Критерий NPV отвечает основной целевой установке, определяемой собственниками компании,— повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (1 ) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений (СК), генерируемых ею в течение прогнозируемого срока (п). Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. [c.129]
Как отмечалось в начале раздела, вторая цель трансформации отчетности (речь идет, главным образом, о балансе) заключается в представлении баланса в форме, облегчающей расчет основных аналитических коэффициентов, наглядность и пространственно-временную сопоставимость. Это достигается построением уплотненного (свернутого) баланса путем агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей и их перекомпоновки. Тем самым может быть резко сокращено число статей баланса повышена его наглядность. Этот прием особенно полезен и необходим при сравнительном анализе балансов отечественной и зарубежной компаний. Как уже упоминалось, в экономически развитых странах нет жесткой регламентации структуры баланса. Поэтому одним из первых шагов сравнительного анализа является приведение балансов к сопоставимой по составу статей структуре. Свертка может применяться также при подготовка баланса для расчета аналитических коэффициентов агрегированием статей в этом случае достигается большая наглядность для чтения баланса и упрощаются алгоритмы расчета. Отметим, что свертка баланса является вполне обыденной процедурой при проведении пространственно-временных сопоставлений. [c.289]
Аналитики коммерческих кредитов оценивают имеющуюся у них информацию с помощью методов, основанных на надежных логических и учетных принципах. Они выполняют ряд технических операций, включающих исчисление коэффициентов, преобразование информации для установления ее достоверности, оценку деятельности компании в целом, сопоставление статистических данных с данными других фирм и прогнозирование будущих хозяйственных результатов. [c.26]
Коэффициенты относятся к наиболее известным и широко применяемым инструментам анализа финансовой отчетности. Они позволяют изучать взаимосвязи между различными элементами совокупности финансовых отчетов путем представления информации в удобной для обработки форме. А так как коэффициенты представляют собой относительные величины, аналитик может охарактеризовать показатели работы компании в динамике (анализ тенденций) или же в сопоставлении с конкурентами и отраслью в целом (сравнительный анализ). [c.268]
В настоящей главе представлены арифметические расчеты и значение трех основных групп финансовых коэффициентов — ликвидности (как для целей ликвидации, так и для функционирования), левереджа (также обеих разновидностей) и прибыльности. В ней также рассмотрено, как отбирают и применяют коэффициенты для выявления существенных тенденций и сопоставления результатов деятельности компании с аналогичными показателями других фирм той же отрасли. [c.268]
При анализе тенденции на основе сопоставления коэффициентов одной компании в динамике конкретная учетная политика при составлении отчетов не столь важна, если только политика проводится последовательным образом. Однако при сравнениях разных компаний отрасли стремятся найти компании, использую- [c.270]
Другой недостаток внутриотраслевых сравнений состоит в том, что некоторые диверсифицированные компании объединяют различные виды деятельности в один финансовый отчет, что крайне затрудняет точные сопоставления. В настоящей книге неоднократно подчеркивалось, что ни один метод анализа сам по себе не может дать полную финансовую картину компании. Сказанное особенно относится к коэффициентам. Они представляют собой относительные величины, которые приобретают смысл лишь в сочетании с другими показателями. [c.271]
Некоторые дополнительные усилия по преобразованию коэффициента оборачиваемости в дни будут сполна вознаграждены тем, что этот показатель более нагляден. Например, изменение среднего периода инкассации с 37 до 44 дней дает более наглядное представление, нежели уменьшение показателя оборачиваемости с 9,9 до 8,3 раза в год. Приведение к дням облегчает также сопоставление оборачиваемости дебиторской задолженности с предлагаемыми компанией условиями кредита. [c.279]
Коэффициенты оборачиваемости запасов и дней запаса показывают, как часто оборачиваются или продаются запасы при обеспечении текущего объема продаж. Оборачиваемость запасов характеризует эффективность закупок, реализации и производства. Однако она имеет смысл лишь по отношению к прошлым показателям данной компании или при сопоставлении с аналогичными компаниями той же отрасли. [c.281]
Этот коэффициент также подвержен неточностям, так как основан на соотнесении закупок и задолженности по счетам к оплате, а данные о закупках часто отсутствуют. Поэтому вместо стоимости закупок берут себестоимость проданных товаров, хотя промышленная компания в нее включает некоторые накладные расходы и прямую заработную плату. По названной причине этот коэффициент лучше всего использовать в качестве ориентира при сопоставлении аналогичных компаний или анализе тенденций. Среднюю оборачиваемость кредиторской задолженности исчисляют по следующей формуле [c.283]
