Поскольку дисконтированная стоимость облигации равна 875,65 долл., конкурентный рынок оценит эту облигацию в точности по ее экономической стоимости. [c.156]
Экономисты пришли к выводу, что для упрощения анализа поведения банков достаточно придерживаться предположения, что управляющие банками стараются максимизировать доходы своих акционеров. В действительности операции управляющих банками по оказанию финансовых услуг связаны как с риском, так и с возможностью получения доходов акционерами. В данной ситуации полезно прибегнуть к уравнению, которое мы использовали в главе 7 для описания процесса максимизации стоимости активов. Применяя метод дисконтирования стоимости облигаций, можно предположить, что банк создает прибыль (разницу между процентами, полученными от должников, и процентами, выплаченными вкладчикам) в течение определенного времени, а затем дисконтирует (уменьшает) будущую прибыль, используя соответствующую ставку дисконта. [c.213]
По таблице дисконтирования текущей (настоящей) стоимости одной денежной единицы единовременного платежа находим коэффициент дисконтирования при ставке процента 9% и периоде платежа в 3 года. Он равен 0,77218. Умножим найденный коэффициент на всю денежную сумму в 2 млн дол. и получим искомую дисконтированную стоимость облигаций в конце трехлетнего периода 2 000 000 х 0,77218 = 1 544 360 дол. [c.213]
Скажем, когда t = 0, стоимость реального основного капитала Va существует за счет неординарного капиталовложения. Во время t=l должно решиться, стоит или не стоит инвестировать сумму I. Если сумма должна инвестироваться, дисконтированная стоимость Vg будет вкладываться во время t = l. Следовательно, стоимость капитала компании состоит из Va и Vg (V = Va + Vg). Теперь независимо от того, когда наступит срок погашения задолженностей — до или после принятия решения об инвестировании, должно начаться погашение долгов Р владельцами облигаций. А и В являются двумя случаями, при которых сроки погашения долгов наступают до и после принятия решения о капиталовложениях. S означает состояние естественного окружения, и компания производит капиталовложения после изучения природного состояния. В случае А , если текущая стоимость прибыли от капиталовложения Vs — I положительна, инвестиция возможна. [c.235]
| Рис. 14.1. Дисконтированная сумма дохода от стоимости облигаций. |  |
Теоретическая стоимость облигации — определяется как настоящая стоимость денежного потока по облигации, следовательно, в случае купонной облигации ее теоретическая стоимость определяется как про-дисконтированная стоимость купонных выплат и номинала с учетом момента времени, в который осуществляются данные выплаты. [c.738]
Задаваясь коэффициентом дисконтирования г, представляющим собой норму прибыли (доходность), которую хочет или может иметь инвестор, и пользуясь формулой (11.16), можно найти внутреннюю (теоретическую) стоимость облигации [c.459]
Ставка дисконтирования на 10 лет ежегодных выплат по 14% равна 5,2161. По столбцу, соответствующему значению дохода 14%, находим, что ставка дисконтирования для единовременного платежа через 10 лет равна 0,26974. Следовательно, стоимость облигации, Р, равна [c.91]
Иными словами, стоимость облигации просто равна сумме дисконтированной стоимости потока будущих процентных выплат плюс дисконтированная стоимость выплаты номинала при наступлении срока погашения облигации. Если вместо 12% облигация обеспечивает всего лишь 10%-ный доход, уравнение для оценки облигации примет следующий вид [c.91]
Этот относительный прирост превышает значение 25,4%, полученное для облигаций с уровнем номинального дохода 12%.. При низких значениях номинального дохода общий доход (проценты и основная выплата) более далек от реализации, чем при высоких значениях уровня номинального дохода. Чем дальше отстоит от нас срок получения будущего дохода, тем больше влияние изменения необходимого уровня дохода на дисконтированную стоимость. Таким образом, чем ниже номинальный процентный доход, чем длительнее срок погашения облигации, тем больше степень изменчивости процентных ставок на рынках капитала. [c.94]
Первый подход к оценке предполагает, что по облигации, конвертируемой в акции, сначала определяется балансовая стоимость финансового обязательства путем дисконтирования будущих выплат процентов и основной суммы долга по преобладающей рыночной процентной ставке. Балансовая стоимость опциона на конвертацию облигации в обыкновенные акции определяется путем вычитания из общей стоимости сложного инструмента расчетной дисконтированной стоимости обязательства. [c.144]
