Важно дать ответ на вопрос, насколько серьезную угрозу представляет трансляционный риск. Если компания считает, что он не имеет особого значения, то тогда нет необходимости хеджировать такой риск. В поддержку этой точки зрения можно сказать, что отражение в балансовом отчете изменений активов и пассивов при их оценке в базовой валюте является всего лишь бухгалтерской процедурой, не имеющей существенного значения. Тот факт, что стоимость активов дочерней компании в США, выраженная в фунтах стерлингов, колеблется вместе с движением обменного курса доллара США к фунту стерлингов, может никак не повлиять на основную деятельность или прибыльность (в долларах США) дочерней компании. Поэтому затраты на хеджирование трансляционного риска могут считаться бессмысленными, так как фактически не существует риска потерь от колебаний курса. Эта точка зрения оправдана, если изменения курса рассматриваются как отклонения от относительно стабильного курса. Однако если существует определенная тенденция изменения курса, то сама эта тенденция может оказаться существенной, хотя отклонения от курса в ту или иную сторону могут и не иметь значения. Тенденция к снижению стоимости доллара США относительно фунта стерлингов в долгосрочной перспективе могла бы иметь существенную значимость для материнской компании. Даже если бы обесценение доллара и не имело последствий для деятельности дочерней фирмы, будущие поступления прибыли в фунтах стерлингов от дочерней в материнскую компанию уменьшились бы, и было бы правильным отразить такое уменьшение в балансовом отчете материнской компании при оценке активов дочернего филиала. Такое уменьшение стоимости активов дочерней компании в фунтах стерлингов уже имело бы существенное значение для материнской компании, и в этом случае возник бы вопрос о необходимости определенных мер по хеджированию валютного риска. [c.16]
Данная процедура позволяет избежать трансляционного (т. е. балансового) риска, обеспечивая соответствие зарубежных активов и пассивов в иностранной валюте. Если бы британская материнская компания получила ссуду в фунтах стерлингов и перевела ее в доллары для финансирования своего филиала в США, то у нее оказался бы актив, выраженный в долларах, при отсутствии соответствующих долларовых обязательств. Компания оказалась бы подверженной риску потерь от снижения стоимости доллара США относительно фунта стерлингов. Параллельная ссуда также может способствовать снижению операционного валютного риска. Прибыль от филиала в США исчисляется в долларах, и расходы по обслуживанию долга, которые должны финансироваться из прибыли филиала, также осуществляются в долларах. [c.235]
Итого, суммарный доход от данной инвестиции составляет 72,375 доллара США или 7,24 процента годовых. Как видно из табл 3, несмотря на падение котировок одного из эмитентов, суммарно инвестиция все-таки дала прибыль, хоть и незначительно превышающую процент по банковским депозитам. В данной ситуации пассивный инвестор не потерпел убытки, благодаря распределению рисков снижения курсовой стоимости акций эмитента, не только между двумя эмитентами, но и между эмитентами различных отраслей. [c.10]
Пример Предположим, что вы создали диагональный спрэд. Вы продали мартовский опцион колл с ценой исполнения 50 и получили премию 4 кроме того, вы купили июньский опцион колл с ценой исполнения 55 и заплатили 1. В итоге вы получили 300 долларов за вычетом брокерских комиссионных. Если рыночная стоимость акций упадет, то вы получите прибыль от снижения стоимости короткой позиции. Но если курс акций вырастет, то стоимость длинного опциона также будет расти. Максимальный риск по этим опционам составляет 5 пунктов. Однако поскольку вы уже получили 300 долларов, ваш фактический риск оказывается равным 2 пунктам. Если более ранний опцион колл истечет, обесценившись, то вы останетесь в длинной позиции по опциону колл , который истекает позже. Возможно, вы выиграете от последующего роста цен на акции. [c.95]
