На основе разводненных акций до учета чрезвычайных [c.612]
ОЦЕНКА ПОГЛОЩАЕМОГО БИЗНЕСА И "МИФ О РАЗВОДНЕНИИ АКЦИЙ" [c.125]
Таким образом, "мифом а разводнении акций" поглощающего предприятия называется ложное и временное впечатление об уменьшении для акционеров поглощающей компании прибылей (к распределению) и воплощенного в курсовой стоимости их акций "богатства", когда, по сути, на деньги акционеров этой компании приобретаются акции временно недооцененной рынком поглощаемой фирмы. [c.127]
При этом так называемое разводнение акций (уменьшение приходящихся на одну акцию прибылей) в поглощающей компании (с учетом консолидации прибылей поглощенного дочернего предприятия) будет сугубо временным явлением, потому что, как ожидается, прибыли поглощенной компании под управлением поглотившей ее фирмы будут расти быстрее, чем у материнского предприятия. Наконец, после того, как этот более быстрый объявляемый в публикуемых финансовых отчетах рост станет очевидным для всего фондового рынка, курсовая стоимость акций поглощенной компании (если она останется самостоятельным юридическим лицом) либо акций всего нового конгломерата (при пре- [c.129]
Таким образом, разводнение акций в случае, когда на поглощаемом предприятии действительно ожидается существенно более быстрый рост прибылей (или денежных потоков), чем на материнской фирме, оказывается, как об этом и говорят в финансовой теории, "мифом о разводнении акций". [c.130]
Аналогичная ситуация с "мифом о разводнении акций" может сложиться и тогда, когда в поглощаемой компании ожидается пока широко не известное получение ограниченной во времени серии конкретных прибылей (положительных денежных потоков) от выполнения прогнозируемых к разме- [c.130]
Наконец, отметим, что все изложенное в одинаковой мере относится как к открытым поглощаемым компаниям, так и к приобретению крупных долей в закрытых акционерных обществах или обществах с ограниченной ответственностью, чьих акций нет на фондовом рынке. В последнем случае нельзя говорить о недооценке поглощаемого предприятия фондовым рынком. Однако решающим обстоятельством все равно остается факт того, проявится ли в ближайшем будущем ожидаемое поглощающей фирмой достаточное повышение темпов роста прибылей (денежных потоков) поглощаемой компании. Если ожидания подтвердятся, то разводнения акций поглощающей фирмы не произойдет. Если же указанные ожидания не подтвердятся, то разводнение акций действительно произойдет. [c.130]
Ведь разводнение акций в своей основе определяется как уменьшение в расчете на одну акцию прибылей поглощающей компании - в том числе тех, которые она будет получать с капитала, вложенного в поглощение. Рассматривавшиеся пропорции между коэффициентами "Цена/Прибыль" по компаниям X и F в этом смысле носят вторичный характер, который важен лишь для проведения необходимых расчетов (в частности, коэффициент "Цена/Прибыль" по закрытой поглощаемой компании Y может быть сугубо оценочным, предполагающим вычисление гипотетической цены компании Y методами оценки бизнеса). [c.130]
Случаи действительного разводнения акций [c.130]
В реальной экономической жизни при поглощениях или слиянии компаний может наблюдаться и действительное достаточно долгосрочное разводнение акций предприятия, приобретающего крупный пакет акций другого предприятия. [c.130]
Во-вторых, можно просто ошибиться в прогнозе темпа а , роста прибылей поглощаемой компании или в том, когда он начнет проявляться. Естественно, тогда ошибочным окажется и само решение о приобретении крупного пакета акций компании Y. В результате этой ошибки произойдет действительное разводнение акций компании X. [c.131]
Очевидно, что действительное разводнение акций при нарушении описанной обоснованной пропорции обмена акций не будет иметь места, если поглощаемой компанией является фирма-поставщик покупных ресурсов, которая после поглощения (посредством кажущегося неэквивалентным обмена акций) будет поставлять поглощающей компании покупные ресурсы по меньшим ценам и тем самым компенсирует разводнение акций для акционеров поглощающего предприятия. [c.131]
Что такое разводнение акций [c.133]
