Экономисты пришли к выводу, что для упрощения анализа поведения банков достаточно придерживаться предположения, что управляющие банками стараются максимизировать доходы своих акционеров. В действительности операции управляющих банками по оказанию финансовых услуг связаны как с риском, так и с возможностью получения доходов акционерами. В данной ситуации полезно прибегнуть к уравнению, которое мы использовали в главе 7 для описания процесса максимизации стоимости активов. Применяя метод дисконтирования стоимости облигаций, можно предположить, что банк создает прибыль (разницу между процентами, полученными от должников, и процентами, выплаченными вкладчикам) в течение определенного времени, а затем дисконтирует (уменьшает) будущую прибыль, используя соответствующую ставку дисконта. [c.213]
Финансовый анализ. Финансовый анализ может принимать различные формы. В любом случае они распадаются на две группы методы, дисконтирующие денежные потоки (сложные методы) и не дисконтирующие их (упрощенные методы). Результаты финансового анализа, хотя и являются важным элементом инвестиционного процесса, тем не менее редко бывают единственным фактором, влияющим на принятие конечного решения. (В отечественной практике финансовый анализ нередко вытесняет из рассмотрения все остальные факторы.) [c.206]
В некоторых случаях, особенно, когда фирмы в рутинном порядке поддерживают крупные кассовые остатки, аналитики предпочитают работать с коэффициентами на основе чистого долга. Если мы решили использовать коэффициенты на основе чистого долга, нам необходимо соблюдать согласованность на протяжении всего процесса оценки. Для начала коэффициент бета для фирмы должен оцениваться при помощи коэффициента чистый долг/собственный капитал , а не коэффициента валовой долг/собственный капитал . Стоимость собственного капитала, которая получается на основе оценки коэффициента бета, можно использовать для определения стоимости капитала, однако вес рыночной стоимости долга должен основываться по чистому долгу. Как только мы дисконтировали денежные потоки фирмы по ставке дисконтирования, равной стоимости капитала, нам не следует добавлять обратно денежные потоки. Вместо этого мы должны вычесть чистый непогашенный долг для получения оценочной ценности собственного капитала. [c.287]
Если мы решаем оценить собственный капитал, то дисконтируем денежные потоки на акции по стоимости собственного капитала. В то же время если мы решаем оценить фирму, то мы будем дисконтировать денежные потоки по стоимости капитала. Хотя фундаментальные определения этих стоимостей остаются неизменными, возможно, процесс их оценки должен будет измениться при специфических обстоятельствах, в которых находятся частные фирмы. [c.886]
На этой стадии Джек дисконтирует предполагаемую выручку, т.е. приводит ее к текущей оценке. В процессе расчетов (табл. 14.9) Джек находит, что при требуемой норме доходности чистый поток денежных средств от продажи недвижимости в текущем исчислении должен быть равен 5442 долл. При этом текущая стоимость тех поступлений, которые предвидит Джек, на [c.733]
Используя полученную информацию, мы можем продолжить процесс, вычисляя двухгодичную спот-ставку. Зная три спот-ставки, можно дисконтировать три первых из четырех купонов по двухгодичной облигации. Затем вычесть текущие стоимости этих купонов из текущей цены облигации. В результате получим текущую стоимость последнего купона плюс выкупная стоимость, дисконтированная по двухгодичной спот-ставке. Теперь двухгодичная спот-ставка может быть найдена точно так же, как было показано выше. [c.57]
Эти модели предполагают, что основная случайная переменная (цена ценной бумаги, лежащей в основе опциона) характеризуется биномиальным распределением, которое было обсуждено в гл. 4. Применение биномиальных моделей к ценообразованию опционов подразумевает моделирование цены актива, лежащего в основе опциона как биномиального процесса, будь то цена ценной бумаги, обменный курс или процентная ставка, для определения распределения этой переменной на момент исполнения. Затем с использованием приведенных выше ограничивающих условий, определяется будущая стоимость опциона и дисконтируется к настоящей, определяя, таким образом, текущую цену на опцион. [c.395]
