Пример хеджирования с опционами [c.170]
Приведите несколько примеров хеджирования на практике. [c.133]
Определите разницу между спекулянтом и хеджером. Приведите пример хеджирования продажей и покупкой. [c.728]
Примеры хеджирования опционов колл и пут показали, что хеджирующая [c.133]
Приведем пример хеджирования с целью страхования экспортера, который должен через три месяца получить оплату в долларах. Экспортер обращается в банк с просьбой о страховании. Банк, зная, что через три месяца будет долларовое поступление, находит сразу покупателя этой суммы и просит на нее кредит сроком на 3 месяца. [c.296]
Хеджирование как инструмент управления риском даёт возможность участникам рынка, не склонным к определённым видам риска (напр., валютному), перенести его на других фигурантов рынка, менее чувствительных к таким рискам. Приведём пример хеджирования на форвардном рынке. Предположим, что американская фирма АБС продаёт немецкой компании МТК товары на сумму в 10 млн. марок. По условиям контракта компания МТК должна совершить платёж через год после заключения контракта. АБС необходимо конвертировать марки в доллары. Не зная, каков будет курс марки через год, фирма АБС сталкивается с валютным риском, который она хочет исключить, т. е. хеджировать. Для этого можно осуществить форвардную продажу 10 млн. марок с поставкой через год по годовому форвардному курсу — 0,59 долл. за марку, что гарантирует фирме АБС 5,9 млн. долл. (при этом текущий курс спот чуть выше — 0,6 долл. за марку). Заключив такой контракт, фирма АБС уверена, что получит 5,9 млн. долл. Если же собственный прогноз фирмы предполагает в будущем (на день завершения контракта) курс спот выше, чем 0,59 долл. за марку, т. е. марка станет дороже, то фирма может не хеджировать сделку, сохранив валютный риск. [c.295]
Приведем условный пример хеджирования продажей фьючерсного контракта. [c.489]
Пример. Хеджирование с помощью форвардной операции. [c.141]
Пример. Хеджирование с помощью опционов. Валютный опцион- это право покупателя купить и обязательство для продавца продать определенное количество одной валюты в обмен на другую по фиксированному курсу в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Таким образом, опционный контракт является обязательным для продавца и не является обязательным для покупателя. [c.142]
Общий термин, используемый для определения различных стратегий, направленных на уменьшение инвестиционного риска. Примером хеджирования может служить использование производных финансовых инструментов для уменьшения валютных и процентных рисков или покупка инструментов, чья стоимость будет расти быстрее инфляции, для уменьшения инфляционных рисков. [c.68]
В приведенных выше примерах хеджирования фьючерсными контрактами считалось, что можно подобрать контракт, срок исполнения которого совпадает с датой возврата заимствованных средств, то есть точно соответствует потребностям хеджера. Это не всегда возможно. Более того, условия товарных фьючерсных контрактов, например, на поставку нефти, обычно оговаривают не точную дату исполнения, а некоторый интервал порядка месяца, в течение которого должна произойти поставка, причем право выбора даты поставки предоставляется продавцу. В товарных фьючерсных контрактах часто указывается вполне определенное место поставки/приема товара, которое может быть неудобным для хеджера. Может также оказаться, сорт или марка товара, с которым имеет дело хеджер, отличаются от оговоренных в спецификации биржевого фьючерсного контракта. [c.82]
В настоящей главе рассматривается вопрос страхования позиций хеджера фьючерсными контрастами. Вначале мы сформулируем общее понятие хеджирования, проанализируем технику хеджирования продажей и покупкой фьючерсного контракта, охарактеризуем базисный риск и определим коэффициент хеджирования. После этого представим примеры хеджирования фьючерсными контрактами на фондовый индекс, облигацию и валюту. [c.183]
