Компания, которой сделано предложение о приобретении, имеет в своем распоряжении большой набор способов зашиты от посягательств на ее независимость. Руководство компании может попытаться убедить акционеров в том, что предложение не отвечает их интересам наилучшим образом. В таких случаях обычно основным аргументом руководства является утверждение о том, что предложенная цена намного уступает истинной стоимости фирмы в долгосрочном периоде. Однако акционеры могут посчитать долгосрочный период слишком длительным, а премию слишком привлекательной, чтобы от нее отказаться. Некоторые компании в надежде на поддержку акционеров увеличивают выплаты дивидендов или проводят дробление акций. Часто принимаются меры по защите в судебном порядке к этому виду защиты прибегают скорее для того, чтобы выиграть время и расстроить планы покупателя, чем в надежде на выигрыш от разбирательства. Если фирмы — потенциальные участницы сделки по поглощению — являются конкурентами, то мощным препятствием на пути покупателя может оказаться антимонопольное разбирательство. В качестве последней попытки руководство компании, над которой нависла угроза поглощения, может использовать вариант слияния с "дружественной компанией", которую обычно называют "белым рыцарем". [c.703]
Акционерные общества должны проводить активную политику по скупке собственных акций на вторичном рынке, если это разрешено законом и предусмотрено уставом. Подобные операции необходимы для того, чтобы, во-первых, предотвратить угрозу поглощения, во-вторых, пополнить пакет акций, предназначенный для выплат в соответствующей форме менеджменту и персоналу общества, в-третьих, создать благоприятные условия для повышения биржевого курса. [c.115]
Рассмотрим это детальнее. Если курс акций акционерного общества по каким-либо причинам, не зависящим от производственной деятельности, оказался ниже балансовой стоимости, а также стоимости акций корпорации данной отрасли или сектора экономики, то возникает реальная угроза поглощения. Покупка собственных акций — это вынужденная мера, способствующая повышению курса и в некоторой степени предотвращающая угрозу поглощения. Поддержке курса собственных акций больше способствует поощрение работников акционерного общества и помещение свободной наличности. Повышение биржевого курса помогает создать условия для использования внешних источников финансирования в будущем. Для этого целесообразно покупать акции в стадии неблагоприятной конъюнктуры (по низким рыночным ценам) и при меньшем их количестве на руках акционеров. В результате повышаются доходы и дивиденды в расчете на акцию. Подобная тактика акционерного общества, безусловно, стимулирует повышение курса акций и, следовательно, создает хорошие условия для привлечения инвестиций в будущем — в периоды благоприятной конъюнктуры. [c.115]
Защита рынков сбыта. Если рынки сбыта, на которых продаются товары фирмы, оказываются по какой-то причине под угрозой, поглощение может быть одним из способов их защиты. Поглощение может также быть желательным, если руководство чувствует, что товары компании не получают достаточного внимания и поддержки рынков сбыта. Оно также может привести к устранению товаров конкурентов с поглощенных рынков, что нежелательно для потребителей. Примером этого могут служить пивоваренные компании, привязывающие рынки сбыта исключительно к своей собственной продукции. [c.160]
Частной формой разделения является сокращение капиталовложений (дезинвестиции). Изъятие капиталовложений подразумевает продажу части компании другой компании. Продаваемая часть компании может представлять собой актив, операционный сегмент, товар и т.д. и определяется схемой реконструкции капитала. Схема реконструкции капитала — это схема, по которой компания реорганизует структуру своего капитала. Схема реконструкции может приниматься, когда компания оказывается под угрозой ликвидации или превращения в цель для поглощения. [c.167]
Рынок корпоративного контроля. Теоретически угроза поглощения компании (в случае ее захвата ) должна способствовать наиболее эффективному использованию ресурсов. Если разница между реальной и потенциальной ценой компании достаточно велика, то захват компании и передача управления ею тем, кто способен более эффективно распорядиться имуществом компании, приведет к росту доходности ее активов. Во многих случаях угрозу поглощения значительно снижают наличие планов распределения акций компаний среди ее сотрудников, [c.388]
Вероятно, наиболее значительные последствия слияний ощущают менеджеры компаний, которые остались непоглощенными. Одно из воздействий выкупов за счет займов состояло в том, что даже менеджеры очень крупных компаний не чувствуют себя в безопасности от подобных предложений. Возможно, что угроза поглощений подхлестнула всю корпоративную Америку трудиться еще более интенсивно. К сожалению, неизвестно только, на что именно слияния повлияли более всего — на активную деятельность в течение рабочего дня или на бессонные ночи. [c.939]
