Теорема 1 ("основная формула для цены совершенного хеджирования Европейского типа на полных рынках"). На безарбитражных полных рынках цена С(//у Р) совершенного хеджирования определяется формулой [c.149]
Итак, на полных безарбитражных рынках вопрос о значении цены совершенного хеджирования полностью решается формулой (4), если в качестве дисконтирующего процесса выбран процесс В. При этом, если Р [c.154]
Определение. Если платежное поручение /т воспроизводимо, то ценой (совершенного) хеджирования Европейского типа (ср. с терминологией в 1Ь, гл. VI), или просто ценой, называется величина [c.386]
Тогда под рациональной (справедливой) стоимостью Yt такого опционного контракта, заключаемого в момент 0 i Т, понимается (согласно определению Ф. Блэка, М. Шоулса и Р. Мертона) цена совершенного хеджирования Европейского типа [c.430]
Например, многие банки работают с портфелями финансовых инструментов, которые они хотели бы хеджировать от любых колебаний рыночных ставок. Совершенным тогда будет хеджированный портфель, стоимость которого вовсе не зависит от изменений рыночных цен. Недостаточно хеджированный портфель подвержен риску прибылей или убытков при изменениях рыночных ставок. Хотя дрейф ставок в каком-то направлении может привести к случайным прибылям вследствие недостаточной хеджированное портфеля, банк будет справедливо опасаться того, что рынок с той же легкостью может сместиться в обратном направлении. [c.325]
ХЕДЖИРОВАНИЕ — 1) срочная сделка, заключенная для страхования от возможного падения цены при совершении долгосрочных сделок 2) термин, используемый в коммерческой практике для обозначения различных методов страхования прибыли от изменения цен или валютных курсов на бирже при совершении фьючерсных сделок, когда продавец одновременно с заключением таковых на реальный товар производит закупку, а покупатель — продажу соответствующего количества фьючерсных контрактов на тот же срок и на то же количество товаров (т.е. продавец или покупатель одновременно с торговой сделкой совершает на бирже обратную операцию с фьючерсами). После совершения сделки с реальным товаром осуществляется продажа или выкуп фьючерсных контрактов. Если одна сторона теряет как продавец, то она выигрывает, выступая в роли покупателя. Если дополнительный доход и потери по срочным фьючерсным сделкам уравновешиваются, прибыль в производстве оказывается защищенной от колебаний валютных курсов и цен. Механизм хеджирования основан на том, что изменение рыночных цен на реальные товары и цен на фьючерсы близки по своим размерам и направлению. [c.111]
Как установлено в предыдущем параграфе, на полных безарбитражных рынках цена (стоимость) (/jv P) совершенного хеджирования определяется формулой [c.156]
Если бы финансовый и товарный рынки были совершенными и полными, то, конечно же, для компании не было бы оптимальным решением применение любой из рассмотренных тактик защиты. Издержки этих операций представляли бы собой чистую утечку к поставщикам капитала. Постоянное ценовое регулирование изменений происходило бы на обоих рынках, и поставщики капитала не были бы связаны с колеблемостью потоков денежных средств и доходов отдельной фирмы. Это имело бы место при предположении о несовершенстве и незавершенности подобных рынков, в случае чего появлялся бы смысл обсуждать различные стратегии хеджирования. Очевидно, что паритет покупательной силы и паритет процентных ставок на практике в целом не сохраняются, но они представляют собой полезные теоретические понятия для определения того, что могло бы произойти. Более того, существуют недостатки зарубежных рынков капитала и ценных бумаг, которые ограничивают эффективность движения денежных средств в условиях общего риска (включая валютные риски) и дохода. [c.748]
В главе 7 мы показали, как можно снизить риск с помощью перекрестной диверсификации ряда ценных бумаг, не имеющих тесной корреляции. Несколько иная идея лежит в основе хеджирования. В идеале мы хотим найти два вида инвестиций с совершенной корреляцией. Тогда вы можете купить один и продать другой финансовый инструмент так, что ваша чистая позиция будет абсолютно надежна. На практике корреляция часто не является совершенной, и потому, несмотря на хеджирование, сохраняется некоторый остаточный риск. [c.690]
Простейший случай — когда цена акции остается совершенно неизменной до истечения срока. С приближением срока истечения условия хеджирования будут изменяться, но все сделки будут происходить при неизменной цене акции, а при истечении срока хеджирование акции будет полностью раскручиваться при одной и той же цене акции. В этой ситуации убыток стратегии становится равным временной стоимости самого опциона. Рисунок 4.16 показывает убытки (тип 1), наблюдаемые при таком типе нулевой волатильности. [c.99]
