Финансовый левередж. Мы уже достаточно подробно говорили о влиянии производственного левереджа и структуры затрат на рост прибыли от продаж. На дальнейшие финансовые результаты оказывают воздействие финансовые расходы организации, показанные в группе операционных доходов и расходов отчета о прибылях и убытках и представленные прежде всего процентами, выплачиваемыми по займам. Одним из таких финансовых результатов является прибыль (убыток) до налогообложения, а при отсутствии внереализационных, чрезвычайных доходов и расходов и игнорировании налога на прибыль в целях упрощения расчетов — чистая прибыль. Влияние финансового левереджа на рост прибылей аналогично влиянию производственного левереджа. Поясним это на примере (табл. 14), считая, что у компании отсутствуют внереализационные и чрезвычайные расходы и доходы, а также налог на прибыль. Часть данных взята из предыдущих таблиц. [c.106]
Уровень финансового левереджа измеряется соотношением прибыли от продаж и чистой прибыли [c.107]
В нашем примере финансовый левередж у компании А равен 1 (100 д.е. 100 д.е.), а у компании Б — 1,67 (100 д.е. 60 д.е.). Это можно интерпретировать следующим образом при росте прибыли от продаж, например в два раза, чистая прибыль компании А не изменится, а у компании Б возрастет в 1,67 раза. При сокращении прибыли от продаж чистая прибыль компании Б сократится также в большей степени. Деятельность компании Б связана с большим финансовым риском из-за использования заемного капитала. Вспомним, что производственный риск у компании А был выше, чем у компании Б. [c.107]
Что показывает финансовый левередж, как его рассчитать 19- Как определить безубыточный объем производства по стоимости, в натуральных единицах измерения [c.109]
В понятие финансового левереджа входит использование заемных средств, за которые фирма выплачивает фиксированные проценты, для увеличения доходов по обыкновенным акциям. Поскольку увеличение левереджа влечет за собой повышение риска по доходам держателей обыкновенных акций, мы сталкиваемся с уже знакомой альтернативой риска и ожидаемого дохода. Увеличение ожидаемого дохода ведет к повышению рыночной цены акции (при прочих равных условиях), увеличение риска — к понижению цены акции (также при прочих равных условиях). Что касается финансового левереджа, наша задача состоит в определении наилучшего соотношения между риском и ожидаемым доходом с целью максимизировать рыночную цену акций фирмы. В данной главе мы собираемся рассмотреть возможные варианты оценки влияния левереджа на ожидаемый доход и риск. Наша задача заключается в том, чтобы показать, как на практике решается эта задача. В следующей главе мы обратимся к теоретическому обоснованию проблемы, более детальное обсуждение которого даст нам возможность лучше понять суть рассматриваемого вопроса и послужит дополнительным материалом для данной главы, вследствие чего эти две главы очень тесно взаимосвязаны. Но прежде, чем обратиться непосредственно к существу дела, давайте уделим немного внимания определению финансового риска. [c.449]
Показатели финансового левереджа различных фирм существенно отличаются один от другого в зависимости от рода деятельности. У фирм, занятых в сходном бизнесе, значения показателей задолженность/собственный капитал похожие. Ниже приведена таблица отношений задолженность/собственный капитал для некоторых отраслей. [c.464]
Управление структурой капитала в соответствии с теорией финансов фирмы осуществляется с помощью операционного и финансового левереджа (или рычага). Термин левередж (рычаг) характеризует наличие определенного элемента в структуре затрат [c.160]
Эффект финансового левереджа (рычага) рассчитывается как изменение ставки доходности собственного капитала фирмы вследствие изменения доли заемных средств в общей стоимости имущества фирмы. Положительный эффект финансового левереджа будет достигаться, если ставка доходности собственного капитала фирмы (р) будет выше средней ставки процента по займам фирмы (г), то есть р>г. Разница между рил, скорректированная на величину налоговых отчислений, называется дифференциалом финансового рычага, d = (l-T j(p-r), где Тс— налоговая ставка, выраженная в процентах. При этом положительный или отрицательный знак дифференциала финансового рычага будет определять соответственно положительный или отрицательный характер эффекта финансового рычага. Сила воздействия или плечо финансового рычага будет равно коэффициенту соотношения заемных и собственных средств фирмы п = Кз/с = Кз/Кс- В итоге эффект финансового рычага будет представлять собой произведение своего дифференциала на свое плечо. Отметим, что попытки усилить воздействие финансового рычага за счет увеличения его плеча ведут к повышению финансового риска вложений в корпорацию и могут изменить знак дифференциала с плюса на минус. Поэтому использование финансового рычага в финансовой политике фирмы требует точных и обоснованных расчетов. [c.161]
Тем не менее при работе с небольшими кредитами возрастает риск поглощения, поскольку другая компания или группа менеджеров может вынашивать планы увеличения прибыли и повышения цен на акции за счет финансового левереджа. Вообще, соображения по методам контроля не обязательно предполагают использование заемных средств или собственного капитала, но если руководство не располагает никакой страховкой, то влияние структуры капитала на возможность контроля обязательно следует учитывать. [c.259]
