Необходимо отметить, что агентская проблема характерна для корпораций открытого типа преимущественно в Соединенных Штатах и [c.207]
А потому ключевой потенциальный конфликт интересов чаще всего возникает не между менеджерами и акционерами, а между главными менеджерами-владельцами с одной стороны, и мелкими акционерами и другими инвесторами (внутренними и иностранными), с другой. Этот конфликт интересов обычно называется проблемой отчуждения, в противоположность агентской проблеме, что относится к взаимосвязям принципала и агента между акционерами и менеджерами. [c.207]
Увеличение финансового рычага предприятия является свидетельством проявления агентской проблемы в отношениях между акционерами и менеджерами данного предприятия. Суть ее в том, что менеджеры, пользуясь своими преимуществами в доступе к внутренней текущей финансовой информации предприятия и в полномочиях по ведению его текущих коммерческих дел, так маневрируют прибылями предприятия и имеющейся информацией, что рыночная стоимость акций предприятия и выплачиваемые им дивиденды оказываются гораздо менее стабильными, чем зарабатываемые предприятием прибыли. Повышенный (по сравнению со среднеотраслевым) финансовый рычаг служит также косвенным признаком того, что постоянные издержки предприятия неоправданно велики. Это связано с неэффективным управлением, проявляющимся в высоких административно-управленческие расходах, затратах на аренду, амортизации излишних нетехнологических видов недвижимости и оборудования и т.д. [c.157]
Агентские отношения и агентские проблемы [c.82]
Агентские взаимоотношения оказывают значительное влияние на инвестиционную, операционную и финансовую политику компании, а значит, и на ее стоимость. Любые, даже незначительные неэффективности в инвестиционной, операционной и финансовой деятельности компании неминуемо приводят к снижению ее стоимости, и чем значительнее будут возникшие неэффективности, тем сильнее будет падение стоимости компании. Таким образом, каждый акционер должен четко понимать (а менеджер уметь скрывать) природу и последствия агентских проблем, возникающих в корпорации. В следующей таблице приведены четыре основные агентские проблемы, наиболее часто возникающие на практике. [c.85]
Решение этой проблемы Дженсен увязывает со структурой капитала корпорации. Он считает, что в возникновении описанного выше конфликта виновата организационная структура открытого акционерного общества. Работа совета директоров в открытых акционерных обществах достаточно часто оказывается далека от действительно эффективной, и чаще всего у него отсутствуют такие приборы , которые позволили бы ему засечь нецелевое использование свободных потоков денежных средств. Огромное количество мелких рассредоточенных акционеров также не могут выступать в качестве механизма, который эффективно дисциплинирует менеджмент. Кто же разберется с агентскими проблемами Долговая нагрузка. Стоит лишь заместить акционерный капитал компании на долговой, как будут сняты все агентские проблемы. Происходит это в связи с тем, что бесправный акционерный капитал (владельцы которого довольствуются бесконечными обещаниями менеджмента относительно увеличения дивидендов и его криками о необходимости реинвестирования текущих свободных потоков денежных средств) замещается на долговой капитал (владельцев которого не интересуют крики менеджмента и которые в случае невыполнения очередного платежа по принадлежащим им обязательствам имеют возможность инициировать процедуру банкротства). А это означает, что с наращиванием долговой нагрузки в структуре капитала корпорации менеджменту становится все сложнее уводить свободные потоки денежных средств. Более того, теперь менеджмент оказывается под сильнейшим давлением, так как всегда существует вероятность того, что свободных потоков денежных средств в следующий период может не хватить для обслуживания долговой нагрузки. Теперь он лишен возможности разбрасывать налево и направо свободные потоки денежных средств - в заведомо неэффективные инвестиционные проекты, в расширение организационной неэффективности и т.д. -лишь бы не отдавать их акционерам. Давление созданной долговой нагрузки может оказаться настолько значительным, что менеджер может даже решить наконец-то заняться делом. [c.91]