Многократное повторение этого процесса (возможно несколько тысяч ) позволяет найти среднюю полученных значений. Эта средняя — будущее (ожидаемое) значение моделируемой переменной. Затем для определения настоящей стоимости моделируемой переменной это будущее значение дисконтируется по соответствующей дисконтной ставке. [c.411]
Et=E(tJ), ft - дисконтирующий множитель (для учета изменения стоимости денег во времени) в момент t в состоянии / и доход на одном шаге процесса [c.268]
Стоимость приобретения обычно оценивается по себестоимости [11], которая предположительно отражает затраты на приобретение ресурсов на момент их получения или использования в процессе производства. Она измеряется чистой суммой денежных платежей, произведенных в прошлом или будущем при приобретении товаров или ресурсов. Если платежи будут сделаны в отдаленном будущем, то их сумму следует дисконтировать. Следовательно, теоре- [c.361]
Теперь предположим, что нашлись другой (положительный) дисконтирующий процесс В = (-Bn)n
Итак, на полных безарбитражных рынках вопрос о значении цены совершенного хеджирования полностью решается формулой (4), если в качестве дисконтирующего процесса выбран процесс В. При этом, если Р [c.154]
В качестве иллюстрации проведенных выше рассмотрений, связанных с разными дисконтирующими процессами и пересчетами условных математических ожиданий относительно разных мер, рассмотрим следующий пример. [c.154]
Есть также и чисто "аналитические" причины в выборе подходящего процесса Y, состоящие в том, что за счет удачного выбора такого процесса, называемого дисконтирующим процессом (в ант ло- французской фи- [c.310]
Классическим примером дисконтирующего процесса является банковский счет В = (Bt)t o - [c.311]
В дальнейшем актив Х° будем считать положительным (Х° > О, t Т) и брать его в качестве дисконтирующего процесса. При этом, [c.313]
Процесс называется окупающимся, если NPV>0. Впрочем, легко понять, что процесс окупается, если положительна сумма, (алгебраическая) всех платежей, дисконтированных к какому-либо моменту времени, так как все такие суммы связаны с NPV или NFV очевидными соотношениями. Доходность процесса можно определить так надо дисконтировать по ставке i к какому-нибудь моменту все платежи процесса и найти отношение дохода к затратам. Ясно, что если процесс окупается, то его доходность положительна, верно и обратное. [c.34]
Таким образом, процессе оценки эффективности инвестиций норма дисконта выступает двояко с одной стороны играет непосредственно дисконтирующую роль, то есть приводит будущие денежные потоки к настоящему времени с другой - служит критерием внутренней рентабельности, т.е. определяет приемлемость проектов. В случае применения метода IRR норма дисконта представляет в обеих своих ипостасях, поскольку метод предполагает сравнение барьерной ставки с расчетной нормой рентабельности. [c.108]
Стоимость отдельной квартиры в кондоминиуме определяется методом сравнения продаж. Оценка всего комплекса кондоминиума осуществляется методом капитализации доходов в комплексе с методом сравнения продаж (чтобы установить цену квартиры). Определяют объем и сроки всех капитальных затрат, ожидаемых денежных поступлений и доходов, затем их дисконтируют по ставке, согласующейся с доходностью конкурентных инвестиционных вариантов. Значения будущих цен продажи и сроки продажи являются ключевыми элементами процесса оценки. [c.349]
Далее предполагаемые будущие денежные поступления дисконтируются (пересчитываются) в текущую стоимость из расчета ставки дисконта в 23% (5,31% в квартал). Весь этот процесс отображен в приведенной ниже таблице (стр. 367-368). [c.362]
Метод предполагаемого использования также, как и метод остатка, основан на принципе остаточной продуктивности. Суть метода состоит в том, что в процессе его применения моделируется поток расходов, связанных с освоением земельного участка, и доходов, которые будет генерировать освоенный участок. Разность этих доходов и расходов, представляющая собой доход, приписываемый земле (остаточный доход), последовательно дисконтируется на дату оценки с целью определения стоимости оцениваемых прав на земельный участок. Данный метод еще называется методом дисконтированных денежных потоков, методом развития территории и методом разбивки на участки. [c.460]