Прямое (тендерное) Компания-мишень выкупает у акционеров предложение собственные акции под угрозой поглощения по [c.944]
Зеленый шантаж"— компания-мишень выкупает у акционеров свои акции под угрозой поглощения [c.1060]
Дополнительная эмиссия акций производится корпорациями в крайних случаях угроза финансового поглощения, снижение доли заемного капитала, финансовые инвестиции в производственную деятельность. [c.28]
Выделение специальных ресурсов на поиск фирм с плохим управлением может быть столь же целесообразным, сколь выделение средств на новые программы реальных инвестиций. Существуют даже фирмы, которые специализируются на подобного рода враждебных (для управленческого персонала) поглощениях. Вследствие всего этого угроза поглощения становится столь вероятной, что возможность увольнения служит для менеджеров очень эффективным стимулом, побуждающим их с полной отдачей работать в интересах акционеров (и в своих собственных интересах), добиваясь максимизации рыночной стоимости акций фирмы. [c.7]
Эффективность механизма поглощения иногда снижается из-за правительственной политики. Так, например, стремясь предотвратить формирование монополий на различных товарных рынках, Министерство юстиции США собирается провести ряд мероприятий в рамках антитрестовского законодательства, ограничивающих слияние и приобретение одних компаний другими, что способно привести к снижению уровня конкуренции. Поскольку фирмой-поглотителем чаще всего становится поставщик, клиент или конкурент неэффективной компании, такая государственная политика сможет уменьшить угрозу поглощения. [c.7]
Почему угроза поглощения фирмы способствует разрешению противоречия между интересами ее собственников и менеджерами [c.7]
Контрольный вопрос 1.7. Почему угроза поглощения фирмы способствует разрешению [c.11]
Информация о структуре акционерного капитала фирмы. В пояснениях описываются условия владения акциями Эта информация особенно полезна в процессе оценки степени угрозы поглощения данной фирмы другой компанией. [c.57]
С учетом всех этих обстоятельств инвестору приходится принимать трудное решение. Нужно ли принимать выгодное предложение о продаже или лучше сохранить долговременные инвестиционные возможности А может быть, нужно дать время новому руководству или новой стратегии управления, чтобы плоды преобразований достались прежним акционерам Иногда у опытного аналитика ценных бумаг возникают серьезные доводы в пользу того, что еще выгоднее сохранить прежние структуру корпорации и руководство. Тогда было бы логичным иметь не постоянно действующую защиту от поглощения, а такую, которая бы переставала действовать через 3—5 лет. Такого рода временный иммунитет от угрозы поглощения может оказаться очень выгодным для акционеров. Увы, но такого рода ограничения и система подотчетности были отвергнуты руководством корпораций и их консультантами. [c.667]
Фирма оказалась перед угрозой поглощения. Претендент делает ей тендерное предложение. Какие существуют типы защиты Действительно ли эти варианты защиты отвечают интересам акционеров Почему да или почему нет [c.527]
Компания, оказавшаяся под угрозой враждебного поглощения, может прибег- [c.98]
Государственные регулирующие и антимонопольные органы должны вести регулярный мониторинг конкурентных энергетических рынков. Опыт зарубежных стран показывает, что нередко результатами конкуренции между энергокомпаниями бывают их слияния и поглощения в различных формах горизонтальной и вертикальной интеграции. Уже только одна угроза вхождения на рынок новых производителей энергии может спровоцировать объединение частных энергокомпаний. Создаются также крупные многофункциональные компании, в круг деятельности которых входят электро-, тепло- и газоснабжение, водоснабжение, связь и даже розничная торговля разными потребительскими товарами. В конечном счете это может привести к установлению "виртуальных монополий" с соответствующими монопольными ценами, а значит, сама идея либерализованного рынка будет дискредитирована перед потребителями энергии, которые в наибольшей степени заинтересованы в эффективной конкуренции среди ее производителей. [c.152]
Владельцы предприятий, которые опасаются утери контроля над ними, в свою очередь разрабатывают определенные меры защиты. К ним относятся так называемые оборонительные слияния, т.е. слияния, предназначенные для того, чтобы сделать компанию менее уязвимой для враждебного поглощения. Например, находясь под угрозой поглощения, фирма сама может воспользоваться механизмом слияния, приобрести другую компанию и стать менее доступной для поглощения. [c.136]
