Дайте определение следующим ключевым понятиям самофинансирование, долговое и долевое финансирование, инвестиционный банк, капитал, активный и пассивный капиталы, собственный и заемный капиталы, уставный капитал, резервный капитал, акция, гибридная ценная бумага, эмиссия, сигнальный эффект, облигационный заем, лизинг, аренда, целевая структура капитала, стоимость источника, резервный заемный потенциал. [c.404]
Последние два рассматриваемых инструмента являются гибридными ценными бумагами. [c.108]
Второй вид гибридных ценных бумаг — конвертируемые облигации, которые уже рассматривались в предыдущих разделах. Эти продукты выпускаются эмитентом как облигации, но они имеют опцион (не требующий дополнительной оплаты) на обмен этих облигаций на другой вид ценных бумаг (как правило, обыкновенные акции). [c.108]
Конвертируемые привилегированные акции, конвертируемые облигации — ценные бумаги, которые могут быть обменены на установленное количество простых акций того же эквивалента. Это гибридные ценные бумаги, которым присущи признаки и свойства как простых акций, так и облигаций, что и объясняет их градацию уровня возможных доходов и предполагаемых рисков. [c.155]
Особенность КО состоит в том, что это — гибридная ценная бумага, обладающая одновременно свойствами векселя, государственной ценной бумаги, налогового освобождения и средства расчета. [c.103]
Хотя собственный капитал, без сомнения, является важным и необходимым элементом финансовой комбинации для каждого вида деятельности, — это всего лишь один из элементов. Большинство предприятий финансирует некоторые или значительную часть своих операций, используя займы или ценные бумаги, являющиеся сочетанием собственного капитала и долга. Стоимость этих источников финансирования обычно существенно отличается от стоимости собственного капитала, а стоимость финансирования фирмы должна также отражать их стоимость, пропорционально степени их использования в финансовой комбинации. На интуитивном уровне понятно, что стоимость капитала есть средневзвешенная стоимость различных компонентов финансирования (включая долг, собственный капитал и гибридные ценные бумаги), используемые фирмой для обеспечения финансовых нужд. В данном разделе исследуются процесс оценки стоимости финансирования, отличного от собственного капитала, а также веса для вычисления стоимости капитала. [c.273]
Вычисление стоимости гибридных ценных бумаг [c.280]
Хотя долг и собственный капитал представляют фундаментальные финансовые решения, которые должна принять фирма, существуют несколько типов финансирования, разделяющих общие характеристики долга и собственного капитала. Они называются гибридными ценными бумагами . [c.280]
Вычисление стоимости других гибридных ценных бумаг. Конвертируемая облигация — это облигация, которую можно конвертировать в обычную облигацию по желанию ее держателя. Конвертируемую облигацию можно рассматривать как комбинацию обычной облигации (долга) и альтернативы (собственного капитала). Вместо того, чтобы пытаться выяснить стоимость этих гибридных бумаг по отдельности, мы можем разделить гиб- [c.281]
Теперь, когда мы имеем стоимость долга, собственного капитала и гибридных ценных бумаг, нам следует оценить веса, которые должны быть приписаны каждому компоненту. Прежде чем обсуждать оптимальные способы оценки весов, мы определяем, что включается в долг. Затем мы опираемся на следующее соображение веса должны основываться на рыночной, а не на балансовой стоимости. Это связано с тем, что стоимость капитала измеряет стоимость выпускаемых ценных бумаг — как акций, так и облигаций, — для финансирования проектов, и эти ценные бумаги выпускаются но рыночной, а не по балансовой стоимости. [c.282]
Гибридные ценные бумаги 280, см. также Облигации конвертируемые, Привилегированные акции [c.1297]
Привилегированные акции. Привилегированные акции представляют собой гибридную ценную бумагу, т. с. в чем-то похожую на облигацию, в чем-то на акцию. Как и долговое обязательство, привилегированная акция является ценной бумагой с фиксированным доходом. Она может приносить инвестору ежегодный фиксированный дивиденд, равный ставке купона ценной бумаги, умноженной на ее номинальную стоимость. Как и в случае с акциями, совет директоров не обязан выплачивать фиксированные дивиденды, если не сочтет это нужным. А дивиденды по привилегированным акциям подлежат налогообложению. Кроме того., привилегированные акции не имеют срока погашения. Они могут находится в обращении бесконечно долгий период времени, до тех пор пока компания не решит погасить их досрочно или не обанкротится. [c.121]
