Все эти рассуждения приводят к следующему вопросу как быть, если все подобранные нами компании-аналоги работают в разных странах, причем не в той, где находится оцениваемая компания Для таких случаев существуют корректирующие приемы, которые позволяют делать мультипликаторы компаний из нескольких стран сравнимыми. Когда в группе аналогов собраны компании из разных стран, то зачастую на практике корректировка на страновой фактор делается через разницу в доходности еврооблигаций, номинированных в одной валюте. Если, например, доходность облигаций одной страны на четверть выше, то показатель Р/Е должен быть на четверть ниже. Это было бы верно, если бы темпы реального роста в обеих странах были равны нулю, но в условиях, когда они существенно отличны от нуля, такая корректировка неточна, учитывая еще и то обстоятельство, что для менее рисковых стран погрешность выше, так как чем ниже г, тем сильнее влияет ожидаемый рост (g) на размер знаменателя. [c.151]
Что касается формирующихся рынков или их сравнения с развитыми, то там влияние страновых факторов пока еще остается сильным, так как различия между странами неизмеримо больше, чем внутри объединенной Европы. [c.160]
Проведенное исследование дало следующие ответы на поставленные вопросы. Коэффициенты долговой нагрузки компаний, принадлежащих к развивающимся странам, ведут себя так, как если бы на них оказывали влияние те же факторы, которые оказываются значимыми и на развитых рынках. В то же время существуют систематические различия в том, как на эти коэффициенты влияют такие страновые факторы, как темп роста ВНП, уровень инфляции и степень развития фондового рынка. Информация о национальности компании оказывается столь же значимой для объяснения ее структуры капитала, как и знание независимых переменных, в число которых входят ставки налогов, деловые риски, объем материальных активов, размер компании (измеряемый через объем продаж), а также величина прибыли на активы и величина коэффициента отношения рыночной стоимости компании к балансовой. Помимо всего этого в исследовании были обнаружены следующие любопытные факты. Чем более прибыльной являлась компания, тем меньше у нее был коэффициент долговой нагрузки. Подобные сведения подтверждают теорию иерархии. Чем больше прибылей, тем больше внутренних фондов финансирования, тем меньше компания обращается к внешнему рынку, чтобы обойти проблему асимметричного распределения информации. Однако этот результат вполне можно истолковать и в пользу агентской модели Дженсена. Чем больше у компании прибылей, тем меньше у менеджеров компании мотивов, чтобы обращаться к внешним источникам финансирования. В результате проведенного исследования также выяснилось, что с ростом доли материальных активов увеличивается долгосрочный коэффициент долговой нагрузки (рассчитываемый как отношение долгосрочных обязательств [c.175]
Для решения первого вопроса важно месторасположение производства. Страновые факторы, как известно, зависят от оптимального соотношения политических, экономических и культурных составляющих инвестиционного климата, реализации направлений организационного менеджмента 1) Где и как производить 2) Производить или покупать [c.49]
Стратегия концентрации используется в тех случаях, когда страновые, технологические и товарные факторы обладают следующими особенностями. Страновые факторы [c.51]
В других ТНК высшее руководство, оставляя за собой вопросы разработки стратегии и методов установления рыночных цен, предоставляет производственным отделениям, заграничным филиалам и дочерним компаниям, выступающим центрами прибыли, значительную свободу в ценообразовании с учетом страновых различий в издержках производства, требованиях потребителей, рыночного спроса, правительственного регулирования и других факторов. [c.302]
Анализ конкурентных позиций фирмы на рынке предполагает выяснение факторов, воздействующих на отношение покупателей к фирме и ее продукции и как результат - изменение доли фирмы в продажах на конкретном рынке страновом, отраслевом или мировом товарном рынке. Эти факторы можно систематизировать следующим образом. [c.423]
Недостатки Требует подробного понимания финансово-хозяйственной деятельности и особенностей бизнеса компаний-эмитентов. Необходима дополнительная финансово-производственная информация как ретроспективного, так и перспективного характера о развитии компаний, перспективах и тенденциях в отрасли, страновые особенности. Неопределенность долгосрочного прогнозирования. Сложности определения ставки дисконтирования, оценки факторов, влияющих на нее. Требует подробной информации о наличии и состоянии активов. Методы данного подхода очень трудоемки. Невозможно оценить финансовые показатели деятельности компании. Игнорирует перспективы развития компаний. Требует функционирования активного финансового рынка. Требует открытости рынка - доступности фактических данных по совершенным сделкам на рынке и разносторонней финансовой информации, как по рассматриваемой компании-эмитенту, так и по компаниям, отобранным в качестве аналогов. Требует сложных корректировок и поправок к итоговой стоимости и промежуточным расчетам. [c.187]