Традиционно выделяют два вида договоров на рынке корпоративного контроля слияние - финансовое соглашение, которое приводит к объединению двух или более корпораций в одну с сохранением состава владельцев и их прав, и поглощение - покупка контрольного пакета акций одной корпорации другой . Содержание этого механизма, как отмечалось выше, заключается в том, что акционеры, которые разочарованы в результатах деятельности своей компании, могут свободно продать свои акции. Если такие продажи приобретают массовый характер, падение курсовой стоимости акций позволит другим компаниям скупить их и получить таким образом большинство голосов на собраниях акционеров, заменить предыдущих управленцев на новых, которые смогут полностью реализовать потенциал компании. Угроза поглощения не только заставляет менеджмент компании действовать в интересах своих акционеров, но и добиваться максимально высокой курсовой стоимости акций даже при отсутствии эффективного контроля со стороны акционеров. Однако, данный механизм корпоративного управления может быть эффективен лишь при достаточно высоком уровне развития фондового рынка. [c.209]
Оппозиция чрезмерной активности по части поглощений, которая иногда находит свои отголоски на финансовых страницах отечественных изданий, приводит другие аргументы. Угроза поглощения порождает у менеджмента компании краткосрочные настроения. Они не будут осуществлять долгосрочных инвестиций, если эти затраты угрожают снизить прибыли до появления выигрыша. Пониженные прибыли снижают цену акций и делают компанию уязвимой для поглощения. Менеджеры инвестиционных институтов также вынуждены в своей деятельности придерживаться краткосрочной точки зрения. Если они оцениваются за трехмесячный период на основании эффективности инвестиций, то менеджеры будут склонны поддержать поглощение, которое принесет им краткосрочные прибыли. [c.187]
Для сортировки и интеграции видов деятельности, привязки их ко времени или к сотрудникам, или к организационным подразделениям, несущим за них ответственность, учета обстоятельств, которые могут резко отличаться друг от друга, может быть использована модель, связывающая показатели важности и срочности действий (рис. 16.6). Такая модель помогает разработчикам PAS и менеджерам эффективно осмысливать способы рационального использования времени и усилий своих коллег, о чем те их всегда просят. Например, директор-распорядитель крупной компании или бизнес-единицы должен ожидать, что часть его рабочего графика будет нарушаться из-за неожиданных событий, возникающих внезапно, без всяких предварительных сигналов угроза недружеского поглощения, крупный выброс токсических веществ, сообщение об планируемых изменениях в регулирующих правилах, которые потребуют от него участия в слушаниях комитета Конгресса. В этом случае следует поручить линейным менеджерам заняться некоторыми текущими вопросами, по отдельности обладающими относительно малой значимостью, но в совокупности важными, так как они влияют на показатели функционирования. [c.534]
Угроза слияния или поглощения. [c.22]
Максимизация темпов роста является той целью, достижение которой позволит обеспечить высокие заработки, власть и престиж внутреннему управлению . В случае ухудшения финансового положения фирмы ее руководство имеет возможность подготовиться к ситуации, при этом недовольство акционеров и притязания финансовых институтов блокируются, поскольку все позиции контроля принадлежат внутреннему управлению . Единственная серьезная угроза позициям управляющих связана с функционированием рынка капитала, внезапная скупка акций на котором может привести к поглощению фирмы и смене руководства. [c.72]
Большинство авторов видят главную цель антикризисного финансового управления предприятием в предотвращении его банкротства. Нам представляется, что и эта цель не может служить главным ориентиром этой управляющей системы. Прежде всего, далеко не все формы финансового кризиса генерируют реальную угрозу банкротства предприятия — ряд этих форм создают угрозу снижения доходности, убытков и даже частичного уменьшения рыночной стоимости предприятия, но не его банкротства. Кроме того, банкротство является лишь одним из возможных результатов прекращения функционирования предприятия как юридического лица — не менее ощутимыми негативными последствиями финансового кризиса в этом отношении являются и поглощение предприятия его конкурентами, и разделение предприятия и т.п. Поэтому и предотвращение банкротства предприятия также может рассматриваться лишь как одна из важных задач антикризисного финансового управления, но не как главная его цель. [c.219]
Каждый из этих способов модернизации ставит под угрозу статус элементов канала. В частности, изымаются посредники. В этой тенденции существует, однако, одно исключение — появление в середине 60-х годов больших розничных точек торговли (сеть магазинов и супермаркетов). Через конкуренцию с посредниками или при их поглощении эти розничные торговые точки быстро росли, захватывая значительную часть рынка розничной торговли, в которой до этого безраздельно господствовали традиционные независимые предприятия розничной торговли. Эти розничные торговые точки улучшили свое положение во взаимоотношениях с производством. Процесс модернизации каналов массового обслуживания, однако, встретил растущее сопротивление мелких и средних независимых посреднических фирм в каждом крупном городе и привел к образованию таких региональных коопера- [c.253]