Некоторые трейдеры, особенно маркет-мейкеры, могут предпринять хеджирование иного рода, при котором разные ценные бумаги используются в качестве альтернативных инструментов хеджирования. Опять же этот процесс требует, чтобы трейдеры имели возможность совершения коротких продаж. В этом случае или в случае отсутствия доступа к подходящим производным инструментам трейдер может продать акции одного банка или нефтяной компании и купить акции банка или нефтяной компании сходного качества. [c.133]
Совершенное (сверх-) хеджирование (определение цены) [c.52]
Цель хеджеров при совершении операций с фьючерсами — приобретение их для уменьшения риска, связанного с колебаниями цены на товар. Особенно привлекательным инструментом для хеджирования служат опционы, которые характеризуются ограниченным риском потерь, а получение прибыли при этом может быть достаточно значительным. Спекулянты покупают фьючерсы с целью их последующей перепродажи сам предмет контракта спекулянта не интересует. [c.53]
Таким образом, процесс хеджирования предполагает продажу фьючерсного контракта на товар, который хеджер собирается продавать на енотовом рынке со сроком поставки, совпадающим со временем продажи реального товара > Собираясь покупать товар, хеджер приобретает фьючерсный контракт с тем же сроком поставки, что и время предполагаемой покупки товара. В любом случае при наступлении срока совершения операции с реальным товаром возможные колебания цен на него будут компенсированы закрытием позиции на срочном рынке. [c.189]
ХЕДЖИРОВАНИЕ - 1) срочная сделка, заключенная для страхования от возможного падения цены при совершении долгосрочных сделок 2) термин, используемый в коммерческой практике для обозначения различных методов страхования прибыли от изменения цен или валютных курсов на бирже при совершении фьючерсных сделок, когда продавец одновременно с заключением таковых на реальный товар производит закупку, а покупатель - [c.817]
Проблематика хеджирования требует не только определения значения цены (/jv P), но также и описания портфеля совершенного хеджа. [c.150]
Общий алгоритм хеджирования состоит в занятии инвестором позиции на фьючерсном рынке, противоположной той позиции, которую он занимает на енотовом рынке. При одновременном закрытии своих позиций на фьючерсном и енотовом рынках путём совершения офсетных сделок любые потери по фьючерсному контракту компенсируются доходами на спотовом рынке, и наоборот, потери на спотовом рынке будут почти полностью компенсированы доходами по фьючерсному контракту. Данная закономерность по взаимной компенсации прибылей и убытков объясняется тем, что спотовые и фьючерсные цены движутся в одном направлении, т. е. с ростом енотовых цен растут и фьючерсные цены и, соответ- [c.90]
У продавца фьючерсного контракта возможности и намерения в совершении сделки совершенно иные. Продавец при совершении сделки открывает короткую позицию, то есть он даёт обязательство продать актив, лежащий в основе контракта в будущем по согласованной в контракте цене. Это означает, что фьючерсная цена актива, лежащего в основе контракта, его устраивает, и заключение сделки преследует цели хеджирования позиции продавца от понижения в будущем цены базового актива. Первоначальное открытие короткой позиции по фьючерсному контракту одновременно не даёт возможности для продавца как-то использовать с выгодой для себя указанный выше главный закон извлечения спекулятивной прибыли. Поэтому спекулятивную прибыль при фьючерсной торговле принципиально может извлекать только покупатель фьючерсного контракта, если он будет осуществлять свои действия по схеме - купить, а потом продать фьючерсный контракт. Подробности подобного алгоритма будут рассмотрены ниже. [c.93]
Согласно изложению в 1Ь, гл. V, на полных беэарбитражных рынках, к числу которых относится рассматриваемый биномиальный (В, 5)-ры-нок, справедливой (рациональной) ценой естественно считать величину (совершенного хеджирования Европейского типа) [c.249]
ХАЙРИНГ — одна из форм кредитования экспорта без передачи права собственности на товар арендатору, предоставляемая на среднесрочный период. ХЕДЖ — форма страхования цены или прибыли при совершении фьючерных сделок продажа срочного контракта на товарной или фондовой бирже, обеспечивающая страхование от предполагаемого в будущем изменения цен. ХЕДЖЕР — любая фирма, банк, фермер или другой хозяйствующий субъект, осуществляющий операции на фьючерсной бирже, называемые хеджированием. ХЕДЖИРОВАНИЕ - практика заключения срочных сделок на продажу товаров или [c.221]
