Глава 23. Ценные бумага, облигации я варранты 639 [c.639]
ОБЛИГАЦИЯ "ЯНКИ" -долгосрочный заем в долларах, эмитированный на биржах США. [c.140]
Теперь это вошло в привычку. Я сразу видел, когда Дэш собирался продать правительственных облигаций на несколько миллионов долларов, потому что в такие минуты он складывался в кресле как перочинный ножик, буквально ложился грудью на колени, так что его голова оказывалась в телефонной будке. В самые решающие моменты переговоров он затыкал ухо пальцем свободной руки и говорил очень быстрым и звучным шепотом. (Один из клиентов называл его наш шепчущий Дэш .) Затем он рывком выныривал из-под стола, нажимал кнопку внутренней громкой связи и кричал Эй, Нью-Йорк... Нью-Йорк... от Окт девяносто два до Сент девяносто три, сотню по сто десять... ага, сто миллионов по сто десять миллионов Если он возникал из-под стола, не продав облигаций, я знал, что он разговаривал с матерью. На торговом этаже считалось неприличным звонить матери. [c.125]
Один из наших институциональных клиентов как-то с недоумением сказал мне, что, по его наблюдениям, иногда за высокой белой свечой следует коррекция рынка. Я объяснил ему, что удивляться не стоит, ибо после такой свечи рынок может оказаться перекупленным, а это состояние всегда чревато откатом. Я также посоветовал этому клиенту использовать длинную белую свечу как зону поддержки, в которой можно покупать во время коррекции. Наш разговор на эту тему происходил 23 ноября и случайно совпал по времени с окончанием первого часа торговли облигациями. Этот час завершился формированием высокой белой свечи (см. свечу 2 на рис. 2.15). Поскольку мой клиент занимался облигациями, я сообщил ему, что зона поддержки должна идти от сере- [c.40]
Совершенно верно, — отвечал Сорос. — Но сперва я хочу посмотреть, как отреагирует рынок. Я хочу побывать в шкуре продавца. Если продажа пройдет легко, если я смогу быстро избавиться от этих облигаций, я захочу купить их на еще большую сумму. Но если облигации не найдут спроса, я не уверен, стоит ли мне их покупать . [c.37]
Может показаться странным, но наиболее важным качеством является характер. Существуют люд и, которым я могу доверять, и я хочу, чтобы именно они были моими партнерами. Есть невероятно успешные финансисты, которым я не доверяю и которых я не хотел бы иметь в числе своих партнеров. Когда Майкл Милкен вышел из бизнеса, это создало вакуум на рынке высокорисковых облигаций. Я чувствовал огромное искушение и очень хотел заполнить этот вакуум, поскольку этот бизнес обещал принести огромные прибыли. Я побеседовал с некоторыми людьми, работавшими в системе Милкена. Тогда я думал сделать их своими менеджерами или партнерами. Я обнаружил, что все они разделяли одинаковые аморальные идеи, которые были характерны для торговой (в отличие от инвестиционно-банковской) части его системы. Они были очевидно очень активными, способными, знающими, яркими людьми, но вносили в бизнес аморальные отношения, которое сигнализируют заимодавцу "Внима- [c.27]
Еврооблигации (средне- и долгосрочные облигации в евровалютах), как правило, с фиксированной процентной ставкой Облигации Янки (долларовые облигации, выпущенные ино- 11,3 11,3 26,1 21,7 [c.244]
Внутренняя доходность (г), % Стоимость облигации (Р (г)), дашь Дю рация облигации (Я, (г)) Выпуклость облигации (С, (г)) [c.265]
Верно Но вот времена меняются и процентные ставки ползут вверх Казначейство выпускает новые облигации, по которым теперь выплачивается намного больше, — скажем 10°0 в год. Что произойдет Я как владелец 5°о-ных облигаций, начинаю завидовать тем кто покупает новые 10°о-ные облигации. Я говорю себе Черт возьми, если бы я подождал если бы я купил эти новые облигации, по которым выплачивают 10°о, я мог бы получать по 10 тыс долларов в год вместо 5 тыс., и они были бы по-прежнему на 100°о гарантированы Правительством США [c.100]
