Изменение сочетания элементов финансирования. Третий способ снижения стоимости капитала — это изменение сочетания долга и собственного капитала, используемых для финансирования фирмы. Как мы разбирали в главе 15, долг всегда дешевле собственного капитала, отчасти потому, что кредиторы несут меньший риск, и частично из-за налоговых преимуществ, связанных с долгом. Эта выгода должна быть взвешена относительно дополнительного риска банкротства, создаваемого выдачей кредита, поскольку повышенный риск увеличивает и коэффициент бета собственного капитала, и стоимость заимствования. Чистый эффект будет определять следующее увеличится или снизится стоимость капитала, когда фирма возьмет больший объем долга. [c.1137]
ИЛЛЮСТРАЦИЯ 31.8. Влияние сочетания элементов финансирования на ценность [c.1138]
Одно из наиболее известных и устойчивых положений корпоративных финансов, теорема Миллера-Модильяни, утверждает, что ценность фирмы не зависит от структуры капитала. Другими словами, изменение сочетания элементов финансирования не должно оказывать никакого влияния на ценность фирмы. Как можно согласовать аргументацию настоящего раздела с теоремой Миллера-Модильяни Отметим, что первоначальная версия теоремы была выведена из предположения отсутствия налогов и дефолтов. При этих допущениях долг не создает никаких налоговых преимуществ и не приводит к издержкам, связанным с банкротством, и, следовательно, не влияет на ценность. В мире с налогами и риском дефолта существует значительно более высокая вероятность того, что придется делать компромиссные выборы, и долг может приводить к увеличению или снижению ценности, а также к ее удерживанию на постоянном уровне — в зависимости от того, какой вид принимают эти компромиссы. [c.1140]
Таким образом, компания, решившая заняться лизинговой деятельностью, должна пройти процедуру регистрации в качестве лизингодателя. Это необходимо, так как лизинг является сочетанием элементов аренды, кредитного финансирования под залог, имеет определенные механизмы расчетов по долговым обязательствам и другие финансовые инструменты, требующие профессионального подхода к проблеме. [c.148]
Стоимость капитала для фирмы представляет собой составные издержки долгового и долевого финансирования. Денежные потоки, создаваемые с течением времени, дисконтируются к настоящему моменту по стоимости капитала. При сохранении денежных потоков на постоянном уровне снижение стоимости капитала увеличит ценность фирмы. В данном разделе изучаются способы, позволяющие фирме снизить стоимость своего капитала или, в более общем смысле, — увеличить свою ценность за счет изменения сочетания элементов и вида финансирования. [c.1136]
Одним из методов финансирования предпринимательской деятельности являются факторинговые операции — разновидность расчетных операций. Факторинг — переуступка банку или специализированной факторинговой компании неоплаченных долговых требований (дебиторской задолженности), возникающих между контрагентами в процессе реализации товаров и услуг на условиях коммерческого кредита, в сочетании с элементами бухгалтерского, информационного, сбытового, страхового, юридического и другого обслуживания предприятия-поставщика. [c.419]
Хотя собственный капитал, без сомнения, является важным и необходимым элементом финансовой комбинации для каждого вида деятельности, — это всего лишь один из элементов. Большинство предприятий финансирует некоторые или значительную часть своих операций, используя займы или ценные бумаги, являющиеся сочетанием собственного капитала и долга. Стоимость этих источников финансирования обычно существенно отличается от стоимости собственного капитала, а стоимость финансирования фирмы должна также отражать их стоимость, пропорционально степени их использования в финансовой комбинации. На интуитивном уровне понятно, что стоимость капитала есть средневзвешенная стоимость различных компонентов финансирования (включая долг, собственный капитал и гибридные ценные бумаги), используемые фирмой для обеспечения финансовых нужд. В данном разделе исследуются процесс оценки стоимости финансирования, отличного от собственного капитала, а также веса для вычисления стоимости капитала. [c.273]
Самофинансирование означает финансирование за счет собственных источников амортизационных отчислений и прибыли. Термин самофинансирование выделяется из общепринятого положения финансирования производственно-торгового процесса, что обусловлено прежде всего повышением роли амортизационных отчислений и прибыли в обеспечении хозяйствующих субъектов денежным капиталом за счет внутренних источников накопления. Однако хозяйствующий субъект не всегда может полностью обеспечить себя собственными финансовыми ресурсами и поэтому широко использует заемные и привлеченные денежные средства как элемент, дополняющий самофинансирование. Принцип самофинансирования реализуется не только на стремлении накопления собственных денежных источников, но и на рациональной организации производственно-торгового процесса, постоянном обновлении основных фондов, на гибком реагировании на потребности рынка. Именно сочетание этих методов в хозяйственном механизме позволяет создать благоприятные условия для самофинансирования, т.е. выделить боль- [c.50]
Одним из методов финансирования предпринимательской деятельности являются факторинговые операции — разновидность торгово-комиссионной операции. Факторинг — переуступка банку или специализированной факторинговой компании неоплаченных долговых требований (дебиторской задолженности), возникающих между контрагентами в процессе реализации товаров и услуг на условиях коммерческого кредита, в сочетании с элементами [c.228]