Привилегированные акции и конвертируемые ценные бумаги — это выпуски, которые имеют первоочередные требования к активам компании по сравнению с обыкновенными акциями. По сути, привилегированные акции — это форма собственного капитала компании, однако наряду с конвертируемыми бумагами их рассматривают как ценные бумаги с фиксированными доходами, так как они приносят постоянные дивиденды. Конвертируемые бумаги, представленные, как правило, облигациями, обмениваются на обыкновенные акции того же эмитента. На самом деле инвестиционные преимущества этих ценных бумаг построены на качествах долевых ионных бумаг, которыми их наделяют эмитенты. Тенденции поведения их рыночного курса во многом близки к тенденциям, складывающимся по обыкновенным акциям, в которые эти ценные бумаги конвертируют. Привилегированные акции, напротив, выпускают как долевые, и их обращение продолжается именно в этом качестве. Но вместе с тем они похожи на облигации тем, что по ним выплачиваются фиксированные доходы. В действительности привилегированные акции заслужили это название благодаря приоритетным требованиям к прибыли эмитента, которыми их наделяют. Все дивиденды на такие акции должны выплачиваться до того, как любые платежи сделаны в адрес владельцев обыкновенных акций. Во многих отношениях и привилегированные, и конвертируемые выпуски представляют собой гибридные ценные бумаги, так как в них присутствуют и качество долга, и качества собственного капитала. Рассмотрим более подробно каждый из них, начав с привилегированных акций. [c.488]
Привилегированные акции рассматриваются как гибридные ценные бумаги, поскольку им свойственны одновременно качества обыкновенных акций и корпоративных облигаций. Они похожи на обыкновенные акции тем, что по ним платят дивиденды, которые иногда могут быть и не выплачены компанией, если ее прибыли падают ниже определенного уровня. Более того, привилегированные акции, как и обыкновенные, выпускают в обращение в качестве долевых ценных бумаг и по ним не устанавливают даты погашения. На облигации привилегированные акции похожи тем, что обеспечивают инвестору преимущественные требования к прибыли и активам, а уровень текущего дохода, как правило, фиксирован на весь период обращения ценной бумаги. Более того, привилегированные акции могут иметь оговорку о досрочном погашении или отзыве, а также оговорку о выкупном фонде, при этом компания может одновременно осуществить несколько выпусков акций. Однако наиболее важно то, что торги по этим ценным бумагам проходят на базе их текущей доходности, а их курс устанавливается так же, как и по ценным бумагам с фиксированными доходами. Поэтому многие инвесторы считают их конкурентоспособными по сравнению с облигациями корпораций. [c.489]
Привилегированные акции и конвертируемые ценные бумаги играют важную роль в различных серьезных, хорошо продуманных инвестиционных программах. Они относятся к группе гибридных ценных бумаг, сочетающих черты долговых и долевых одновременно, что создает для инвестора интересные и многообещающие возможности. [c.523]
I. Привилегированные акции — это гибридные ценные бумаги, обладающие свойствами и обыкновенных акций, и корпоративных облигаций. [c.112]
ГИБРИДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ - ценные бумаги в виде облигаций, которые одновременно могут быть использованы как привилегированные кумулятивные акции. [c.133]
Япония постоянно использует опыт западных стран, в частности, разнообразных гибридных ценных бумаг и других финансовых инструментов (например, облигаций с варрантом, т. е. гарантирующим свидетельством) для расширения биржевой активности. Так, в 1986 г. варранты впервые появились на Токийской фондовой бирже, а в 1987 г. на ней обращались уже более 1/2 мировых эмиссий этих бумаг. Выпуск конвертируемых облигаций за 80-е гг. вырос в 50 раз. Экономисты объясняют это особенностями рынка этой страны (в частности, варранты используются для увеличения акционерного капитала). Японская биржа использует и другие новые финансовые инструменты, она одной из первых в мире осуществила электронизацию. [c.377]
В дальнейшем мы будем предполагать, что все источники финансирования можно условно поделить на два типа долевые и долговые. Долевые источники финансирования будут включать обыкновенные голосующие акции, а долговые - все типы банковских кредитов, все типы облигаций и все гибридные ценные бумаги (такие, как конвертируемые облигации и привилегированные акции). [c.11]
Корпорация следует теории иерархии, если начинает финансирование имеющегося инвестиционного проекта с собственных средств. В случае их дефицита она эмитирует долговые ценные бумаги, затем гибридные ценные бумаги и, наконец, в последнюю очередь - долевые ценные бумаги. [c.81]
