Таким образом, риск получения убытка в результате неидеального хеджирования называется базисным риском. [c.186]
Еще одним источником базисного риска являются административные ограничения на максимальные дневные колебания фьючерсной цены, установленные на некоторых биржах. Наличие подобных ограничений может привести к тому, что если срочные позиции необходимо закрыть во время сильных движений цены реального актива, разница между фьючерсной ценой и ценой спот может быть достаточно большой. [c.158]
Рынок регулируется биржей кредитованные участники. и исполнение контрактов более Контракт может быть снят с торгов. гарантировано. Базисный риск — несоответствие в [c.383]
Описанный в предыдущем примере маневр полностью возместит убытки от долларовых поступлений, только если цены на сентябрьские фьючерсы будут изменяться на такую же величину, что и цены на наличном рынке. Разница в цене между фьючерсным инструментом и наличным инструментом, подлежащим хеджированию, называется базисом. Если сентябрьские фьючерсные контракты на фунты стерлингов имеют ту же цену в долларах, что и наличный фунт стерлингов, то считается, что базис равен нулю. Если базис равняется нулю 10 марта и также 10 июля, то это значит, что фьючерсные цены изменялись в точном соответствии с наличными ценами, и хеджирование было полным. Однако если бы 10 июля сентябрьские фьючерсы не возросли в цене на ту же величину, что и наличные цены на фунты, то прибыль от фьючерсных сделок не была бы достаточной, чтобы полностью возместить убытки от долларовых поступлений. В базисе произошли бы изменения. Цена сентябрьского фьючерса поднялась бы меньше, чем наличные цены, и эти изменения в базисе сделали бы хеджирование неполным. Возможность изменений базиса называется базисным риском. Изменения базиса могут быть как в пользу хеджера, так и против него, О хеджере можно ска- [c.86]
Изменение базиса приводит к чистым убыткам в 14 666 долл. (66 666 долл. - 52 000 долл.). Хеджирование только частично успешно. Хеджер заменил риск аутрайт базисным риском, и соответственно убытки в 66 666 долл. - убытками в 14666 долл. [c.89]
Вышесказанное может создать впечатление, что если хеджеры знают дату, когда они закроют фьючерсную позицию, то они знают, насколько изменится базис, и могут принять это в расчет при разработке стратегии хеджирования. Действительно, хеджер мог бы учесть такие предсказуемые изменения в базисе и скорректировать число контрактов таким образом, чтобы получить достаточную прибыль по фьючерсам для выравнивания установленного обменного курса и первоначального наличного курса 1 ф. ст. = 1,50 долл. Однако если бы разница в процентных ставках изменилась, то базис отклонился бы от линии, показанной на рис. 8.1. Например, если в срок t + 4 месяца разница в процентных ставках удвоилась бы до 4% годовых, то базис был бы не 0,005 долл., а 0,01 долл. Таким образом, если бы базисный риск определялся как вероятность неожиданных (т. е. исключающих элемент предсказуемости) изменений в базисе, то можно было бы увидеть, что базисный риск проистекает из вероятности изменений разницы в процентных ставках двух рассматриваемых валют. [c.92]
Сделки на фьючерсном рынке обеспечили полное хеджирование сделок на наличном рынке. Убытки от наличных сделок полностью возмещены. Вероятность того, что фьючерсные процентные ставки будут меняться на величины, отличные от величины изменения наличных или фактических процентных ставок, создает базисный риск. Нестрогое соответствие изменений процентных ставок может сделать хеджирование неполным. Это можно проиллюстрировать на.> примере 3, который отличается от примера 1 тем, что фьючерсные процентные ставки растут медленнее, чем фактические. [c.98]
Базисный риск возрастает в случае перекрестного хеджирования. Перекрестное хеджирование предполагает хеджирование наличной позиции одним финансовым инструментом, а фьючерсной позиции - другим. Например, если наличная позиция по американским казначейским векселям хеджировалась бы фьючерсной позицией по евродолларовым депозитам, базисный риск был бы больше, чем в случае хеджирования наличной позиции по евродолларовым депозитам фьючерсными контрактами на евродолларовые депозиты. Перекрестное хеджирование, при котором фьючерсы на 3-месячные депозиты используются для защиты от риска по инструментам с другими сроками (например по 6-месячным депозитам), требует соответствующей корректировки числа фьючерсных контрактов, которые нужно купить или продать. В случае с 6-месячными депозитами убытки от изменения начисляемой по ним процентной ставки будут в 2 раза больше, чем убытки от 3-месячных депозитов. Соответственно, для хеджирования потребуется приблизительно в 2 раза больше фьючерсных контрактов. 4 [c.99]