В статической среде, в которой основой выпуска является сталь и подобные товары промышленного назначения, централизация, по крайней мере, имеет шанс работать. Но поскольку столетие переходит, и знание становится все более и более важным, ограничения централизации стали все более и более очевидными, и агентские проблемы стали более серьезными. [c.111]
В пределах фирмы, передача ограниченного подразумеваемого знания происходит главным образом через горизонтальные отношения типа ученичества, а не по вертикали обучения рабочих администраторами. Кроме того, информация, переданная наверх в иерархии для информирования при принятии решений — это явно систематизированная информация, так что решения, принимаются в иерархической структуре без несистематизированного подразумеваемого знания более низкого уровня. Лучшие решения могли бы быть приняты ниже в иерархии ближе к источнику знания. Децентрализованная власть также частично объединяет руководителя и агента, чтобы смягчить агентские проблемы. Когда эти локальные решения требуют информационных вкладов от различных других категорий работы, лицам принимающим решение, лучше всего вращаться через те категории работы, чтобы приобрести их молчаливые компоненты. Эти объяснения для нечетких границ работы и циклического сдвига работы идут вразрез с традиционными объяснениями специализации и разделения труда. [c.112]
КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ И АГЕНТСКАЯ ПРОБЛЕМА [c.35]
Итак, мы убедились, что целью финансового менеджмента является помощь менеджерам в управлении. Были определены задачи финансовой функции в рамках компании и соотнесены с задачами менеджеров. При рассмотрении возможных целей бизнеса мы увидели, почему цель максимального увеличения благосостояния акционеров оценивается как важнейшая по сравнению с другими целями. Поскольку цель максимального увеличения благосостояния акционеров лежит в основе современного финансового менеджмента, мы будем неоднократно возвращаться к ее изучению. Наконец, мы обсудили возможный конфликт интересов акционеров и менеджеров, а также способы предотвращения или минимизации агентской проблемы. [c.40]
Это положение, несомненно, связано с агентской проблемой, которая была рассмотрена в главе 1. Как вы помните, существует риск, что агенты (такие как [c.487]
Проблема заемных нефтепродуктов. Предприятие-давалец и предприятие-переработчик не могут заранее точно определить количество нефтепродуктов, которое будет произведено в предстоящем месяце в то же время заключаются договора на поставку нефтепродуктов, исходя из статистических данных прошлых периодов. Это приводит к возникновению диспропорций в системе производства и сбыта и серьезным проблемам при оформлении операций займа нефтепродуктов. Для решения данной проблемы необходимо рассмотреть возможность заключения договора займа и/или агентский договор. [c.123]
В рамках контрольной функции находит свое отражение и задача по гармонизации интересов собственников и топ-менеджеров предприятия. Напомним, что модель взаимоотношений принципал — агент , суть которой состоит в том, что принципал (например, собственники предприятия) поручает нанятому им за определенное вознаграждение агенту (управленческий персонал) действовать от его имени в интересах максимизации благосостояния принципала, рассматривается в рамках так называемой агентской теории. Эта теория объясняет, почему в данном случае возникает конфликт интересов между принципалами и агентами, состоящий в том, что последние отклоняются от сформулированной задачи и руководствуются в своей работе прежде всего принципом приоритета собственных целей, заключающихся, в частности, в максимизации полезности для себя, а не для принципала. Среди основных причин информационная асимметрия, принципиальная невозможность составления полного контракта и необходимость учета допустимых затрат на создание и поддержание системы контроля за действиями агентов. Если конфликт интересов не носит критического характера, говорят о конгруэнтности целевых установок всех заинтересованных лиц. В хорошо организованной и структурированной компании, как правило, нет серьезных противоречий между целями, стоящими перед самой компанией, ее владельцами и управленческим персоналом. Роль финансовых индикаторов и финансовых рычагов в формулировании данной проблемы и ее решении исключительно высока. [c.17]
В данном издании мы также уделили больше внимания проблемам агентских отношений. Трудно понять многие последние собы- [c.1118]
