Но деньги, которые не реинвестируются в производство, выплачиваются в виде дивидендов. Таким образом, дивиденды на акцию равны потоку свободных денежных средств в расчете на акцию, и общая формула дисконтированного потока может быть выражена через доходы, затраты и инвестиции в расчете на акцию [c.61]
Отметим, что неверно утверждать, будто стоимость акции равна дисконтированному потоку будущих прибылей на акцию. Правильнее сказать, что стоимость акции равна дисконтированному потоку свободных средств в расчете на акцию. Такая формулировка делает акцент на отдачу от инвестиций (в виде возросших доходов), а не на отток средств (в виде инвестиций). Правильной является формулировка, что стоимость акции равна дисконтированному потоку свободных денежных средств в расчете на акцию. [c.61]
Применимы ли формулы дисконтированного потока денежных средств, которые мы представили в этой главе для отдельной обыкновенной акции, к бизнесу в целом Несомненно, не имеет значения, прогнозируете ли вы дивиденды в расчете на акцию или совокупный поток свободных денежных средств бизнеса. Стоимость сегодня всегда равна будущему потоку денежных средств, дисконтированному по ставке, равной альтернативным издержкам. [c.65]
Прогнозы потоков свободных денежных средств для производственной линии по сборке цепей (в млн дол.). Быстрый рост с 1-го по 6-й год означает, что потоки свободных денежных средств имеют отрицательные значения, поскольку необходимые дополнительные инвестиции превышают прибыли. Потоки свободных денежных средств приобретают положительные значения после 6-го года, когда темп роста замедляется. [c.65]
Поток свободных денежных средств -0,80-0,96-1,15-1,39-0,20-0,23 1,59 1,68 1,79 1,89 [c.65]
Поток свободных денежных средств равен прибыли за вычетом нетто-инвестиций. Нетто-инвестиции равны совокупным капвложениям за вычетом амортизации. Отметим, что прибыли также рассчитываются за вычетом чистого износа. [c.65]
Оказывается, что поток свободных денежных средств (вторая снизу строка таблицы 4-4) отрицателен в первые 6 лет. Производственная линия по сборке цепей приносит материнской компании отрицательные дивиденды, т. е. потребляет больше денежных средств, чем дает. [c.66]
Конечно, производственная линия по сборке цепей будет функционировать и за пределами этого периода, однако делать прогнозы относительно потока свободных денежных средств последовательно для каждого года в бесконечности нецелесообразно. Показатель PVH используется для расчета потоков свободных денежных средств в периоды Я + 1, Я + 2 и т. д. [c.66]
Мы могли бы выделить в таблице 4-4 валовые инвестиции. Однако это потребовало бы обратного сложения сумм амортизации и прибыли, чтобы получить поток денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности. Строка, показывающая поток свободных денежных средств, осталась бы прежней. [c.66]
Существует несколько общеизвестных формул или практических методов оценки стоимости на конец периода оценки. Во-первых, давайте попробуем применить формулу для случая постоянного темпа роста. Для этого потребуется знать величину потока свободных денежных средств в году 7 (которую мы возьмем из таблицы 4-4), долговременный темп роста, который составляет 6%, и ставку дисконта, равную, по мнению некоего высокооплачиваемого консультанта, 10%. Итак, [c.67]
Приведенная стоимость потоков свободных денежных средств за 6 лет равна [c.67]
PV(бизнеса) = PV (потоков свободных денежных средств) + [c.67]
Расчет проводится в предположении, что кредит берется в минимально необходимых размерах, а возвращается максимально большими возможными "порциями". Необходимые денежные резервы следует включать в расходную часть проекта (в виде непредвиденных затрат, резервных фондов или как-то иначе). В расчете предполагается, что они уже включены в денежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности. В отличие от примеров разд. П9.5 Приложения 9 в данном примере учитывается прирост оборотных средств на каждом шаге. Поэтому не всегда возможно подобрать величину займа и выплаты долга так, чтобы обратить в нуль свободные денежные средства одновременно и в начале шага, и в его конце. В этом случае в соответствии с требованием финансовой реализуемости условия взятия займа и возврата долга подбираются так, чтобы на каждом шаге расчета накопленное сальдо суммы всех потоков (свободные денежные средства) было неотрицательным. [c.259]