Из этого следует, что изменения наклона кривой доходности меняют базис и, тем самым, являются источником базисного риска. В примере 4 показана ситуация, в которой фьючерсные цены изменяются от котировки с премией к котировке со скидкой относительно наличных цен. Фьючерсные процентные ставки изменяются от более низких до более высоких, чем 3-месячные наличные ставки. [c.102]
И в примере 1, и в примере 2 хеджер имеет возможность определить необходимое число фьючерсных контрактов (соответственно, 16 и 21), прежде чем заключить эти. контракты. Отношение стоимости необходимых фьючерсных контрактов к сумме хеджируемых активов или пассивов называется коэффициентом хеджирования. Однако даже при правильном коэффициенте хеджирования оно не всегда бывает оптимальным. Это происходит в том случае, если изменения процентных ставок на наличном и фьючерсном рынках неодинаковы. Однако этот базисный риск гораздо меньше прямого риска от незащищенных позиций, так как соотношение процентных ставок на наличном и фьючерсном рынках подвержено меньшим колебаниям, чем сами процентные ставки на наличном рынке. [c.115]
Как уже говорилось, базис - разница между фьючерсной ценой и ценой, производной от наличной, — выражает соотношение между расходами на финансирование и доходом по облигации. Изменение процентных ставок на ссуду, взятую для финансирования покупки облигации при арбитражных операциях, повлияет на базис. Такое изменение базиса уменьшает эффективность хеджирования происходит отклонение от графика, изображенного на рис. 10.1. Возможность таких изменений называется базисным риском. Если объект хеджирования — наиболее выгодная для поставки облигация, то базисный риск невелик. Если же хеджируется иной финансовый инструмент, то базисный риск тем выше, чем в большей мере характеристики данного инструмента отличаются от наиболее выгодной для поставки облигации. В этом случае к риску, возникающему из-за возможных изменений расходов на финансирование, добавляется риск, связанный с изменением соотношения цен хеджируемого финансового инструмента и наиболее выгодной для поставки облигации. Если базисный риск настолько велик, что не существует тесной связи между изменениями фьючерсной цены и цены хеджируемого инструмента, то это означает, что данный фьючерсный контракт не подходит для целей хеджирования. [c.121]
Коэффициент корреляции, равный нулю, показывает, что в прошлом не существовало никакого соответствия между колебаниями цен на наличный и фьючерсный инструменты, поэтому базисный риск высок. Низкий коэффициент корреляции свидетельствует b том, что данный фьючерсный инструмент не подходит для хеджирования данного инструмента наличного рынка. [c.129]
Арбитражеры оперируют одновременно на фьючерсном и наличном рынке. Их деятельность помогает обеспечить ликвидность фьючерсного рынка и сокращает разрыв между фьючерсными и наличными ценами. Предположим, что хеджеры будут заинтересованы открыть длинную нетто-позицию на определенный месяц поставки. Это вызовет повышение цен на фьючерсные контракты. В этом случае арбитражер будет продавать фьючерсные контракты и покупать те финансовые инструменты, на которые они заключены, рассчитывая получить прибыль при закрытии позиций. Он получит прибыль, если, например, разница между фьючерсной и наличной ценами окажется больше, чем превышение финансирования расходов, связанных с держанием акций, над текущей доходностью этих бумаг. Таким образом, арбитраж способствует сокращению разрыва между наличной и фьючерсной ценами, а значит и уменьшению базисного риска. [c.132]
Опционы на евродолларовые фьючерсы гарантируют максимальные или минимальные цены на фьючерсные контракты, но это необязательно является гарантией минимальных или максимальных процентных ставок. Процентная ставка может быть гарантирована, если опцион будет исполнен в срок истечения фьючерсного контракта, в противном случае базисный риск делает гарантии процентной ставки далеко не абсолютными. Базисный риск отражает вероятность изменения фьючерсных и наличных процентных ставок на разную величину, в результате чего прибыль (убытки) по фьючерсным позициям не будет полностью компенсировать убытки (прибыль) на наличном рынке. [c.186]
