Мы можем проиллюстрировать наш третий урок, рассмотрев последствия дробления акций и выплаты дивидендов в виде акций. Ежегодно сотни компаний увеличивают количество акций в выпуске либо посредством разделения акций, которые уже находятся в обращении, либо посредством распределения большей доли акций в виде дивидендов. В крупных компаниях административные издержки таких операций могут превышать 1 млн дол. Однако это не оказывает какого-либо влияния на потоки денежных средств компании или долю этих потоков, предназначенную каждому держателю акций. Вы можете думать, что становитесь богаче, но это только иллюзия. [c.325]
Эти данные позволяют продемонстрировать методы, применяемые для расчета интегральных индексов акций. Так, в соответствии с первым подходом, основанном на вычислении темпа роста (снижения) среднеарифметической цены всего множества акций корпораций, этот индекс будет равен 1,1257 ( 60/ 53,3) или 12,57%. Именно по этой методике исчисляли до 1928 г. индексы Доу-Джон-са (до того в промышленный индекс включали цены акций 20 компаний, и знаменатель в формуле среднего арифметического равнялся 20). В настоящее время идея усреднения цены в этих индексах сохранилась, однако знаменатель корректируют на величину дробления акций, дивидендов, выплачиваемых в форме акций и составляющих свыше 10% рыночной стоимости выпусков. Кроме того, учитывают ряд других особенностей (в том числе слияние и поглощение корпораций). [c.18]
Компании прибегают к дроблению акций в тех случаях, когда, полагая, что курсы слишком высоки, стремятся увеличить коммерческую привлекательность акций путем снижения их рыночной стоимости. На самом деле, до тех пор пока дробление акций не сопровождается большим увеличением уровня дивидендов, рыночные курсы акций, как правило, снижаются в пропорции, близко совпадающей с условиями дробления. Следовательно, используя соотношение количества.ранее выпущенных в обращение акций с вновь выпущенным, можно ожидать, например, что акция стоимостью 100 долл. будет реализована по цене 50 долл. или близкой к ней после проведения дробления акций в соотношении 2 1. В частности, разделив первоначальную стоимость акции, равную 100 долл., на величину отношения новых акций к старым (2 1), получим 100 долл. (2 1) = 100 долл. 2 = 50 долл. Та же самая акция стоимостью 100 долл. будет продана примерно по цене 67 долл. после проведенного дробления акций в соотношении 3 2 [100 долл. (3 2) = 100 долл. 1,5 = 67 долл.]. Значительное число дроблений осуществляется для увеличения количества акций в обращении. Вместе с тем порой объявляется о консолидации (или обратном дроблении) акций. Консолидация уменьшает количество акций в обращении и увеличивает биржевой курс акции путем обмена части одной вновь выпущенной акции на каждую ранее выпущенную. Так, например, при обратном дроблении акций в соотношении 1 2 одна новая акция обменивается на две ранее выпущенные. Обратное дробление используется также для повышения коммерческой привлекательности акций с помощью доведения их курса до более высокого уровня. (Популярная разновидность дробления акций, известная под названием дивиденд в виде акций, будет рассмотрена далее по тексту данной главы.) [c.272]
Решение о проведении дробления акций принимается общим собранием акционеров. В зависимости от рыночной цены акций и преследуемых целей совет директоров компании определяет пропорции дробления. После этого производится замена старых ценных бумаг на новые. Принимая решение о дроблении акций, совет директоров должен учитывать необходимость осуществления дополнительных расходов по выпуску новых и изъятию у акционеров старых ценных бумаг. [c.173]
Результаты эмпирических исследований реакции рынка на выпуск нового пакета акций не обнаруживают различия между дивидендами в форме акций и дроблением акций. Исследования поведения рынка показали, что требование капитализации рыночной стоимости акций в некоторых случаях основано на ложных предпосылках [13]. Такое различие также не поддерживается теорией эффективного рынка. Если рынок эффективен, то любое распространение акций, в качестве дивидендов или их дробления, должно было бы немедленно отразиться на их курсовой стоимости. [c.509]
