограничений ликвидности. Если доступ к кредитам ограничен, то индивидуум не может свободно перераспределять средства между периодами и, в результате, его потребление определяется не столько перманентным, сколько текущим доходом. [c.105]
Оценивая набор антикризисных мер, предпринимавшихся ЦБ до середины августа 1998 г., необходимо подчеркнуть, что в целом они были связаны с решением задачи поддержания валютного курса и не способствовали заметному улучшению качественных показателей банковской системы. Политика ограничения ликвидности, которая была призвана ослабить давление на рубль со стороны коммерческих банков, стала одной из причин перерастания системного банковского кризиса в открытую форму. [c.185]
Девальвация рубля и паралич платежной системы, вызванный массовым кризисом банковской ликвидности, окончательно изменили направление политики ЦБ. Задача ограничения ликвидности банковской системы, активно решаемая денежными властями до августа 1998 г., сменилась необходимостью безинфляционного увеличения ликвидности. В разгар кризиса ЦБ вынужден был одновременно действовать в интересах восстановления платежной системы с участием банков и оказания поддержки собственно банковскому сектору. [c.186]
Для расширения сферы действия внебиржевого рынка во второй половине 1996 г. была введена в действие система РТС-2, предусматривающая торговлю ценными бумагами с ограниченной ликвидностью. Для данных акций введена упрощенная система листинга, которая допускает к торговле ценные бумаги, удовлетворяющие следующим требованиям [c.335]
При ограниченной ликвидности КФБ играла второстепенную роль в увеличении портфеля акций инвесторов. Бирже еще только предстояло стать главным рычагом в смене владельцев предприятий. Сегодня инвесторы приобретают в основном незначительные пакеты акций на КФБ, как правило, после заключения крупных сделок с владельцами компаний или крупными держателями акций. Компании, котирующиеся на КФБ и желающие привлечь существенный капитал, пока не могли полагаться полностью на неликвидную биржу. [c.244]
На сегодняшний день сложилась ситуация, при которой стоимость ценных активов в портфеле инвестиционных фондов занижается, в то время как стоимость менее ценных завышается. Такая ситуация сложилась в результате того, что (i) наиболее ценные акции - это акции листинговых компаний, которые имеют ограниченную ликвидность на Кыргызской фондовой бирже, (ii) стоимость акций не листинговых компаний завышается, ввиду отсутствия объективного механизма определения их цены и методики вычисления стоимости чистых активов инвестиционного фонда. [c.283]
При анализе ликвидности необходимо изучить размещение средств банка с точки зрения доходности активов. Это связано с тем, что коммерческие банки относятся к организациям, деятельность которых должна быть достаточно прибыльной при ограничениях ликвидности и безопасности. Конфликт между ликвидностью и прибылью можно считать центральной проблемой, которую решает банк при размещении средств, [c.239]
K — для ресурсов с ограниченной ликвидностью счетах до востребования и на срочных вкладах сроком к [c.244]
Общие тенденции экономического развития, связанные с ограниченностью ликвидных средств для расширения производства, с одной стороны, и необходимостью оптимизации инвестиций в условиях научно-технического прогресса — с другой, превратили лизинговые операции в важный инструмент экономической деятельности. Лизинг обеспечивает возможность предприятиям получить необходимое оборудование без значительных единовременных затрат. Промышленным предприятиям ощутимую выгоду при определенных условиях приносят повышенный уровень амортизации, высокая рентабельность оборудования и сохранение ликвидности. [c.251]
Ограничение ликвидности для домашнего хозяйства и теория потребления [c.130]
Современная теория свернула с первоначального пути развития, чтобы доказать слабость такой, казалось бы, очевидной связи между текущим потреблением и текущим доходом, на которую впервые указал Кейнс. Между тем целый ряд доводов позволяет сделать вывод, что относительно многих домашних хозяйств Кейнс был прав, подчеркивая тесную связь между текущим доходом и текущим потреблением. Потребительское поведение домашних хозяйств действительно определяется текущим доходом в той степени, в какой они лишены доступа к кредиту. Домашние хозяйства, которые не могут занимать деньги и не имеют ценных бумаг, сталкиваются с ограничением ликвидности, т.е. могут тратить не больше своего дохода, полученного в текущем периоде. [c.130]
Возвращаясь к примеру с первокурсницей колледжа, допустим, что она предполагает получать высокую зарплату через 5 лет. Как она отреагирует на наследство, полученное от дальнего родственника Очевидно, что уровень ее потребления поднимется гораздо выше, чем предполагает теория жизненного цикла. Рассмотрим также случай сокращения налогов, которое в будущем будет заменено увеличением налогов, так что приведенная стоимость налогов не изменится. Это не повлияет на потребление тех, кто ведет себя в соответствии с моделью жизненного цикла, однако повысит потребление домашних хозяйств, имеющих ограничение ликвидности. [c.131]
Несомненно, идея о том, что изменение сбережений домашних хозяйств полностью компенсирует изменение сбережений бизнеса, значительно упрощает действительное положение вещей. Ограничения ликвидности, различные варианты налоговой политики, неполная информация акционеров о политике фирм и другие аспекты несовершенства рынка капитала снижают степень компенсации домашними хозяйствами изменений сбережений бизнеса. Тем не менее, поскольку мы начинаем углубляться в теорию частных сбережений, вероятно, будет проще, если мы оставим описание сбережений бизнеса и сконцентрируем внимание в основном на домохозяйствах. [c.138]