Дисконтированная стоимость основной суммы облигаций (2 000 000), выплачиваемая в конце трехлетнего периода, приведенная к настоящему времени. (1 544 360 долларов) [c.145]
Настоящая дисконтированная стоимость элемента обязательства рассчитывается по таблице дисконтирования с применением ставки дисконтирования, равной 9%. В приведенных выше условиях задачи - это рыночная ставка процента для облигаций без опциона, т.е. без права их конвертации в обыкновенные акции. [c.145]
Настоящая цена одной акции по опциону составляет 4 доллара, исходя из того, что одна 1 000 - долларовая облигация может быть конвертирована в 250 обыкновенных акций. Дисконтируя эту стоимость по безрисковой процентной ставке 5%, узнаем, что в конце трехлетнего срока такая акция может быть оценена в 3,4554 доллара, так как коэффициент дисконтирования по таблице при 5% и 3-х летнем сроке равен 0,86384. Дисконтированная стоимость акции 4x0,86384=3,4554 доллара. [c.147]
Вы могли заметить, что формула, которую мы использовали для вычисления приведенной стоимости облигаций Казначейства с купонной ставкой, равной 125/8%, немного отличается от общей формулы расчета приведенной стоимости, которую мы рассматривали в разделе 3—1. В последнем случае мы приняли за факт то, что г норма доходности, предлагаемая рынком капиталов по инвестициям со сроком 1 год, может отличаться от г2, нормы доходности, предлагаемой по инвестициям со сроком 2 года. Далее в главе 3 мы упростили эту проблему, предположив, что г, равно г2. В этой главе мы снова допустим, что инвесторы при дисконтировании потоков денежных средств, возникающих в различные годы, используют одну и ту же ставку. Это не столь важно, поскольку краткосрочные ставки приблизительно равны долгосрочным ставкам. Но часто, когда мы оцениваем облигации, нам следует дисконтировать потоки денежных средств по различным ставкам. Более подробно об этом в главе 23. [c.49]
Стоимость любой облигации равна денежным выплатам, дисконтированным по процентной ставке "спот". Например, стоимость облигации с купонной ставкой 5% и сроком 10 лет равна [c.643]
В книге Р. Брейли и С. Майерса "Принципы корпоративных финансов" рассматриваются такие вопросы, как учет фактора времени и фактора риска в финансовом управлении понятие и методы расчета приведенной стоимости использование этого подхода - дисконтированной стоимости — для оценки акций и облигаций компании методы принятия инвестиционных решений понятие, принципы и методы расчета затрат на привлечение капитала принципы принятия решений по выбору источников финансирования между банковскими кредитами, облигациями, обыкновенными или привилегированными акциями и т. п. принципы разработки дивидендной политики реорганизации компании (слияние, поглощение, покупка) вопросы учета валютного фактора и др. [c.1111]
Метод оценки путем капитализации дохода является общепринятым подходом к выявлению неправильно оцененных облигаций. Он основан на дисконтированной стоимости денежного потока, который инвестор рассчитывает получить за счет владения облигацией. [c.445]
Уравнение (20.6) показывает, что равно - 51,28. Это - дисконтированная стоимость величины, которая в конце года составляет — 55,55. Так как это отрицательные величины, то они означают сумму, которую надо заплатить за облигации (т. е. отрицательная стоимость короткой позиции может рассматриваться как стоимость длинной позиции). [c.656]
Текущей дисконтированной стоимости выплаты номинала при наступлении срока погашения облигации. Формула определения текущей стоимости облигации имеет следующий вид [c.231]
Выбор подходящей ставки дисконтирования ( стоимость денег во времени ). Одна из возможностей для этого — использовать ставку процента, свободную от риска (то есть ставку процента по безрисковым вложениям, обычно это ставка процента по государственным ценным бумагам (облигациям)). Данная ставка не включает поправку на риск, а следовательно, риск (если он присутствует) будет рассматриваться отдельно от дисконтирования во времени. Во многих ситуациях удобно использовать ставку, по которой фирма может взять в долг (предельная стоимость заемного капитала). Цель процесса дисконтирования — учесть изменения стоимости денег во времени. [c.198]
