Основной причиной для слияния или приобретения должно быть стремление достичь синергии, т.е. эффекта, при котором ценность объединенного предприятия больше, чем сумма отдельных частей, из которых оно состоит. Но синергия достигается не всегда — либо потому, что объединение двух компаний изначально не имело смысла, либо — что более распространено — потому, что имевшиеся возможности для достижения синергии не реализуются. [c.157]
Обеспечение роста, вероятно, самый распространенный мотив для слияний и приобретений, поскольку добиться роста путем приобретения легче, чем достигнуть его путем органического роста в рамках самой компании. Здесь он появляется и как наступательный мотив, ибо рост во имя роста не имеет смысла. Чтобы быть оправданным, такое приобретение должно быть прибыльным и обеспечить создание синергии. [c.159]
Финансовые возможности. Приобретающая компания, пользуясь неэффективностью структуры капитала в целевой компании, у которой имеется свободный капитал и возможности получения займов, может выгодно использовать их в своих интересах. Эти возможности могут состоять в получении преимущества финансовой синергии, когда заемные возможности объединенной компании превышают сумму возможностей отдельных составляющих ее компаний. Могут также быть и налоговые причины для приобретения определенной компании. [c.162]
Неудачные приобретения и слияния. Компании, проводящие политику приобретений, могут не получить отдачи, что способствует быстрому спаду. Вероятнее всего, это произойдет в случае, если приобретение является не связанным с основной деятельностью компании и не обеспечивает синергию. [c.187]
Стратегия синергизм 6 — это стратегия получения конкурентных преимуществ за счет соединения двух или большего числа бизнес-единиц (хозяйственных подразделений) в одних руках. Наличие эффекта синергизма и умение управлять этим эффектом создает специфическое конкурентное преимущество, которое реализуется на уровне предприятия в целом и которое в конечном счете проявляется на разных товарных рынках в снижении уровня издержек либо в приобретении продукцией уникальных свойств. Стратегия синергизма предполагает повышение эффективности деятельности за счет совместного использования ресурсов (синергия технологий и издержек), рыночной инфраструктуры (совместный сбыт) или сфер деятельности (синергия планирования и управления). Значение стратегии синергизма заключается, таким образом, в том, что она помогает получить более высокую рентабельность производства при взаимосвязи бизнес-единиц, чем в ситуации, когда они управляются раздельно. [c.112]
Признаки достижения положительной синергии в организации — хорошее настроение в коллективе, усиление интереса работников к повышению профессионального роста, активное приобретение акций своей организации, усиление лояльности к руководству организации, рост числа предложений относительно [c.67]
Таким образом, работа в международных проектах в качестве элемента международного сотрудничества приобретает внешнеполитический характер. Путем приобретения в рамках менеджмента проектов дополнительного ноу-хау для разрешения особенно сложных ситуаций могут быть преодолены многие препятствия, стоящие на пути к успеху. Здесь в первую очередь хочется посоветовать использовать переводчиков, знатоков местной культуры и прочих консультантов. Таким путем возможно достижение эффекта синергии между культурами и соответственно успеха проекта. Менеджеры проектов могут также бороться с трудностями, возникающими в рамках международных и межкультурных проектов, путем использования соответствующей литературы. [c.179]
Следует сделать еще два замечания по поводу операционных убытков. Потенциальный покупатель может ожидать экономию на налогах за счет чистых операционных убытков — в большей степени, чем фирма, создающая эти убытки, поэтому существует потенциал для налоговой синергии, который мы изучим в главе, посвященной приобретениям. Кроме того, нужно отметить, что есть страны, где существуют значительные ограничения на перенос операционных убытков. В подобных случаях стоимость этих чистых операционных убытков может быть уменьшена. [c.335]
Включение приобретений в чистые капитальные затраты и ценность может быть затруднительным, особенно для фирм, которые редко совершают крупные приобретения. Предположения о том, состоятся ли приобретения, в какую сумму они обойдутся и что они дадут, если подходить с позиций более высокого роста, почти невозможны. Существует один подход, в котором мы игнорируем приобретения, но он имеет свою цену. Если предположить, что фирмы платят за приобретения справедливую цену (т. е. цену, отражающую истинную ценность целевой компании), а держатели акций целевой компании претендуют на всю или частичную ценность, создаваемую синергией или менеджментом, то приобретения не имеют никакого влияния на ценность, вне зависимости от их размера и возможного вклада в рост. Причина проста приобретения по справедливой цене являются инвестицией, которая обеспечивает требуемую доходность (т. е. инвестицией с чистой нулевой приведенной стоимостью). [c.346]