ВАЛЮТНЫЙ КУРС — соотношение между денежными единицами разных стран, определяемое их покупательной способностью и рядом других факторов (состояние платежного баланса, уровень инфляции, межстрановая миграция, меж-страновая миграция краткосрочных капиталов). [c.47]
Наибольший интерес при проведении маркетинговых исследований представляет изучение следующих групп факторов, характеризующих состояние внешней среды политических, экономических, правовых, социально-демографических, культурных, научно-технических и экологических. Часто каждую такую группу факторов называют отдельным видом внешней среды. При этом в зависимости от исследуемой маркетинговой проблемы могут исследоваться только отдельные группы факторов. Внешняя среда может рассматриваться в международном, страновом и региональном аспектах. [c.186]
В ходе реализации инвестиционного проекта могут возникнуть непредвиденные ситуации, которые существенно изменят запланированные показатели прибыли и издержек. Это может быть результатом действия как внутренних факторов (менеджмент, ошибки проектирования), так и внешних (политическая ситуация, изменение конъюнктуры рынка). Инвестиционный проект, как уже отмечалось, подвержен различным видам финансовых, коммерческих, страновых и других рисков. [c.193]
На первом этапе оценки странового риска формируется перечень факторов, которые существенно влияют на его величину. [c.208]
Перечень наиболее значимых факторов странового риска [c.209]
Выбранные факторы риска вначале оцениваются по 10-балльной шкале, а затем определяется средневзвешенная сумма всех факторов, значение которой располагается в интервале от 0 до 10. Ноль соответствует отсутствию риска, 10 баллов — максимальному риску. Значения в середине шкалы соответствуют умеренному страновому риску. [c.210]
Оценим вклад политических рисков в составе ставки дисконта для России на середину 1998 г. Согласно табл. 12.7, общее количество факторов риска достигает 25, в том числе факторов политического риска всего 11. Общее количество баллов, набранных этими факторами, составляет 48 из 116. Суммарный страновой риск был оценен как дополнительная премия 5% годовых. Вклад политического риска будет следующим [c.214]
Страновые риски являются особой группой факторов, связанных с инвестированием в активы, находящиеся на территории других стран. [c.228]
RK < Rn < Rp < R СК-риски( Факторы, влияющие на риски деятельности организации, показывают, что функционирование осуществляется в рамках странового системного кризиса. [c.176]
Созданные компаниями системы льгот изменяются под воздействием названых выше факторов. При всех страновых и культурных различиях эта эволюция имеет схожие тенденции - от предоставления простых, единичных льгот организации переходят к сложной системе, требующей значительных ресурсов для управления ею. Данная тенденция особенно усилилась в последние годы, ввиду того, что государство почти во всех странах начинает отказываться от. политики предоставления централизованных льгот всем без исключения членам общества. Другими словами, происходит перераспределение функций управления социальными льготами между государством и частным сектором. [c.245]
Рассматривая условия страны, в которой предстоит осуществлять деятель- ность, международная корпорация наибольшее внимание уделяет следующим трем факторам странового риска [c.392]
Следующим по важности является общеэкономический риск. Если взять два государства с близким уровнем странового риска, определяющим в таком случае будет именно риск экономики каждого из государств. Например, государства ЕЭС и Канада имеют практически равный страновой риск, но рыночные риски, присущие экономикам этих регионов, различны. В общеэкономический риск в основном входит риск изменения базовых экономических показателей (темпы роста ВВП, ставка банковского процента, уровень инфляции, безработица и др.). Все эти параметры сильно влияют на положение субъектов экономики, на приток иностранных инвестиций и, следовательно, на рыночные цены бумаг различных эмитентов. Основные факторы, влияющие на общеэкономический риск таковы [c.188]
Рассмотрим еще один вопрос. Как лучше корректировать Р/Е в соответствии с динамикой рынка конкретной страны или отрасли Предположим, что вы оцениваете международную базирующуюся в Нидерландах или Швейцарии компанию с широкой базой международных инвесторов, в том числе американских. Исходя из этого, движение ее акций должно определяться скорее отраслевыми факторами, чем страновыми. Если же мы, наоборот, имеем маленькую немецкую компанию, работающую на местном рынке и котирующуюся на мюнхенской бирже, то на нее больше будут влиять колебания местного рынка. Раньше применялся [c.158]
Все приведенные рассуждения нельзя назвать чисто теоретическими. Известно, что ведущие инвестиционные банки регулярно проводят предназначенные для внутреннего пользования исследования, в которых анализируется влияние на оценку страновых и отраслевых факторов. Выявлено, что на европейские акции динамика местного рынка влияла сильнее, чем отраслевой индекс, и это продолжалось примерно до 1996 г., когда отраслевые факторы начали перевешивать. [c.160]
Для того, чтобы одна компания служила хорошим аналогом для оценки другой, желательно их сходство по многим факторам, однако в первую очередь следует обращать внимание на страновую и отраслевую принадлежность обеих компаний, а также на дату оценки и дату сделки с компанией-аналогом. [c.164]