Операционный рычаг предприятия не следует путать с так называемым финансовым рычагом (финансовым левереджем), характеризующим риски не предприятия, а его инвесторов (акционеров, точнее, держателей обыкновенных акций). Такие риски связаны с тем, что предприятие, получая прибыли, допускает значительные колебания в доходности своих акций для акционеров. [c.157]
Финансовый левередж предприятия отражает риск [c.162]
Эффект финансового рычага (ЭФР, финансовый левередж) — чувствительность прибыли в зависимости от существующей ставки налогообложения доходов, сложившейся структуры заемного и собственного капитала и процентов за пользование заемными средствами. С его помощью определяется возможное изменение финансового результата при перечисленных выше условиях при изменении объема реализации на 1%. [c.261]
В показателе уровня сопряженного эффекта (УСЭ) (производственно-финансовый левередж) учитывается влияние и ЭОР, и ЭФР [c.262]
Это получило название финансового левереджа (более подробно о финансовом левередже см. в Приложении I). [c.88]
Метод ипотечно-инвестиционного анализа. В условиях становления рынка недвижимости объекты приобретаются в основном за счет собственных средств. Мировая же практика стран рыночной экономики исходит из того, что почти все сделки с недвижимостью совершаются с привлечением ипотечных кредитов, то есть используется финансовый левередж (рычаг). [c.47]
Финансовый левередж. Создание золотой шахты во многом схоже со строительством завода. В частности, одним из первых и самых важных решений, которые предстоит принять, является определение, как и на каких условиях приобрести необходимый капитал. Например, вы можете одолжить некоторое количество национальной валюты, что обременит вас постоянной выплатой процентов по кредитам, но позволит сохранить любую прибыль. Вы можете, подобно Бар-рику в предыдущем разделе, применить метод финанси-рования золотом , беря кредиты под будущую продукцию и продавая ее раньше времени. Точно так же можно заключить контракт с условием чистого отчисления от выплавленного [c.167]
В 1972 г. (как и сейчас) относительно немногие компании могли систематически приносить прибыль по материальным активам в размере 25% после уплаты налогов, как это удавалось компании See s, которая к тому же достигла этого при консервативной системе бухгалтерского учета и отсутствии финансового левереджа. Вовсе не честная рыночная стоимость запасов, дебиторской задолженности или основных средств позволили достичь такого высокого уровня прибыли. Скорее это стало совокупным результатом использования материальных активов, в частности, хорошей репутации компании у клиентов, основанной на положительном опыте работы как с продуктом, так с и персоналом. [c.210]
Изменение условий займа, заложенных в первоначальном кредитном договоре, падение в процессе эксплуатации недвижимости величины чистого операционного дохода недвижимости может привести к отрицательному финансовому левереджу. [c.234]
Финансовый риск - риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансового риска характеризуется повышением финансового левереджа. [c.95]
Финансовый левередж - потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных обязательств обусловлен риском, связанным с недостатком средств для выплаты акционерам, в связи с необходимостью обслуживания долга. [c.95]
ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРЕДЖ (ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ) - определяется степенью использования заемных средств для покупки недвижимости или других активов. Расчеты показывают, что увеличение доли заемных средств в финансировании пассивов повышает влияние прироста объема деятельности на рентабельность. [c.508]
Если доходность недвижимости, приобретенной с привлечением заёмных средств, превышает годовой процент по ссуде, финансовый левередж является положительным. В тех случаях, когда ставка ежегодных финансовых выгод от приобретенной недвижимости не превышает процент по полученному кредиту, левередж считается отрицательным (в этом случае корректным будет вообще не говорить о финансовом левередже). В тех случаях, когда объект недвижимости приносит ежегодный доход, равный годовому проценту по ипотечному кредиту, левередж считается нейтральным (нулевым). [c.156]
Действие финансового левереджа можно пояснить следующей формулой [c.156]
Некоторые позиции по экономии и доходам являются очевидными и не требуют применения специальной методики оценки, увязанной с антикризисным управлением. Таковыми могут быть, например, доходы от продажи ценных бумаг предприятия, экономия от успешных решений в области учетной и налоговой политики, выигрыш от привлечения кредитных ресурсов (финансовый левередж) и т.п. [c.200]