Могут ли стратегические инвестиции увеличивать ценность Как и в случае со всеми остальными инвестициями, это зависит от того, сколько средств инвестируется и что, в свою очередь, фирма получает в качестве выгоды. Если существуют побочные выгоды и синергии, обнаруживаемые в этих инвестициях, то инвестирование в собственный капитал других фирм может принести доходы, превышающие служащую ориентиром ставку, и создать ценность. Ясно, что такая возможность является более дешевой, чем приобретение всего собственного капитала фирмы. [c.574]
Создание операционной или финансовой синергии. Третья причина, объясняющая большие премии, выплачиваемые в большинстве приобретений, — это синергетический эффект, или синергия. Синергия — это потенциальная дополнительная стоимость, появляющаяся в результате объединения [c.929]
Операционные синергии могут повлиять на маржу и рост, а через них на стоимость фирм, подлежащих слиянию или приобретению. [c.930]
Прежде чем мы перейдем к оценке, отметим еще два момента, заслуживающих упоминания. Первый заключается в том, что зачастую фирмы выбирают целевую фирму и мотив приобретения одновременно, а не последовательно. Это ничего не меняет в анализе этих разделов. Другой момент обусловлен тем, что фирмы часто имеют более одного мотива приобретения (например, контроль и синергию). Если дело обстоит подобным образом, то поиск целевой фирмы должен определяться доминирующим мотивом. [c.936]
Оценка целевой фирмы. Оценка приобретения не имеет фундаментальных отличий от оценки какой-либо фирмы, хотя наличие премии за контроль и синергии вносит в процесс оценки дополнительные препятствия. При наличии взаимосвязи между контролем и синергией, наиболее безопасный способ оценить целевую фирму сводится к этапам, начинающимся с оценки статус-кво фирмы и завершающимся оценкой контроля и синергии. [c.937]
Отнимем ценность целевой фирмы (с премией за контроль) + ценность покупающей фирмы (до приобретения). Получим ценность синергии. [c.942]
На рисунке 25.4 обобщается влияние синергии и контроля при оценке целевой фирмы для приобретения. Отметим разницу между рисунком 25.2, который построен на основе рыночной цены целевой фирмы до и после приобретения, и рисунком 25.4, в котором мы рассматриваем ценность целевой фирмы при наличии и отсутствии премий за контроль и синергию. Приобретение по справедливой ценности, которое ни улучшило, ни ухудшило положения приобретающей фирмы, потребовало бы, чтобы общая цена (см. рис. 25.2) была равна суммарной ценности (см. рис. 25.4) со встроенными выгодами от синергии и контроля. [c.943]
Когда целевая фирма определена и оценена, приобретение переходит в фазу структурирования. В этой фазе три взаимосвязанных шага. Первый — это решение о том, сколько платить за целевую фирму с учетом встраивания в оценку синергии и контроля. Второй шаг — это определение, как оплачивать сделку (т. е. использовать акции, деньги или какую-либо комбинацию того и другого) и занимать ли какую-то часть необходимых средств. Последний шаг — выбор бухгалтерского учета сделки, поскольку он влияет и на размер налогов, уплачиваемых акционерами целевой фирмы, и на учет сделки в отчете о результатах хозяйственной деятельности и в балансе покупающей фирмы. [c.955]
В предыдущем разделе объяснялось, как оценить целевую фирму, встраивая в оценку соображения о наличии синергии и контроля. Эта ценность представляет собой потолок цены, которую покупатель может уплатить за приобретение, а не пол . Если же покупатель платит полную ценность, то отсутствует добавочная ценность, на которую могут претендовать акционеры покупающей фирмы, а акционеры целевой фирмы получают полноценные премии за синергию и контроль. Подобное разделение ценности несправедливо, если покупающая фирма играет важную роль в создании премий за синергию и контроль. [c.955]
Анализ приобретений состоит из четырех этапов. На первом этапе мы выясняем причины приобретений и классифицируем их на основе перечня из пяти элементов недооцененность целевой фирмы, выгода от диверсификации, потенциал для синергии, ценность, созданная изменением способа управления фирмы, и личные интересы менеджмента. На втором этапе мы выбираем целевую фирму, чьи характеристики при мотиве, выбранном на первом этапе, делают ее наилучшим кандидатом. На третьем этапе мы оцениваем целевую фирму, допуская, что она будет по-прежнему управляться существующими менеджерами, а затем переоцениваем ее из предположения лучшего менеджмента. Мы определяем разницу между этими двумя ценностями как ценность контроля. Мы также оцениваем каждый из различных источников операционной и финансовой синергии и рассматриваем объединенную ценность как ценность общей синергии. На четвертом этапе мы изучаем механизм приобретения. Мы рассматриваем вопрос о том, на какую [c.969]
В-третьих, административные трудности, связанные с достижением потенциальной синергии, обычно недооцениваются. Достижению синергии между разными видами бизнеса могут препятствовать как используемые стратегии и операционные приемы, так и различия, обусловленные корпоративной культурой. На практике родительская структура обычно сталкивается с трудностями, обеспечивая необходимую гибкость и стабильность при создании синергии со вновь приобретенной единицей бизнеса. [c.76]