Колебания относительной изменчивости цены могут уменьшить эффективность хеджирования. Это происходит, если относительная изменчивость цены в период хеджирования отличается от предсказанной на основе предшествующих наблюдений. Однако несмотря на возможное негативное влияние вышеуказанного фактора, равно как и базисного риска, следует иметь в виду, что неоптимальная защита от риска все же лучше, чем отсутствие таковой вообще. Кроме того, при хеджировании портфелей, состоящих из различных ценных бумаг, недостатки хеджирования отдельных облигаций, как правило, уравновешиваются. [c.324]
РИСК БАЗИСНЫЙ — риск неблагоприятного изменения соотношения между фьючерсной и текущей рыночной ценой в период действия срочного контракта. [c.344]
Важный источник процентного риска (обычно называемый базисным риском) возникает в результате несовершенной корреляции при регулировании процентов, полученных и уплаченных по различным финансовым инструментам, не имеющим различий во всех других своих характеристиках, при их переоценке. Когда процентные ставки изменяются, эти различия могут вызвать неожиданные изменения в потоках денежных средств и в размере получаемой маржи, возникающей между стоимостью активов и обязательств. [c.89]
В настоящей главе рассматривается вопрос страхования позиций хеджера фьючерсными контрастами. Вначале мы сформулируем общее понятие хеджирования, проанализируем технику хеджирования продажей и покупкой фьючерсного контракта, охарактеризуем базисный риск и определим коэффициент хеджирования. После этого представим примеры хеджирования фьючерсными контрактами на фондовый индекс, облигацию и валюту. [c.183]
Отмеченные выигрыши-потери инвестора при хеджировании характеризуются таким понятием, как риск базиса или базисный риск, то есть риск, связанный с разницей между ценой енот и фьючерсной ценой в момент окончания хеджирования. Базисный риск наиболее существенен для товаров, приобретаемых для потребления. Цены на них прежде всего зависят от состояния спроса и предложения и накладных расходов. Базисный риск для активов, предназначенных для целей инвестирования, таких как золото, серебро, валюта, индексы представлен в меньшей степени вследствие возможностей, открываемых арбитражными операциями. Для данных активов риск возникает главным образом вследствие колебания уровня ставки без риска. [c.186]
Таким образом, базисный риск связан с тем фактом, что величина Ь2 может принимать различные значения. Базисный риск будет тем больше, чем больше разница между моментами окончания хеджа и истечения фьючерсного контракта. Общее правило выбора фьючерсного контракта по времени его истечения для хеджирования заключается в следующем инвестор должен стремиться свести к минимуму время между окончанием хеджа и поставкой по фьючерсному контракту месяц поставки фьючерсного контракта должен располагаться позже окончания периода хеджирования. Хеджирование с помощью ближайшего фьючерсного контракта называют енот хеджированием. Одно из требований к фьючерсному контракту — высокая ликвидность, поскольку, если он не будет ликвидирован до момента его хранения, то хеджеру придется принимать или поставлять соответствующий актив, что может вызвать существенные издержки. Ликвидность контракта тем выше, чем меньше времени остается до его истечения, так как спекулянты и хеджеры начинают активно закрывать свои открытые позиции. Поэтому в ряде случаев инвестору целесообразно хеджировать сделку за счет последовательного заключения ряда краткосрочных фьючерсных контрактов. [c.187]
Как правило, базисный риск будет больше, если хеджируется актив, для которого не существует полного аналога фьючерсного контракта, и для страхования выбирается контракт на родственный актив. Данная техника называется кросс-хеджированием. Страхование фьючерсным контрактом с тем же активом именуют прямым хеджированием. Для первой ситуации базисный риск складывается из двух компонентов [c.187]
