Рационирование капитала — текущие дебаты [c.195]
Иногда капитал, который необходим фирме, нельзя получить на открытом рынке. В подобных ситуациях "рационирования капитала", как их обычно называют, фирма вынуждена перераспределять внутреннюю структуру своего существующего [c.208]
В этой главе мы рассмотрим ряд методов анализа оценочной стоимости инвестиционных, проектов для фирмы. Обоснованность отдельных методов базируется на точности и согласованности обработки доступной информации и ограничениях допущений, лежащих в основе этих методов. Мы доказываем, что из всех методов, рассматриваемых в этой главе, метод чистой приведенной стоимости (NPV) наиболее ясно показывает прирост состояния отдельного человека или фирмы в результате решения о принятии определенного проекта. Однако метод чистой приведенной стоимости базируется на целом ряде допущений, которые не выполняются в полной мере на практике. В частности, этот метод нельзя использовать для оценки проекта в ситуации рационирования капитала и его необходимо модифицировать для учета относительной эффективности, с которой данный проект преобразует затраты капитала в прирост наличности. И, наконец, мы проводим обзор некоторых общих проблем, с которыми сталкиваются руководители в принятии инвестиционных решений, и, в частности, рассматриваем причины, по которым одни руководители предпочитают проекты, которые быстро окупают затраты капитала, а другие нет. [c.226]
Всегда возможна ситуация, когда фирма испытывает недостаток краткосрочных инвестиционных фондов, что ограничивает выбор инвестиционных проектов, которые она может принять. Существует целый ряд причин, по которым может возникнуть эта проблема "рационирования капитала". Однако подобные проблемы обычно преодолеваются при наличии приемлемых инвестиционных проектов. [c.248]
Безусловно, эта проблема более существенна для малых компаний, которые обычно не имеют широкого выбора источников финансирования, доступного для крупных компаний. В этой книге мы рассмотрим случай рационирования капитала только для одного периода. [c.248]
ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЕ В УСЛОВИЯХ РАЦИОНИРОВАНИЯ КАПИТАЛА [c.223]
Даже ограничения на инвестиционные ресурсы, которые упорядочивают процесс рационирования вложений, в действительности оказываются достаточно гибкими. Так, с целью увеличения капитала в условиях развитого рынка запасы месторождений могут быть переданы в залог, проданы или сданы в аренду. Тем самым необходимый объем инвестиций может быть адаптирован для того, чтобы компания могла генерировать капитал в любое время. [c.84]
Цены как результат взаимодействия предложения и спроса сообщают важную информацию, необходимую для согласования решений, принимаемых домашними хозяйствами и фирмами. Эта информация играет важную роль в решении обществом проблемы рационирования (распределения) ресурсов. С одной стороны, цены определяют уровень расходов потребителей и тем самым воздействуют на их выбор со стороны затрат. С другой стороны, от цен зависит объем поступлений производителям, и это влияет на их экономические решения со стороны выгод. Например, увеличение цен на хлеб — сигнал покупателям ограничить его потребление, а фирмам — увеличить производство, чтобы восстановить равновесие на рынке хлеба. Покупатели, желающие приобрести товар по цене равновесия, потребляют его тот, кто не желает или не способен уплатить эту цену — не потребляет этот товар. Наконец, цены за использование труда, капитала и земли определяют доходы их владельцев. Поэтому результативность экономической деятельности, выражаемая в уровне ее доходности, служит сигналом, побуждающим каждого избирать такой род занятий, при котором его усилия оказываются наиболее продуктивными. А рыночное сообщество в целом оказывается способным к наиболее быстрым реакциям в ответ на самые разнообразные изменения [c.26]
Рационирование кредитных ресурсов Кредитные потолки — ограничения на объем предоставляемых банками кредитов. Кредитные квоты устанавливаются как доля от капитала, объема существующего кредитного портфеля или объема привлеченных вкладов [c.283]
Таким образом, экономика — наука социальная, она посвящена изучению поведения людей, их решений, связанных с выбором из ограниченных ресурсов. Экономическая наука изучает, ЧТО производить, КАК производить и ДЛЯ КОГО производить. Тем самым она изучает и производство, и потребление товаров и услуг, которыми мы постоянно пользуемся. Производство возможно лишь при наличии четырех факторов — земли, труда, капитала и предпринимательских услуг. Люди для решения вопросов ЧТО КАК и ДЛЯ КОГО создают экономические системы, которые различаются формой собственности на факторы производства и способом принятия решений. Ограниченность ресурсов и выбор полезно рассматривать с помощью кривой производственных возможностей. Ограниченность ИМЕЕТ свои последствия — конкуренцию, рационирование и дискриминацию. [c.20]
Аналогия с потреблением в домашнем хозяйстве очевидна. В гл. 4 мы видели, что текущий уровень потребления может зависеть скорее от текущего, чем от постоянного, дохода, если домашнее хозяйство ограничено в денежных средствах. То же самое относится к фирме, сталкивающейся с рационированием кредитов, — величина инвестиционных расходов может зависеть скорее от текущего потока наличности, чем от дисконтированной предельной производительности капитала. [c.169]