Привилегированные акции нередко трактуются как гибридные ценные бумаги, поскольку они одновременно обладают свойствами обыкновенных акций и облигаций. Последнее означает не только постоянство дивидендов, но и возможность постепенного погашения выпуска, для чего обычно в проспекте эмиссии предусматривается создание фонда погашения. Иными словами, в отличие от обыкновенных привилегированные акции, как правило, имеют ограниченный срок жизни. Основная причина - колеблемость процентных ставок по заемным средствам. [c.75]
Наконец, распыление контроля и разбавление доходов имеет большое значение при учете конвертируемости — свойства, заложенного в основу некоторых привилегированных акций и облигаций. Эта оговорка позволяет конвертировать эти ценные бумаги в обыкновенные акции при определенных ценовых п временных условиях. В результате подобные инструменты можно считать гибридными ценными бумагами, поскольку они представляют собой отложенный выпуск обыкновенных акций по цене выше их рыночной стоимости на момент эмиссии облигаций или привилегированных акций. В предыдущих главах мы упоминали это свойство в связи с его влиянием на финансовые соотношения, особенно подробно рассматривая его при обсуждении понятия разбавления доходов на акцию. В этой главе нам придется снова обратиться к данной теме. [c.359]
На основе двух названных типов ценных бумаг может быть образовано значительное число производных или так называемых "гибридных" финансовых документов. Наряду с акциями и облигациями к ценным бумагам относятся также казначейские обязательства, векселя, сберегательные сертификаты и другие документы. Они могут быть предъявительскими и именными. Порядок и условия выпуска и обращения ценных бумаг определяются законодательством страны. Организации, ответственные за практическое выполнение этих законодательных актов, как правило, подотчетны парламенту страны. [c.27]
Отдельную группу ценных бумаг составляют гибридные (смешанные) бумаги [c.20]
Некоторые связанные с акциями ценные бумаги, например конвертируемые облигации и облигации с варрантами, называют еще гибридными инструментами, поскольку они обладают свойствами и долговых обязательств, и акций. [c.82]
К числу таких ценных бумаг следует отнести депозитарные расписки, которые имеют непосредственное отношение к акциям, и гибридные инструменты, обладающие признаками и долговых обязательств, и акций. Различают два основных вида гибридных инструментов, которые детально будут рассмотрены ниже это конвертируемые облигации и облигации с варрантами. [c.94]
Гибридные финансовые инструменты, создаваемые путем комбинирования цены базисного финансового инструмента и цены производного финансового инструмента. Это комбинация имеющихся в собственности ценных бумаг, которая по движению цены соответствует другой отдельной ценной бумаге (т.е. синтетический опцион колл длинная позиция по акциям в сочетании с опционом пут по этой же позиции синтетический опцион пут короткая позиция по акциям в сочетании с опционом колл по этой же позиции защищенная короткая продажа). [c.249]
Конвертируемые ценные бумаги, которые часто называют обратимыми, представляют собой еще один тип ценной бумаги с фиксированными доходами. Как правило, их выпускают в обращение в виде облигаций корпорации, которые впоследствии обменивают на обыкновенные акции той же компании. Конвертируемая ценная бумага также является гибридным инструментом, обладающим качествами и ценных бумаг с фиксированными доходами, и долевых ценных бумаг, наделяющих правом собственности на часть компании. Многие инвесторы выбирают именно эти ценные бумаги, но не потому, что по ним предлагаются привлекательные ставки доходности, а в связи с тем, что они имеют существенный потенциал роста курсовых доходов или прироста капитала в случае их обмена на обыкновенные акции. Инвестор должен выяснить, имеет ли корпорация выпуски конвертируемых ценных бумаг, до принятия решения о покупке ее акций, так как существуют ситуации, в которых конвертируемые ценные бумаги могут оказаться более привлекательным инвестиционным инструментом, чем сами акции. [c.507]
Данная глава посвящена двум видам гибридных инструментов — привилегированным акциям и конвертируемым ценным бумагам. Эти корпоративные выпуски обладают преимущественными требованиями по сравнению с обыкновенными акциями и обладают характеристиками как долга, так и долевой собственности. Основные темы главы — источники стоимости данных инструментов их характеристики и свойства инвестиционные стратегии использования. [c.111]
II. Конвертируемые ценные бумаги также относятся к гибридным, поскольку представляют собой инструменты с фиксированными доходами, которые могут быть обменены на обыкновенные акции. [c.115]
На основе долговых и долевых ценных бумаг может быть образовано значительное число производных или,так на-зываемых, гибридных финансовых документов. Это казначейские обязательства, векселя, сберегательные сертификаты и другие документы. Чтобы обойти запрет выпуска акций на предъявителя, многие компании выпускают про-88 [c.88]