Каждая из перечисленных позиций имеет смысл, однако в действительности покупается поток будущих доходов. Поэтому проблема, с которой сталкиваются в процессе оценки, состоит в том, что необходимо провести прогнозирование будущих доходов и дисконтировать их к текущей стоимости. [c.335]
Метод динамического срока окупаемости. Потоки КФ за период действия инвестиционного объекта идут в первую очередь на погашение инвестиционных выплат. Отношение суммы инвестиций к среднегодовому потоку КФ показывает срок окупаемости инвестиции. Если рассматривать инвестиционный процесс в динамике, то возникающие в различные периоды потоки КФ должны быть дисконтированы, т.е. приведены к начальному моменту времени. Рассчитанный с помощью приведенных КФ срок окупаемости называют динамическим сроком окупаемости. Чем меньше срок динамической окупаемости, тем меньше риск невозврата инвестиционных выплат. Таким образом, как статический, так и динамический сроки окупаемости указывают на степень риска по альтернативным вариантам инвестиций. [c.64]
Следует отметить, что прогнозирование темпов инфляции представляет собой довольно сложный и трудоемкий вероятностный процесс, в значительной степени подверженный влиянию субъективных факторов. Поэтому в практике финансового менеджмента может быть использован более простой способ учета фактора инфляции. В этих целях стоимость денежных средств при их последующем наращении или размер необходимого дохода при последующем его дисконтиро- [c.81]
Инфляция (inflation, от лат. inflatio — вздутие) — устойчивое продолжительное снижение покупательной способности денег вследствие общего роста цен. Термин инфляция был впервые употреблен американским экономистом Чарльзом Холтом Кэрроллом в Северной Америке в период гражданской войны 1861-1865 гг. и обозначал процесс увеличения обращения бумажных денег. Первоначально инфляцией обозначали переполнение каналов денежного обращения бумажными деньгами сверх потребностей экономики. До Первой мировой войны в академической среде под инфляцией понимали вздутие денежного предложения без обеспечения его золотом. Американский экономист Чарльз Холт Кэрролл, которому приписывают первенство в употреблении термина, утверждал в 1868 г. источником инфляции и торгового кризиса является природа системы, которая разыгрывает из себя [полноценного] денежного эмитента, но [в действительности] выпускает валюту, дисконтируя векселя . Еще раньше, в 1858 г., Кэрролл писал, что вместо использования золота и серебра под обеспечение денег, они [металлы] просто служат как основа для насколько возможно большей инфляции через банки и что мы должны предотвратить любое искусственное увеличение денежного предложения, чтобы избежать будущей катастрофы . Ведущий специалист в области денежной теории в Соединенных Штатах в последней четверти XIX столетия, Фрэнсис А. Уокер, в 1888 г. дал более четкое определение инфляции постоянный избыток в стране обращающихся денег, часть которого распределяется в коммерческом мире, называется инфляцией . Общее повышение цен рассматривалось как одно из нескольких последствий инфляции денежного предложения. С развитием экономической теории, в частности под влиянием кей-нсианской революции 1930-х гг., понятие инфляции усложнилось. [c.124]
В финансовой практике часто сталкиваются с задачей, обратной наращению процентов по заданной сумме S, которую следует уплатить через некоторое время п, необходимо определить сумму полученной ссуды Р. Такая ситуация может возникнуть, например, при разработке условий контракта. Расчет Р по S необходим и тогда, когда проценты с суммы S удерживаются вперед, т.е. непосредственно при выдаче кредита, ссуды. В этих случаях говорят, что сумма S дисконтируется или учитывается, сам процесс начисления процентов и их удержание называют учетом, а удержанные проценты — дисконтом (dis ount) или скидкой. Необходимость дисконтирования возникает, например, при покупке краткосрочных обязательств/оплата которых должником произойдет в будущем. [c.31]