В каких ситуациях возникает угроза разводнения акций [c.133]
В каких из низке перечисленных случаев возможно действительное разводнение акций после приобретения акций, по которым отношение "Цена/Прибыль" низке, чем у компании, приобретающей крупный пакет акций другой фирмы [c.133]
Возникает ли проблема разводнения акций в случае рассмотрения целесообразности слияния с закрытым акционерным обществом, по которому на фондовом рынке не складывается соотношение "Цена/Прибыль" [c.135]
На сколько изменится чистая текущая стоимость инвестиций компании после обоснованного приобретения ею на конкурентном фондовом рынке крупного пакета акций другой компании, если известно, что на момент этого приобретения из-за него произошло разводнение акций компании-инвестора на [c.135]
Какое разводнение акций компании-инвестора произошло, если известно, что в течение длительного периода после ее слияния с некоей другой компанией уровень прибылей, приходящихся на одну акцию компании-инвестора, снизился со 100 ден. ед. до 80 ден, ед. [c.136]
Уолл-стрит очень мало помнит о биржевике, который более тридцати лет был одним из столпов биржи. Чуть ли не самым вечным итогом его жизни стало выражение разводнение акций . [c.82]
Эмиссия (выпуск) новых акций, если рассматриваются финансово-промышленные группы, может осуществляться и при слиянии (присоединении) предприятий, и при привлечении дополнительного партнерского капитала. Основное назначение оценки - определение правомочности новой эмиссии акций. Федеральная комиссия по ценным бумагам даст разрешение на эмиссию только в случае превышения рыночной стоимости над балансовой. Проблема не только в определении рыночной стоимости акций. Эмиссию нужно проводить с учетом прироста доходов в долгосрочном периоде. В противном случае может произойти "разводнение акций", что имеет место, если полученные с фондового рынка средства финансово-промышленная группа в лице ее центральной компании не сможет реинвестировать в проекты, способные приносить стабильную прибыль, и доходность акций не будет обеспечена. "Разводнение акций" может произойти и у недобросовестных менеджеров, использующих средства в своих целях для приобретения частной собственности или использования средств для текущих нужд - покрытия убытков, поддержания имеющихся мощностей, пополнения собственных оборотных средств, уплаты по просроченным кредитам. [c.387]
Основной капитал акционерного общества. Образуется за счет эмиссии акций. Различают уставный капитал (размер которого записан в уставе) подписной (мобилизованный путем подписки) оплаченный (внесенный в момент подписки). Обычно учредители, выпуская акции на сумму, значительно превышающую реальную стоимость активов компании, совершают так называемое разводнение капитала. Превышение составляет учредительскую прибыль. [c.110]
Величина разводненной прибыли (убытка) на акцию показывает максимально возможную степень уменьшения прибыли (увеличения убытка), приходящейся на одну обыкновенную акцию, в случаях [c.195]
Для показа методики расчета разводненной прибыли на акцию используем данные вышеуказанных примеров. [c.198]
Расчет разводненной прибыли на акцию [c.198]
В нашем примере наименьшее значение показателя прибыль на акцию — 70,84 руб. Она меньше базовой прибыли на акцию (82,04 руб.) и, следовательно, является показателем разводненная прибыль на акцию . [c.198]
Показатели базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию должны быть представлены за отчетный год, а также по крайней мере за один предшествующий отчетный год (за исключением случаев, когда соответствующая информация представляется акционерным обществом впервые). [c.198]
В целях представления сравнимой информации величины базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию за предшествующие отчетные периоды в ряде случаев эти данные подлежат корректировке. В пункте 17 Методических рекомендаций указаны такие случаи и методика их корректировки. [c.199]
Кроме того, подлежит дополнительному раскрытию любая существенная информация в отношении показателей базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию. [c.199]
