Номинальные процентные ставки выделяются из всех возможных переменных, рассматриваемых в качестве промежуточных целей, по ряду причин. Во-первых, ФРС может постоянно наблюдать за процентными ставками. Усредненные данные о процентных ставках по финансовым инструментам поступают ФРС ежедневно, а о некоторых процентных ставках ФРС может получать информацию каждый час. Как уже отмечалось, измеримость и своевременность являются основными критериями отбора промежуточной цели номинальные процентные ставки идеально удовлетворяют этим условиям. [c.651]
Другим преимуществом использования номинальной процентной ставки и качестве промежуточной цели является также автоматическое устранение эффектов, связанных с колебаниями предложения денег в экономике. Как уже отмечалось в главе 14, денежный мультипликатор в действительности не является константой. Он зависит от нескольких факторов, в том числе от требуемой нормы резервного покрытия, от отношения спроса небанковского сектора на деньги к трансакционным депозитам, от отношения спроса депозитных учреждений на избыточные резервы к трансакционным депозитам. Последние два фактора, в свою очередь, обычно зависят от ожиданий, вкусов и пристрастий домашних хозяйств, фирм и депозитных учреждений. Следовательно, денежный мультипликатор, а тем самым и денежная масса могут изменяться и без каких-либо действий со стороны ФРС. [c.655]
В свою очередь изменения денежной массы, вызванные изменениями денежного мультипликатора, приведут к увеличению или падению равновесной процентной ставки, вызывая тем самым вертикальное смещение графика LM. Однако осуществляя таргетирование номинальной процентной ставки, ФРС, так же как и случае с колебаниями спроса на деньги, может предотвратить такое смещение графика LM. Поэтому использование номинальной процентной ставки в качестве промежуточной цели автоматически устраняет эффект от колебаний реального дохода, выражающийся в изменении номинальной денежной массы. Это позволяет ФРС достичь основной цели — обеспечения реального дохода при неизменности графика IS. [c.655]
Как уже отмечалось, проблема изменчивости IS является наиболее очевидным недостатком таргетирования номинальной процентной ставки. Однако существуют и другие вероятные проблемы. Одна, на которую указывают многие монетаристы, заключается в том, что, однажды начав таргетирование процентной ставки, ФРС может сбиться с изначального курса, который заключается в достижении основных целей — заданного уровня дохода и цен. В ходе таргетирования процентной ставки, как отмечают многие критики, ФРС забывает, что ставка процента — это промежуточная цель, и обращается с ней как с основной целью. [c.657]
Таргетирование незаимствованных резервов как автоматический денежный стабилизатор. Если растет спрос на деньги (рис. В), то при заданной номинальной процентной ставке равновесный спрос на деньги увеличится до А/,, что много выше промежуточной цели ФРС — заданного уровня денежной массы М. Часть прироста денежной массы будет следствием увеличения банковских депозитов, что приведет к увеличению спроса на обязательные резервы со стороны банков. Следовательно, график совокупного спроса на резервы сместится вправо (рис. А). Это вызовет рост равновесной процентной ставки по федеральным фондам с / " до г] и, если это изменение ожидается надолго, смещение вверх кривой доходности федеральных фондов и кривой доходности казначейских ценных бумаг (рис. Б). В результате рост номинальной процентной ставки по казначейским ценным бумагам, с г° до г, приведет к падению равновесной денежной массы до М2, что ближе к заданному ФРС значению М. Следовательно, осуществляя таргетирование незаимствованных резервов, ФРС за счет корректировок процентных ставок автоматически стабилизирует денежную массу при изменчивом спросе на деньги. [c.701]
Как видите, существует множество потенциальных промежуточных целей денежно-кредитной политики. В последние годы ФРС делала акцент на процентных ставках и денежной массе. Некоторые считают, что в качестве промежуточной цели также использовался номинальный доход. Это очень интересная и захватывающая область теоретических проблем денежно-кредитной политики. Не меньший интерес представляет и тема, к которой мы обратимся в главе 25. В рассматриваемой главе мы лишь слегка обозначили проблемы проведения денежно-кредитной политики в современном мире. В главе 25 мы обсудим проблемы, связанные с принятием оптимальных решений о проведении текущей и перспективой денежно-кредитной политики. Как мы увидим, эта проблема соперничает по степени значимости со стратегиями выдвижения промежуточных целей ФРС. [c.671]