Так вот, Дженсен считает, что любой корпоративный менеджер всегда будет иметь значительные мотивации к тому, чтобы не выплачивать свободные потоки денежных средств своим акционерам. Почему На то существует несколько причин. Каждая выплата свободного потока денежных средств, во-первых, усложняет для менеджера проблему поиска финансовых ресурсов под инвестиционные проекты в следующем периоде. Если же подобной выплаты ему удастся избежать, то он сможет зарезервировать свободный поток под будущие траты во-вторых, сокращает размер ресурсной базы компании, которая подконтрольна менеджменту. Уже этих двух причин достаточно, чтобы текущий менеджмент компании неохотно (мягко сказано ) шел на выплату свободного потока денежных средств своим акционерам в полном объеме. Подобный конфликт особенно часто возникает в компаниях, которые относятся к разряду дойных коров - они находятся на устоявшемся сегменте рынка, имеют постоянный спрос на свою продукцию (который не возрастает, но и не падает) и, как следствие, стабильно генерируют значительные потоки свободных денежных средств, но не имеют прибыльных возможностей для их использования. В этих компаниях менеджеры особенно активно стремятся увести свободные потоки денежных средств из-под своих акционеров и ради решения этой задачи готовы пойти на все - даже на проведение заведомо неэффективного инвестиционного проекта. Дженсен попытался понять, как можно заставить менеджеров выплатить свободные потоки денежных средств своим акционерам. Вернее, задача заключается даже не в том, чтобы заставить их вы- [c.90]
Поток свободных денежных средств можно рассматривать как процесс превращения ресурсов предприятия в деньги, понимая под деньгами кассовую наличность, текущие сальдовые суммы и другие наличные средства срочного предоставления. [c.50]
Можно также рассматривать поток свободных денежных средств как поступление и расходование денег за определенный период. Он представляет собой комбинированную информацию обо всех платежах, осуществляемых в целом по разным статьям баланса и счетах прибылей и убытков за определенный период времени, отражая начальное и конечное положение наличных средств предприятия. [c.50]
При сравнительно-статистическом анализе величина потока свободных денежных средств сравнивается в начале и в конце отчетного периода, и разность этих показателей будет оценкой скорости изменения этого потока в рассматриваемый период [c.51]
Сведения о величине ожидаемых денежных поступлений становятся дополнением бюджета предприятия при разработке прогноза о платежеспособности и при определении ситуаций, способных привести к финансовым затруднениям. Важность изучения потока свободных денежных средств заключается именно в возможности прогноза финансовой деятельности предприятия. [c.51]
Следует различать понятия поток свободных денежных средств и прибыль. Различие основано на финансовой природе первого (разность между взиманием платежей и выплатами) и экономической природе второго (разности между доходами и затратами). [c.51]
Полученный поток свободных денежных средств = прибыль + + амортизация + запасы, [c.51]
Полученный нетто-поток свободных денежных средств = = прибыль + амортизация + запасы - налоги с прибыли - дивиденды. [c.51]
Целесообразно различать полученный поток свободных денежных и полученный нетто-поток свободных денежных средств. С помощью последнего показателя можно оценивать способность предприятия к обеспечению [c.51]
Состояние источников и использование потока свободных денежных средств [c.52]
Как уже отмечалось ранее, состояние источников и использование фондов отражает колебания оборотного фонда. Таким же образом состояние источников и приложений потока свободных денежных средств отражает изменения наличных средств предприятия. Для того чтобы проанализировать состояние источников и использование денежных средств, достаточно рассмотреть балансовую стоимость имущества, разделяя оборотный актив (А с) между наличными средствами (D) и ликвидными активами (К). Таким образом получим [c.52]
Состояние источников и использование потока свободных денежных средств показывает, каким образом поток средств может изменяться из-за обычных операций по эксплуатации, т.е. расчетов по операциям купли-продажи, инвестиций/дезинвестиций или из-за изменения величины постоянного капитала. [c.52]
