АНАЛИЗ ЧИСТОЙ ПРИВЕДЕННОЙ ЦЕННОСТИ (NPV) [c.446]
При анализе этих инвестиций можно использовать два подхода. Первый— это традиционный подход дисконтированных денежных потоков. Можно дисконтировать ожидаемые выплаты налога на имущество и другие расходы в течение периода удержания и расчетную ценность земли по его завершении — по стоимости капитала — и посмотреть, превосходит ли полученный результат сегодняшнюю ценность земли. Фактически, для того чтобы эти инвестиции имели положительную чистую приведенную ценность, ожидаемое увеличение цены земли должно быть больше стоимости капитала и ожидаемой годовой ставки налога на имущество. Для иллюстрации укажем, что, если стоимость капитала составляет 10%, а годовая ставка налога на имущество = 2% от ценности земли, то понадобится увеличение цены на 12% в год, чтобы приведенная ценность притока денежных средств превзошла приведенную ценность его оттока. [c.995]
СТОИМОСТЬ ОТСРОЧКИ. В главе 5 отмечалось, что американские опционы обычно не исполняются ранее истечения их срока. Однако, если у вас есть эксклюзивные права на проект, и чистая приведенная ценность становится положительной, то вряд ли вам стоит ожидать, что обладатель прав на ожидание до истечения срока этих прав исполнит опцион (инвестирует в проект). Отметим, что когда чистая приведенная ценность становится положительной, то возникают издержки, связанные с задержкой инвестирования в проект. Если ожидание распространяется на дополнительный период времени, то можно получить выгоду в том случае, когда дисперсия будет способствовать повышению ценности, но при этом возникают потери в размере одного периода, связанного с защитой от конкуренции. При анализе опциона следует рассматривать эти издержки, а оценивать их можно двумя способами. [c.1035]
Из анализа опциона на отсрочку проекта как опциона вытекает несколько интересных выводов. Первый из них состоит в том, что проект может иметь отрицательную чистую приведенную ценность, основанную в текущем периоде на ожидаемых денежных потоках, но права на него, тем не менее, могут быть ценными по причине опционных характеристик. [c.1039]
В традиционном инвестиционном анализе мы рассчитываем чистую приведенную ценность денежных потоков от проекта и приходим к заключению, что фирмы не должны инвестировать в проект с отрицательной чистой приведенной ценностью. Как правило, это хороший совет, но он не означает, что права на этот проект не имеют ценности. Проекты, имеющие сегодня отрицательную чистую приведенную ценность, в будущем способны обладать положительной чистой приведенной ценностью, вероятность чего является прямой функцией изменчивости приведенной ценности денежных потоков от проекта. [c.1058]
Мы видим, что ожидаемая чистая приведенная ценность положительна. Следовательно, благосостояние акционеров компании увеличится при приобретении прав аренды. (Однако величина ожидаемой чистой приведенной ценности мала по отношению к начальным вложениям, и поэтому предприятие может захотеть более тщательно проверить ключевые предположения, используемые при анализе, до того как принять окончательное решение.) [c.212]
Многие ранние статьи о моделировании и методе "древа решений" были написаны до того, как мы узнали, как ввести риск в расчеты чистой приведенной стоимости. Их авторы полагали, что эти методы могут позволить менеджерам принимать инвестиционные решения, не оценивая альтернативные издержки капиталовложений и не вычисляя чистую приведенную стоимость. Теперь мы знаем, что моделирование и анализ решений не в силах оградить вас от необходимости вычисления чистой приведенной стоимости. Ценность этих методов состоит в том, что они помогают анализировать прогнозы потоков денежных средств они помогают менеджеру понять, что могло бы пойти не так, как надо, и какие существуют возможности для изменения проекта. Вот почему мы представили их как инструменты для вскрытия черных ящиков. [c.257]
Обе процедуры анализа облигаций основаны на методе капитализации дохода. Первая процедура, использующая доходности к погашению, аналогична методу внутренней ставки доходности, который обсуждается в большинстве учебников по введению в финансы, тогда как вторая процедура, использующая внутреннюю стоимость, аналогична методу чистой приведенной стоимости, который также описан в подобных книгах. В то время как основное внимание в этих книгах уделяется принятию решений по инвестициям, относящимся к некоторым видам имущественных ценностей (например, покупать или нет новое оборудование), основное внимание в данной главе нашей книги уделяется принятию инвестиционных решений, относящихся к конкретному виду финансовых активов, - облигациям. [c.420]
В подходе на основе скорректированной приведенной ценности (APV) мы исходили из ценности фирмы без долга. Добавляя долг, мы рассматриваем чистое влияние на ценность путем анализа выигрышей и издержек заимствования. Ценность рычаговой фирмы можно оценить при различных уровнях долга, а уровень долга, максимально увеличивающий ценность фирмы, представляет собой оптимальный долговой коэффициент. [c.555]
Одна из платформ инвестиционного анализа в традиционных корпоративных финансах — это правило приведенной ценности. Чистая приведенная [c.1153]
