Если в результате расчета значение Zz < 0, то вероятность банкротства невелика. Если же Zj > 0, то существует высокая вероятность банкротства анализируемого предприятия. [c.80]
Не существует единой формулы для определения того, в каких пропорциях фирма должна использовать заемные и собственные средства для финансирования основных активов. Однако на основе изучения финансовых теорий и результатов обследования поведения фирмы можно выделить некоторые важные элементы в принятии решений о структуре капитала. Два нобелевских лауреата — Франко Модильяни и Мертон Миллер — определили, что в упрощенном виде (без учета налогообложения) структура капитала фирмы не имеет принципиального значения. Так, различные комбинации заемных и собственных средств не меняют стоимости компании. Однако проценты, выплачиваемые по займу, вычитаются из налогооблагаемой базы, а неисполнение обязательств по займу может привести к банкротству. Эти два фактора необходимо учитывать при определении издержек по займу. Фирма берет заем, когда банковская процентная ставка приемлема. С другой стороны, при относительно высоком уровне ставки займа высока вероятность банкротства. [c.219]
Исходная информация для анализа формируется на основе ряда бухгалтерских и финансовых документов. В результате расчетов программа создает отчет о прибылях и убытках, проводит вычисление коэффициентов общей ликвидности (коэффициент общей ликвидности выражает способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет всех текущих активов), абсолютной ликвидности (коэффициент абсолютной ликвидности указывает на возможности предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет свободных денежных средств) и промежуточной ликвидности (коэффициент промежуточной ликвидности отражает способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задолженности и готовой продукции на складе). Помимо коэффициента общей платежеспособности, определяющего долю собственного капитала в имуществе фирмы, оценивается финансовая устойчивость или зависимость предприятия от внешних источников финансирования, для чего используется специальная серия коэффициентов, связанная с вероятностью банкротства (Z-счет Альтмана — комплексная величина, включающая в себя группу показателей, в частности, структуру активов и пассивов, рентабельность, оборачиваемость активов). Всех перечисленных показателей директору предприятия (но не финансовому менеджеру) вполне достаточно если значение коэффициента снизилось с 3,0 (что означает низкую вероятность банкротства) до 1,8 (очень высокая вероятность), значит пришла пора заниматься кадровой политикой и увольнять финансового менеджера если значение коэффициента растет, то избрано правильное направление деятельности предприятия. [c.304]
Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкрет-лого предприятия. Это позволяет провести границу между предприятиями и высказать суждение о возможном в обозримом будущем (2-3 года) банкротстве одних (Z < 2,675) и достаточно устойчивом финансовом положении других (Z > 2,675). Безусловно, возможны отклонения от приведенного критериального значения, поэтому Альтман выделил интервал (1,81 - 2,99), названный "зоной неопределенности", попадание за границы которого с очень высокой вероятностью позволяет делать суждения в отношении оцениваемой компании если Z < 1,81, то компания с очевидностью может быть отнесена к потенциальным банкротам, если Z > 2,99, то суждение прямо противоположно. [c.386]
Критическим значением коэффициента Z считается величина 1,8. Если Z принимает значения от 1,8 до 2,7, вероятность банкротства высокая. При значениях Z от 2,8 до 2,9 — банкротство возможно. При значениях Z более 3,0 — вероятность банкротства считается малой. [c.459]
При Z<0.037 — высокая вероятность банкротства. [c.51]
Высокая вероятность банкротства или реорганизации эмитента [c.227]
Таким образом, в ожидаемую ценность уже включена вероятность того, что фирма не выживет. Любой рыночный риск, связанный с выживанием или банкротством, предположительно, уже включен в стоимость капитала. Следовательно, фирмы с высокой вероятностью банкротства будут иметь повышенные ставки дисконтирования и пониженную приведенную стоимость. [c.421]
Обремененность долгами при высокой вероятности банкротства. Оценка на основе дисконтированных денежных потоков осуществляется при том условии, что фирма является действующим предприятием, и денежные потоки продолжают циркулировать в будущем. Когда финансовые проблемы фирмы настолько жесткие, что наводят на мысль о высокой вероятности банкротства, то для проведения оценки фирмы и ее собственного капитала могут потребоваться другие подходы. Есть два возможных пути. Первый подход заключается в оценке сегодняшнего значения ликвидационной ценности активов, а второй — в продолжении трактовки фирмы как действующего предприятия и в оценке ее собственного капитала в виде опциона. [c.839]