Эффективно применяются также лимиты на партнера. Внутри странового лимита выделяются лимиты на операции с конкретными финансовыми институтами — резидентами данной страны. В подобном случае определяющим фактором выступает финансовое положение партнера, его платежеспособность. Принимается во внимание репутация конкретного банка среди его деловых партнеров, его вес внутри страны и за рубежом. Для этого банки, намеревающиеся налаживать деловые отношения, обмениваются соответствующими документами (Устав, баланс, отчет о прибылях и убытках и т.д.), на основе которых принимается решение о размере лимита. Внутри данного вида лимитов необходимо проводить деление на [c.105]
Внешняя торговля предполагает двусторонний процесс чтобы иметь возможность импортировать товары и услуги из-за границы, страна должна осуществлять экспорт. Для оплаты импорта государства не могут беспредельно прибегать к иностранным займам или продавать свои ценности. Международная торговля основывается на специализации стран на производстве определенных товаров, превышающих внутренний спрос. Излишек этих товаров экспортируется в другие страны в обмен на другие товары, которые стремится покупать население данной страны, но которые не создаются в ней вообще или производятся в недостаточном количестве. Благодаря страновой специализации и обмену во внешней торговле извлекается выгода из разницы в затратах на производство товаров в разных странах. Такие выгоды обусловлены разницей в технологиях, неодинаковой степенью доступности сырья и другими производственными факторами. Международная торговля позволяет странам специализироваться в тех отраслях и видах производства, где издержки производства минимальны, и импортировать из-за границы то, что дорого производить самим. Внешняя торговля позволяет легче получить экономию труда и средств производства от расширения масштабов выпуска экспортной продукции (снизить издержки на изготовление каждого изделия при укрупнении производства). [c.71]
Экономику и окружающую среду необходимо рассматривать как единую систему. В мировом масштабе проблемы экологии и защиты окружающей среды выходят на первый план. Экологический фактор становится одним из основных при принятии экономических решений как на региональном, страновом уровнях, так и в масштабах всей планеты. [c.560]
В мировом масштабе проблемы экологии и защиты окружающей среды выходят на первый план. Экологический фактор становится одним из основных при принятии экономических решений как на региональном, страновом уровнях, так и в масштабах всей планеты. [c.574]
Таким образом, при плавающем обменном курсе его величина зависит от факторов, определяющих спрос и предложение иностранной валюты. Мы уже говорили, что среди этих факторов основными являются объемы экспортных и импортных операций. Вместе с тем, страновые различия в реальных процентных ставках, мотивы спекуляции и предосторожности также играют огромную роль в динамике спроса и предложения валюты. Например, в России в 1990-е гг. инфляционные ожидания неоднократно приводили к резкому росту спроса на иностранную валюту и соответствующему обесценению рубля. [c.732]
Первоначально эта формула была выведена для фондового рынка США. Она, безусловно, применима и для фондового рынка другой страны, но зачастую ее рассчитывают на основе гт и rf рынка США, а страновой фактор корректируется путем добавления в формулу гс — показателя, который оценивает страновой (обозначается индексом с от ountry — страна) риск по сравнению с риском США. Тогда формула с учетом странового риска выглядит так [c.149]
В 1960-х — начале 1970-х гг. теория инфляции издержек пережила второе рождение под названием структурализм (stru turalist theory). Ключевая идея структуралистов заключалась в объяснении инфляции специфическими структурными страновыми факторами, такими как соотношение прогрессивного (промышленного) сектора и традиционных (экспортного и сельскохозяйственного) секторов экономики. Видными представителями структуралистского подхода в 1960-х гг. были В. Баумоль и П. Стритен. Первое поколение структуралистских моделей [c.330]
Иногда существенное значение может иметь анализ страново-го риска. Рейтинг компании, базирующейся в конкретной стране, обычно не будет выше рейтинга самой страны по ее фактической или предполагаемой задолженности. К факторам странового риска относятся характер государственной поддержки производства, принадлежность капитала компании полностью или частично государству. Например, в Гонконге существует несколько компаний с большим оборотом денежных средств, которые, если бы- они базировались в США, могли бы рассчитывать на кредитный рейтинг два А . Им, однако, присвоили только рейтинг одного А , соответствующий рейтингу Гонконга по государственным долгам (в связи с политической нестабильностью, связанной с воссоединением с Китаем в 1997 г.). [c.61]
В табл. 12.6 приведен примерный перечень наиболее значимых факторов странового риска (разбиты на несколько групп) по степени возрастания их вклада, составленный на основе опроса руководящих работников ряда крупных транснациональных корпораций, осуществляющих инвестиции в зарубежных- tpaHax. [c.208]