Ваш текущий транс не пускает вас, отфильтровывая входящую информацию по пути к вашей машине, занимающейся принятием решений. Последний раз, когда я покупал облигации, я подтянул стопы слишком близко. Рынок пошел вниз и выбил меня через два тика, а затем развернулся и пошел в направлении, в котором, как я знал, он должен был идти. Поэтому, что я буду делать на этот раз Я поставлю стоп втрое дальше от того места, где я обычно его располагаю. Что же происходит Рынок опять меня подловил на этот раз мой убыток в три раза больше того, что обычно. Я не могу вынести такой убыток - значит, вернемся снова к близким стопам, чтобы ни случилось. И вы знаете, что происходит - то же, что в самый первый раз. Большинство трейдеров проводят свою торговую жизнь, торгуя на опыте своей последней ошибки, так же как большинство генералов проводят свою жизнь, воюя в прошедшей войне, что, скорее всего, совершенно не подходит для сегодняшних битв. [c.40]
Окончательный порядок аннулирования государственных ценных бумаг был определен декретом Совнаркома от 26 октября 1918 г. До этого Народный банк РСФСР выдавал малоимущим владельцам ссуды под залог облигаций аннулированных займов (в размере 50% поминальной стоимости облигаций, яо не свыше 1000 руб. в месяц) и приобретал облигации у лиц, имевших их на сумму до 500 руб. Обязательным условием выдачи ссуды или приобретения облигаций было предъявление удостоверений-Советов депутатов (или заменяющих органов), подтверждающих нужду владельца облигаций. Принимались только облигации, своевременно зарегистрированные или хранившиеся в балке либо в сберегательной кассе. [c.26]
Мне немного повезло, и весь пакет облигаций я продал своему товарищу за 12,5%. (У брокеров существует практика покупки—продажи замороженных счетов). Полученные деньги сразу же конвертировал. [c.56]
Вид инвестиций, о которых мы собираемся говорить, часто описывается как подходящие для "искушенных" инвесторов- как если бы здесь было что-то неподдельное неискушенное об осторожности, доходной, особо ценном инвестировании. (Как здорово Этот человек там пьет красное вино с рыбой. А эта женщина покупает высокодоходные корпоративные облигации. Я не могу на это смотреть") Действительно подделанные инвестиции являются часто областью спекулянтов. [c.75]
Пост у п л с н и я Доходы от размещения акций и долгосрочных облигаций Долгосрочные кредиты и займы материнской компании Другие поступления [c.187]
Безрисковая ставка и рыночная прибыль. Очень важно, чтобы данные, используемые помимо бета для безрисковой ставки и рыночной прибыли в формуле, были лучшими оценками возможного будущего. Бета очень противоречиво, но не столько с точки зрения необходимых гарантий, сколько с точки зрения погашения. Многие считают, что подходящим финансовым инструментом являются казначейские ценные бумаги (государственные облигации). Но надлежащий срок погашения — это уже другой вопрос. Так как САРМ — это модель для какого-то определенного периода, некоторые утверждают, что необходимо использовать краткосрочную ставку, как, например, для 3-месячных казначейских векселей. Другие считают, что вследствие долговечности инвестиционных проектов необходимо использовать долгосрочную ставку долгосрочных казначейских обязательств. Остальные, в том числе и я, считают подходящей среднесрочную ставку, как на одно- или двухлетний казначейский билет. Судя по направленной вверх кривой дохода, характеризующей зависимость между доходом и сроком погашения, чем длительнее срок, тем выше безрисковая ставка, но меньше изменчивость ставки процента. [c.421]
Выражение [Я9/Я0 - 1] отражает динамику валютного курса и может иметь как положительное значение, если Я9 > Я0, так и отрицательное при Я9< Я0. В этой связи условиями выпуска предусмотрено, что показатель Я применяется только при его положительном значении. Если Я имеет отрицательное значение, то величина Я принимается равной нулю, т. е. индексация номинала в сторону уменьшения не производится. При погашении облигаций их владельцы получают номинальную стоимость облигации, доход по восьмому купону и доход по девятому купону. [c.214]
Общество получило наглядное представление о власти председателя ФРС в 1987 г., когда П, Волкер ненадолго уехал. Цены на акции упали, цены на облигации взлетели, курс доллара резко снизился. Однако именно во время правления П. Волкера власть председателя подверглась проверке. В феврале 1986 г. совет включал четырех назначенных Рональдом Рейганом людей, убежденных, что рыночные процентные ставки были слишком высоки и что ФРС необходимо понизить учетную ставку. П. Волкер отказался, говоря, что мои коллеги из других центральных банков не готовы к такому ходу, а без них я этого делать не хочу . Тем не менее при голосовании П. Волкер проиграл 4 3. Как говорят, на запланированном обеде с министром финансов Джеймсом Бейкером П. Волкер выразил свое недовольство и пригрозил уйти в отставку. Дж. Бейкер и другие уговорили его остаться во избежание дестабилизации финансовых рынков, но П. Волкер провел следующий год своего срока правления, помня тот факт, что он может проиграть при голосовании в любой момент. [c.394]