Одно из наиболее известных и устойчивых положений корпоративных финансов, теорема Миллера-Модильяни, утверждает, что ценность фирмы не зависит от структуры капитала. Другими словами, изменение сочетания элементов финансирования не должно оказывать никакого влияния на ценность фирмы. Как можно согласовать аргументацию настоящего раздела с теоремой Миллера-Модильяни Отметим, что первоначальная версия теоремы была выведена из предположения отсутствия налогов и дефолтов. При этих допущениях долг не создает никаких налоговых преимуществ и не приводит к издержкам, связанным с банкротством, и, следовательно, не влияет на ценность. В мире с налогами и риском дефолта существует значительно более высокая вероятность того, что придется делать компромиссные выборы, и долг может приводить к увеличению или снижению ценности, а также к ее удерживанию на постоянном уровне — в зависимости от того, какой вид принимают эти компромиссы. [c.1140]
Диапазон доходности — это мерило риска. Что это значит, спросите Вы Широкий диапазон ROE повышает неопределенность в заработках компании. Но главное в другом. Больший диапазон уровней ROE означает более высокую вероятность банкротства. [c.108]
Из приведенных расчетов факторной модели аудиторского риска невозможно получить конкретное указание на количество данных, которые нужно проверить. Скорее речь может идти об уяснении аудитором степени сложности предстоящей проверки и исходя из этого определении объема информации, который нужно тщательно проанализировать. Эффективность аудита зависит от гораздо большего числа факторов, чем те, которые могут быть учтены в модели аудиторского риска. Все они по возможности подлежат предварительному обследованию и оценке. Опираясь на собственные интуицию и опыт, а также собранные в ходе подготовки и планирования проверки сведения о клиенте, аудитор может изменить оценку приемлемого уровня аудиторского риска. Например, если, по мнению аудитора, высока вероятность банкротства клиента, уровень приемлемого аудиторского риска должен быть снижен. [c.55]
При Z< 1,8 — высокая вероятность банкротства при 1,8 < Z< 2,9 — состояние неопределенности при Z > 2,9 — низкая вероятность банкротства. [c.242]
При обосновании вывода о возможности непрерывного продолжения деятельности организацией необходимо учитывать, что такой вывод обоснован, если у организации отсутствуют признаки преднамеренного банкротства, а вероятность банкротства, оцененная по авторским методикам, не является высокой. [c.243]
Вероятность банкротства Маловероятно Высокая вероятность [c.245]
При Z>0 вероятность банкротства высокая, а при Z<0 вероятность банкротства невелика. [c.40]
Интервальная оценка Альтмана при Z<1.81 — высокая вероятность банкротства, при Z>2.67 - низкая вероятность банкротства. [c.45]
Здесь IQ - уже балансовая стоимость собственного капитала в отношении к заемному капиталу. При Z<1.23 Альтман диагностирует высокую вероятность банкротства. [c.45]
При Z<0 - вероятность банкротства максимальная (0.9 - 1), 0
Фундаментальной основой предложенного метода является способность предприятия адаптироваться к изменениям среды, в которой оно действует. Если его руководство не способно достаточно быстро реагировать на изменения внешней среды, предприятие будет пребывать в состоянии расстройства, ведущего к увеличению риска банкротства. Эта болезнь может протекать скрыто на протяжении ряда лет, и даже при исчезновении ее симптомов высокая вероятность банкротства сохраняется в течение сопоставимого по продолжительности периода. [c.105]
При формировании портфеля ценных бумаг основным критерием выступает приемлемое сочетание комбинации риск/доходность . Как известно, риск и доходность связаны между собой прямо пропорциональной зависимостью — чем выше обещаемая ценной бумагой доходность, тем выше вероятность ее неполучения. Чем больше доля высокорисковых ценных бумаг в портфеле, тем больше вероятность понести потери от подобной инвестиции. В условиях стабильной экономики предприятие может формировать несколько различающихся по уровням риска и доходности портфелей. В условиях инфляции возрастает риск банкротства предприятий, ценные бумаги которых приобретены. Поэтому комплектованию инвестиционного портфеля должно быть уделено особо пристальное внимание. Здесь хороши три житейские мудрости, являющиеся альфой и омегой для любого портфельного инвестора (а) не храните яйца в одной корзине (необходим достаточный уровень диверсификации) (б) без риска не бывает дохода (в) не прельщайтесь ценными бумагами с аномально высоким уровнем обещаемой доходности. [c.243]
