Второй поток денежных средств сопряжен с более высоким риском, чем первый, поскольку он два года подвержен рыночному риску. Третий поток - еще более рисковый, поскольку подвергается рыночному риску три года. Вы можете видеть, что этот возрастающий риск находит отражение в постоянном уменьшении надежных эквивалентов. [c.218]
Нет никакого естественного закона, который утверждал бы, что надежный эквивалент должен уменьшаться так равномерно и постоянно. Буквально через секунду мы приведем пример из реальной практики, где этого не происходит. Но сначала давайте формализуем и оценим концепцию надежного эквивалента. [c.218]
МЕТОД НАДЕЖНОГО ЭКВИВАЛЕНТА [c.219]
Альтернативный подход - метод надежного эквивалента, при котором делаются отдельные корректировки на время и на риск. Это показано движением против часовой стрелки на схеме на рисунке 9-6. Когда мы используем этот метод, мы задаемся вопросом "Каков наименьший надежный доход, на который я променял бы рисковый поток денежных средств С, " Он называется надежным эквивалентом С, и обозначается EQ k. [c.219]
Но, если мы должны использовать одну ставку дисконта для всех будущих потоков денежных средств, тогда надежный эквивалент должен равномерно уменьшаться как часть потока денежных средств. Мы видели это на примере проекта А, где отношение надежного эквивалента потока денежных средств к прогнозируемому потоку снижалось на 5,4% в год [c.220]
Год Прогнозируемый поток проекта А ( С,) Надежный эквивалент потока ( EQ) Отношение EQ, к С, [c.220]
Стало быть, мы могли считать, что ожидаемая доходность проекта составит 0,5(1500) + 0,5(0) = 750, или 750000 дол. в год t= 1 при инвестициях в размере 125 000 дол. в год t - 0. Безусловно, надежный эквивалент дохода меньше 750 000 дол., но чтобы отказаться от проекта, эта разница должна быть очень большой. Например, если надежный эквивалент составляет половину прогнозируемого потока денежных средств, а безрисковая ставка равна 7%, проект стоит 225 500 дол. [c.221]
Существуют и исключения, которые подтверждают правило. Поэтому вам следует с осторожностью относиться к проектам, риск которых увеличивается явно неравномерно. В этих случаях вы должны разбить проект на этапы, внутри которых имеет смысл использовать одну ставку дисконтирования. Или же вам следует использовать версию модели дисконтированного потока денежных средств с надежным эквивалентом, которая позволит вам сделать отдельные корректировки на риск для потоков денежных средств каждого периода. [c.223]
ПРИЛОЖЕНИЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ДОЛГОСРОЧНЫХ АКТИВОВ ДЛЯ РАСЧЕТА НАДЕЖНОГО ЭКВИВАЛЕНТА [c.223]
Это надежный эквивалент, полученный с помощью модели оценки долгосрочных активов. Отсюда следует, что, если активам не присущ риск, ov( ,, г, ) равна нулю и мы просто дисконтируем С, по безрисковой ставке. Но если активы рисковые, мы должны дисконтировать надежный эквивалент С,. Скидка, которую мы делаем с С зависит от рыночной цены риска и ковариации между потоками денежных средств по проекту и рыночной доходностью. [c.224]
Связь между формулой надежного эквивалента и формулой оценки скорректированной на риск ставки дисконта впервые обсуждалась в работе [c.225]
Выберите подходящие выражения в квадратных скобках "При расчете приведенной стоимости риск учитывается двумя способами. Первый - занизить ожидаемые потоки денежных средств. Такой способ называют методом надежного эквивалента. Обычно его записывают в следующем виде [c.225]
Пересчитайте значение надежных эквивалентов потоков денежных средств и покажите, что отношение этих эквивалентных потоков к рискованным потокам денежных средств ежегодно снижается в постоянной пропорции. [c.229]
В разделе 17-2 мы показали, что, когда фирма увеличивает долю заемных средств в совокупном капитале, ожидаемая доходность акций шагает в ногу с бетой акций. Принимая это во внимание, неудивительно, что мы можем использовать модель оценки долгосрочных активов для доказательства Правила I ММ. Для упрощения рассуждений допустим, что фирмы способны выпускать безрисковые долговые обязательства. Первоначально фирма осуществляет финансирование полностью за счет выпуска акций. Ожидаемая стоимость в конце периода равна V,, куда входит любая операционная прибыль за начальный период. Теперь мы перейдем к надежному эквиваленту из модели оценки долгосрочных активов, с которым мы познакомились в Приложении к главе 9. Отсюда приведенная стоимость фирмы равна [c.449]
Использование второго критерия дает возможность оценивать стоимость ликвидности, неликвидности или неликвидного актива. Это можно осуществить с помощью метода, аналогичного методу надежного эквивалента, используемого в модели оценки долгосрочных активов. Посмотрим, как это делается на примере. [c.126]
При ifo = 0 уравнивающая ставка процента равна надежному эквиваленту ( EQ). [c.127]
Из (2.61) находим значения уравнивающей ставки и надежного эквивалента [c.127]
Таким образом, для условий нашего примера определяем из (2.63) величину надежного эквивалента, равную 6.6% (в данном случае - при расчете на годовой интервал). Это означает, что (подобно внутренней ставке доходности IRR) до тех пор, пока процентная ставка по облигациям будет ниже уравнивающей ставки (i + EQ) = [c.128]