Часто приходится слышать, что менеджеры какой-либо фирмы принимают решения, противоречащие задаче преумножения благосостояния владельцев/акционеров. В этом ряду стоит, например, решение разместить подразделение в каком-то конкретном регионе, пренебрегая другими возможностями. Обычно подобный выбор продиктован привлекательностью региона лично для управляющего, а не потенциальными преимуществами такого местоположения для акционеров. В стремлении обрести большее влияние в своей фирме или добиться увеличения заработка менеджер может принять решение о расширении мощностей, желая обеспечить рост родного подразделения в ущерб остальным. Конфликт интересов невозможен лишь в фирме, принадлежащей одному лицу, занимающему одновременно и пост руководителя. И наоборот, в корпорации со множеством акционеров и управляющих он возникает очень легко. Такой конфликт часто называют проблемой агентских отношений. [c.6]
Агентских отношений проблема 383 Азиатский долларовый рынок 359 [c.398]
Проблема агентских отношений. См. Агентских отношений проблема Прогноз денежного потока. См. Прогнозирование Прогнозирование [c.407]
Другой крупный недостаток агентских сетей — необходимость обучения торговых представителей. Его основная составляющая — тренинг по организации продаж. Залогом успешных агентских продаж является умение искать клиентов и решать их разнообразные проблемы при помощи страховых инструментов. Для решения первой задачи лучше всего пользоваться наводками и рекомендациями страхователей к своим друзьям и коллегам по бизнесу. Чтобы сделать работу своих агентов более успешной, многие компании проводят специальную подготовку в части ответов на стандартные возражения страхователей. [c.155]
В начале 1930-х годов А. Берли и Г. Мине6, проанализировав весьма представительные данные, сделали следующие выводы 200 крупнейших корпораций (за исключением банковской деятельности) контролируют примерно половину совокупной собственности в США, 58% которой принадлежит 88 компаниям, практически контролируемым менеджментом, а не собственниками. При этом авторы пришли к заключению, что интерес контроля над корпорацией радикально отличается от интереса владения ее собственностью. Иными словами, интересы собственников капитала и агентов, управляющих этим капиталом, не совпадают. Принцип разделения прав собственности и контроля порождает проблему несовпадения интересов собственников и нанятых ими менеджеров, которая в экономической литературе известна как агентская проблема. [c.383]
Рональд Коуз7 в 1937 г. разработал контрактную теорию фирмы, прямо связанную с решением агентской проблемы. Между акционерами как поставщиками капитала и менеджерами как управляющими этим капиталом должен быть заключен контракт, оговаривающий наиболее полно все права и условия взаимоотношений сторон. Проблема состоит в том, что заранее предусмотреть в контракте все могущие возникнуть ситуации в процессе ведения бизнеса невозможно. Поэтому договаривающиеся стороны действуют в соответствии с принципом остаточного контроля, по которому менеджмент имеет право принимать решения по своему усмотрению в тех случаях, которые не оговорены контрактом. Принимая принцип остаточного контроля, акционеры фактически соглашаются с тем, что они могут нести дополнительные издержки в силу несовпадения интересов. Теорию агентских издержек в 1970-е годы создали М. Дженсен и В. Меклинг8. Агентские издержки — это та величина потерь для инвесторов, которая связана с разделением прав собственности и контроля. [c.383]
Валдайцев С.В. Стратегии инвесторов предприятия и агентская проблема учеб, пособие. СПб. Международный банковский институт. - 1994. - С. 16. [c.71]
Валдайцев С.В. Стратегии инвесторов предприятия и агентская проблема — СПб. Изд-во Межд. Банковского института. 1995. [c.339]
Теоретически акционеры могут постараться ограничить существующие внутри корпорации агентские проблемы, понеся издержки мониторинга [monitoring osts] неверных действий своих менеджеров. Здесь мониторинг включает не только [c.83]
Еще одна модель, тесно примыкающая к модели Дженсе-на и Меклинга, была предложена в 1982 г. Гроссманом и Хар-том1. Этим авторам удалось обнаружить еще один положительный эффект долговой нагрузки. Оказывается, что в ситуации, когда банкротство компании сопряжено с значительными издержками2 для ее текущего менеджмента, долговая нагрузка может создавать значительные мотивации для последнего по повышению эффективности работы, сокращению количества привилегий, улучшению качества проводимых инвестиционных проектов и т.д. Происходит это в связи с тем, что леве-редж увеличивает вероятность банкротства компании, а значит, и вероятность того, что менеджер понесет часть издержек этого банкротства. Стремясь избежать подобного неблагоприятного развития ситуации, менеджер может начать вести себя более лояльно по отношению к своим акционерам. Получается, что как в модели Дженсена, так и в модели Гроссмана и Харта структура капитала играет роль механизма, разрешающего агентские проблемы в открытых акционерных обществах. Последуем рассуждениям Гроссмана и Харта. [c.96]