Найти текущую стоимость облигации, когда до очередного купонного платежа остается 4 мес., если значение ставки-ориентира в начале первого купонного периода было 7,5%, а ставка дисконтирования на 4 мес. равна 7% (при непрерывном начислении). [c.168]
Найти текущую стоимость облигации, если значение ставки-ориентира в начале первого купонного периода было 8%, а подходящие ставки дисконтирования при непрерывном начислении на 2, 5, 8 и 11 мес. равны 10,0 10,2 10,5 11,00 % соответственно. [c.168]
Дисконтированная стоимость платежей по воображаемой казначейской облигации 6% 2004 г. погашения номиналом [c.248]
Ценность облигации представляет собой приведенную ценность обещанных денежных потоков по этой облигации, дисконтированных по ставке процента, которая отражает риск дефолта, связанный с этими денежными потоками. Облигации отличаются от инвестиций в акции благодаря двум особенностям. Первая заключается в том, что обещанные денежные потоки по облигации (т. е. купонные платежи и номинальная стоимость облигации) обычно устанавливаются при выпуске и не изменяются в течение срока облигаций. Даже когда они изменяются, как это имеет место у облигаций с плавающей ставкой, такие изменения обычно связаны с изменениями процентных ставок. Вторая особенность обусловлена срочностью — облигации, в отличие от акций, обычно имеют фиксированный срок, поскольку в отношении большинства из них устанавливается дата погашения. В результате приведенная ценность обычной облигации с фиксированными купонами и установленным сроком определяется исключительно изменениями ставки дисконтирования, содержащей в себе как общий уровень процентных ставок, так и специфический риск дефолта оцениваемой облигации. [c.1183]
Если облигация торгуется, и, следовательно, известна ее рыночная стоимость, то можно рассчитать внутреннюю норму дохода по этой облигации (т. е. ставку дисконтирования, по которой приведенная ценность купонов и номинальная стоимость облигации равны рыночной ценности). Эта внутренняя норма дохода называется доходом до срока погашения облигации . [c.1184]
Возникает несколько моментов, связанных как с величиной, так и со сроками денежных потоков, которые влияют на стоимость облигации, а также на ее доход до срока погашения. Во-первых, купонные платежи по облигации могут быть полугодовыми, тогда дисконтирование должно производиться применительно к полугодовым поступлениям (первый купон будет дисконтироваться на полгода, второй — на год, третий — на полтора года и т. д.). Во-вторых, как только облигация выпущена, по ней начисляется купонный процент между купонными платежами, поэтому при оценке облигации данный начисленный процент должен быть прибавлен к цене облигации. [c.1184]
Информацию о преобладающей (или прогнозируемой) рыночной процентной ставке получает или оценивает владелец облигации, и этот показатель рассматривается как текущая или ожидаемая доходность к погашению (полная доходность). Эти данные о доходности наряду с количеством оставшихся до погашения облигации лет используются для определения соответствующего фактора дисконтирования. Для того чтобы проиллюстрировать формулу стоимости облигации в действии, давайте вернемся к рассмотренной выше задаче определения реализованной доходности и вычислим будущую стоимость (курс) облигации, использованную в этом примере. Вспомните, что мы рассматривали покупку 71/2%-й облигации со сроком 18 лет, оцененной в 925 долл. Мы полагаем, что рыночная ставка процента через 3 года упадет до 8%, поэтому курс облигации увеличится к предполагаемой дате продажи. Наша ближайшая задача состоит в определении стоимости, или расчетного курса, этой облигации через 3 года, когда останется 15 лет до погашения выпуска, а доходность составит 8%. Используя эту информацию о сроке погашения и процентной ставке, мы можем определить соответствующие факторы дисконтирования (в приложении Б, табл. Б.З и Б.4) и рассчитать ожидаемый курс, или стоимость облигации, следующим образом [c.474]
Стоимость облигации = (75 долл. х Фактор дисконтирования аннуитета при ставке 8% на 15 лет) + (1000 долл. х Фактор дисконтирования однократного потока денежных средств при ставке 8% через 15 лет) = [c.474]
Процентная ставка, используемая на рынке для дисконтирования выкупной цены облигации, является спот-ставкой соответствующего периода до погашения. Однако эта спот-ставка не фигурирует во время торгов на рынке, определяется лишь текущая цена облигаций с нулевым купоном. Спот-ставку можно рассчитать, зная текущую стоимость облигации, из следующего уравнения [c.20]