Изначально форвардные/фьючерсные контракты возникли для целей страхования покупателей и продавцов от будущего неблагоприятного изменения цены. Например, если производитель пшеницы собирается через несколько месяцев поставить на рынок зерно, то он может хеджировать риск возможного будущего снижения цен за счет заключения форвардного контракта, в котором оговаривается приемлемая для него цена поставки. Таким же образом поступит покупатель пшеницы, если он планирует приобрести ее через несколько месяцев. Пример хеджирования с помощью форвардного контракта был приведен в главе I 1. Для хеджирования форвардные контракты имеют тот недостаток, что диапазон их применения сужен в силу самой характеристики данных контрактов. Поэтому в реальной практике для страхования используют преимущественно фьючерсные сделки. [c.184]
Фьючерсные контракты на облигации можно использовать для страхования позиций по облигациям. Рассмотрим вначале пример хеджирования самой дешевой облигации. Как известно, для исполнения фьючерсного контракта на облигацию для поставки инвестор выберет самую дешевую облигацию. Соотношение между изменением фьючерсной цены и цены самой дешевой облигации можно записать следующим образом [c.192]
Пример 3.9. Рассмотрим пример хеджирования дельты портфеля, состоящего из процентного свопа и кэпа. [c.238]
Как можно хеджировать дельта-риск процентного свопа Это можно сделать по-разному позициями на текущем рынке облигаций, процентными форвардами, другими свопами и фьючерсами. Ниже приводится пример хеджирования с помощью евродолларовых фьючерсов. Евродолларовый контракт эквивалентен стоимости трехмесячного депозита на сумму 1 млн. долл. Если ставки поднимутся на один базисный пункт, стоимость такого депозита упадет на 0,0001/4 1 млн. долл. = 25 долл., т. е. дельта длинной позиции по одному евродолларовому фьючерсу составляет -25 долл. [c.240]
Однако не всякая последовательность хеджирования будет успешной. Рассмотрим пример хеджирования дельты, гаммы и веги портфеля (табл. 3.15). Из этой таблицы видно, что гамма-хеджирование приводит вновь к появлению риска дельты только что хеджированного по риску дельты портфеля, а вега-хеджирование приводит к возобновлению риска дельты и риска гаммы предварительно хеджированного по этим рискам портфеля. Поэтому рекомендуется на практике выполнять хеджирование в обратном порядке вега-гамма-дельта-хедж (табл. 3.16). [c.244]
Пример Хеджирование длинной позиции по акциям [c.138]
Пример Хеджирование длинной позиции по акциям покупкой [c.171]
Пример Хеджирование длинной позиции по акциям продажей акций и покупкой опциона колл [c.172]
Пример Хеджирование короткой позиции покупкой акций и покупкой опциона пут [c.173]
В качестве примера хеджирования риска, связанного с "плавающим" долгом, можно привести использование метода "предельного уровня". "Предельный уровень" - это максимальная процентная ставка, которую будет необходимо выплатить, даже если ставки пойдут вверх. Такой инструмент ограничения риска может быть обеспечен путем покупки опциона "пут" или путем частной сделки с кредитором. В качестве компенсации потерь на разнице цен можно воспользоваться методом "минимального уровня" (выплата минимальной процентной ставки). Оба вместе называются "ошейником". [c.512]
Приведите примеры операций хеджирования. [c.87]
Чтобы оценить стоимость опциона на акцию "Вомбата", мы взяли денежный заем и купили акцию таким образом, чтобы доход от этой комбинации точно копировал доход от опциона "колл". Количество акций, необходимых для того чтобы скопировать опцион "колл", часто называют коэффициентом хеджирования, или дельтой опциона. В нашем примере с корпорацией "Вомбат" позиция с займом и одной акцией эквивалентна трем опционам "колл". Следовательно, дельта опциона равна /3. [c.545]
Предположим, вы производите хеджирование опциона, занимая позицию с левериджем в акциях в соответствии с коэффициентом дельта и продавая один опцион "колл". Если изменится цена на акции, изменяется дельта опциона, и вам будет необходимо скорректировать вашу стратегию хеджирования. Вы можете минимизировать затраты на пересмотр стратегии, если изменение цены оказывает очень небольшое влияние на дельту опциона. Приведите пример, показывающий, в каком случае дельта опциона изменится гораздо больше когда вы хеджируете с опционом "в деньгах", с нулевой премией, опционом "вне денег". [c.583]