Эмпирические оценки функции потребления были в основном направлены на измерение предельной склонности к потреблению (МРС) — величины прироста потребления при увеличении дохода на 1 долл. В соответствии с моделью перманентного дохода эмпирические данные свидетельствуют о том, что предельная склонность к потреблению из текущего дохода существенно меньше, чем предельная склонность к потреблению из перманентного дохода (которая близка к единице). В то же время данные свидетельствуют и о том, что для группы домашних хозяйств потребление в значительной мере определяется текущим, а не перманентным доходом, по-видимому, вследствие того, что эти домашние хозяйства имеют ограничение ликвидности, которое сокращает их возможность брать кредиты под будущий доход. Для таких домашних хозяйств старомодная кейн-сианская зависимость достаточно сильна. [c.139]
Конечно, это значительное упрощение реальных событий. Многие эмпирические исследования показали, что при определенных условиях текущее потребление в действительности возрастает, когда Т снижается. Существование в реальной жизни ограничений ликвидности, неопределенности, воздействия налогов на предельные величины и различия временных горизонтов у правительства и домашних хозяйств может вызывать нарушение простой эквивалентности Рикардо. Кроме того, мультипликативные эффекты уменьшения налогов, как указывал Кейнс, могут вызывать изменение потребительских расходов. [c.235]
Система с маркет-мейкерами (quote-driven system) обычно применяется для бумаг с ограниченной ликвидностью. Все участники торгов делятся на две группы — маркет-мейкеры и маркет-тейкеры. [c.39]
Одним из главных качественных сдвигов 1994—1996 гг. является начавшийся процесс постепенного обретения рынком ликвидности. Если в 1993 г. только ГКО и приватизационные чеки могли быть отнесены к сверхликвидным активам, а 6—7 ценных бумаг могли быть охарактеризованы как ограниченно ликвидные, то в 1995—1996 гг. рынок в целом может быть охарактеризован как ликвидный во многом благодаря появлению твердых котировок. Используя имеющуюся классификацию уровней ликвидности, можно сделать вывод, что к 1997 г. [c.102]
Ограничения ликвидности (liquidity onstraints) P Фирмы сохраняют высокие цены в период слабого спроса из-за ограниченной ликвидности. Низкая выручка заставляет фирмы оставлять цены прежними, поскольку текущие доходы более ценны, нежели будущие доходы [c.366]
Стоит отметить, что обыкновенные акции завода обладают весьма ограниченной ликвидностью, в связи с чем, на наш взгляд, более интересны могут быть префы . Отдельно отметим, что дивиденды по этим бумагам не выплачивались, в связи с чем они могут быть конвертированы в обыкновенные акции. [c.27]
После появления теории жизненного цикла и теории перманентного дохода многие исследователи пытались эмпирически проверить их основные постулаты. Классическими работами в этой области можно назвать исследования Р.Холла, М.Флэйвин. Так, в частности, Холл (1978), предположил наличие двух групп потребителей потребители с кейнсианской функцией потребления (в силу наличия ограничения ликвидности) и потребители, ведущие себя согласно теории перманентного дохода. Потребители первой группы (их доля равна //) потребляют свой текущий доход с = yt, a [c.105]
В частности эмпирические исследования, проведенные Флэйвин (1981) выявили наличие слишком сильной реакции потребления на прошлые (то есть известным) изменения дохода. Этот результат получил название избыточной чувствительности. Одно из возможных объяснений этого результата связано с наличием ограничения ликвидности. Если некоторая часть потребителей не имеет доступа к кредитам, то они не могут в достаточной степени сглаживать свое потребление. Скажем, если эти потребители ожидают рост доходов, то они не могут моментально увеличить свое потребление, а среагируют лишь тогда, когда этот доход будет в действительности получен. [c.106]
Другой эмпирический результат, который также плохо согласуется с теорией перманентного дохода, связан с слишком слабой реакцией потребления на неожиданные изменения дохода. Этот результат получил название избыточной сглаженности потребления. Подобное поведение потребления также может быть частично объяснено за счет ограничения ликвидности. Так, если потребитель неожиданно узнал о том, что в течение ближайших пяти его доход будет расти с постоянным темпом (например 5%), то он не может при отсутствии доступа к кредиту сразу же увеличить потребление более, чем на 5%. Потребление будет приспосабливаться постепенно. [c.106]
Другой пример нового применения модели перманентного дохода — функция потребления, описываемая процессом случайных блужданий, предложенная Робертом Холлом из Стэнфордского университета14. Он показал, что при некоторых условиях оценка домашним хозяйством своего перманентного дохода в этом году является также лучшей оценкой перманентного дохода в будущем году. Это означает, что потребление домашних хозяйств в текущем году (С) будет хорошей оценкой потребления домашних хозяйств в следующем году. Другими словами, потребление следующего года С+[ должно быть равно сумме С и случайной величины е+1, отражающей непредвиденные шоки будущего года, которые могут повлиять на оценку домашним хозяйством своего перманентного дохода. С этой точки зрения Холл оценил отдельные выводы теории перманентного дохода, исследовав модель потребления С+1 = С + е+115. Он нашел некоторые эмпирические свидетельства, подтверждающие тесную связь потребления следующего года с потреблением данного года, и при этом обнаружил, что другие переменные текущего периода также помогают предсказать объем потребления в будущем, что не согласуется с теорией. (Одна из возможных причин такого расхождения — существование у домашнего хозяйства ограничения ликвидности. Этот вопрос мы рассмотрим в дальнейшем.) [c.123]
Ограничение ликвидности можно определить как неспособность некоторых индивидов занимать деньги под будущие доходы, что можно объяснить неверием кредиторов в возможности заемщиков вернуть долги. Мно-гопериодные теории потребления основаны на явном предположении о [c.130]