Приведенный выше пример показывает, что рыночная стоимость каждой новой акции в результате дробления уменьшилась в три раза и, таким образом, размер богатства каждого акционера остался неизменным. Как показывает практика западных стран, это не всегда так. Дробление акций, как правило, является следствием хорошей работы общества, а положительные факторы приводят к росту курсовой стоимости. Поэтому в нашем примере цена каждой новой акции на рынке могла составить и более 500 руб., например, 510 руб. В таком случае акционеры выиграли от дробления, так как совокупная стоимость каждых трех новых акций составит 1530 руб. В то же время дробление не исключает возможность и падения стоимости акции, допустим, до 495 руб. Это может произойти, если в результате информации о предстоящем дроблении цена акции на рынке выросла в силу спекулятивных настроений. После того как ажиотаж вокруг акции спал, цена ее понизилась. [c.73]
Дивиденды бывают следующих видов дивиденды, выплачиваемые наличными - наиболее распространенный вид распределения доходов имущественные дивиденды - распределение доходов в имущественной форме дивиденды в форме акций - пропорциональное распределение дополнительных акций дробление акций - каждая из находящихся в обращении акций разбивается на большее число акций ликвидационные дивиденды - распределение основного капитала между акционерами при прекращении деятельности корпорации выкуп акций - осуществление корпорацией права на выкуп своих собственных акций, возможен только в случае, если это предусмотрено в Уставе. [c.64]
Дивидендная политика и возможность ее выбора. Факторы, определяющие дивидендную политику. Порядок выплаты дивидендов. Виды дивидендных выплат и их источники. Дивидендная политика и регулирование курса акций. Показатель дивидендного дохода. Управленческие критерии определения дивидендного выхода. Стабильность дивидендов. Дивиденды, выплачиваемые акциями и дробление акций. Выкуп акций. Источники финансирования и способы выпуска ценных бумаг. [c.472]
Для изменения номинальной стоимости акций АО проводит их консолидацию и дробление. В результате консолидации две акции АО или большее их число конвертируются в одну новую акцию той же категории или типа. При этом в устав вносятся соответствующие изменения относительно номинальной стоимости и количества объявленных акций. Если при консолидации образовались дробные акции, они подлежат выкупу обществом по рыночной стоимости. В результате дробления одна акция АО конвертируется в две акции или большее их число той же категории или типа. При этом в устав вносятся соответствующие изменения относительно номинальной стоимости и количества объявленных акций. [c.101]
Этот механизм работает как в случае добавления, удаления, так и в случае сплита (дробления) акций. [c.363]
Мы видим, что необходимый доход на собственный капитал, ke, увеличивается с ростом степени левереджа. При этом подходе подразумевается, что структура капитала фирмы не влияет на ее общую стоимость. Рис. 17.1 иллюстрирует этот подход графически. Не только стоимость фирмы, но и цена ее акции не зависит от структуры капитала. Для того чтобы проиллюстрировать этот тезис, предположим в нашем примере, что стоимость долговых обязательств фирмы составляет 1000 дол. и в обращении находится 100 ее обыкновенных акций. Таким образом, цена акции составляет 56,67 дол. (5667 дол. /100). Фирма выпускает новые долговые обязательства на сумму 2000 дол. и в то же время выкупает свои акции по цене 56,67 дол. за акцию на сумму 2000 дол., что составляет 35,29 акций, если мы допускаем дробление акций. Таким образом, в обращении находится 100-35,29 = 64,71 акций. На этом примере мы видим, что общая рыночная стоимость обыкновенных акций компании после изменения структуры капитала равна 3667 дол. Следовательно, рыночная цена одной акции составляет 3667 дол. / 64,71 = 56,67, т. е. она не изменилась в результате роста левереджа и рекапитализации. [c.475]
Дивиденды, выплачиваемые акциями, и дробление акций [c.522]
Обычно дивиденды, выплачиваемые акциями и дробление акций используются для различных целей тем не менее, экономический смысл этих понятий весьма близок. Их разграничение можно провести только с точки зрения бухгалтерского учета. В учете размещение пакета, превышающего 25% стоимости выпуска, рассматривается как дробление акций, а меньший объем размещения классифицируется как дивиденды, выплачиваемые акциями. [c.522]
При дроблении акций их число возрастает благодаря пропорциональному сокращению номинала. Лесозаготовительная компания имеет следующую структуру капитала перед дроблением [c.524]