Все указанные элементы в разных комбинациях и сочетаниях присутствуют в современных теориях процента. В книге Харриса излагается, например, простейший вариант реальной теории процента (гл. 15, раздел 1), где процент выступает как результат столкновения спроса на капитал для инвестиций (в натуральной форме) и предложения облигаций, выпускаемых капиталистическими фирмами. Соотношение этих величин определяет равновесную величину нормы процента. Теория ссудных фондов, разработанная экономистами стокгольмской и кембриджской школ (Викселль, Олин, Робертсон), расширяет понятия спроса и предложения капитала, дополняя спрос на заемные средства для финансирования инвестиций спросом на кассовую наличность. [c.54]
Для того чтобы проанализировать влияние, которое оказывают на ценность изменения в структуре сочетания элементов финансирования, необходимо оценить стоимость собственного капитала и долга для каждого коэффициента долга. В нижеследующей таблице эти показатели оцениваются для компании Motorola при коэффициенте долга от 0 до 90% [c.1138]
После победы социализма отпадает необходимость использования финансовых инструментов и методов для ограничения и вытеснения капиталистич. элементов Ф. п. всецело направлена на решение задач, связанных с хозяйственно-организаторской и культурно-воспитательной деятельностью социалиста1 , госнва, на развитие и совершенствование социалистич. произ-ва, всемерное повышение жизненного уровня народа. Мероприятия Ф. п. преследуют цели содействовать наиболее правильному и эффективному использованию государственных средств, выделяемых на финансирование народного х-ва и социально-культурных мероприятий стимулировать рост производительности труда, повышение рентабельности предприятий, выполнение и перевыполнение планов произ-ва и реализации продукции на основе укрепления хозрасчета и проведения финансового контроля всемерно способствовать правильному сочетанию общественных и личных интересов граждан, последовательному проведению социалистич. принципа материального стимулирования содействовать соблюдению плановых пропорций в произ-ве, распределении и использовании общественного продукта укреплять обороноспособность страны развивать братское экономич. сотрудничество и взаимопомощь социалистич. стран оказывать помощь странам, освобождающимся от колониального ига. [c.492]
Допуская на первой стадии нэпа нек-рое развитие деятельности капиталистич. элементов в торговле, с. х-ве и мелкой пром-сти, Советское государство регулировало ее, ограничивало и вытесняло капиталистич. элементы по мере укрепления и развития социалистич. элементов х-ва, используя в этих целях финансово-кредитную систему. Одним из главных рычагов ограничения и вытеснения капиталистич. элементов являлись налоги. Вместе с тем налоговая политика преследовала задачу обеспечить наибольшие поступления средств в бюджет для финансирования хозяйственного и культурного строительства. Слабость налогового аппарата, отсутствие опыта налоговой работы в новых условиях и острая нужда в средствах вынуждали пр-во широко применять косвенное обложение в форме акцизов. Однако первенствующую роль и в тот период играло прямое обложение доходов и накоплений. Основными налоговыми платежами в городах были промысловый налог и подоходный налог. В деревне происходил переход от натуральных налогов к единому денежному сельскохозяйственному налогу налоговая политика была направлена на подъем крестьянских х-в, рост товарности, органичение кулачества, усиление позиций деревенской бедноты (полностью освобождалась от обложения) и середняков в борьбе с кулачеством, на содействие кооперированию крестьянства. Для увеличения ресурсов гос-ва и организации сбережений населения была восстановлена сеть государственных трудовых сберегательных касс и организован выпуск государственных займов — сначала натуральных, а затем денежных. В период падающей валюты сберегательные кассы предохраняли заработную плату от обесценения, принимая и выдавая вклады по курсу на золото. Было восстановлено государственное социальное страхование рабочих и служащих за счет предприятий и учреждений, организовано государственное имущественное и личное страхование, что также способствовало сокращению государственных расходов и увеличению поступлений средств в бюджет в сочетании с подъемом материального благосостояния трудящихся. Важное значение имело обязательное окладное страхование в сельских местностях, позволявшее проводить классовую политику в области страхования. Одной из особенностей этого периода являлось широкое применение налогов, займов, страхования во взаимоотношениях между гос-вом и принадлежавшими ему же предприятиями. Государственные предприятия обязаны были образовывать и помещать в займы резервные фонды, платить промысловый налог (1921 г.) и подоходный налог (с 1922 г.) и ряд других сборов, могли страховать свое имущество. В соответствии с ленинским принципом демократич. централизма и национальной политикой партии выделяются местные бюджеты — губернские (областные), городские, волостные (районные), а с 1925 г. и сельские, устанавливаются самостоятельные государственные бюджеты автономных и союзных республик, образующие вместе с союзным бюджетом единый государственный бюджет СССР. Одновременно с успешным завершением денежной реформы 1922—1924 гг. был осуществлен переход от ориентировочных бюд- [c.537]