Для того чтобы не стать объектом поглощения, успешно функционирующие акционерные общества должны постоянно предпринимать защитные меры, нацеленные на повышение рыночной стоимости активов. После того как акции выпущены в обращение, необходимо проводить политику, направленную на поддержание их курса, поскольку падение рыночной стоимости акций чревато угрозой поглощения, а также негативно отражается на престиже общества. В связи с этим чрезвычайно важное значение имеет выработка обоснованной стратегии поведения акционерного общества на вторичном рынке ценных бумаг. Как известно, на курс акций на вторичном рынке оказывают влияние как экзогенные1 (по отношению к предприятию), так и эндогенные факторы. [c.114]
Иногда компании, располагающие избытком денежных средств, не используют их ни для выплаты акционерам, ни для финансирования слияния. Такие компании часто становятся объектами поглощения другими фирмами, которые сами находят применение этим денежным средствам вместо них6. Так, во время энергетического кризиса начала 80-х годов многие нефтедобывающие компании оказались под угрозой поглощения. Компании — инициаторы поглощений пришли к такому решению не потому, что имеющиеся у нефтедобывающих компаний свободные денежные средства представляли собой уникальные активы. Фирмы-покупатели стремились овладеть потоками денежных средств, так как не хотели допустить того, чтобы эти капиталы были растрачены на новые проекты разведки нефтеносных районов, чистая приведенная стоимость которых, как правило, отрицательна. Позднее мы вновь вернемся к свободным потокам денежных средств как причине и мотиву слияний. [c.906]
Зачастую на благосостояние фирмы отрицательно влияют определенные факторы внешней среды. Угрозу (Threat) могут представлять появление более дешевых технологий внедрение конкурентом нового или усовершенствованного продукта выход на рынок новых конкурентов с низкими издержками неблагоприятная политика государственного регулирования при спадах и колебаниях уровня деловой активности возможность поглощения более крупной фирмой неблагоприятные демографические изменения неблагоприятные изменения курсов иностранных валют политические перемены (переворот) в стране, где компания осуществляет свею деятельность растущая степень влияния поставщиков и покупателей, замедление темпов роста рынка. [c.91]
Угроза враждебного поглощения фирмы Враждебное поглощение (hostile takeover), т е поглощение, которое может произойти против воли руководителей корпорации, чаще всего бывает в тех случаях, когда акции фирмы ввиду плохого управления имеют заниженную — относительно потенциала фирмы — стоимость. В подобных случаях менеджеры фирмы, перешедшей в другие руки, обычно увольняются, а оставшиеся теряют ту самостоятельность, которой они пользовались ранее. Это обстоятельство является для менеджеров сильным сти мулом, побуждающим их стремиться к максимизации цены акций. Как сказал президент одной компании Если хочешь сохранить власть, не позволяй про давать акции своей компании по льготным ценам [c.26]
Одним из наиболее убедительных аргументов в пользу предпосылки о максимизации прибыли является роль, выполняемая рынками капитала, а именно роль слияний и поглощений. Идея проста если менеджер не максимизирует прибыль, то стоимость предприятия ниже потенциальной. В этом случае захватчик (англ, raider — рейдер , лицо или фирма, скупающая другие компании. Примеч. ред.) может сменить менеджеров для максимизации прибыли и тем самым добиться дохода от прироста капитала. Интересно, что для достижения дисциплинирующего эффекта фактическое осуществление захвата необязательно достаточно угрозы захвата. Во вставке 3.2 приведены примеры из банковской сферы США. [c.49]
Проценты по облигациям чаще всего меньше, чем средние дивиденды по акциям. При этЬм отсутствует угроза поглощения компании путем их скупки. [c.325]
Вертикальная интеграция необходима в случае угрозы блокирования рынка конкурентами (когда другие структуры бизнеса препятствуют компании выйти на рынок). Например, если конкуренты стараются приобрести организацию — поставщика или заказчика компании, вертикальная интеграция может стать своего рода гарантией, позволяющей избежать риска появления сильной зависимости от поставщика, выступающего конкурентом. Именно этот фактор стимулировал слияние сетевых телевизионных структур, кабельных телевизионных компаний и программ развлечения, как это было в случае поглощения компании AB корпорацией Disney. Вертикальная интеграция может быть желательна, если для реализации системных инноваций необходимо доведение конфиденциальной информации до бизнес-единиц3. [c.84]