ХЕДЖИРОВАНИЕ - форма страхования цены и прибыли при совершении фьючерских сделок, когда продавец (покупатель) одновременно производит закупку (продажу) соответствующего количества фьючерских контрактов. ХЕДЖИРОВА- [c.239]
Опционы наряду с форвардами, фьючерсами и свопами являются производными финансовыми титулами. Общее у них то, что их цена зависит от случайно изменяющейся цены лежащих в их основе финансовых титулов (по-англ. underlying assets). Важно уяснить для себя, что при условиях полных рынков капитала из финансовых титулов и производных ценных бумаг удается сконструировать портфели, которые являются безрисковыми (хеджирование). И наоборот, если безрисковая ценная бумага и финансовые титулы обращаются на полном рынке, то тогда возможно совершенное дублирование денежных потоков по производным финансовым титулам. Это является основой для так называемой свободной от предпочтений оценки производных финансовых титулов. Мы покажем в этой главе, как с помощью этой основной идеи можно найти справедливую цену для разных типов опционов. При этом мы ограничимся исключительно моделями с дискретным временем. Лишь в одной-единственной задаче используется модель с непрерывным временем Блэка—Скоулза. [c.256]
ХЕДЖИРОВАНИЕ - метод страхования ценового риска по сделкам на бирже (товарной, фондовой) путем проведения противоположных операций с различными видами биржевых контрактов. Операция X. требует совершения трех биржевых сделок 1) покупку (продажу) реального товара или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (форвардная сделка) 2) продажу (или соответственно покупку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество товаров или ценных бумаг 3) ликвидацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального товара или ценнных бумаг путем заключения обратной (офсетной) сделки. Первые два вида биржевых сделок осуществляются на начальной стадии операции по страхованию ценового риска, а третий их вид - в стадии завершения. Принцип операции X. основан на том, что если ее участник несет финансовые потери из-за изменения цен как продавец реального товара или ценных бумаг, то он выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество товара или ценных бумаг, и наоборот. В связи с этим на биржевом рынке различают два вида операций страхования ценового риска -X. покупкой и X. продажей фьючерсных контрактов. [c.202]
Из этого вытекает еще несколько моментов. Во-первых, иногда бывает совершенно ясно, в каком направлении движется рынок — это должен знать каждый трейдер. В таких случаях для нас желательно находиться в позиции, соответствующей направлению тренда, а не стоять против него. Если мы находимся в сбалансированной опционной позиции, то, вероятность того, что мы стоим в направлении рынка, равна, по райней мере, 50%. Во вторых, ранее я уже говорил, что всегда необходимо хеджироваться в случае, если у вас открыта сбалансированная короткая опционная позиция. Однако, говоря это, я негласно делаю одно допущение (которого всегда следует опасаться, так как из-за него вы можете потерять деньги). Это допущение заключается в том, что вы про-д ете опционы на деньгах , т. е те, цена исполнения которых близка к текущей цене базового актива. Некоторые трейдеры продают сильно еприбыльные опционы, и в этом случае хеджирование является обяза-ельным далеко не всегда. Это хорошая новость, так как при продаже ильно неприбыльных опционов полученная премия обычно не столь ущественна, чтобы компенсировать издержки на хеджирование, и поэтому я так не торгую. [c.137]
В заключение обобщим пример 2 хеджирование, в валютных сделках. Валютная сделка называется спот, если она осуществляется по сиюмоментной цене, а окончательный расчет должен быть произведен не позднее второго рабочего дня после дня совершения сделки. Форвардный валютный контракт -это сделка, определяющая сумму валюты, которая должна быть обменена на другую валюту в определенный день в будущем по курсу, который записан в контракте. Форвардные операции служат для хеджирования возникающего валютного риска. Например, российский импортер купил товар в Германии. Счет был выписан в немецких марках и должен быть оплачен через 90 дней. Для устранения риска повышения курса немецкой марки за этот период импортер осуществляет форвардную покупку немецких марок. [c.101]