При выплате дивидендов акциями номинал не падает, а при дроблении уменьшается. В итоге счета обыкновенных акций, оплаченного капитала и нераспределенной прибыли остаются неизменными. Собственный капитал, естественно, тоже остается прежним изменения происходят лишь в номинальной стоимости акций. Выплата дивидендов акциями и дробление акций имеют много общего и различаются только в плане учета. Однако дробление акций обычно применяется тогда, когда компания хочет добиться значительного уменьшения рыночной стоимости акций. Главная цель дробления акций — привлечение новых инвесторов. [c.524]
Очень редко компания готова сохранить ставку обычных дивидендов на одном уровне как до, так и после дробления, однако она может увеличить реальный уровень выплат акционерам. Например, компания может провести дробление акций в отношении 2 к 1 и установить дивидендную ставку на уровне [c.524]
Информационное содержание. Объявление о выплате дивидендов акциями или о дроблении акций может служить для инвесторов источником информации о состоянии дел в компании. Как мы выяснили ранее, с точки зрения руководства компании, такая информация может иметь различное содержание, и она может быть по-разному воспринята акционерами. Выплата таких дивидендов и дробление акций могут еще убедительнее, чем публичное объявление, свидетельствовать о благоприятных прогнозах руководства относительно положения дел в будущем. Убедительнее лн эти сигналы — вопрос эмпирический, и эффект здесь просто ошеломляющий статистика свидетельствует о значительном повышении стоимости акций компаний, объявивших о выплате дивидендов акциями или дроблении акций. Информацион- [c.526]
Компания не только может увеличить количество акций, но и прибегнуть к обратному приему. Количество акций компания может сократить посредством обратного сплита. Если в нашем примере с дроблением акций изменить соотношение обмена акций с2к на к4, то количество акций у каждого из инвесторов уменьшится в 4 раза. В этой ситуации номинал акции становится равным 20 дол., а общее число акций составит 100 000, а не 400 000. Обратный сплит используют для того, чтобы увеличить рыночную стоимость акции, если руководство компании расценивает ее как заниженную. Многие компании избегают падения стоимости акций значительно ниже отметки 10 дол. Если финансовые трудности или какие-либо иные факторы приводят к попаданию стоимости акции в этот диапазон, го ситуацию можно изменить посредством обратного сплита. [c.527]
Как и в ситуации с дивидендами, выплачиваемыми акциями, и дроблением акций, при проведении обратного сплита возникает информационный или сигнальный эффект, вызванный объявлением об обмене акций. Обычно реакция на этот сигнал негативна и аналогична той, которая имела бы место, если бы компания признала, что она испытывает финансовые трудности. Однако, это не всегда так возможно, компания просто хочет поместить цену своих акций в такой диапазон, в котором издержки их продажи и обслуживания ниже. Однако эмпирические исследования свидетельствуют о значительном падении (при прочих равных условиях) стоимости акций, подвергшихся обратному сплиту, на протяжении небольшого временного интервала, в центре которого — объявление об изменении номинала. Впоследствии этот эффект смягчается информацией о полученной компанией прибыли, однако благополучной компании следует [c.527]
ДИВИДЕНДЫ, ВЫПЛАЧЕННЫЕ АКЦИЯМИ ДРОБЛЕНИЕ АКЦИЙ ОБРАТНЫЙ СПЛИТ [c.540]
Уставом компании определяется количество акций, образующих ее уставный капитал, максимальное количество обыкновенных акций, которые компания может выпустить без внесения поправок в устав. Хотя внесение поправок в устав не трудная процедура, это требует согласия акционеров, на Что необходимо время. По этой причине компания обычно предпочитает иметь в своем распоряжении определенное количество акций, которые входят в уставный капитал, но еще не были эмитированы. Такие акции обеспечивают компании гибкость в предоставлении акционерных опционов, при слияниях и дроблениях акций. При продаже такие акции становятся выпущенными, или эмитированными. Обращающимися называются акции, которые выпущены и действительно проданы инвесторам корпорация может выкупить часть эмитированных акций. [c.628]