Следовательно, значение надежного эквивалента денежных средств EQ = -11.43%, что и определяет уровень перевеса полезности облигаций, обусловленной их процентной ставкой, над полезностью денежных средств, обусловленной их повышенной ликвидностью. В данном случае EQ представляет собой запас прочности облигации. Отрицательное значение запаса прочности показывает 1) отрицательный знак свидетельствует о большей полезности неденежного актива по сравнению с денежными средствами 2) модуль значения EQ (запаса прочности) показывает, насколько может снизиться от текущего уровня процентная ставка облигации, чтобы выполнялась эквивалентность инвестиций (выраженных их функциями полезности) в денежные средства и облигации. Для условий предыдущего примера запас прочности имел положительное значение (6.6%), что говорит об обратном - для достижения эффективности облигаций, равной эффективности денежных средств, процентная ставка по первым должна возрасти на 6.6%. [c.128]
Критерий 3. Активы следует размещать в денежной форме, если надежный эквивалент денежных средств ( EQ) имеет положительное значение (поскольку в этом случае денежные средства обладают дополнительной стоимостью - инвестиционной стоимостью ликвидности). Если же EQ имеет отрицательное значение, средства следует размещать в неденежном активе (поскольку в этом случае денежные средства обладают отрицательной инвестиционной стоимостью - их дополнительная ликвидность не [c.131]
Другим возможным определением надежного эквивалента может являться (i ставка процента будет равна EQ. [c.133]
Актив признается в балансе, когда существует вероятность притока будущих экономических выгод в организацию он может быть надежно оценен и имеет стоимость. Будущие экономические выгоды, заключенные в активе, прямо или косвенно войдут в поток денежных средств или их эквивалентов. Важно то, что активы контролируются организацией, а совсем не обязательно принадлежат ей на праве собственности (например, долгосрочно арендуемые основные средства). [c.41]
В общем виде автоматизированная информационная технология органов казначейства, построенная на базе архитектуры клиент — сервер , должна содержать в своем составе автоматизированные рабочие места администраторов офисных систем и службы информационной безопасности, администрации органов казначейства и казначеев, выполняющих конкретные функции при исполнении бюджетов различных уровней. Организация работы офиса в целом и его технологических частей, связанных с работой в банковских системах платежей, в том числе электронных, и с депозитарной системой обслуживания рынка государственных ценных бумаг, строится на едином принципе коллективной работы с объектами — электронными документами, являющимися юридически полноценными эквивалентами бумажного документа, принятого в традиционном документообороте. Такой подход усложняет работу распределенных систем, но обеспечивает юридическую целостность информации в системе и надежность при коллективной обработке информации. [c.353]
Монетные деньги были выдающимся изобретением Древней Греции. По своему значению в развитии экономики оно приравнивается к изобретению письменности. До этого в качестве эквивалента товаров использовали самые разные предметы - раковины, шкуры животных (или их самих), металл в слитках, проволоке или брусках, соль, перец и т.п. Постепенно из них выделились весовые металлические деньги как наиболее надежные. Но только монеты стали универсальным эквивалентом в обмене и стоимостным измерителем в бухгалтерии. Для нее изобретение денег с "твердым курсом" означало поворот от натурального учета к обобщающему стоимостному. Они позволяют обобщать разнородные факты хозяйственной деятельности, группировать учетные объекты и операции, получать системную экономическую информацию. Иными словами, современным аналитическим и синтетическим учетом бухгалтер обязан Древней Греции и ее банкирам. [c.135]
Четвертым способом финансовых расчетов в сети Интернет являются цифровые деньги . Термин цифровые деньги определяет категорию электронных платежных систем, которые пытаются перенести преимущества наличных денег из реального мира в виртуальный мир Интернет. Цифровые деньги — это очень большие числа или файлы, которые выполняют функции денежных знаков. Эти файлы и есть собственно сами деньги, физические денежные купюры в их информационно-технологическом эквиваленте. Надежную работу систем с использованием цифровых денег обеспечивают современные методы криптографии алгоритмы криптографии с открытым ключом, электронной подписи и электронной слепой подписи . Затраты на функционирование таких систем минимальны. Цифровые деньги могут обеспечить полную анонимность, так как не несут никакой информации о потратившем их клиенте. В настоящее время получили широкое распространение две платежные системы с использованием цифровых денег [c.562]
