Безрисковая ставка и рыночная прибыль. Очень важно, чтобы данные, используемые помимо бета для безрисковой ставки и рыночной прибыли в формуле, были лучшими оценками возможного будущего. Бета очень противоречиво, но не столько с точки зрения необходимых гарантий, сколько с точки зрения погашения. Многие считают, что подходящим финансовым инструментом являются казначейские ценные бумаги (государственные облигации). Но надлежащий срок погашения — это уже другой вопрос. Так как САРМ — это модель для какого-то определенного периода, некоторые утверждают, что необходимо использовать краткосрочную ставку, как, например, для 3-месячных казначейских векселей. Другие считают, что вследствие долговечности инвестиционных проектов необходимо использовать долгосрочную ставку долгосрочных казначейских обязательств. Остальные, в том числе и я, считают подходящей среднесрочную ставку, как на одно- или двухлетний казначейский билет. Судя по направленной вверх кривой дохода, характеризующей зависимость между доходом и сроком погашения, чем длительнее срок, тем выше безрисковая ставка, но меньше изменчивость ставки процента. [c.421]
Поиск компаний-представителей. Следует постараться вычленить компании, похожие по своей природе на рассматриваемые в проекте. Их поиск обычно основывается на анализе по отрасли. Иногда можно использовать коды Стандартной промышленной классификации (SI ) для определения исходной выборки. Когда проект укладывается в рамки одной отрасли, то задача представляется достаточно несложной. Для выборки компаний-представителей выписывают их значения бета. Если вы считаете, что некоторые из них несопоставимы с показателями проекта, их нужно забраковать. Мне больше нравится не расчет средней арифметической значений бета выборки, а значение моды или медианы. Идея состоит в выделении бета, которая в общих чертах описывает риск инвестиционного проекта. Можно при этом надеяться только на приблизительные значения, учитывая нехватку информации. [c.432]
Финансовый рычаг позволяет повысить доходность деятельности компании, но делает ее более рискованным объектом инвестиций. В случае увеличения рынка и положительного результата осуществления инвестиционных проектов на предприятии цены на акции компании будут возрастать с коэффициентом бета 1,66 по сравнению со среднерыночными показателями. Однако если произойдет ухудшение рыночной ситуации, то цены на акции данной компании упадут в большей степени, чем рыночные процентные ставки. [c.360]
В данной главе основное внимание уделено первому из выделенных вопросов, два остальных будут рассматриваться в главах 8 и 9. Вначале мы обобщим фактические данные о нормах доходности на рынках капиталов за 60-летний период. Затем будут рассмотрены проблемы рискованности инвестиционных проектов и возможности снижения риска посредством диверсификации инвестиционных портфелей. Мы познакомим вас со стандартным измерителем риска для отдельных ценных бумаг, который называется бета. [c.139]
Компания решает, выпускать ли ей акции, чтобы привлечь деньги для фи нансирования инвестиционного проекта, риск которого равен рыночно му, а ожидаемая доходность составляет 20%. Если безрисковая ставка равна 10% и ожидаемая доходность рыночных ценных бумаг - 15%, компании следует выпустить акции а если бета акций компании не больше 2,0 [c.191]
Начертите линию ценной бумаги. Начертите рыночный портфель и проект. Объясните, почему расходы на приобретение в рамках тех инвестиционных проектов, которые со своими комбинациями доходность/бета находятся выше от линии ценной бумаги, должны расти. [c.214]
Если проект имеет низкий уровень риска, то бета-коэффициент принимает значение меньше единицы. Это говорит о том, что доходность проекта более стабильна, чем общее положение на рынке капитала и товаров. Если государственные облигации выпускаются с абсолютно безрисковой ставкой дохода, то значение бета-коэффициента принимается равным нулю. В случае, когда доходность проекта подвержена точно таким же изменениям, которые характерны для рыночной ситуации в целом, бета-коэффициент принимает значение, равное единице. При значении бета-коэффициента больше единицы доход от инвестиционного проекта в большей степени зависит от влияния рыночных колебаний. [c.296]
Если анализируется инвестиционный проект компании, акции которой котируются на фондовом рынке, то бета-коэффициент может служить показателем уровня риска ИП. [c.297]
Вторая проблема расчета бета-коэффициента возникает, когда фирма реализует несколько инвестиционных проектов. Она особенно характерна для ситуации, когда компания проводит политику диверсификации (распределения по различным видам деятельности) своих инвестиций. В этом случае рекомендуется рассчитывать бета-коэффициент как для всего портфеля инвестиций, так и по каждому инвестиционному проекту. Бета-коэффициент используется совместно со стоимостной моделью фондового рынка, которая отражает взаимосвязь между уровнем риска инвестиций и требуемой нормой прибыли. Эта взаимосвязь может быть выражена формулой [c.298]
Одной из разновидностей статистического метода оценки риска является бета-анализ , который применяется для расчета величины риска портфельных инвестиций. Суть его сводится к выявлению устойчивости доходов данного инвестиционного проекта (вида ценных бумаг) относительно доходов по среднему показателю хорошо диверсифицированной инвестиционной программы (портфеля ценных бумаг) [c.294]
При использовании бета-анализа норма дохода по инвестиционному проекту может быть рассчитана по следующей формуле [c.295]
Данный вариант может быть осуществлен как продвинутая версия определения ставки дисконта согласно модели оценки капитальных активов - с учетом рыночных премий за отдельные составляющие систематического инвестиционного риска и частных коэффициентов "бета", адекватных проекту и соразмеряющих его рискованность по сравнению со средним инвестиционным риском в стране по соответствующей отдельной составляющей систематического риска [c.45]
Поскольку отдельные проекты различаются степенью риска, для каждого из них существует собственная величина "коэффициента бета" и каждый должен оцениваться по своей предельной стоимости капитала. Это объясняется тем, что компания должна оценивать новые инвестиционные проекты при более высокой стоимости капитала, чем расширение действующих проектов, которые, в свою очередь, могут оцениваться по более высоким ставкам, чем проекты внедрения новой технологии, снижающей издержки производства. Однако на практике компании следуют прямо противоположным принципам (примером могут быть низкие приоритеты, отдаваемые мероприятиям по ресурсосбережению). [c.510]
Помните, что инвестиционный риск нельзя рассматривать изолированно он зависит от ценных бумаг, которые инвестор держит в своем портфеле. Например, мы можем представить себе единый мировой рынок капитала, где инвесторы из каждой страны имеют хорошо диверсифицированные международные портфели. В таком случае Outland может измерить степень риска своего голландского предприятия с помощью беты проекта относительно мирового рыночного портфеля. Поскольку Outland столкнется с совершенно таким же риском своего голландского проекта, как и национальная голландская сталелитейная компания, ей потребуется совершенно такая же отдача от инвестиций. [c.966]