Таким образом, работа в международных проектах в качестве элемента международного сотрудничества приобретает внешнеполитический характер. Путем приобретения в рамках менеджмента проектов дополнительного ноу-хау для разрешения особенно сложных ситуаций могут быть преодолены многие препятствия, стоящие на пути к успеху. В первую очередь хочется посоветовать использовать переводчиков, знатоков местной культуры и прочих консультантов. Таким путем можно достичь эффектов синергии между культурами и, соот- [c.248]
Стратегия синергизма — это стратегия получения конкурентных преимуществ за счет соединения двух или большего числа бизнес-единиц (хозяйственных подразделений) в одних руках. Наличие эффекта синергизма и умение управлять этим эффектом создает специфическое конкурентное преимущество, которое реализуется на уровне фирмы в целом и которое в конечном счете проявляется на разных товарных рынках в снижении уровня издержек либо в приобретении продукцией уникальных свойств. Стратегия синергизма предполагает повышение эффективности деятельности за счет совместного использования ресурсов (синергия технологий и издержек), рыночной инфраструктуры (совместный сбыт) или сфер деятельности (синергия планирования и управления). [c.196]
Часто портфельные стратегии называют инвестиционными, так как их основой является определение хозяйственных подразделений фирмы, в которые следует направлять инвестиции распределение ресурсов между хозяйственными подразделениями на основе портфельного анализа решения о диверсификации производства с целью снижения хозяйственного риска и получения эффекта синергии. Другими целями портфельной стратегии являются изменение структуры корпорации решения о слиянии, приобретении, вхождении в другие интеграционные структуры разработка единой стратегической ориентации подразделений. [c.205]
Операционная экономия за счет устранения дублирования работы и объединения таких видов деятельности, как маркетинг, учет, снабжение. Приобретение фирмы, производящей продукцию, которая дополняет основную продукцию приобретающей компании, стимулирует спрос и производство последней. Стоимость компании, образованной в результате слияния, превышает сумму стоимостей ее составляющих частей, т.е. 2+1=4 (эффект синергии). [c.33]
Когда одна фирма берет под свой контроль другую фирму, это называется поглощением, или приобретением (a quisition). Когда две фирмы объединяются с образованием новой, такой процесс называется слиянием (merger). Если исходить из критерия максимизации благосостояния акционеров, то для менеджеров имеется три основные причины для рассмотрения вопроса о поглощении другой компании или о слиянии с ней эффект синергии, экономия на налогах или выгоды от операций на фондовом рынке. Рассмотрим каждый из этих элементов отдельно. [c.308]
Приобретение эффекта синергии в процесс реорганизации в форме слияний или присоединений не является бесспорным. Более 70 исследований, проведенных по данной проблеме в развитых странах, не дали однозначного ответа на вопрос о факте постоянного снижения издержек у банка при расширении им масштабов деятельности. Одновременно в исследованиях подчеркивалось, что синергетический эффект может быть достигнут лишь при наращивании валюты баланса до определенной величины. Например, крупные и мелкие банки столкнутся с проблемой роста расходов при расширении своего бизнеса, и наоборот, средние банки могут иметь более выгодные позиции1. [c.173]
Фирмы, вовлеченные в процесс приобретения. Существуют по меньшей мере два специфических вопроса, относящихся к приобретению, которые следует учитывать, применяя для оценки ценности фирм-целей модели дисконтированных денежных потоков. Первый из них — это трудный вопрос о том, присутствует ли синергия при данном поглощении, и можно ли оценить ее влияние на ценность. Это вполне осуществимо, однако потребует принять предположения относительно той формы, которую приняла синергия, а также и ее воздействие на денежные потоки. Второй вопрос, особенно при враждебном поглощении (hostile takeover), — это воздействие изменений в менеджменте на денежные потоки и риск. Опять же, влияние изменений можно и нужно учитывать при оценке будущих денежных потоков и ставок дисконтирования, а следовательно — при оценке ценности. [c.23]
Каковы издержки игнорирования приобретений Не все приобретения проходят по справедливой цене, и не вся ценность синергии и управления компанией достается держателям акций целевой компании. Игнорирование издержек и выигрышей от приобретений приведет к недооценке фирм, подобных компании is o, заработавшей репутацию за свое умение извлекать ценность из приобретений. Однако игнорирование приобретений может привести к переоценке фирм, обычно переплачивающих за свои приобретения. [c.346]
