Глава 14. МОДЕЛЬ СВОБОДНЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ НА СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ [c.1285]
Модели линейной и логарифмически-линейной регрессии для оценки роста 359-361 Модели риска дефолта 105-110 Модели рыночного риска 102, ПО Модель арбитражной оценки (АРМ) 96, 977-979 Модель диффузных скачков 140 Модель свободных денежных потоков на собственный капитал 465-504 [c.1302]
Денежные потоки на собственный капитал могут быть строго определены как дивиденды (в модели дисконтирования дивидендов) или как свободные денежные потоки на собственный капитал. При оценке фирмы заключительная ценность может быть записана так [c.404]
В данной главе мы используем более широкое определение денежных потоков на акции как денежных потоков, остающихся после выполнения всех финансовых, обязательств, включая платежи по долгам, а также после осуществления капитальных затрат и покрытия потребностей в оборотном капитале . Будут обсуждаться причины различий между дивидендами и свободными денежными потоками на собственный капитал, а также представлена используемая для оценки модель дисконтирования свободных денежных потоков на собственный капитал. [c.465]
Проблемы. В связи с моделью свободных денежных потоков, поступающих в фирму, возникают три проблемы. Первая заключается в том, что денежные потоки на собственный капитал являются значительно более интуитивным показателем денежных потоков, чем денежные потоки, поступающие в фирму. Когда нам нужно оценить денежные потоки, большинство из нас рассматривает их после долговых платежей (т. е. свободные денежные потоки на акции), поскольку наш способ мышления сходен с образом мышления собственников компаний, и мы трактуем выплаты процентов и погашение долга как оттоки наличности. Более того, свободные денежные потоки на собственный капитал являются действительными денежными потоками, [c.517]
При оценке собственного капитала мы можем дисконтировать дивиденды или свободные денежные потоки на собственный капитал. При этом следует рассмотреть использование модели дисконтированных дивидендов при следующих обстоятельствах. [c.1264]
МОДЕЛЬ. Ценность собственного капитала в рамках модели постоянного роста является функцией ожидаемых свободных денежных потоков на ак- [c.475]
Вычисление Заключительной цены. Предостережения, касающиеся модели стабильного роста, описанной в предыдущем разделе, применимы и здесь. Кроме того, предположения, сделанные для получения свободных денежных потоков на акции после завершающего года, должны согласовываться с предположением о стабильности. Например, хотя капитальные траты могут быть значительно выше, чем износ в начальной фазе высоких темпов роста, разница должна уменьшаться по мере вхождения фирмы в стадию стабильного роста. Для выполнения этой оценки мы можем использовать два подхода, примененных нами в отношении модели стабильного роста, — определение средней потребности в капитальных затратах по отрасли или фундаментальное уравнение роста (коэффициент реинвестирования собственного капитала = g/ROE). [c.482]
Как показывает этот пример, с расширением страхового бизнеса (заключением новых страховых контрактов) резервы увеличиваются. Безусловно, такие массивные обязательства есть элемент основной деятельности страховой компании. Коль скоро чистая приведенная стоимость вновь выписанных полисов в основном имеет положительное значение, резервы представляют собой обязательства, которые создают стоимость для акционеров, По этой причине для оценки страховых компаний разумнее пользоваться моделью собственного капитала, нежели моделью коммерческого предприятия в целом, При этом свободный денежный поток для акционеров дисконтируется по затратам на собственный капитал. [c.505]
Использование коэффициента нераспределенной прибыли в данном уравнении предполагает, что сумма, не выплаченная в качестве дивидендов, реинвестируется обратно в фирму. Однако следует сделать важное замечание о том, что это несовместимо с предположением о выплате свободных денежных потоков на акции их владельцам, которое лежит в основе модели F FE. Куда более последовательной будет замена коэффициента нераспределенной прибыли коэффициентом реинвестирования в собственный капитал, который измеряет долю чистого дохода, инвестируемую обратно в фирму. [c.475]
Можно ли это сделать при помощи моделей оценки F FE, описанных в главе 14 Хотя чистый доход включает доход от финансовых активов, мы все еще можем, если захотим, отделить денежные средства вместе с ликвидными ценными бумагами от оборотных активов. Чтобы проделать это, нам нужно сначала вычесть ту часть чистого дохода, которая представляет собой доход от финансовых инвестиций (проценты по облигациям, дивиденды по акциям) и использовать этот скорректированный чистый доход для оценки свободных денежных потоков на акции. Эти свободные денежные потоки будут дисконтироваться по стоимости собственного капитала. Данная стоимость оценивается через использование коэффициента бета, отражающего только оборотные активы. После того, как собственный капитал в рамках оборотных активов оценен, можно прибавить ценность денежных средств и ликвидных ценных бумаг, чтобы оценить совокупную ценность собственного капитала. Практически мы уже использовали этот подход, чтобы оценить компанию o a- ola в главе 14. [c.568]
Как и при оценке производственных фирм, продленная стоимость (т. е, приведенная стоимость свободного денежного потока на акции за пределами прогнозного периода) исчисляется по формуле факторов стоимости. В примере с TransAmeri a сюда входят все свободные денежные потоки после 2008 г, на бессрочную перспективу. Формула факторов стоимости для расчета продленной стоимости (СУ) в модели собственного капитала выглядит следующим образом [c.522]
Б главе в вд описывали модель скорректированной приведенной стоимости, в которой свободный денежный поток дисконтируется по затратам на собственный капитал без долговой нагрузки, что поаволяет оценить стоимость коммерческого предприятия в чиещм аиде, до учета налоговых выгод долга. Пользуясь принципами, изложенными в настоящей главе, вы сможете определить затраты на собственный капитал с долготой нагрузкой, я затем очистить их от долговой нагрузки по формулам из главы 8, а также из Приложения в конце книги, [c.228]
На протяжении всей книги мы советовали для определения стоимости пользоваться (да и сами пользовались) методом дисконтированного денежного потока коммерческого предприятия. (Согласно этому методу, прежде всего оценивается стоимость всего коммерческого предприятия дисконтированием посленалогойого свободного денежного потока от основной деятельности по средневзвешенным затратам на капитал, после чего из нее вычитается рыночная стоимость долга, что дает стоимость собственного капитала-) Хотя модель коммерческого предприятия и модель собственного капитала (денежного потока на акции) математически совершенно равнозначны, применительно к банкам вернее и легче использовать последнюю, к тому же она отражает тот факт, что банки способны создавать стоимость и на стороне обязательств баланса. По этой причине, когда дело касается банков, советуем прогнозировать свободный денежный поток, доступный держателям акций, и дисконтировать его по затратам на собственный капитал. [c.478]
Давайте на простом примере посмотрим, как работают обе модели. Компания К зарабатывает чистую операционную прибыль за вычетом скорректированных налогов (NQPLAT) в размере 100 дол, ежегодно и в бессрочной перспективе (т, е рост отсутствует)- При нулевом росте свободный денежный поток (F F) тоже равен 100 дол. Если затраты на собственный капитал без долговой нагрузки (ku) составляют 10%, то стоимость компании без долговой нагрузки (Vu) равна 1000 дол, [c.529]
Смотреть страницы где упоминается термин Модель свободных денежных потоков на собственный капитал
: [c.509] [c.495] [c.497] [c.184]Смотреть главы в:
Инвестиционная оценка Изд.2 -> Модель свободных денежных потоков на собственный капитал