В самом деле, если бы это было не так, то "операции на открытом рынке" были бы неосуществимы. Я сказал, что опыт подтверждает наличие такой постоянной связи, потому что при нормальных обстоятельствах банковская система фактически всегда в состоянии купить (или продать) облигации в обмен на наличные деньги, предложив на рынке умеренную прибавку (или уступку) в цене. И чем больше количество наличных денег, которое банки стремятся создать (или изъять) посредством покупок (или продаж) облигаций и долговых обязательств, тем в большей степени должна упасть (или возрасти) норма процента. Однако там, где операции на открытом рынке свелись к покупке лишь краткосрочных ценных бумаг (как в Соединенных Штатах в 1933-1934 гг.), их возможный эффект, разумеется, ограничен в основном краткосрочной нормой процента и слабо сказывается на долгосрочной норме процента, имеющей гораздо большее значение. [c.85]
Владелец лимузина берет его карточку, переворачивает, а на обороте от руки написано "Если вы сочтете этот жест необычным, вам стоило бы взглянуть, как я торгую акциями и облигациями " [c.51]
Но если вы мечтаете о свободе, о том, как выдраться из крысиных гонок , спросите себя Как я отреагирую на неудачу Если неудача вдохновит вас на будущую победу, может быть, вы должны рискнуть — но только может быть. Если же неудача сделает вас слабым или заставит метать громы и молнии, или, топая ножкой, звонить адвокату, чтобы подавать на кого-то в суд, коли что-то происходит не по-вашему — тогда действуйте наверняка, не рискуйте. Работайте полный рабочий день. Или покупайте облигации и ценные бумаги. Но помните, что в этих финансовых инструментах есть доля риска, хотя они и относятся к категории безопасных. [c.53]
Все брокеры — люди разные. К сожалению, большинство брокеров — заурядные продавцы. Я бы сказал, что торговцы недвижимостью находятся в наихудшем положении. Они продают недвижимость, а сами владеют незначительной недвижимостью или же вовсе не владеют ею. Есть громадная разница между брокером, который продает дома, и брокером, который продает инвестиции. И то же самое касается брокеров, занимающихся операциями с акциями, облигациями, ценными бумагами, со страховкой, которые сами себя называют финансовыми плановиками. Как и в сказке. Вы перецелуете много лягушек, чтобы найти одного принца. И помните старую поговорку Никогда не спрашивайте продавца энциклопедий, не нужна ли энциклопедия ему . [c.64]
Когда мой настоящий отец говорил мне, чтобы я шел в школу, учился и искал надежную, безопасную работу, он рекомендовал мне работать на заработанный доход. Когда мой богатый отец говорил, что богатые не работают на деньги, а заставляют деньги работать на себя, он говорил о пассивном доходе и доходе портфолио. Пассивный доход, в большинстве случаев, — это такой доход, который извлекается из инвестиций в недвижимость. Доход портфолио — это доход, извлекаемый из акций, облигаций, ценных бумаг. Доход портфолио делает Била Гейтса самым богатым человеком в мире, а не заработанный доход. [c.71]
Все, кроме Раньери. Он начал расширяться. Почему Кто знает. Может, у него был магический кристалл. А может, он рассчитал, что чем больше отдел, тем труднее его расформировать. Какими бы ни были причины, Раньери нанимал продавцов облигаций, уволенных из других компаний, укреплял исследовательскую группу, удвоил число маклеров и сохранил в неприкосновенности снулый отдел финансирования ипотечных кредитов. Он нанял отряд юристов и лоббистов в Вашингтоне, чтобы подготовить законы, увеличивающие число потенциальных покупателей ипотечных облигаций. "Я объясню тебе, в чем было дело, - рассказывает Раньери. - Операция с Bank of Ameri a [первое достижение Боба Далла] была законной инвестиционной программой только в трех штатах. У меня была команда законников, чтобы поменять законы в одном штате за другим. Но на это ушло бы две тысячи лет. Пришлось самому ехать в Вашингтон. Чтобы все решить через голову штатов". [c.68]