Компания, которой сделано предложение о приобретении, имеет в своем распоряжении большой набор способов зашиты от посягательств на ее независимость. Руководство компании может попытаться убедить акционеров в том, что предложение не отвечает их интересам наилучшим образом. В таких случаях обычно основным аргументом руководства является утверждение о том, что предложенная цена намного уступает истинной стоимости фирмы в долгосрочном периоде. Однако акционеры могут посчитать долгосрочный период слишком длительным, а премию слишком привлекательной, чтобы от нее отказаться. Некоторые компании в надежде на поддержку акционеров увеличивают выплаты дивидендов или проводят дробление акций. Часто принимаются меры по защите в судебном порядке к этому виду защиты прибегают скорее для того, чтобы выиграть время и расстроить планы покупателя, чем в надежде на выигрыш от разбирательства. Если фирмы — потенциальные участницы сделки по поглощению — являются конкурентами, то мощным препятствием на пути покупателя может оказаться антимонопольное разбирательство. В качестве последней попытки руководство компании, над которой нависла угроза поглощения, может использовать вариант слияния с "дружественной компанией", которую обычно называют "белым рыцарем". [c.703]
В результате дробления одна акция конвертируется в две или более акций той же категории или типа. При этом в устав вносятся соответствующие изменения относительно номинальной стоимости и количества объявленных акций. [c.86]
При капитализации акций, или размещении их на льготных условиях, или при дроблении акций, новые обыкновенные акции размещаются среди существующих акционеров без возмещения, то есть имеет место факт выпуска обыкновенных акций в обращение без соответствующего увеличения активов. Такие акции принимаются в расчет средневзвешенного количества акций так. как будто это событие произошло в [c.283]
Дробление акций и дивиденды [c.325]
Приводятся различные оправдания дробления акций и выплаты дивидендов в виде акций. Одно из них высказано президентом крупной американской корпорации, по наблюдениям которого дивиденды в виде акций "дают держателям разумную защиту от инфляции и позволяют им принимать участие в приращении балансовой стоимости". "С другой стороны, — предупреждает он, — было бы глупо объявлять [их], если они не заработаны, поскольку [c.325]
Американская терминология имеет некоторые отличия. В Великобритании такое увеличение акций в обращении обычно осуществляется в форме "бумажной эмиссии". Бумажная эмиссия 2 к 1 (т. е. две новых акции в дополнение к одной старой) эквивалентна дроблению акций в отношении 3 к 1. [c.325]
Дробление акций (sto k split) аналогично выплате дивиденда в форме акций в том смысле, что в результате акционер становится обладателем большего количества акций. Различия связаны с общим объемом акций и отражением по балансу. При дроблении акций все старые акции изымаются из обращения и уничтожаются, а вместо них выпускаются новые с другой номинальной стоимостью. Количество вновь выпущенных в обращение акций обычно превосходит прежнее количество на 25% или более. Точное число зависит от степени дробления. В отличие от этого выплата дивидендов в форме акций приводит к увеличению общего числа акций менее чем на 25%. В то время как выплата дивидендов в форме акций вызывает указанные выше изменения в балансовой отчетности фирмы, при дроблении никаких изменений в баланс вносить не надо. Например, если акция с номинальной стоимостью в 1 разбивается в пропорции 2 1, то владелец 200 акций получит 400 новых акций с номинальной стоимостью 0,5, при этом в статье Акционерный капитал не происходит никаких изменений. [c.498]
Sto k Split - дробление акций. Аналогично выплате дивиденда акциями. Операция, которая ведет к увеличению числа акций у акционеров пропорционально их доле в капитале. Дробление акций приводит к уменьшению номинальной стоимости акции с одновременной заменой каждой старой акции несколькими новыми. [c.994]
Split — дробление, разделение акций. Иногда компании дробят свои акции, находящиеся в обращении, на большее количество бумаг. Если в обращении находится 1 млн. акций компании и она дробит их в соотношении два к одному , то число акций будет равно 2 млн. Инвестор, в руках которого до разделения находилось 100 акций, получит 200 акций, однако его доля в капитале фирмы останется неизменной, а цена одной принадлежащей ему акции будет равняться 1/2 цены акции до дробления. [c.247]
Дробление акций (sto k split) происходит, когда корпорация увеличивает количество выпущенных акций и пропорционально снижает их номинальную или объявленную стоимость. Компания может осуществлять дробление акций, желая снизить рыночную стоимость акций и увеличить их ликвидность. Необходимость такого положения возникает, когда рыночная стоимость акций стала настолько высокой, что это мешает совершению операций с капиталом компании на рынке. Допустим, что у корпорации apro k находится в обращении 30 000 акций номиналом по 5 дол. Рыночная стоимость каждой акции 70 дол. Корпорация решила разделить каждую акцию на 2. Это дробление снизит номинальную стоимость каждой акции до 2,50 дол. и увеличит число акций в обращении до 60 000. Если акционер раньше владел 400 акциями номиналом в 5 дол., то после дробления он будет владеть 800 акциями номиналом в 2,50 дол. При дроблении акций их рыночная стоимость снижается пропорционально увеличению акций в обращении. Например, дробление каждой акции на 2 вызовет и снижение ее цены примерно на 50%, т.е. до 35 дол. Более низкая цена и большее количество акций способствуют активизации их купли и продажи на рынке ценных бумаг. [c.282]