Тем самым, формулы (9) и (10) доказаны, и, следовательно, значение пены (/jv Р) на полных рынках действительно не зависит от выбора дисконтирующих процессов (В, В,. . . ). В 1Ь, гл. VII, процедура дисконтирования будет рассмотрена (и более подробно) для случая непрерывного времени. Сейчас же только отметим, что во многих случаях правильный выбор дисконтирующего процесса может значительным образом редуцировать аналитические трудности при отыскании цен (/jv Р) и соответствующих совершенных хеджей. См., например, по этому поводу расчеты, относящиеся к "Русскому опциону" в 5d и 2с, гл. VIII. [c.153]
Подсчет величины Сг, данный в (14)-(16), может быть произведен несколько иначе, основываясь на идеях подходяшего выбора дисконтирующего процесса ("numeraire" ), изложенных в 1Ь, гл. VII. [c.428]
В ряде работ103 отмечается эквивалентность налогов и социальных платежей и платежей в пенсионную систему в переходных экономиках. Теоретический анализ данной проблемы можно провести в контексте модели с перекрывающимися поколениями104, рассматривая в качестве альтернативных возможностей перераспределительную и накопительную пенсионные системы. Так как решения индивидуумов о пенсиях являются частью решений о потреблении в течение жизненного цикла, то влияние пенсионной системы на благосостояние можно рассматривать с точки зрения изменения совокупных сбережений. Одним из основных результатов105 является то, что при выполнении бюджетных ограничений индивидуумов накопительная система не влияет на совокупные сбережения и процесс накопления капитала, при этом перераспределительная пенсионная система может приводить к некоторому снижению сбережений. С учетом высокой индивидуальной оценки риска потери дохода от сбережений в виде финансовых вложений в российских условиях, приводящей к снижению дисконтирующего множителя, перераспределительная и накопительная пенсионные системы близки по своим свойствам. При этом взнос как в перераспредели- [c.268]
Заметьте, что, применив поправочный коэффициент, мы внесли корректировку на середину года, которая, по сути, сводится к прибавлению средней стоимости за полгода, дисконтированной по WA . Эта поправка отражает тот факт, что в процессе оценки мы традиционным образом дисконтировали свободный денежный поток и экономическую прибыль/ словно бы они полностью реализовывались в коние каждого года, тогда как в действительности денежные потоки возникают равномерно на протяжении всего года (если не считать циклических перепадов). Мы взяли шестимесячный [c.331]
В таблице 17 1 сведены все этапы процесса оценки зарубежного подразделения. Исходный пункт здесь — анализ результатов прошлой деятельности подразделения. Затем следует прогнозирование свободного денежного потока в валюте зарубежного подразделения, Б нашем примере мы прогнозируем английские доходы в фунтах стерлингов, а французские дохо ды - в евро. Далее мы переводим нестерлинговый денежный поток в фунты стерлингов ло форвардному обменному курсу. Как только мы перевели все ожидаемые денежные потоки в фунты стерлингов следующим действием мы дисконтируем их по затратам на капитал британского подразделения, после чего переводи и полученную приведенную стоимость в доллары (родную валюту материнской компании по обменному курсу шат 1. [c.377]
Почти весь материал этой главы описывает процесс стоимостной оценки на условном примере британского подразделения многонациональной материнской компании, расположенной в США, Проанализировав преж де всего результаты прошлой деятельности подразделения, Mbi затем составили прогноз всех денежных потоков, где бы они ни возникали, в соответствующей каждому (исходной) валюте. Далее мы перевели эти денежные потоки (по годам) в фунты стерлингов — валюту британского подразделения, воспользовавшись для этой цели прогнозом бу г щизс 06-менкых курсов сгтот, После того как свободный денежный поток (все ею составляющие) выражен в стерлинговом эквиваленте, он дисконтируете к приведенной стоимости по средневзвешенным затратам подразделения на капитал. И наконец, стоимость подразделения, выраженная в фунта стерлингов, переводится в доллары по слот -курсу. [c.394]
Смотреть страницы где упоминается термин Процесс дисконтирующий
: [c.484] [c.522] [c.155] [c.88] [c.219] [c.154] [c.296] [c.309]Основы стохастической финансовой математики Т.2 (1998) -- [ c.0 ]