В МСФО 33 Прибыль на акцию рассматривается один из важнейших показателей, который в первую очередь интересует инвестора, а именно какую прибыль зарабатывает предприятие в расчете на каждую из размещенных акций. Любая корпорация может выпускать не только обыкновенные и привилегированные акции, но и такие финансовые инструменты, как варранты и опционы на акции, конвертируемые акции и конвертируемые облигации. Все вышеуказанные финансовые инструменты могут конвертироваться в обыкновенные акции. Согласно МСФО 33, для определения базовой прибыли на акцию достаточно разделить чистую прибыль компании на количество обыкновенных акций в обращении. При расчете разводненной прибыли на акцию предполагается, что варранты, опционы и другие финансовые инструменты, которые могут быть конвертируемы в обыкновенные акции, уже конвертированы, а полученные в результате конвертации акции включаются в расчет разводненной прибыли на акцию. Показатель разводненной прибыли на акцию позволяет инвестору получить более реальное представление о рентабельности компании. [c.183]
Однако чем больше разница между подписной и рыночной ценой, тем больше акций необходимо выпустить для привлечения определенной суммы средств и тем больше разводнение прибыли в расчете на акцию. Это разводнение может стать существенной проблемой, поскольку инвесторы очень внимательно следят за тенденцией изменения данного показателя. Серьезная недооценка нового выпуска окажет неблагоприятное воздействие на тенденцию изменения прибыли на акцию. Хотя теоретически акционеры равны независимо от установленной подписной цены, на практике рыночная стоимость их активов в виде акций может пострадать, если инвесторы будут введены в заблуждение уменьшением значения показателя прибыли на акцию. Очевидно, это одно из следствий несовершенства рынка, но иногда несовершенство играет не последнюю роль. Однако эмпирического подтверждения мнения о том, что существует определенная связь между предложением сертификатов и величиной размывания показателя прибыли на акцию, пока не найдено. [c.553]
Когда стоимость зданий и оборудования растет в цене или обесценивается, пропорционально растут или падают амортизационные расходы. В первой трети нашего столетия завышение цен на действующие активы широко использовалось как метод манипуляции ценой акций, что и породило выражение разводненные акции. В начале 30-х годов уценку действующих активов использовали для того, чтобы разгрузить отчеты о прибылях и убытках от бремени отчислений в амортизационные фонды1. [c.235]
Вас попросили проверить оценку другого аналитика, сделанную в отношении System Logi In . — корпорации, занимающейся разработкой технологий. Аналитик определил, что ценность акции равна 11 долл., в то время как курс акций составлял 12,5 долл. за штуку. Однако, делая эту оценку, он разделил ценность собственного капитала на количество полностью разводненных акций — 1,4 млн. Проверяя этот результат, вы обнаружили, что фирма имеет только 1 млн. акций, а остальные 400 тыс. акций представляют собой опционы со средним сроком жизни три года и средней ценой исполнения 5 долл. [c.606]
РЕ), прибылью за последние четыре квартала (отслеживающий РЕ) и ожидаемой прибылью на акцию в следующем финансовом году (форвардный РЕ). К тому же, прибыль на одну акцию может быть вычислена на основе первично размещенных или же полностью разводненных акций, а также включать или исключать чрезвычайные расходы. Рисунок 17.1 иллюстрирует мультипликаторы РЕ, вычисленные с использованием каждого из этих показателей, для фирмы is o Systems в июне 2000 г. [c.612]
В декабре 2000г. фирма имела опционов на 45,911 млн. акций со средневзвешенным сроком жизни в 8,92 года и средневзвешенной ценой исполнения 35,49 долл. При использовании для оценки опционов модели Блэка-Шоулза и сделанном допущении о разводнении акций можно рассчитать ценность этих опционов при рыночной цене ommer e One, составляющей 8,28 долл. на акцию (май 2001 г.). Общая ценность выпущенных опционов оценивается в 349 млн. долл. Если допустить, что ommer e One сможет потребовать, чтобы при исполнении опционов эти расходы были освобождены от налогов, то ценность собственного капитала в обыкновенных акциях рассчитывается следующим образом [c.873]