Указанный коэффициент используют главным образом для сопоставления компаний одной отрасли. [c.287]
Однако в результате выплаты дивидендов сумма, которую можно добавить к собственному капиталу, уменьшается еще больше. Коэффициент "прибыль/продажи" полезен при сопоставлениях внутри данной отрасли и анализе тенденций в соотношении прибыли и продаж компании за ряд лет. [c.294]
Коэффициент "прибыль/активы "(ROА) характеризует прибыльность компаний, т.е. насколько эффективно она использует свои активы. В принципе он основан на сопоставлении чистой прибыли и совокупных активов. Часто его рассчитывают неверно потому, что не принимают во внимание колебания прибыли, обусловленные различными уровнями процентных расходов. Теоретически, проценты уплаченные — это часть отдачи на активы (после вычета себестоимости проданных товаров, операционных расходов и т.д.), но эта часть достается кредиторам, а не акционерам. Если при расчете отдачи от активов игнорируют процентные расходы, наличие значительных заемных средств уже само по себе повлечет снижение коэффициента по сравнению с фирмой без большей задолженности, а это вуалирует то, насколько эффективно руководство компаний распоряжается активами. [c.295]
Коэффициент "дивиденды/прибыль", равный 53%, как представляется, затрудняет прирост собственного капитала в период, когда анализ указывает на его настоятельную необходимость. Но так как этот коэффициент применительно к двум другим компаниям соответствующей группы отсутствует, трудно дать количественное выражение такому сопоставлению. Кроме того, выплата дивидендов — это лишь один из многих путей для получения владельцами средств от фирмы. Аналитику следует также обратить внимание на чрезмерные жалованье и дополнительные выплаты руководящим работникам/владельцам, аренду основных средств у владельцев и т.п. [c.309]
Важно иметь в виду, что поскольку финансовые отчеты могут базироваться на разных учетных методах, разных структурах корпораций и политике руководства, то сопоставления коэффициентов редко бывают точными. Поэтому выводы из них следует рассматривать в качестве общих показателей результативности работы компаний, а не как абсолютно точные прогнозы. [c.313]
Эмпирический анализ показал, что инвесторы требуют, чтобы акции, доход по которым колеблется (доход включает дивиденды и изменения цены акции), давали в среднем более высокий доход. К примеру, в долгосрочном аспекте на компьютерные акции можно получить более высокий доход, нежели на акции компании коммунальных услуг, которые регулируются монополиями. И хотя стандартное отклонение для ряда наблюдений (например, различных цен и дохода от группы акций во времени) измерить можно, для сопоставления информации между группами переменных или группами фирм требуется дополнительный расчет. Речь идет о коэффициенте вариации. Последний характеризует отношение стандартного отклонения доходов к их ожидаемой величине. Иными словами, он показывает стандартное отклонение от средней величины в процентном выражении, а не просто "сырые" величины. Это процедура схожа с представлением в относительных величинах статей баланса. [c.403]
В главе 20 мы рассматриваем ключевые соотношения инвестированного капитала, прибыли, дивидендов и рыночной цены, которые управляют нашими суждениями об эффективности компании и о привлекательности ее ценных бумаг. Изучение обыкновенных акций может включать сопоставление абсолютных значений показателей и ключевых коэффициентов за многие годы. Такие данные могут дать аналитику представление о том, в каком направлении и как движется компания. В большинстве случаев для этого достаточно изучить балансовые отчеты и отчет о прибылях и убытках, скажем, за 10 лет, особенно когда речь идет о сопоставлении двух или более компаний. Более полное исследование должно включать совокупную прибыль за десятилетия, так чтобы можно было посчитать несколько ключевых коэффициентов за ряд десятилетий. [c.356]
Самым широким показателем прибыльности является отношение конечной чистой прибыли к капиталу. Конечная чистая прибыль отражает все виды регулярных прибылей и потерь, включая подоходный налог, в том числе вычеты на выплату процентов по долговременному долгу и на арендные платежи, поскольку процент есть часть дохода. Фундаментальным достоинством показателя дохода на инвестированный капитал является то, что он измеряет общую эффективность бизнеса по отношению к сумме средств, предоставленных всеми инвесторами, а не только какой-то одной группой. Коэффициент измеряет способность руководства прибыльно использовать все активы независимо от способа их финансирования. Коэффициент можно рассчитывать на основе прибыли до уплаты подоходных налогов, что даст нам показатель доходности, независимый от способа финансирования и от налогообложения. Последний вариант показателя бывает полезен при сопоставлении компаний. [c.375]
