Расчет ставки дохода на собственный капитал при разных уровнях левереджа. Привлечение второго ипотечного кредита ( вторая закладная ) и его влияние на ставку доходности. [c.368]
Учет условий приобретения недвижимости ставка процента, уровень левереджа, условия амортизации кредита. [c.369]
Показатель уровня капитализации и левереджа показывает структуру долгосрочных источников финансирования долю в них капитала структуру капитала, левередж (размер кратко- и долгосрочной задолженности, генерируемой капиталом, в сравнении с размером капитала компании) величину финансовой подушки состав кратко- и долгосрочной задолженности, в том числе постоянной, переходящей задолженности и долга, формируемого на основе обновления источников финансирования размеры ежегодного погашения задолженности (кратко- и долгосрочной). [c.500]
Левередж (степень задолженности) - масштабы задолженности как источника средств, используемых в деятельности фирмы, ссуды, подлежащие погашению, в сопоставлении с собственным капиталом и колебаниями в движении наличности. [c.178]
Оба коэффициента можно получить по данным отчета о прибылях и убытках. Рентабельность по чистой прибыли и рентабельность продаж показывают, сколько копеек чистой прибыли или прибыли от продаж приходится на каждый рубль реализованной продукции. В дальнейшем они нам потребуются для рассмотрения производственного и финансового левереджа. Как правило, у торговых организаций коэффициент рентабельности продаж по чистой прибыли ниже, чем у производственных. [c.99]
Производственный левередж. Очевидно, что расхождения коэффициента рентабельности по валовой прибыли и коэффициента рентабельности продаж обусловлены структурой расходов организации, или, иными словами, долей переменных расходов в каждом рубле реализованной продукции и величиной постоянных расходов и их удельным весом. [c.101]
Компании А и Б имеют одинаковые абсолютные значения выручки от реализации и чистой прибыли, а также от рентабельности, рассчитанной по чистой прибыли, и с этой точки зрения они выглядят идентично. Однако структура затрат у них разная. Доля переменных затрат у компании А составляет 40%, у компании Б — 70% рентабельность по валовой прибыли у компании А равна 60%, у компании Б — 30%, а доля постоянных затрат в реализации — 50 и 20% соответственно. Левередж, обусловленный структурой постоянных и переменных расходов, измеряется соотношением валовой и чис- [c.101]
Переменные расходы обеих компаний увеличатся пропорционально росту выручки от реализации, и коэффициент маржинальной прибыли останется на прежнем уровне. Постоянные расходы, поскольку они не зависят от изменений объема производства и реализации, останутся на прежнем уровне — 500 и 200 д.е. соответственно. Рентабельность продаж по чистой прибыли изменилась по-разному. У компании А при росте продаж в два раза чистая прибыль возросла в семь раз, или на 600%, а у компании Б — лишь в четыре раза, или на 300%. Такой эффект получился из-за влияния структуры затрат (левереджа). У компании с высоким левереджем чистая прибыль возросла в большей степени. Причем темп прироста реализации компании А составил 100%, а темп прироста прибыли от продаж — 600%. Определить темп прироста прибыли от продаж можно и без составления нового отчета о прибылях и убытках, зная величину производственного левереджа. У компании А прирост при левередже 6 составлял 600% (100% х 6). У компании Б при левередже, равном 3, темп прироста прибыли от продаж составил 300% (100%х 3). [c.102]
У компании А темп прироста валовой прибыли отрицательный и равен 10%, левередж составляет 6, отрицательный темп прироста прибыли от продаж — 60%, т.е. прибыль от продаж равна 40 д.е. (100 д.е. — 100 д.е. х 0,6). У компании Б темп прироста прибыли от продаж равен 30%, а прибыль от продаж составляет 70 д.е. (100 д.е. -- 100 д.е. х 0,3). [c.103]
Таким образом, компания А с более высоким левереджем (более высокой долей постоянных расходов) сильнее подвержена колебаниям рынка, а ее прибыль больше зависит от изменений объема продаж. При благоприятной конъюнктуре это обеспечивает более высокий темп прироста прибыли, а при неблагоприятной — более интенсивное ее сокращение. Следовательно, левередж характеризует также риски, обусловленные структурой затрат. И компания с высоким левереджем является более рисковой. [c.103]