Существуют четыре основных и необязательно следующих друг за другом этапа в приобретении целевой фирмы. Первый — это разработка обоснования и стратегии осуществления приобретений, а также определение ресурсов, требуемых, этой стратегией. Второй этап — это выбор цели для приобретения и оценка целевой фирмы с премией за ценность контроля и квкую-либо синергию. Третий этап заключается в определении, сколько платить за приобретение, как наилучшим образом добыть средства для этого и использовать ли акции или денежные средства. Это решение имеет важные последствия для определения бухгалтерской учетной политики приобретения. Завершающий и, возможно, связанный с наибольшими препятствиями этап приобретения состоит в выполнении работы по приобретению после того, как сделка завершена. [c.928]
Эмпирические Данные О синергии. Как установлено, синергия является основным мотивом многих слияний и приобретений. Байд (Bhide, 1993) исследовал мотивы, стоящие за 77 приобретениями в 1985 и 1986 гг., и сообщил, что операционная синергия была основным мотивом одной трети этих поглощений. Несколько исследований было посвящено вопросу, существует ли синергия вообще и, если существует, то сколько она стоит. Если предполагается, что при поглощении возникает синергия, то ценность объединенной фирмы должна превышать сумму ценностей покупающей и целевой фирм, действующих независимо друг от друга. [c.931]
Возвращаясь к слиянию ompaq и Digital, мы отметим, что синергия была одной из сформулированных причин приобретения. Для оценки этой синергии нам необходимо сначала оценить ompaq как отдельно взятую фирму. Для этого принимаются следующие допущения. [c.943]
Разновидности синергии по спросу определяют выгоды, которые потребители могут получить, используя единственный источник предложений. Выгоды может быть как небольшими (чуть ли не нулевыми), так и значительными. Например, компания aterpillar закупает для работы и готовую продукцию (компьютеры), и исходные материалы (сталь). Подразделение закупок компании должно решить, работать ли ему с одним поставщиком или с разными. Даже если aterpillar смогла бы найти оптимальный вариант, сомнительно, что можно получить выгоды при приобретении и стали, и компьютеров у одного и того же поставщика. Тем более, что сталь и компьютеры покупаются в разное время, с разной частотой, разными отделами подразделения закупок и основываясь на разных критериях. Таким образом, с точки зрения спроса сталь и компьютеры синергии не имеют. Однако выгоды aterpillar от покупки компьютерного железа, программного обеспечения и связанных с ними услуг у одного [c.115]
Аспекты учета гудвилла (goodwill) рассматриваются в МСФО 22 Объединение компаний при рассмотрении раздела покупки одной компанией другой. Определение понятия, сформулированное в параграфе 42 МСФО 22, не оставляет сомнений в том, что речь идет о чисто бухгалтерском понимании гудвилла Гудвилл, возникающий при приобретении, представляет собой платеж, производимый покупателем в предвидении будущих экономических выгод. Будущие экономические выгоды могут проистекать из эффекта синергии между идентифицируемыми приобретенными активами или из активов, которые в отдельности не отвечают требованиям признания в финансовой отчетности, но за которые покупатель готов заплатить при приобретении 128. [c.246]
Ценность синергии для покупателя и продавца зависит от типа синергических преимуществ и от того, в чьих руках находится контроль над их реализацией. Ун л нереальные преимущества, будучи самыми доступными, обычно выпадают на долю продавца, равно как и уникальные преимущества, если контроль принадлежит продавцу, Но если уникальным преимуществом обладает покупатель, он может заплатить более низкую цену (поскольку не имеет конкурирующих претендентов на поглощение) и удержать у себя бо льшую часть стоимости, Именно это происходит в тех случаях, когда покупатель располагает возможностью перепродать свое приобретение и когда его выбор мишени поглощения не ограничен какой-то конкретной компанией. [c.143]
Ансофф возразил критикам, обратив внимание на необходимость различать потенциальный и реальный (реализованный) синергизм адаптация приобретений к материнской компании представляет на гамом деле сложный и достаточно болезненный процесс, а поиск и раскрытие потенциала синергии требуют немалых усилий и даже упорства (в частности, по данным У. Кинга и Д. Клиланда, некоторым объединениям, инициированным замыслом переноса в коммерческую сферу достижений космической технологии НАСА, потребовалось до 10 лет на то, чтобы реализовать технологическую синергию, прогнозировавшуюся в момент слияния [см. 17, с. 200]) во многих случаях указанные условия или не выполняются, или же с самого начала не продуманы. В порядке контраргумента Ансофф акцентировал внимание также на неоправданности конгломератов с точки зрения общества они перерасходуют (поскольку не дают синергетических эффектов) ресурсы, блокируют конкуренцию, препятствуют тем самым снижению цен и т. д. [Более подробно с характером дискуссии на тему Конгломератная диверсификация против синергетической можно познакомиться по работе 5, с. 190-193.] [c.59]