Можно спорить о том, что в условиях конкурентной рыночной экономики агентская проблема (agen y problem) (так называется это явление) перестанет [c.36]
Агентская проблема (agen y problem). Конфликт интересов между акционерами (принципалами) и менеджерами (агентами) компании, который разрастается, если менеджеры рассматривают в качестве цели увеличение своего собственного благосостояния. [c.591]
Теория агентских отношений. Влияние неоинституционалистской теории в послевоенный период выразилось в том, что критерий экономии на трансакцион-ных издержках впоследствии нашел широкое применение при принятии решений о выборе оптимальной организационной формы предприятия и его финансовой структуры (создании холдингов, групп и других корпоративных структур). Идея о воздействии общественных институтов на распределение информации на рынке и внутри фирмы нашла свое отражение и дальнейшее развитие в другой основополагающей области финансового менеджмента — теории агентских отношений и теории асимметричной информации. Эти теории нацелены на разрешение проблемы разделения функций владения собственностью и контроля. [c.55]
Эти теории нацелены на разрешение проблемы отделения собственности и контроля. Наемные менеджеры (или агенты), в компетенцию которых входит принятие существенных решений по управлению предприятием, обладают большим объемом информации о предприятии и действуют далеко не всегда в соответствии с целью максимизации благосостояния собственников (или принципалов). В результате возникают так называемые агентские конфликты . Другим источником такого рода конфликтов является дифференциация интересов собственников и кредиторов. Основные положения теорий агентских отношений и ассиметричной информации были разработаны в трудах Е. Фама, М. Джессинга, У. Меклинга. Они посвящены изучению форм и способов сглаживания такого рода конфликтов в интересах собственников. Эта проблема сегодня очень остро стоит в России. [c.335]
В рамках теории агентских конфликтов исследуется проблема взаимоотноше- [c.38]
Проблема агентских отношений (agen y problem). Конфликт интересов владельцев или акционеров фирмы и ее менеджеров. [c.383]
Особо следует остановиться на последнем этапе принятия решения о страховании, приведенном на рис. 5.1.3. Он имеет особое значение. Потребителю, как правило, необходим определенный толчок, стимулирующий его обращение в компанию. Если его не будет, общий интерес к страхованию и страховым компаниям так и останется декларативным, не выйдя за пределы сбора информации. Если страховщик имеет агентские сети, такой толчок может быть следствием обращения агента к потенциальному потребителю напрямую или, например, по телефону. Однако если компания более ориентирована на безагентские, прямые продажи, то стимулирование клиентов для них превращается в большую проблему. Для этого чаще всего используются сезонные скидки, розыгрыши призов, лотереи и т.д. Как правило, страховщики пытаются стимулировать активность потребителей, устанавливая временные ограничения действия скидок. Однако здесь может возникнуть проблема привыкания клиента к скидкам, тем более, что ими сейчас пользуются практически все компании. Чтобы не допустить этого, страховщику лучше перейти на систему сезонных продаж, состоящую в том, что компания заранее объявляет график страхования имущества определенного типа. Клиенты, вписавшиеся в этот график, имеют право на определенное, заранее известное снижение цены. Наличие- конечного срока действия предложения стимулирует обращение клиента в компанию. Надо учитывать, что на скидки, как и иные ценовые факторы, распространяется принцип нечувствительности к малым величинам. Большинство страхователей реагирует на скидки начиная с их величины в 12-15%. Поэтому скидки в 3-5%, наиболее распространенные на рынке, не являются факторами притяжения клиентуры, но они приводят к потерям по уже имеющемуся портфелю договоров. [c.160]