Одним из путей определения, как предполагаемые изменения логистической системы будут влиять на прибыль и рентабельность предприятия является использование стратегических моделей прибыли и рентабельности [1]. Пример использования подобных моделей (по данным компании Sara Lee orporation, США) представлен на рис. 1.1. В соответствии с ним, одной из основных задач любой фирмы является повышение рентабельности собственного капитала. Поскольку при этом изменение финансового левереджа (рычага) является стратегическим решением и, как правило, принимается в верхних эшелонах управления, для увеличения рентабельности собственного капитала требуется добиться увеличения рентабельности активов. Логистика может оказывать существенное влияние на данный показатель через сокращение запасов сырья, полуфабрикатов, комплектующих и готовых изделий, поскольку очень часто 50 и более процентов оборотного капитала фирм-продуцентов приходится на запасы. Поэтому логистический фактор, воздействующий на собственный капитал, в значительной мере зависит от политики компаний в отношении уровней запасов, степени контроля и управления уровнем запасов, а также от системы планирования потребностей распределения. Известно, что традиционная концепция экономического размера заказов не всегда отражает истинные потребности производства и распределения. В результате возникает избыточный уровень запасов. В свою очередь, закупки сырья и материалов тесно связаны со счетами кредиторов. Такие счета являются, с точки зрения логистики, ключевыми элементами баланса фирм и оказывают влияние на их оборотный капитал. Следовательно, интеграция управления закупками и управления производством - составная часть логистической стратегии - может дать положительный эффект, что и подтверждается практикой. Кроме того логистика может оказывать воздействие и на такие элементы баланса, как наличность и дебиторская задолженность, поскольку логистическая деятельность непосредственно влияет на сроки выполнения заказов и, соответственно, на сроки выписки счетов и их оплаты. [c.4]
Finan ial Leverage — финансовый левередж (рычаг). Использование заемных средств для повышения ожидаемой прибыли на акционерный капитал. Показателем левереджа является отношение заемных средств к сумме заемных и собственных средств. [c.220]
Leveraged Equity — акции на основе заемного капитала. Акции компании, использующей финансовый левередж. Подобным акциям присущи все преимущества и недостатки, связанные с использованием заемных средств. [c.228]
Return On Equity (ROE) — доходность капитала. Индикатор прибыльности. Определяется делением величины чистого дохода за последние 12 месяцев на акционерный капитал (обыкновенные акции) с учетом дробления акций. Результат выражается в процентах. Инвесторы используют ROE в качестве меры эффективности использования компанией денежных средств. Показатель ROE можно разложить на доходность активов (ROA), умноженную на финансовый левередж (суммарные активы/ суммарный капитал). [c.243]
Достаточно часто под выгодами левереджа понимают не создание налоговых щитов, а несколько иной эффект, который называют финансовым левереджем. Этот эффект гласит, что использование долговой нагрузки при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли корпорации до уплаты процентных платежей и налогов ведет к более сильному росту показателя прибыли на акцию [EPS - earnings per share]. Напомним, что показатель прибыли на акцию рассчитывается по формуле [c.241]
Итак, рост EBITna % ведет к более сильному росту показателя EPS - в нашем случае на 1,333%. Несомненно, акционеры корпорации являются единственными получателями выгод финансового левереджа, однако нельзя забывать о том, что эффект финансового левереджа абсолютно симметричен. Если бы в нашем примере мы предположили, что показатель EBITm вырос, а упал на 1%, то показатель прибыли на акцию упал бы на 1,333%. [c.242]
В качестве меры воздействия финансового левереджа на доходы акционеров корпорации достаточно часто используют степень процентного увеличения прибыли на акцию при данном процентном увеличении операционной прибыли корпорации. Этот показатель называют силой финансового левереджа [DFL - degree of finan ial leverage] и рассчитывают по следующей формуле [c.242]
Приобретение недвижимости может быть осуществлено с использованием различных методов финансирования. Распространенным является метод приобретения недвижимости в рассрочку на длительный срок с выплатой соответствующих процентов, с дополнением финансового леве-реджа. Возможно применение и других схем финансирования. Необходимо отметить, что процесс финансирования сделок с недвижимостью может оказать существенное влияние на её цену. Финансирование (как выгодное, так и не слишком выгодное) не изменяет объект недвижимости физически, однако оно влияет на сумму денежного платежа покупателя и на размер ежемесячных выплат по кредиту. Следствием этого является следующее - чем более продолжительным является срок кредита, предоставляемого продавцом недвижимости покупателю, и чем ниже процентная ставка по нему, тем более высокую рыночную цену установит продавец. Применение финансового левереджа может значительно изменить финансовые последствия от сделки для покупателя недвижимости. [c.156]
Смотреть страницы где упоминается термин Финансовый левередж
: [c.427] [c.478] [c.452] [c.298] [c.132] [c.30] [c.35] [c.263] [c.324] [c.222] [c.240] [c.241] [c.175] [c.65] [c.182] [c.155] [c.155]Смотреть главы в:
Финансовый менеджмент для неспециалистов Издание 3 -> Финансовый левередж