Рентабельность капитала до амортизационных отчислений (коэффициент 17). Показатель рентабельность капитала до амортизационных отчислений предназначен для сопоставления показателей рентабельности капитала после устранения воздействия амортизационной политики. При использовании этого коэффициента важно помнить о следующем. Во-первых, это показатель ни истинной рентабельности, ни потока денег. Это просто метод ранжирования компаний, пренебрегающий различиями амортизационной политики. Он исходит из того, что амортизационные расходы компаний должны быть одинаковыми относительно величины капитала. Поэтому при сопоставлении компаний, которые сильно различаются между собой в этом отношении, можно прийти к неверным выводам. [c.379]
На рисунке 20.6 показаны еще несколько коэффициентов, которые могут оказаться полезными. Отношение амортизационных отчислений к объему сбыта и к первоначальной стоимости зданий, сооружений и оборудования (коэффициенты 36 и 37) используют прежде всего для внутриотраслевого сопоставления компаний, обладающих примерно сходной структурой основных производственных фондов. Коэффициенты должны показывать уровень либерализма или консерватизма амортизационной политики. Можно использовать корректировки, чтобы сделать сопоставимой амортизационную политику. В случае капиталоемких компаний амортизационные отчисления могут составлять очень большую долю общих расходов. Тогда даже незначительное изменение нормативного срока службы основных средств может стать причиной значительного изменения отчетного показателя чистой прибыли. [c.389]
Сопоставление компаний ключевые коэффициенты [c.391]
Глава 21. Сопоставление компаний ключевые коэффициенты 393 [c.393]
Ценность акции (Pri e/Earnings Ratio, P/E). Рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию. Коэффициент Р/Е служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Этот показатель уже можно использовать в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях. Компаниям, имеющим относительно высокое значение коэффициента устойчивости экономического роста, характерно, как правило, и высокое значение показателя ценность акции . [c.358]
Коэффициент k m, имеет ряд особенностей, которые необходимо иметь в виду, выполняя пространственно-временные сопоставления. Во-первых, числитель коэффициента включает оценку запасов и дебиторской задолженности. Поскольку методы оценки запасов могут варьировать, это оказывает влияние на сопоставимость показателей то же самое следует иметь в виду в отношении трактовки и учета сомнительных долгов. Во-вторых, значение коэффициента в принципе тесно связано с уровнем эффективности работы предприятия в отношении управления запасами некоторые компании за счет высокой культуры организации технологического процесса, например, путем внедрения системы поставки сырья и материалов, известной под названием точно в срок (just-in-time), могут существенно сокращать уровень запасов, т.е. снижать значение коэффициента текущей ликвидности до уровня ниже, чем в среднем по отрасли, без ущерба для текущего финансового состояния. В-третьих, некоторые предприятия с высокой оборачиваемостью денежных средств могут позволить себе относительно невысокие значения коэффициента kmi. В частности, это относится к предприятиям розничной торговли. В данном случае приемлемая ликвидность обеспечивается за счет более интенсивного притока денежных средств в результате текущей деятельности. Таким образом, анализируя текущее финансовое положение предприятия, необходимо по возможности учитывать и другие факторы, в явном виде не оказывающие влияния на значение этого и других коэффициентов. [c.311]
Использование коэффициентов для анализа тенденций (сопоставления результатов деятельности компании заряд лет) и сравнительного аначиза (сопоставление результатов деятельности данной компании с показателями других компаний той же отрасли). [c.50]
Кроме того, точность расчета зависит от различий в числах, входящих в знаменатель. Например, использование L1FO или FIFO при оценке запасов также влияет на результат, а это может означать, что показатели дней между компаниями несопоставимы. Сказанное подтверждает необходимость корректировки аналитической таблицы путем включения в стоимость запасов резерва LIFO, указанного в примечании. Иначе коэффициент позволяет делать сопоставления только для одной компании во времени. Изменения коэффициента требуют выяснения ряда вопросов, однако на основе самих изменений делать окончательные выводы не следует. Например, увеличение числа дней запаса может означать его устаревание, хотя сам коэффициент ничего не говорит кредитору о том, что некоторые позиции запаса устарели, но может подсказать кредитору соответствующие вопросы. [c.282]
Последние два коэффициента результативности — это "продажи/чистые основные средства" (оборачиваемость основных средств) и "продажи/совокупные активы" (оборачиваемость совокупных активов). Названные коэффициенты заслужили репутацию хороших отраслевых ориентиров, так как финансовый отдел компании "E.I.Du Pont de Nemours" рекомендовал их для анализа и сопоставлений между подразделениями. Если соответствующая фирма имеет коэффициенты намного выше или ниже среднеотраслевых, это может свидетельствовать либо об исключительно умелом руководстве, либо о надвигающихся серьезных проблемах. [c.305]