Члены исполнительного комитета Salomon Brothers решили, что рынок ипотечных облигаций - это мерзость. Они не понимали и даже не хотели понимать его, да и вообще хотели уйти. Было решено, что для начала следует ужесточить отношения со сбербанками. Вся отрасль выглядела крайне шаткой. Оборвать связи со сбербанками было эквивалентно закрытию отдела закладных, потому, что они были единственными покупателями ипотечных облигаций. "Я буквально собственным телом защитил сбербанки от кредитного комитета", -рассказывает Леви. В кредитном комитете Раньери поддерживал один - единственный, но очень влиятельный человек - Джон Гутфренд. "Джон защитил меня", - вспоминает Раньери. [c.69]
Чтобы дать честное описание того, каким я был прежде, мне придется до известной степени полагаться на чужие суждения. В Salomon Brothers многие развлекали себя своего рода психоанализом, изучая характер ближних. Дэш, например, позднее, в перерывах между телефонными разговорами, держа в зубах карандаш, предавался воспоминаниям о моих первых неделях на работе. Он обожал рассказывать, что в качестве гека я был изумительно внушаем и доверчив, так что всегда можно было угадать, с кем последним я разговаривал. Если это был маклер по закладным, я немедленно начинал обзванивать людей, чтобы сообщить им, насколько выгодны ипотечные облигации. После разговора с маклером по корпоративным облигациям я впадал в самозабвенную уверенность, что последний выпуск облигаций IBM - это настоящая золотая жила. [c.112]
Номер облигации (Я Стоимость облигации, долл. Внутренняя доходность при т 2 Модифицированная дюра ция <Д< ) Модифицированная выпуклость (С2У>) [c.49]
Важно отметить разницу между заимствованием в евровалюте и просто заимствованием на зарубежных финансовых рынках. Заем в евроиенах — это заимствование, номинированное в иенах через структуру международного рынка. В то время как облигация самурай (samurai) — это облигация в иенах, выпущенная иностранцем на внутреннем рынке Японии. Облигация янки (yankee) — это долларовая облигация, выпущенная нерезидентом на американском внутреннем рынке облигация бульдог — это облигация в фунтах стерлингов, выпущенная иностранцем в Великобритании. Облигации типа самурай, бульдог, янки представляют собой еврооблигации или евробонды. [c.313]
Пример расчета выплат по первому купону Я0 = 25,1 1 Я, = 25,97 длительносгь купонного периода (Г, - Т0) = 1 23 дня. Сумма купонных выплаг по одной облигации равна [c.214]
Вы слышали много доводов в пользу выпуска варрантов и конвертируемых облигаций, но большинство из них можно заменить одной фразой "Орел - я выигрываю, решка — ты проигрываешь". Например, приведем такой аргумент22. [c.599]
Дополнительный выпуск облигаций. Дополнительные облигации, относящиеся к той же категории, что и новые облигации, могут быть выпущены на общую сумму до 1) 60% остаточной стоимости дополнительной собственности, не я яющейся обеспечением предыдущего залога, которая может служить обеспечением этих дополнительных облигационных займов 2) на сумму денежных депозитов у Доверенного лица (которые могут быть позднее отозваны на тех же условиях, что и дополнительные облигационные займы, выпускаемые в соответствии с пунктами 1) и 3) 3) на сумму погашенных или подлежащих погашению облигаций (погашение которых производится [c.680]
Правило принятия решений на основе внутренней ставки доходности эквивалентно правилу NPVv том, что касается оценки одноразовой инвестиции, которая не предполагает больше дополнительных вложений, т.е. отрицательных будущих денежных потоков. Но даже и при этом условии данное правило не позволяет проранжировать по степени выгодности потенциальные инвестиционные возможности. В целом это правило можно сформулировать следующим образом "Когда вам приходится выбирать среди нескольких альтернативных инвестиционных возможностей, выбирайте ту, у которой показатель NPVнаивысший". В примере, который мы решали с помощью нашего финансового калькулятора, есть еще одна переменная я (количество лет). Давайте рассчитаем эту величину для сберегательной облигации. Мы знаем, что FV равна 100 долл., PV— 75 долл., альтернативная стоимость капитала 8%. Чему же тогда равняется п [c.85]