Вышеприведенный пример был упрощенным, поскольку в нем показана только одна сделка хеджирования путем заключения валютного свопа. На практике индивиды имеют дело с рисками, возникающими вследствие несоответствия сроков погашения активов и обязательств. Поэтому опытные участники торговли на международных рынках должны использовать все разнообразие финансовых инструментов, им доступных, включая валютные фьючерсы и опционы, для хеджирования валютных рисков. [c.761]
В предыдущей главе мы уже говорили о том, что существует три способа перенести риск с одних субъектов хозяйственной деятельности на других хеджирование, страхование и диверсификация. Цель этой главы — подробно разъяснить и проиллюстрировать примерами действие каждого из этих способов, а также показать, как они применяются на практике. [c.188]
Этот пример служит иллюстрацией того, что выбирать следует тот механизм хеджирования, при котором [c.194]
Предположим на время, что вы управляете инвестиционным фондом. На рис. 5.2 демонстрируется типичная тактика страхования портфеля, известная также как динамичное хеджирование. В этом примере точкой отсчета является текущая стоимость портфеля 100 долл. за акцию. Обычный портфель будет точно следовать за рынком акций. Этот случай отображается непрерывной линией. Застрахованный портфель отражается прерывистой линией. Вы видите, что прерывистая линия расположена под непрерывной, когда портфель находится на своей начальной величине 100 или больше долларов. Разница между ними отображает стоимость проведения портфельного страхования. В ином случае, когда величина портфеля падает, страхование портфеля поддерживает его минимальную величину на желаемом уровне (в данном случае — это текущая стоимость 100 долларов за акцию) минус стоимость реализации данной тактики. [c.220]
Одним из лучших примеров является японский рынок варрантов периода 1987 — 1993 годов. Японские варранты являются долгосрочными опционами колл, и по разным причинам они торговались с существенным дисконтом от теоретической стоимости, которая определялась по модели Блэка-Шоулза. В то время этому расхождению придумали удобное объяснение, согласившись с тем, что модель неприменима к опционам с четырьмя или пятью годами жизни. Основные участники рынка являлись спекулянтами, которые очень редко понимали теоретические стоимости, дельты и гаммы. Они просто покупали варрант, потому что рынок шел наверх. Ликвидность этих инструментов была огромна по сравнению с той, что наблюдалась на других рынках опционов, и часто можно было купить варранты стоимостью до 20 миллионов за один день. Большой спекулятивный интерес и отсутствие всякого значительного хеджирования предполагали возникновение бесчисленных аномалий и сохранение их на целые годы. Наиболее заметное неверное оценивание возникало тогда, когда варранты шли в деньгах. Спекулянты покупали варранты, очень далеко вне денег, по любой цене, тем самым поднимая подразумеваемую волатильность до 40%. Если им везло, а в конце 80-х им везло часто, цена основного инструмента росла, увеличивая цену варранта зачастую в пять или шесть раз от первоначальной стоимости. Обрадованные такими большими компенсациями за риск, спекулянты распродавали их частями, часто толкая цену от равноценных скидок к большим скидкам от теоретических стоимостей. Цены таких варрантов в деньгах были часто ниже тех цен, которые были получены на основе моделей, использовавших нулевое значение волатильности. Эти инструменты давали возможность хеджерам создавать длинные по волатильности портфели по отрицательной стоимости, а это означало, что даже в самом худшем случае при возникновении нулевой волатильности в результате все равно будет прибыль. И все это происходило, когда японский рынок ценных бумаг переживал один из самых волатильных периодов в своей истории. [c.196]
В связи с предположением " (Р) 0" сделанным в теоремах 1 и 2 этого параграфа, и предположением "безарбитражности" в теоремах 1 и 2 в 1Ь, отметим следующее обстоятельство (на примере хеджирования в опционах). [c.190]