В финансовой теории применительно к неэкстремальным случаям это объясняется так называемым "разводнением" акций, когда не приносящие дополнительных прибылей средства от размещения новых акций тем не менее увеличивают обязательства фирмы-эмитента по выплате дивидендов возросшему числу акционеров (в расчете на возросшее количество акций), что приводит к сокращению дивидендных доходов акционеров (конечно, когда полученные с фондового рынка средства предприятием-эмитентом действительно реинвестируются в финансово эффективные проекты, "разводнения" акций не происходит, так как либо эти проекты быстро начинают приносить дополнительные доходы, либо сам факт реализации перспективных проектов отражается на росте курса акций компании). [c.11]
В частности, если они (положившись на предположение о том, что рыночная цена поглощаемой компании должна будет, как минимум, подняться до уровня, который увеличит соотношение "Цена/Прибыль" по этой компании до величины указанного коэффициента по поглощающей компании до момента поглощения) примут решение о поглощении компании в соответствии с описанной в рассматривавшейся выше типовой задаче методологией и купят акции фирмы, по которым соотношение "Цена/Прибыль" лишь чуть выше значения Z, домноженного на коэффициент "Цена/Прибыль" для поглощающего предприятия, то такое решение может действительно привести к длительному разводнению акций поглощающей компании. Это произойдет тогда, когда фондовый рынок не отреагирует повышением цены на акции поглощенной компании У после того, как она станет период за периодом зарабатывать прибыли с ожидавшимся темпом их прироста ау. [c.131]
В-третьих, если поглощение компании Y организационно будет оформляться так, что прочим оставшимся акционерам поглощаемой компании их акции компании F станут обменивать в определенном соотношении на акции поглощающей компании X (эту операцию обычно называют консолидацией акций поглощающего предприятия), то действительное разводнение акций поглощающей компании произойдет и в том случае, когда в обмен на одну акцию компании F по каким-либо причинам предоставят акций компании X в количестве большем, чем то, как относится в момент поглощения коэффициент "Цена/Прибыль" по поглощаемой компании к коэффициенту Цена/Прибыль" по поглощающей фирме (тогда говорят, что превышается обоснованное "своповое число", swap figure). [c.131]
Diluted earnings per share - разводненная прибыль на акцию сумма чистой прибыли за период, приходящаяся на владельцев обыкновенных акций, деленная на средневзвешенное количество циркулирующих обыкновенных акций, скорректированная на разводняющий эффект всех конвертируемых в обыкновенные акции контрактов. [c.218]
Разводнение (dilution) — снижение стоимости или доли дохода держателя акции. [c.640]
Инвесторы, вкладывающие средства в обыкновенные акции компании, стараются выявить потенциальное разводнение своего капитала до того, как действительно произойдет конвертация. Для целей бухгалтерского учета компания с конвертируемыми ценными бумагами или варрантами должна сообщать о прибыли на каждую акцию в таком виде, чтобы всякий читатель финансовых отчетов мог увидеть потенциальное разводнение капитала. Конкретнее, они должны сообщать о прибыли на каждую акцию в 2-х аспектах. Первый первичная прибыль на акцию, которая представляет собой прибыль, получаемую держателями обыкновенных акций, деленную на реальное количество акций, выпущенных в обращение. Второй полностью разводненная прибыль на акцию, которая представляет собой прибыль, получаемую дер-жателями обыкновенных акций, деленную на общее количество акций, выпущенных в обращение, плюс количество акций, которые добавятся, если будут использованы все варранты и все конвертируемые ценные бумаги будут отконвертированы. Для компаний, использующих в финансировании конвертируемые ценные бумаги и варранты, разница между двумя значениями прибыли на акцию может быть достаточно существенной. [c.641]