Последние две строки табл. 8 служат иллюстрацией к материалу следующих разделов настоящей главы. К ним (во взаимосвязи со всей информацией по приведенному примеру полного финансового плана) рекомендуется вернуться после изучения этих разделов и анализа излагающейся в них экономической сути дисконтирования будущих денежных потоков, а также показателя чистой текущей стоимости (чистой настоящей ценности) инвестиционного проекта. [c.152]
В традиционном инвестиционном анализе проект или новые инвестиции должны приниматься, только если доходность проекта превосходит соответствующий барьерный уровень. В контексте денежных потоков и ставок дисконтирования это означает инвестирование в проекты с положительной чистой приведенной ценностью (net present value — NPV). Ограниченность такого взгляда на мир, где проекты анализируются на основе ожидаемых денежных потоков и ставок дисконтирования, заключается в неполноценном рассмотрении опционов, обычно связанных со многими видами инвестиций. [c.1031]
Снижение приведенной ценности денежных потоков (которая равна S) и рост стоимости задержки (у) снизят ожидаемую ценность патента. На рисунке 28.4 представлена ценность опциона и чистая приведенная ценность проекта за каждый год. На основе проведенного анализа, при условии, что ничего не меняется, можно ожидать, что Avonex будет стоить больше как коммерческий продукт, чем как патент, если до окончания срока патента остается менее восьми лет. Представляется, что этот момент выглядит оптимальным для коммерческой разработки продукта. [c.1045]
В результате проведенного ранее изучения NPV мы знаем, что при оценке инвестиционного проекта благосостояние акционеров будет максимизироваться при максимизации чистой приведенной ценности, генерируемой денежными потоками от реализации проекта. При доведении этого подхода до логического завершения бизнес в целом может быть рассмотрен просто как портфель инвестиционных проектов, функционирующих ради увеличения богатства акционеров на описанных выше принципах. Как раз на этой идее и основан анализ ценности для акционеров (shareholder value analysis — SVA). [c.447]
Современная аналитическая наука имеет в своем арсенале достаточное число методов и моделей, с помощью которых исходные данные можно подвергать некоторой аналитической обработке с целью выявления закономерностей и тенденций, присущих этим данным или тем явлениям, которые они характеризуют (один из вариантов классификации приемов и моделей анализа деятельности фирмы см. в [Ковалев, 2001, с. 63-68]). В зависимости от вида анализа, поставленных целей, имеющейся информационной базы, различных ограничений, например по времени и инструментарию, могут применяться методы той или иной сложности, тех или иных апалитико-поз-навательных возможностей и др. Так, для выявления тенденции изменения выручки от продаж можно воспользоваться аппаратом корреляционно-регрессионного анализа (чисто инструментальный метод), а можно привлечь экспертов с последующим усреднением приведенных ими оценок (в этом случае имеет место комбинирование неформализованных и формализованных методов анализа). В данной главе мы рассмотрим лишь те методы, которые, на наш взгляд, представляются наиболее практичными при этом мы исходим из предпосылки, что сложность выбираемого метода или модели должна быть адекватной целям и имеющемуся информационному сырью. Говоря об адекватности, мы имеем в виду следующее сложность аналитического инструментария не всегда способствует получению более обоснованных и практичных выводов. В подтверждение приведем два примера. Для любого аналитика при известных навыках не составляет труда построить многофакторную жестко детерминированную модель для выявления причинно-следственных связей между показателями, однако неоправданное усложнение модели может иметь обратный эффект - полученные результаты будут в практическом плане бесполезными. Можно строить регрессионное уравнение по множеству из трех-четырех точек, однако прогностическая ценность подобного уравнения будет близка к нулю, а пользователь, которому будет предложена эта модель как инструмент прогнозирования, не будет испытывать ничего иного, кроме раздражения от ее бесполезности и бессмысленной наукообразности. [c.177]
Анллиз по данным доступной отчетности может выполняться различными способами в зависимости от поставленных целей, желаемой точности результатов анализа, имеющегося для аналитических расчетов времени и др. Бухгалтерская отчетность представляет собой комплект взаимосвязанных документов, все они имеют определенную познавательную ценность, поскольку характеризуют один и тот же объект, только с разных сторон. Поэтому вряд ли правомочно выделять по значимости ту или иную отчетную форму, хотя подобные опросы среди аналитиков делались. Западные специалисты обычно отдают предпочтение отчету о прибылях и убытках, ставя баланс на второе место1. В России традиционно приоритет имеет баланс, поскольку именно в балансе приведены в агрегированном виде показатели всех других отчетных форм. В принципе, даже отчет о прибылях и убытках может рассматриваться как приложение к баланс/, т.е. как документ, в котором раскрывается приведенный в балансе показатель чистой прибыли, полученной предприятием за истекший отчетн ый период. [c.222]
Смотреть страницы где упоминается термин Анализ чистой приведенной ценности
: [c.1040] [c.1084] [c.508]Смотреть главы в:
Финансовый менеджмент для неспециалистов Издание 3 -> Анализ чистой приведенной ценности