Кроме выплаты дивидендов собственными акциями, компания может провести так называемое дробление акций (sto k split) увеличение количества акций в обращении при пропорциональном уменьшении их цены (например, вместо 1000 акций по 100 2000 по 50 дробление две за одну). Обычно это делается в целях увеличения потенциального количества инвесторов путем снижения цены на [c.242]
Во все времена большая часть корпораций возлагает серьезные надежды на реинвестированную прибыль как источник финансирования их деятельности. А поскольку финансовый показатель дивидендного выхода, т. е. процент прибыли, выплачиваемый наличными акционерам, уменьшает объем рефинансируемой прибыли, решение о выплате дивидендов неизбежно является решением о финансировании. Показатель дивидендного выхода является главным аспектом дивидентной политики фирмы и может оказывать серьезное влияние на оценку акционерами деятельности фирмы. Дивидендная политика имеет и другие стороны, такие, как стабильность дивидендов, определенные факторы, влияющие (с точки зрения фирмы) на показатель дивидендного выхода, выплаты дивидендов акциями и дробление акций, выкуп акций. К рассмотрению этих сторон дивидендной политики мы сейчас и перейдем. [c.502]
Дробление акций (sto k split) — увеличение количества акций посредством уменьшения их номинала. Так, дробление акций в отношении 2 к 1 означает, что номинал акции уменьшился наполовину. [c.524]
Условия конвертации не обязательно постоянны на протяжении какого-то промежутка времени.Многие выпуски конвертируемых ценных бумаг гарантируют увеличение конвертационной цены через определенные интервалы. Например, облигация стоимостью 1000 дол. может иметь конвертационную цену 40 дол. за акцию в течение первых 5 лет, 45 дол. за акцию в течение следующих 5 лет, 50 дол. в течение 3-го пятилетия и т.д. В этом случае с течением времени облигация конвертируется во все меньшее количество обыкновенных акций. Обычно конвертационная цена регулируется на любое дробление акций или дивидендов по ним, которое происходит после продажи ценных бумаг. Если обыкновенная акция дробится в соотношении 2 за 1, конвертационная цена уменьшается вдвое. Это условие защищает держателей конвертируемых ценных бумаг и известно как "условие неразводнения". [c.639]
Конечно, слишком высокие цены на акции неудобны для мелких инвесторов. В июле 1989 г. акции швейцарской компании Ro he Holdings продавались по 34 500 швейцарских франков каждая, или приблизительно по 21 000 дол. Досадно, если в такой ситуации у вас есть всего несколько тысяч долларов для инвестирования. Поэтому многие инвесторы пришли в восторг, когда компания почти единовременно осуществила дробление этих акций в отношении 50 к I23. Но это не является оправданием для многих компаний, которые предпринимают дробление своих акций, продаваемых менее чем за 100 дол.24 [c.326]
Мы можем проверить, является ли дробление акций обманом инвесторов, если посмотрим, присутствуют ли какие-либо аномальные изменения в ценах акций во время процедуры дробления. Однако сначала мы должны объяснить, как вы можете использовать некоторые идеи из главы 9, чтобы определить, какие изменения цен следует считать аномальными25. В главе 9 мы познакомили вас с "Книгой бета" компании Merrill Lyn h. Она содержит два показателя, характеризующих каждую акцию. Альфа (а) описывает, насколько в среднем изменяется цена акции, когда рынок не меняется. Бета (/3) показывает средний дополнительный доход при изменении рыночного индекса на 1%. Например, в таблице 9-2 показано, что цены на акции DE снижались в среднем на 0,65% в месяц, когда рынок оставался неизменным (а= —0,65) и росли на 1,30% при каждом однопроцентном изменении рыночного индекса (/ = = 1,30)26. Теперь допустим, что вас интересуют данные об акциях DE в январе 1987 г., когда цены на рынке выросли на 13,2%. Исходя из прошлых данных, вы можете предположить, что ожидаемые изменения цены акций в этом месяце составили [c.326]