Оценка потока свободных денежных средств при неопределенности данных [c.53]
Излишне говорить о важности тех методов, позволяющих делать прогнозы будущего поведения предприятия в условиях неопределенности. Естественно, что основой их должен быть классический инструментарий. Речь идет о - -ом, чтобы использовать в классических моделях новый математический аппарат, учитывающий неопределенность данных. Так, для анализа потоков свободных денежных средств и выводов о предполагаемом потоке может оказаться полезным применение уже известных методов к новым ситуациям с неопределенностями для оценки интервалов, в которых будет происходить движение денежных средств. Таким образом получаем информацию об изменениях краткосрочной ликвидности и платежеспособности. [c.53]
При изучении потока свободных денежных средств в условиях неопределенности можно, в частности, использовать доверительные интервалы для оценки показателей будущего баланса, поскольку предприятию неизвестна точная стоимость различных масс имущества, хотя предположительно можно оценить ее в пределах между нижней и верхней границами. Значения же исходного баланса будут выражены в точных числах, поскольку речь идет об уже известных данных. [c.53]
При исследовании коэффициента краткосрочной задолженности делается попытка изучить возможности предприятия в осуществлении платежей, являющихся следствием его повседневной деятельности. Таким образом, независимо от понятий, рассмотренных ранее (таких, как оборотный фонд, поток свободных денежных средств), которые являются хорошими показателями краткосрочной платежеспособности, уместно рассмотреть и другие коэффициенты, позволяющие учитывать состав оборотного актива, а также состав краткосрочных ликвидных активов. Краткосрочная платежеспособность может определяться, кроме прочего, коэффициентами денежных средств предприятия. С этой целью может использоваться так называемый коэффициент ликвидности, который при применении в условиях определенности дает относительную меру того, что представляет собой оборотный фонд. Коэффициент ликвидности выражается как отношение между оборотным активом и краткосрочной [c.69]
Предложены новые модели и методы анализа и прогноза финансового положения предприятия на основе экспертных данных, в виде доверительных интервалов, доверительных троек, и нечетких треугольных чисел. Возможности этих методов проиллюстрированы на примерах построения прогнозной отчетности, анализа изменений оборотного фонда для оценки долгосрочной платежеспособности, анализа потоков свободных денежных средств, расчета коэффициентов, характеризующих финансовое состояние, анализа экономического риска, оценки влияния затрат на прибыль, расчета стоимости капитала. [c.152]
Все предприятия и организации, получающие денежную выручку, непременно должны прибегать к услугам банков для осуществления расчетов и хранения свободных денежных средств. Усложнение схемы денежных потоков и расширение сферы финансовых отношений порождает у предприятия потребность в других разнообразных банковских услугах. Эффективно управлять финансами предприятий невозможно без привлечения банковского кредита. Появление новых финансовых инструментов, глобализация рынков, усиление конкуренции и другие факторы реальной среды, в которой действуют современные предприятия, повышают значение финансового консультирования, которое становится наиболее динамично развивающейся сферой банковской деятельности. Иными словами, в современных условиях банки превращаются для предприятий в партнеров по бизнесу. Успех партнерских отношений зависит, однако, от того, насколько правильно предприятие выбрало свой банк . [c.406]
Определение потоков реальных денег для конкретных участников проекта часто вызывает и определенные трудности, особенно для проектов с достаточно сложными схемами финансирования. Они, в первую очередь, связаны с тем, чтобы правильно определить, какие денежные потоки нужно включать в суммарный поток реальных денег проекта. Например, в поток реальных денег проекта часто включают потоки, связанные с выплатой процентов за кредит и реинвестированием свободных денежных средств, а также другие пто-ки, связанные с финансированием проекта. В отечественной литературе [10, С.45-46 19 26, С.252-255] нет единства в этом вопросе из-за того, что, как правило, авторы, давая собственное определение потока реаль- [c.39]