Левередж не есть величина, раз и навсегда присущая деятельности компании,— он меняется при изменении структуры затрат. В таблице 12 левередж у компании А составлял 1,71 (1200 д.е. 700 д.е.), у компании Б — 1,5 (600 д.е. 400 д.е.) в табл. 13 у компании А он равен 13,5 (500 д.е. 40 д.е.), у компании Б — 3,8 (270 д.е. 70 д.е.). В точке безубыточности компании имеют левередж, стремящийся к бесконечности, и, следовательно, наиболее высокий риск. Незначительное изменение объема продаж при работе компании на грани безубыточного объема производства приводит к заметным изменениям прибыли в ту и другую сторону. [c.103]
Финансовый левередж. Мы уже достаточно подробно говорили о влиянии производственного левереджа и структуры затрат на рост прибыли от продаж. На дальнейшие финансовые результаты оказывают воздействие финансовые расходы организации, показанные в группе операционных доходов и расходов отчета о прибылях и убытках и представленные прежде всего процентами, выплачиваемыми по займам. Одним из таких финансовых результатов является прибыль (убыток) до налогообложения, а при отсутствии внереализационных, чрезвычайных доходов и расходов и игнорировании налога на прибыль в целях упрощения расчетов — чистая прибыль. Влияние финансового левереджа на рост прибылей аналогично влиянию производственного левереджа. Поясним это на примере (табл. 14), считая, что у компании отсутствуют внереализационные и чрезвычайные расходы и доходы, а также налог на прибыль. Часть данных взята из предыдущих таблиц. [c.106]
Уровень финансового левереджа измеряется соотношением прибыли от продаж и чистой прибыли [c.107]
В нашем примере финансовый левередж у компании А равен 1 (100 д.е. 100 д.е.), а у компании Б — 1,67 (100 д.е. 60 д.е.). Это можно интерпретировать следующим образом при росте прибыли от продаж, например в два раза, чистая прибыль компании А не изменится, а у компании Б возрастет в 1,67 раза. При сокращении прибыли от продаж чистая прибыль компании Б сократится также в большей степени. Деятельность компании Б связана с большим финансовым риском из-за использования заемного капитала. Вспомним, что производственный риск у компании А был выше, чем у компании Б. [c.107]
Что характеризует производственный левередж, как его определить [c.109]
Что показывает финансовый левередж, как его рассчитать 19- Как определить безубыточный объем производства по стоимости, в натуральных единицах измерения [c.109]
Как производственный левередж связан с безубыточностью [c.109]
Что представляет собой совокупный левередж [c.109]
В части VI мы рассматриваем приемлемую для фирмы структуру капитала. Мы подходим к концепции левереджа с нескольких различных точек зрения и пытаемся определить степень финансового риска и то, как этот риск соотносится с операционным риском. Кроме того, мы анализируем нераспределенную [c.16]
Операционный левередж и риск [c.381]
Существенным моментом является то, что постоянные издержки изменяются не так, как объем производства. В эти издержки включаются амортизация зданий и оборудования, страхование, налоги на собственность, часть подлежащих оплате счетов за коммунальные услуги, а также часть издержек управления. С другой стороны, переменные издержки изменяются непосредственно в зависимости от объема выпуска. Они включают в себя оплату труда производственных рабочих, стоимость сырья, часть подлежащих оплате счетов за коммунальные услуги, комиссионные с продажи ценных бумаг и некоторую часть общих и административных расходов. В отношении постоянных издержек относительное изменение прибыли сопровождающее изменение объема производства, больше, чем относительное изменение объема производства. Этот феномен известен под названием операционного левереджа. [c.381]
Мы должны признать, что операционный левередж — лишь один компонент совокупного предпринимательского риска фирмы. Основные факторы, повышающие предпринимательский риск, — это непостоянство или неопределенность объема продаж и издержек производства. Операционный левередж увеличивает воздействие этих факторов на вариацию прибыли однако он не является источником изменчивости. Поэтому величину операционного левереджа не следует рассматривать в качестве показателя предпринимательского риска фирмы. Однако, лежащий в основе [c.381]
Анализ операционного левереджа [c.382]