Независимо от причины рационирования кредитов важнейшее его последствие заключается в том, что для оценки общего уровня инвестиций фундаментальное значение приобретают внутренние ресурсы фирмы. Когда фирма не может получить кредит под рыночную ставку процента г, ее способность финансировать инвестиционные проекты зависит от величины нераспределенной прибыли и возможностей обеспечения притока денежной наличности в будущем. В таких условиях основной капитал в каждом конкретном периоде не будет приближаться к оптимальному уровню, определяемому рыночной ставкой процента и предельной производительностью капитала. Таким образом, рационирование кредитов наряду с издержками регулирования оказывается еще одной причиной постепенности приближения величины основного капитала к желаемому уровню. [c.170]
Пассивные деньги. Менеджеры могут отказаться от возможностей прибыльных инвестиций, если для их финансирования они должны найти новый капитал. Майерс и Меджлаф (Myers and Majluf, 1984) показали, что, поскольку менеджеры имеют больше информации относительно будущих проектов, чем инвесторы, то новые акции должны быть выпущены по меньшей цене по сравнению с истинной ценностью финансирования этих проектов, что приведет к отказу от хороших проектов и к рационированию капитала для некоторых фирм. Поэтому для компаний с избыточными деньгами и отсутствием инвестиционных возможностей может быть целесообразным поглощение нуждающейся в деньгах фирмы с хорошими инвестиционными возможностями, причем то же самое справедливо и для обратного случая. Дополнительная ценность от объединения этих двух фирм является приведенной ценностью проектов, которые остались бы нереализованными, если бы фирмы остались независимыми друг от друга, но могут быть реализованы теперь благодаря доступности денег. [c.948]
Предыдущий анализ содержит ключ к решению проблемы, вызывающей сегодня оживленные дискуссии эта проблема касается факторов, определяющих оптимальные инвестиции при условиях рационирования капитала или фиксированного бюджета капиталовложений. Отмечают, что это ограничение имеет место, когда фирма (или индивид, или даже какой-либо административный орган правительства) не может взять в долг дополнительное количество капитала и поэтому ей (ему) остается заниматься наилучшим использованием капитала, которым она (он) уже фактически обладает или который вот-вот поступит в ее (его) распоряжение.15 В теоретической экономической литературе очень близкую идею высказывал Скитовски, который, рассматривая доступность капитала в смысле текущих капитальных фондов как фиксированный фактор, ограничивающий размер фирмы, выдвигал в качестве инвестиционного критерия максимизацию прибыли на единицу вложенного капитала .16 Лутцы, напротив, в качестве инвестиционного [c.195]
Вместо того чтобы углубляться в дальнейшее изучение различных значений, которые может иметь фиксированность капитала фирмы, более полезным будет рассмотрение того, как фишерианский подход позволяет решить проблему рационирования капитала. Я должен здесь использовать в качестве иллюстрации случай (его можно назвать ситуацией Скитов-ски), когда инвестор сталкивается с разрывом (отсутствием непрерывности) на рынке, что делает предельную ставку заимствования бесконечно большой. Я рассматриваю данный случай (являющийся, по моему мнению, эмпирически значимым только в коротком периоде) в качестве основы для анализа рационирования капитала. [c.198]
Как и в случае с оптимумом, находившимся в зоне II при отсутствии рационирования капитала, правила сегодняшней ценности и внутренней нормы дохода можно формально модифицировать в целях применения к ситуации, при которой оптимум пребывает в той же зоне, но уже при наличии упомянутого рационирования. Ставка дисконта, используемая для вычисления сегодняшней ценности или в качестве стандарта сопоставления с внутренней нормой дохода от прироста стоимости проекта, определяется наклоном кривой инвестиционных возможностей в точке ее касания кривой полезности в зоне II (иными словами, эта норма представляет собой предельную производственную норму дохода) при использовании этой нормы вышеназванные правила позволяют правильно определить оптимум. Но эту норму невозможно определить, пока не найдено оптимальное решение, и поэтому ее применение не сможет помочь в обеспечении такого решения. Исключением является случай с нахождением оптимума в зоне III этот случай содержит кредитование, возникающее в ситуации Скитовски. Здесь, конечно, должна употребляться ставка кредитования. В то же время не используется неопределенная ставка дисконта, дающая верные результаты, когда правила, применяемые при выявлении оптимумов, пребывающих в зоне II, могут рассматриваться в качестве разновидности теневой цены, отражающей производственную норму дохода, обеспечиваемого наилучшей альтернативной возможностью. [c.200]
В случае, когда выбор проекта обусловлен диверсификацией кредитного портфеля, в процедуру выбора можно включить показатель, отражающий изменение уровня риска портфеля при добавлении данного проекта, например, значение корелляции дохода по проекту с доходом портфеля. При рационировании капитала, если суммы необходимого финансирования по проектам имеют существенное (для инвестора) различие, имеет смысл ввести в процедуру выбора показатель, характеризующий величину необходимых по проекту инвестиций. При построении показателя необходимо учитывать, что чем меньше требуется вложений, тем лучше для инвестора, имеющего ограничения по общей сумме инвестиций. [c.391]
Сущность политики рационирования капитала состоит в более выгодном использовании ограниченных финансовых рее с целью максимизации будущей ценности предприятия. Тс из множества инвестиционных проектов, имеющих положител чистый дисконтированный доход (NPV > 0), нужно сформир< инвестиционный портфель с учетом двух критериев [c.223]