Определение стоимости облигации с нулевым купоном, т.е. дисконтирование будущего платежа по соответствующей ставке, — один из основных элементов вообще в определении стоимости всех видов облигаций. Истинность этого утверждения проиллюстрирована далее. [c.35]
В гл. 1 мы узнали, что IRR — это ставка дисконтирования, которая приводит совокупность будущих денежных потоков к их текущей стоимости. Например, ставка, которая дисконтирует будущие купонные платежи и стоимость облигации при погашении к ее текущей рыночной стоимости, — это IRR. Она называется ставкой общего дохода или полным доходом при погашении. [c.375]
Логика рассуждений в данном случае такова, В условиях равновесного рынка текущая рыночная цена облигации совпадает с ее текущей теоретической стоимостью, т.е. Pm = Vt, и может быть найдена по формуле (5.5). Денежный поток в данном случае можно представить следующим образом имеется восемь периодов в каждый из первых семи периодов денежные поступления составляют 7,5 тыс. руб. (100 15% 2 100%) в последнем периоде помимо 7,5 тыс. руб. инвестору причитается еще нарицательная стоимость облигации. Поскольку рыночная норма прибыли составляет 10%, коэффициент дисконтирования в расчете на полугодовой период составит 5%. Дисконтирующий множитель для п = 8 и г = 5% равен 6,463. Таким образом, из формулы (5.5) [c.209]
При погашении облигаций нового выпуска, как это предусмотрено условиями эмиссии, держатели получат уже не 1000, а 1140 дол., т.е. единовременный доход через пять лет составит 140 дол. на облигацию. Дисконтированная стоимость этой величины с позиции начала пятилетнего периода, которую уже можно сравнивать с приведенной стоимостью аннуитета, может быть найдена следующим образом [c.223]
Выражение "5s of 98" означает, что срок погашения облигации наступает в 1998 г., а выплачиваемый годовой процент составляет 5% от номинальной стоимости облигации. Выплаты процентов называюткулонньшмвыплатами. Инвесторы в облигации сказали бы, что эти облигации имеют купонную ставку 5%. При наступлении срока погашения в 1998 г. выплачиваются номинал и процент. Цена каждой облигации обозначается в процентном отношении к номинальной стоимости. Поэтому, если бы номинальная стоимость равнялась 1000 дол., вы должны были бы заплатить за облигацию 852,11 дол., и ее доходность составила бы 8,78%. Обозначив 1993 г. как t= 0, 1994 г. как /= 1 и т. д., мы проводим следующие вычисления дисконтированных потоков денежных средств9 [c.620]
JдТеперь давайте рассмотрим проблему, с которой столкнулся г-н Короткий. У г-на KODO кого него также есть 10 Ю дол. для инвестирования, но он хочет вернуть их в году 1. Сама собой напрашивается стратегия — инвестировать в облигацию со сроком 1 год. Тогда доход г-на Короткого составит 1000(1 + г,). Это стратегия К1 в таблице 23-4. Вторая стратегия (К2 в таблице) - купить двухгодичную облигацию и продать ее в конце 1-го года. Продажная цена будет равняться приведенной стоимости облигации в 1-м году. К тому времени останется один год до погашения облигации. Ее приведенная стоимость будет равна доходу по ней во втором году 1000(1 + г,)2, дисконтированному по ставке, г2— ставке "спот" на один период, доминировавшей в 1-м году [c.626]
Опять для упрощения предположим, что все облигации (т. е. неденежные активы) являются консолями ( onsols), или бессрочными облигациями, т. е. облигациями без фиксированного срока погашения. Как отмечалось в главе 7, английское правительство размещает консоли на британском рынке облигаций. Эти ценные бумаги предполагают непрерывный поток фиксированных номинальных платежей их владельцам. Номинальная дисконтированная стоимость консоли равна R/r, где R — фиксированный номинальный платеж, получаемый в каждый данный период, иг — номинальная рыночная процентная ставка. Если R = 1000 долл. в год, а рыночная процентная ставка (г ) равна 10%, тогда дисконтированная стоимость консоли составит 10 000 долл. [c.526]
Стоимость облигации рассчитывается суммированием стоимости аннуи тега (процентные платежи) и дисконтированной номинальной стоимости Обли гация оценивается с помощью соответствующей процентной ставки и заданного числа периодов, в течение которых производятся выплаты [c.124]