Изменение факторов. График покрытия расходов, представленный на рис. 14.1, показывает взаимосвязь между прибылью и объемом выпуска. Чем больше отношение цены к переменным издержкам на единицу продукции, тем выше чувствительность прибыли к объему выпуска и тем больше степень операционного левереджа выпуска. Изменение объема выпуска — не единственный фактор, влияющий на прибыль изменение продажной цены, переменных издержек на единицу продукции или постоянных издержек также влияет на прибыль. На рис. 14.1 мы анализировали изменение каждого из этих факторов, считая все остальные факторы неизменными. [c.384]
Уменьшение постоянных расходов также снижает значение точки безубыточности этим в действительности и объясняется основной смысл показателя операционного левереджа. Если бы постоянные расходы были снижены со 100 000 дол. до 50 000 дол., значение точки безубыточности составило [c.384]
Рассчитаем бета в условиях отсутствия левереджа, зная, что бета для акций j, Py, равна 1,4 соотношение заемных и собственных средств, D/S, равно 0,70 ставка налога составляет 40% [c.444]
ГЛАВА 16 ЛЕВЕРЕДЖ ФИРМЫ [c.449]
В понятие финансового левереджа входит использование заемных средств, за которые фирма выплачивает фиксированные проценты, для увеличения доходов по обыкновенным акциям. Поскольку увеличение левереджа влечет за собой повышение риска по доходам держателей обыкновенных акций, мы сталкиваемся с уже знакомой альтернативой риска и ожидаемого дохода. Увеличение ожидаемого дохода ведет к повышению рыночной цены акции (при прочих равных условиях), увеличение риска — к понижению цены акции (также при прочих равных условиях). Что касается финансового левереджа, наша задача состоит в определении наилучшего соотношения между риском и ожидаемым доходом с целью максимизировать рыночную цену акций фирмы. В данной главе мы собираемся рассмотреть возможные варианты оценки влияния левереджа на ожидаемый доход и риск. Наша задача заключается в том, чтобы показать, как на практике решается эта задача. В следующей главе мы обратимся к теоретическому обоснованию проблемы, более детальное обсуждение которого даст нам возможность лучше понять суть рассматриваемого вопроса и послужит дополнительным материалом для данной главы, вследствие чего эти две главы очень тесно взаимосвязаны. Но прежде, чем обратиться непосредственно к существу дела, давайте уделим немного внимания определению финансового риска. [c.449]
Вообще говоря, финансовый риск включает как возможный риск неплатежеспособности, так и возможность изменения доходов акционеров по обыкновенным акциям. По мере того, как увеличивается задолженность фирмы, возрастают доля арендного финансирования, доля привилегированных акций в структуре капитала фирмы и постоянные выплаты, а вместе с ними вероятность банкротства. Для наглядности рассмотрим 2 фирмы, идентичные во всех отношениях за исключением уровня левереджа. У обеих ожидаемая прибыль до выплаты процентов и налогов 80 000 дол. в год, только у фирмы А нет задолженности, а фирма В выпустила бессрочных облигаций на 200 000 дол. под 15%. Таким образом, общие ежегодные выплаты фирмы В равны 30 000 дол., тогда как у фирмы А таковых нет. Если денежный доход обеих фирм окажется на 75% меньше, чем ожидалось, т. е. 20 000 дол., то фирма В будет не в состоянии покрыть свои расходы из поступлений. Из этого примера мы видим, что вероятность неплатежеспособности фирмы увеличивается вместе с размером финансовых отчислений. [c.450]
Глава 16. Левередж фирмы 453 [c.453]
Располагая информацией из табл. 16.1, мы можем вывести график безубыточности (безразличия), аналогичный тому, который мы строили для операционного левереджа. На горизонтальной оси мы откладываем прибыль до выплаты налогов и процентов, на вертикальной — прибыль на акцию. Рассматривая очередной вариант финансирования, мы чертим прямую по двум известным для него точкам, которая отражает значение прибыли на акцию при всех возможных значениях прибыли до выплаты налогов и процентов. Сначала рассмотрим прибыль на акцию для гипотетического уровня прибыли до выплаты налогов и процентов в 2,4 млн. дол. Из табл. 16.1 мы видим, что вариантам финансирования 1, 2 и 3 соответствуют значения прибыли на акцию 4,80 дол. 5,40 дол. и 4,45 дол. Переносим эти значения на график на уровне прибыли до выплаты налогов и процентов, равной 2,4 млн. дол. Следует отметить, что не имеет значения, какой гипотетический уровень прибыли до выплаты налогов и процентов мы выберем для расчета прибыли на акцию если есть хорошая миллиметровая бумага, это не имеет значения. [c.453]
Теперь мы приступим к изучению других методов определения приемлемого для фирмы уровня левереджа. [c.457]