Например, допуск фондовых инструментов к торгам на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) регламентируется "Временным положением о листинге ценных бумаг на ММВБ", которое устанавливает правила допуска ценных бумаг к торговле (листинг) и исключения из торговли (делистинг), а также регламентирует взаимоотношения биржи с эмитентами ценных бумаг. Учитывая, что биржа ориентируется на крупных и надежных эмитентов, листинг предусматривает достаточно жесткие требования к параметрам акций и облигаций, допускаемым к торгам, и вместе с тем учитывает специфику российского фондового рынка. В частности, листинг ММВБ содержит минимальные требования к эмитенту срок деятельности на рынке ценных бумаг — не менее 3 лет размер уставного капитала — не менее 2 млн. долл. в рублевом эквиваленте, количество акций и облигаций данного вида — не менее 100 тыс. на сумму не менее 3 млн. долл. [c.47]
Под эмпирическим эквивалентом числового нуля подразумевается отсутствие какого-либо свойства у изучаемой системы. В этом случае простейшим и наиболее надежным способом операционального определения шкалы отношений является указание на эталон (эталонный метр и т.п.). Различие между условной и естественной нулевыми точками нередко трактуется как различие между последовательностями значений величин, объективно имеющих некий минимум (например, температура) и не имеющих его (например, время). [c.27]
Отправной пункт выполнения работ в области стратегического планирования — оценка динамики добычи углеводородов по всей совокупности рассматриваемых объектов. Для оценки динамики извлечения запасов чаще всего используется метод кривой исчерпания запасов как функции числа скважин (см. рис. 5.1.1). При этом желательно использовать либо сравнение получаемого прироста запасов, измеренного в тоннах нефтяного эквивалента (т.н.э.), с количеством пробуренных поисково-разведочных скважин, либо сравнивать запасы в расчете на одну скважину. Как правило, сравнение производится в т.н.э. в динамике с шагом в один год. Следует иметь в виду степень надежности оценки величины запасов и возможность неоднозначного определения назначения пробуренных скважин. [c.88]
Стоимость покупки компании учитывается по первоначальной стоимости, равной сумме денежных средств или их эквивалентов, выплаченных продавцу, или по справедливой стоимости на дату покупки, или по сумме любого другого возмещения за покупку, отданного покупателем в обмен на контроль над другой компанией. В стоимость покупки включаются любые другие затраты, связанные с приобретением компании, такие, как гонорары посредникам и консультантам, затраты на регистрацию и выпуск долевых ценных бумаг и т.п. Общие административные расходы и любые иные затраты, которые не могут быть отнесены непосредственно в первоначальную стоимость покупки, списываются в расходы тех отчетных периодов, в которых они возникли. Когда покупка компании осуществляется в несколько приемов, по этапам, первоначальная стоимость покупки равняется суммарной стоимости операций на всех этапах. Перечисленные денежные активы и принятые обязательства оцениваются на дату операции обмена, но если оплата покупки переносится, в первоначальную стоимость включается не номинальная, а дисконтированная стоимость встречного удовлетворения. Выпущенные покупателем рыночные ценные бумаги при определении первоначальной стоимости покупки оцениваются по справедливой стоимости, равной их рыночной стоимости на дату совершения операции, если рыночная стоимость достаточно надежный показатель. [c.316]
Или же вы можете продисконтировать надежный эквивалент потока денежных средств EQi по безрисковой ставке процента г, [c.223]
PV= [ EQ,/( + rt) EQ,/( + rj ]. Надежный эквивалент потокаденеж-ных средств, EQ, всегда [больше, меньше] прогнозируемого рискового потока денежных средств. Другой способ учесть риск - дисконтировать, ожидаемые потоки денежных средств по ставке г. Если для вычисления г мы используем модель оценки долгосрочных активов, то r= [rt +/3гш rt +/ (/ , — г/)> г , + Р(г , г) - Этот метод точен только в том случае, если отношение надежного эквивалента потока денежных средств к прогнозируемому рисковому потоку [постоянно снижается в постоянном темпе увеличивается в постоянном темпе]. Для большинства проектов использование единой ставки г, вероятно, представляется вполне приемлемым допущением". 9. Прогнозируемые потоки денежных средств проекта составляют 110 дол. в первый год и 121 дол. во второй год. Процентная ставка равна 5%, рыночная премия за риск оценивается в 10% и бета проекта равна 0,5. Если вы используете постоянную скорректированную на риск ставку дисконта, каковы [c.226]
Принимая во внимание сущность понятий надежный эквивалент денежных средств ( EQ) и уравнивающая ставка процента, а также формулы для их определения ((2.62), (2.63)), мы можем определить относительную стоимость ликвидности денежных средств50 [c.129]
Следует отметить, что в зависимости от исходной интерпретации надежного эквивалента52 смысл положительного и отрицательного значения запаса прочности может изменяться с точностью до наоборот , равно как и смысл понятий "надежный эквивалент" и "уравнивающая ставка процента". [c.133]