В случае частичного хеджирования инвестор подвергается базисному риску, который связан с разницей между ценой енот и фьючерсной ценой в момент окончания хеджирования. Базисный риск в большей степени характерен для товаров, предназначенных для потребления. Как правило, базисный риск больше, если для страхования используется фьючерсный контракт на актив, который не является полным аналогом хеджируемою актива. [c.197]
Следующий вопрос какие месяцы поставки фьючерсов выбрать для исполнения хеджа Вы можете купить 24 отдаленных контракта и продать их в следующем декабре после осуществления последней ежеквартальной выплаты. Но это нежелательно. В отдаленных контрактах базисный риск оказался бы больше. Кроме того, риск изменения обменного курса валюты не является постоянным на прогяжении всего периода. Риск снижается каждый раз, когда вы производите оплату наличными. Рост количества фьючерсных контрактов, не имеющих противостоящие им наличные позиции, носил бы чиста спекулятивный характер. Надо попробовать найти более элегантный способ. [c.111]
Риск сужения или расширения базиса, который вызовет выигрыш или потери, называется базисным риском (basis risk). Единственная неопределенность, которая в этом [c.702]
Basis Risk - базисный риск. Риск изменения разницы между текущей и будущей ценами во фьючерсной торговле. [c.965]
Базисный риск. Он возникает в результате несовершенной корреляции при регулировании процентов, полученных и уплаченных по различным финансовым инструментам, не имеющим различий по своим характеристикам, при их переоценке. Например, в условиях, когда кредит сроком на один год с ежемесячной переоценкой на базе процентной ставки по одномесячным векселям казначейства США финансируется за счет депозита сроком на один год, стоимость которого ежемесячно переоценивается на основе ставки ЛИБОР, банк подвергается риску неожиданного изменения маржи между двумя ставками, лежащими в основе переоценки. [c.595]
Базисный риск — это риск того, что ставка предложения на лондонском межбанковском рынке депозитов (LIBOR), которая используется для определения расчетного платежа по FRA, будет отличаться от фактической процентной ставки хеджируемого базового займа, то есть хедж окажется неидеальным. [c.186]
Следует подчеркнуть, что наличные и фьючерсные цены, как правило, имеют достаточно тесную корреляцию, так что базисный риск обычно бывает значительно меньше, чем риск аутрайт по нехеджируемым позициям (особенно если хеджируемый инструмент не очень сильно отличается от фьючерсного инструмента). [c.103]
Колебания относительной изменчивости цень могут уменьшить эффективность хеджирования. Это происходит, если относительная изменчивость цены в период хеджирования отличается от предсказанной на основе предшествующих наблюдений. Однако несмотря на возможное негативное влияние вышеуказанного фактора, равно как и базисного риска, следует иметь в виду, что неоптимальная защита от риска все же лучше, чем отсутствие таковой вообще. Кроме того, при хеджиро- [c.123]
Чем больше различий между хеджируемым инструментом наличного рынка и тем, на котором основан фьючерсный контракт, тем ниже коэффициент корреляции и выше базисный риск. Фьючерсные контракты по 3-месячным стерлинговым депозитам можно успешно использовать для минимизации риска по 3-месячным стерлинговым депозитным сертификатам, так как инструменты, лежащие в основе данных контрактов, весьма схожи. Однако, например, портфель, составленный из акций финансовых компаний, в значительной степени отличается от портфеля акций, входящих в индекс ETSE 100 поэтому коэффициент корреляции низок, и базисный риск повышается. Эффективное хеджирование в данном случае маловероятно. [c.129]
Базисный риск. Плавающие процентные ставки состоят из двух компонентов базовой ставки, как правило, в виде межбанковской ставки предложения (LIBOR, PIBOR и др.) и фиксированной надбавки, размер которой определяется особенностями договора. В кредитном (депозитном) договоре указывается порядок корректировки плавающих процентных ставок. Например, оговаривается, что пересмотр уровня процентов на новый процентный период производится с учетом значения конкретного вида процентной ставки LIBOR за два дня до начала нового процентного периода. [c.89]
Риск, возникающий в результате несоответствия индексных процентных ставок по активам и пассивам. Инвестор несет базисный риск, если, например, его активы привязаны к трехмесячной долларовой ставке LIBOR, а пассивы — к трехмесячным обязательствам Казначейства США. [c.60]