Однако на большинстве производств запасы не намного больше. Комбинированные системы "точно вовремя" обеспечивают постоянный поток комплектующих, запасом не больше чем на 2 или 3 часа. Аналогично, финансовые менеджеры борются за системы "точно вовремя" для управления денежными средствами, при которых в компании не существует свободных денежных средств. Этот идеал никогда не достигается в достаточной степени из-за затрат и задержек, которые будут обсуждаться в этой главе. Крупные корпорации, однако, подходят к нему наиболее близко. [c.852]
Хотя мы пока и не можем объяснить периодизацию волн слияний, мы в состоянии добиться большего успеха в понимании недавних событий. Как мы уже наблюдали, в 80-е годы корпорации из таких отраслей, как нефтяная, табачная и деревообрабатывающая, оказались в ситуации, когда они располагали крупными потоками денежных средств от текущих операций и в то же время ограниченными возможностями для инвестиций в рамках их основного бизнеса в связи с состоянием спроса. Многие из них использовали свои свободные денежные средства для приобретения компаний из других областей бизнеса. Однако они сами превратились в мишени для поглощения со стороны других компаний, ставящих задачу перераспределить эти денежные средства. [c.937]
МОНОГРАФИЯ испанского профессора Анны Марии Хил Лафуенте опубликована в 1990 г. и является первым систематизированным изложением результатов применения математических методов обработки нечетких данных в финансовом анализе, включающем анализ и прогноз финансового положения предприятия, анализ изменений оборотного фонда, потоков свободных денежных средств, экономического риска, оценки влияния затрат на прибыль, расчета стоимости капитала. [c.5]
Поток свободных денежных средств является важным показателем, позволяющим анализировать возможности краткосрочной платежеспособности предприятия. Использование методов сравнительно-статистического и псевдодинамического анализа кассовых поступлений позволяет изучить потоки средств платежа и определить их различия. [c.51]
При псевдодинамическом анализе с помощью баланса и счетов прибылей и убытков изучается движение, связанное и не связанное с эксплуатацией, для того чтобы определить, какие процессы приводят к изменению денежных средств предприятия. Речь идет об изучении потоков на основании отчета о состоянии источников денежных средств и путей их использования для оценки платежеспособности предприятия. При этом данные о величине потоков свободных денежных средств за прошедшие периоды позволяют выявить способность предприятия к самофинансированию. [c.51]
При составлении баланса и счета прибылей и убытков используется также термин полученный поток свободных денежных средств, который можно определить формуой [c.51]
Как дефицит, так и избыток денежных ресурсов отрицательно влияют на финансовое состояние предприятия. При избыточном денежном потоке происходит потеря реальной стоимости временно свободных денежных средств в результате инфляции теряется часть потенциального дохода от недоиспользования денежных среден в операционной иди инвестиционной деятельности замедляется оборачиваемость капитала в результате простоя денежных средств. [c.281]
Иногда компании, располагающие избытком денежных средств, не используют их ни для выплаты акционерам, ни для финансирования слияния. Такие компании часто становятся объектами поглощения другими фирмами, которые сами находят применение этим денежным средствам вместо них6. Так, во время энергетического кризиса начала 80-х годов многие нефтедобывающие компании оказались под угрозой поглощения. Компании — инициаторы поглощений пришли к такому решению не потому, что имеющиеся у нефтедобывающих компаний свободные денежные средства представляли собой уникальные активы. Фирмы-покупатели стремились овладеть потоками денежных средств, так как не хотели допустить того, чтобы эти капиталы были растрачены на новые проекты разведки нефтеносных районов, чистая приведенная стоимость которых, как правило, отрицательна. Позднее мы вновь вернемся к свободным потокам денежных средств как причине и мотиву слияний. [c.906]
Смотреть страницы где упоминается термин Поток свободных денежных средств
: [c.61] [c.1079] [c.245] [c.50]Смотреть главы в:
Финансовый анализ в условиях неопределенности -> Поток свободных денежных средств