Совокупный предпринимательский риск фирмы связан с операционным левереджем. Операционный левередж — это, тшросту говоря, использование актива, за которое фирма несет постоянные издержки. Выраженный по-разному операционный левередж показывает всякий раз, что фирма имеет подлежащие оплате постоянные издержки, независимо от объема производства. Конечно, в долгосрочном периоде все расходы — переменные. Поэтому мы проводим анализ за короткий период. Мы используем активы с постоянными издержками в надежде, что при данном объеме производства валовой доход превысит постоянные и переменные издержки. Одним из наиболее ярких примеров операционного левереджа служит воздушный транспорт, где з.,ачи-тельная доля всех издержек постоянна. Помимо покрытия р сходов каждый дополнительный пассажир приносит авиакомь шии достаточно весомую прибыль. [c.381]
Предположим, фирма производит тестеры валюты, которые продает по цене 50 дол. за штуку. Ежегодные постоянные издержки фирмы — 100 000 дол., а переменные — 25 дол. на единицу товара независимо от объема реализации. Мы хотим изучить соотношение между общими издержками и общей выручкой. Один из способов такого анализа показан на рис. 14.1, где изображена связь между прибылью, постоянными и переменными издержками и объемом производства. Под прибылью подразумеваем прибыль от основной деятельности до уплаты налогов. Намеренно исключены проценты по задолженности и дивиденды по привилегированным акциям. Эти расходы не являются частью общих постоянных издержек фирмы при анализе операционного левереджа. Они учитываются, когда мы анализируем финансовый леве-редж в следующей части книги. [c.382]
Таким образом, операционный левередж влияет на совокупный риск для фирмы. Но это не основная причина риска, так как он зависит от изменения спроса на товар и изменения переменных издержек. Однако, возрастание операционного леверед-жа ведет к росту вариабельности прибыли. Помня об этом, перейдем к измерению риска инвестиционных проектов. [c.385]
Левередж (leverage) — использование заемных средств с фиксированным процентом для увеличения прибыли держателей обыкновенных акций. Известен также как "принцип рычага" и в общем описывает процесс кредитования. [c.449]
Для выяснения приемлемой для фирмы степени левереджа в разных финансовых ситуациях нам нужно среди всего прочего понять чувствительность EPS к EBIT. Прибыль до выплаты налогов [c.451]
В качестве примера для анализа левереджа в свете соотношения прибыль до выплаты налогов и процентов/прибыль на акцию предположим, что herokee Tire ompany с объемом капитализированных средств, состоящих из вложений в обыкновенные акции, 10 млн. дол., намерена мобилизовать еще 5 млн. дол. для расширения деятельности. Обсуждаются 3 варианта, финансирования. Средства можно мобилизовать путем 1) эмиссии обыкновенных акций 2) эмиссии долговых обязательств под 12% годовых или 3) эмиссии привилегированных акций с дивидендным доходом 11%. Текущий годовой объем прибыли до выплаты налогов и процентов составляет 2 млн. дол., ставка подоходного налога 40% количество выпущенных акций 200 000. По первому варианту можно выпустить обыкновенные акции и реализовать их по цене 50 дол. за акцию, что увеличит акционерный капитал еще на 100 000 акций. [c.452]
До сих пор мы интересовались только тем, что происходит с доходами держателей обыкновенных акций. С этой точки зрения прибыли на акцию вариант размещения облигаций оказывается предпочтительным, если ЕВГГ превышает 1,8 млн. дол. Как мы уже знаем, влияние левереджа на ожидаемый доход это только одна сторона вопроса, другая — влияние на риск. График ЕВГГ-EPS не дает точного ответа на этот вопрос, тем не менее кое-какие выводы сделать можно. Финансовый менеджер прежде всего должен сопоставить точки безубыточности финансирования облигациями и эмиссией обыкновенных акций с наиболее вероятным уровнем EBIT. Чем выше этот уровень (предполагается, что он должен быть больше значения в точке безразличия), тем более предпочтительно долговое финансирование (при прочих равных условиях). [c.456]
Смотреть страницы где упоминается термин Левередж
: [c.418] [c.418] [c.425] [c.427] [c.462] [c.478] [c.381] [c.382] [c.452]Маркетинг-менеджмент и стратегии (2002) -- [ c.230 , c.242 ]
Маркетинг менеджмент и стратегии Изд 4 (2007) -- [ c.234 ]
Микроэкономическое моделирование банковской деятельности (2001) -- [ c.13 , c.20 ]