Если после произведенных расчетов окажется, что Z-счет равен или меньше 1,8, то вероятность банкротства этого предприятия очень высока, при величине Z-счета от 1,8 до 2,7 — вероятность высокая от 2,8 до 2,9 — банкротство возможно от 3,0 и выше — вероятность банкротства очень низкая. [c.314]
Вероятность банкротства очень высокая высокая низкая низка очень [c.168]
Если Z5 < 1,8 — вероятность банкротства очень высокая 1,8 < Z5 < 2,7 — вероятность банкротства средняя 2,7 < Z5 < 2,9 — банкротство возможно, но при определенных обстоятельствах [c.81]
Для рассматриваемой нами компании коэффициенты /С, = 1,9 и К2 = 1,2 свидетельствуют о достаточно высокой ликвидности оборотных средств, коэффициенты К3 = 2,8 и Kt = 1,6 -об умеренной эффективности использования оборотных активов, коэффициенты /С6 = 8,3 и Ks = 1,5 - о прибыльности компании. Показатель вероятности банкротства (Z) составил более 3,2. что, по общепринятой методике, означает очень низкую вероятность этого события в ближайшем будущем. [c.177]
С (с разновидностями ССС СС С) - чисто спекулятивные облигации. По данным облигациям выплачивается высокий процентный доход, но степень риска очень высока. Это облигации молодых компаний, которые имеют высокий потенциал роста, но при неблагоприятной ситуации велика вероятность их банкротства. Категория С присваивается облигациям, проценты по которым выплачиваются только при наличии прибыли у эмитента. [c.216]
Риск. Финансовые затруднения, вне зависимости оттого, приводят ли они к банкротству или нет, обходятся дорого. При прочих равных условиях возникновение финансовых трудностей более вероятно для фирм с высоким деловым риском. Вот почему такие фирмы в целом выпускают меньше долговых обязательств. [c.485]
По своей экономической сущности вероятности банкротства соответствуют сверхагрессивной, агрессивной, умеренной и консервативной политике финансирования предприятием трудноликвидных активов. Очень высокая вероятность банкротства при сверхагрессивной политике возникает в связи с тем, что общая сумма денежных активов, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности предприятия не позволяет удовлетворить его обязательства по текущей кредиторской задолженности по товарным операциям и внутренним расчетам (не учитывая необходимости возвращения банковских ссуд). [c.36]
Проблемные фирмы. Находящаяся в кризисном состоянии фирма имеет отрицательные доходы и, как ожидается, будет терять деньги в течение некоторого времени в будущем. Применительно к таким фирмам затруднительно производить оценку, опираясь на будущие денежные потоки, поскольку существует высокая вероятность банкротства. Близкие к краху фирмы не слишком хорошо поддаются оценке через дисконтирование денежных потоков, поскольку данный подход оценивает фирму как действующее предприятие, генерирующее положительные денежные потоки для своих инвесторов. Даже если ожидается, что фирма выживет, денежные потоки придется оценивать, пока они не станут положительными, поскольку расчет приведенной ценности отрицательных денежных потоков приведет к отрицательной оценке собственного капитала4 или фирмы. [c.21]
По результатам анализа было определено, что 1,81 и 2,99 — это крип ческие значения для индекса кредитоспособности Z. Для компаний, у кот< рых Z < 1,81, высока вероятность банкротства в течение ближайших одной двух лет, в то время как у фирм с индексом Z > 2,99 финансовое полож( ние достаточно устойчиво. При попадании значения индекса в интервал меж/ 1,81 и 2,99 прогноз финансового состояния затруднителен. [c.343]
Если существуют издержки, связанные с банкротством, и если вероятность банкротства возрастает вместе с увеличением уровня левереджа, вероятно, кредиторы и инвесторы будут отрицательно реагировать на высокую долю внешнего финансирования в структуре капитала фирмы. (Как обсуждалось ранее, издержки, связанные с банкротством, представляют собой неблагоприятный фактор для владельцев ценных бумаг компании.) Если мы одновременно допускаем существование как издержек, связанных с банкротством, так и налогообложения, оптимальная структура капитала будет, вероятно, достигнута в том случае, когда выполняются все поведенческие положения концепции ММ. Стоимость капитала фирмы уменьшается в момент, когда она впервые привлекает заемные средства, поскольку существует эффект налогового преимущества для корпораций, использующих внешнее финансирование (корпоративное налоговое прикрытие минус неопределенности налогового прикрытия и индивидуальное налоговое прикрытие). Однако, постепенно перспектива бан- кротства оказывает все большее воздействие на стратегию компании, а стоимость капитала фирмы хотя и снижается, но темпы этого снижения падают по мере того, как левередж применяется все более широко. Когда уровень левереджа приближается к своему крайнему значению, эффект банкротства может не только уравновесить влияние налогообложения, но и вызвать рост стоимости капитала фирмы. [c.494]