Рассмотрим пример хеджирования позиции инвестора с помощью фьючерсного контракта на индекс акций FTSE 100. Предположим, в августе инвестор располагает портфелем акций стоимостью 570 тыс.ф.ст., бета портфеля равна 1,2. Он планирует застраховать портфель на период до конца декабря. Цена декабрьского контракта на индекс равна 2100. [c.191]
Фьючерс на ценные бумаги используется в двух основных целях для хеджирования и для спекуляции. Рассмотрим пример хеджирования на фьючерсах длинной позиции по акциям. Так как при таком хедже на фьючерсе открывается короткая позиция, то сам хедж называется коротким (short hedge). [c.138]
Этой комбинацией из одной акции в длинной позиции и двух опционов в короткой мы практически застрахованы от риска. Если цена акций упадет незначительно, стоимость короткой позиции поднимется приблизительно на такую же величину. Мы говорим "приблизительно", так как вместе с изменениями цены обыкновенной акции и с течением времени идеальный уровень хеджирования меняется. К примеру, с увеличением цены акций наклон линии на рис. 23.4 увеличивается. Тогда нужно будет продать меньше опционов. Если цена акций понижается, наклон уменьшается и требуется продать больше опционов для сохране- [c.662]
Если цена опциона выйдет за пределы линии для участника рынка будет возможность получить большую краткосрочную ставку на хеджированной позиции. В примере чистые денежные средства, вложенные в позицию, составляют 6 дол. 20 дол. - 2 х х (7 дол). Поскольку общая хеджированная позиция безрисковая, чистые денежные средства должны обеспечить прибыль. равную лишь краткосрочной ставке. Если по какой-либо причине цены обоих инструментов выйдут за пределы линии, станет возможным, получение прибыли на общей позиции, превыпи- [c.663]
Отметим несколько моментов в этом примере. Первое коэффициент хеджирования определяется отношением продолжительности обязательств к продолжительности активов. Так как и аренда, и пакет облигаций имеют одинаковую продолжительность, коэффициент хеджирования равен 1,0 "Баклуши-бью" минимизирует неопределенность тем, что стоимость выпущенных облигаций равна приведенной стоимости арендных платежей (9,94 млн дол.). Могла бы "Баклуши-бью" произвести хеджирование, просто выпустив шестигодич-ные облигации Конечно. Продолжительность аренды составляет 85% от продолжительности шестигодичной облигации [c.695]
В нашем примере с компанией Walt Disney дилер осуществляет хеджирование посредством покупки диверсифицированного портфеля акций. В случае с лизинговой компанией "Баклуши-бью" хеджирование производилось посредством продажи облигаций. Теперь мы должны познакомить вас со специально предназначенными для хеджирования инструментами. Это — фьючерсы, форвардные контракты, свопы и (наши старые друзья) опционы. Все они относятся к производным инструментам, поскольку их стоимость зависит [c.696]
Главные" фьючерсы S P и NASDAQ разработаны, чтобы быть спекулятивными инструментами, позволяющими портфельным менеджерам частично снижать — или хеджировать — риск держания акций. В самом простом примере менеджер с портфелем в 5 миллионов долл. с прибылью 20% может пожелать зафиксировать эту прибыль "хеджированием" на рынке S P. Стоимость контракта S P равна индексу, умноженному на 250. Если фьючерсы S P находятся на 1.300, это означает, что один контракт стоит 325.000 долл. Продав приблизительно [c.45]
Мы видим, что хеджирование, использующее короткие опционы колл, имеет желаемый эффект в зоне 116. При 116 кривая цены имеет предпочтительный наклон, равный (приблизительно) нулю, и менее выразительный изгиб. Гамма позиции упала с +48 до +27. Заметьте, что при низких ценах акции эффективность падает и все из-за основного свойства профиля короткого опциона колл. Самое большее, что можно заработать при продаже опционов колл, — это взятая при этом премия. При очень низких ценах акции единственной разницей между хеджированной и нехеджированной позицией является премия опциона колл, составляющая 43.798. Это всего лишь один пример использования коротких оп- [c.174]