Привилегированные акции (preferred Sto k). Когда компания выпускает привилегированные акции, она берет на себя обязательство выплачивать фиксированные дивиденды по этим бумагам. Бухгалтерские правила обычно не относят привилегированные акции к долгу, поскольку невозможность заплатить дивиденды по привилегированным акциям не ведет к банкротству. В то же самое время, тот факт, что по привилегированным акциям накапливаются дивиденды, делает данный вид бумаг более обременительным, чем обычные акции. Таким образом, привилегированные акции — это гибридные ценные бумаги, обладающие одновременно чертами и долга, и собственного капитала. [c.52]
Во-первых, как САРМ, так и модель ценообразования опциона служит для оценки риска, что представляет или может представлять значительный интерес для инвесторов. Бухгалтерский учет ориентирован в большей степени на оценку чистой прибыли и активов, т.е. на доход. Модели не поддерживают эту ориентацию. В отличие от САРМ модель ценообразования опциона тем не менее указывает на необходимость информации об общем риске (а не только о бета ценных бумаг), что является общей изменчивостью (вариабельностью) акций, определяющей цену опциона. Во-вторых, обе модели для бухгалтерского учета могут рассматриваться как средства получения оценок компонентов гибридных ценных бумаг, чтобы включать их в финансовую отчетность. В-третьих, обе модели позволяют найти основу для наилучшего варианта отчета о движении капитала. В настоящее время FASB занимается разработкой такой основы. Более подробно о гибридных ценных бумагах изложено в гл. 19. [c.126]
Если корпорация испытывает потребность во внешнем финансировании инвестиционного проекта, то она всегда начинает финансирование этого проекта с эмиссии наиболее безопасных1 ценных бумаг. Таким образом, корпорация в первую очередь проводит эмиссию облигаций, затем (в случае необходимости) эмиссию гибридных ценных бумаг, таких, как конвертируемые облигации или привилегированные акции, и только в крайнем случае эмиссию акций. Именно благодаря существованию подобной иерархической структуры выбора источников внешнего финансирования ( от наиболее безопасных ценных бумаг к более рискованным ) теория и получила свое название. Отметим, что современное название теория получила лишь в 1984 г.2 [c.63]
Вычтите из полученной суммы рыночную стоимость всех долговые обязательств, гибридных ценных бумаг, миноритарного пакета акций и других притязаний на активы компании, чтобы найти стоимость ее собственного напитала. (Приемы оценки этих финансовых инструментов разбирались в г л 10.) При этом не следует вычитать стоимость бук га л-терских обязательств, таких как резервы которые на самом деле представляют собой квазисобственные статьи. Ключом к решению вопроса о том, что подлежит, а что не подлежит вычету на этом этапе, служит соответствие с определением свободного денежного потока. Если денежный поток по той или иной статье исключался из расчета свободного денежного потока (как например, процентный долг и связанные с ним процентные платежи), то стоим ость таких обязательств нужно вычесть Если же денежный поток по статье не исключался из расчета свободного денежного потока (к а к например, резерв по отложенным на логам), то ее вычитать не следует1 [c.326]
Preferred Sto k - привилегированная акция. Гибридная форма ценной бумаги, совмещающая характеристики обыкновенной акции и облигации. [c.987]
На быстрый рост международных кредитных отношений оказывают влияние такие нововведения как гибридное кредитование , НИФы, РАФы. Гибридное кредитование характеризуется использованием краткосрочных обязательств с колеблющейся процентной ставкой и кредитных инструментов с банковскими гарантиями. НИФы — это услуги по выпуску долговых свидетельств корпораций или правительств сроком от 1 до 6 месяцев с последующим продлением на тех же условиях. РАФы — услуги по возобновлению подписки на ценные бумаги, то есть среднесрочный кредит, который предполагает продажу краткосрочных ценных бумаг. [c.385]
ЕВРООБЛИГАЦИИ (eurobonds) - международные ценные бумаги, номинальная и рыночная цена которых определяется в иностранной валюте. Еврооблигационный заем может размещаться в любой промыш-ленно развитой стране. Они реализуются, как правило, на рынках нескольких стран. Бывают нескольких видов обычные (прямые), с плавающей процентной ставкой, с нулевым процентом (купоном), с индексированным процентом, конвертируемые, с опционом, смешанные или гибридные. [c.73]
Со стороны пассивов эту стоимость можно представить как стоимость акций компании плюс стоимость ее долгосрочных обязательств1, а также гибридных или производных ценных бумаг, т. е. таких бумаг, которые имеют черты как акций, так и облигаций. (Для простоты в наших дальнейших рассуждениях от гибридных инструментов мы [c.34]