Проблема, с которой столкнулись экономисты после 1982 г., заключалась в определении эффективности таргетирования заемных резервов при неясных промежуточных целях денежно-кредитной политики ФРС. После 1982 г. официальные лица ФРС время от времени придавали важное значение ряду индикаторов денежно-кредитной политики, включая номинальный доход, временную структуру процентных ставок, международные торговые потоки, товарные цены, а в последнее время и денежную массу Следовательно, экономистам было очень сложно в полной мере оценить эту тактическую цель. В какие-то моменты казалось, что таргетирование процентной ставки по федеральным резервам переплеталось с таргетированием заемных резервов. Истинное положение было известно только ФРС. [c.706]
Вопрос о том, на какие целевые показатели следует ориентироваться руководящему денежно-кредитному учреждению, сложен. Конечная же цель проводимой им политики — содействие экономической стабильности и росту при низком уровне инфляции. С точки зрения этих результатов процентные ставки и денежные агрегаты являются только промежуточными целевыми показателями, которыми разработчики экономической политики стремятся управлять, чтобы воздействовать на такие конечные цели, как производство, занятость и инфляция. Некоторые группы ученых призывали руководящее кредитно-денежное учреждение сосредоточиться непосредственно на достижении этих целей, что едва ли возможно. Например, предлагалось, чтобы руководящий орган кредитно-денежной политики сосредоточился на достижении желаемого темпа роста номинального ВВП. И хотя даже эта задача весьма затруднительна, интерес вызывает не номинальный, а реальный ВНП, управлять которым значительно сложнее. Несмотря на то что производство, занятость и инфляция являются конечными целями, центральный банк обладает хорошими возможностями регулирования только промежуточных целевых показателей. [c.311]
Как показано на рис. 24-3, использование номинальной процентной ставки в качестве промежуточной цели представляется достаточно перспективным предложением. Действительно, очевидная простота таргетировапия номинальной процентной ставки является одним из основных его преимуществ. Есть, однако, и другие, более важные преимущества. [c.654]
Выбор значения процентной ставки по федеральным фондам для достижения заданной денежной массы. Если промежуточной целью ФРС является денежная масса М, то номинальная процентная ставка, нужная для обеспечения спроса небанковского сектора на деньги, будет гп(М ), как показано на рис. Я При временной и рисковой структуре процентных ставок, описанных кривыми доходности (рис. 5), процентная ставка по федеральным фондам, согласующаяся с промежуточной целью денежно-кредитной политики, будет равна rt(M ). Следовательно, это и есть заданная процентная ставка по федеральным фондам, которую ФРС собирается таргетировать на рынке банковских резервов (рис. А). [c.695]
Конечно, циничный взгляд объясняет поведение ФРС. Однако существует и другое объяснение. Оно заключается в том, что, на самом деле, ФРС, как и заявляли ее представители, таргетировала заемные резервы. Тем не менее она пришла к выводу, что должна изменять объем заемных резервов в попытке достичь другие цели. Например, если бы ФРС использовала номинальный доход в качестве промежуточной цели, о применении которого на неформальной основе говорят в последние годы, то усилия ФРС по стабилизации номинального дохода потребовали бы периодических корректировок заданного объема заемных резервов на рынке банковских резервов. Более того, колеблющиеся вверх и вниз корректировки ФРС объема заемных резервов могут быть оптимальными в данной ситуации и соответствовать меньшей изменчивости процентной ставки по федеральным фондам, даже если стабилизация ставки по федеральным фондам не является задачей ФРС. [c.707]
Хотя ФРС напрямую контролирует переменные финансового рынка, ей не следует ограничиваться этими переменными как единственными потенциальными промежуточными целями. Одной из экономических переменных, на которую ФРС и другие экономисты недавно обратили внимание, выступает номинальный доход. Другой переменной являются товарные цены. Некоторые экономисты выступают сторонниками модификации таргетирования1 процентных ставок, вариантом которого рассматривается таргетирование разницы между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками, описывающей временную структуру процентных ставок. [c.651]
Смотреть страницы где упоминается термин Номинальная процентная ставка как промежуточная цель
: [c.654] [c.694] [c.695]Смотреть главы в:
Современные деньги и банковское дело -> Номинальная процентная ставка как промежуточная цель