В реальности метод усреднения издержек заметно эффективнее действует на рынке товарных фьючерсов, чем на рынке акций или в секторе взаимных фондов. Стоимость акций определяется результатами работы соответствующей компании, эмитировавшей их. Фирма может обанкротиться. Если вы используете метод усреднения издержек при покупке акций, а компания вдруг становится банкротом, то вы потеряете все ваши вложения. Или, скажем, такой случай акции (а также бумаги компаний, участвующих во взаимном фонде) могут падать и падать, демонстрируя безостановочное снижение котировок, и даже никогда не вернуться на прежние уровни, на которых вы их приобретали. В то же самое время товары никогда не обесценятся до нулевой отметки. Станет ли апельсиновый сок когда-нибудь бесплатным Может ли он обанкротиться Зависит ли движение цен полностью от действий людей Очевидно, что на эти вопросы следует ответить "Нет". Я не беспокоюсь о том, что намерены делать наши фермеры, что собираются выращивать, будут ли продолжительные заморозки во Флориде в январе или в Бразилии в июле. В любом случае цены на апельсиновый сок сдвинутся и очень скоро. Всякий раз (за исключением самого последнего падения ниже 80 центов в апреле 1997 г.) цена подпрыгивала до 1,30 в течение полугодового периода после тех падений, уже упомянутых выше. Потребовалось приблизительно полтора года, но в конце 1998 г. цена на апельсиновый сок достигла уровня 1,30 доллара Если бы финансовый менеджер просто покупал по одному контракту на апельсиновый сок, инвестируя при этом каждый раз 5.000 долларов, которые находились у него в управлении, и делал бы это при каждом падении, а затем продавал бы их по 1,25 доллара, то такая торговля обеспечила бы годовой доход на уровне 18% за последние 18 лет без какого-либо очевидного риска. Инвестиции в размере 5.000 долларов превысили бы 105.000 долларов Общий доход составил бы 2.100% [c.34]
Следующие примеры иллюстрируют снижение риска со скоростью, в два раза превышающей скорость увеличения риска в условиях фиксированной пропорции с дельтой 1.000 долларов при использовании стратегии, которая допускает проседание стоимости торгуемого контракта на 8.000 долларов (очень агрессивное соотношение для управления капиталом). В первой части таблицы 7.1 показаны уровни роста, начиная с баланса счета 20.000 долларов. Во второй части показывается, что происходит при убытке в расчете 8.000 долларов на контракт, начиная с баланса 80.100 долларов с 11 контрактами, когда ставка снижения соответствует увеличению. [c.104]
Приведем характерный пример. Банковское страхование, получившее довольно широкое распространение в России, пошло по пути преобразования полиса в дешевую опцию к пластиковой банковской карточке. Таким образом продается большое количество услуг по страхованию от несчастного случая, рисковому страхованию жизни, страхованию карточки от потери. Потребитель, тратящий серьезные деньги на открытие счета, как правило, легко соглашается потратить еще несколько долларов на приобретение страховой защиты (и, соответственно, психологического комфорта, который она обеспечивает), особенно если ее у него еще нет. Компания СТС (один из лидеров банковского страхования) в 1998 г. добилась хороших результатов в страховании населения, обеспечив средний уровень стоимости полиса рискового страхования жизни в 91 руб., а по личному страхованию — 24 руб. Банковские продажи накопительного страхования жизни или полномасштабного страхования имущества, распространенные в экономически развитых странах, слабо прижились в России. Большой проблемой является сохранение высокой потребительской оценки полиса при снижении его стоимости. Для этого необходимо оставить в полисе риски с наибольшим значением для потребителей при невысокой вероятности реализации. [c.124]
В конце 2000 г. котировки российских валютных бумаг снижались. На рынок внешних обязательств России, как и на другие сегменты финансового рынка, оказывают влияние прежде всего ситуация с американскими процентными ставками и, самое главное, — перспективы их дальнейшего повышения. Инвесторы, пытаясь снизить риски, вели игру на понижение. Дело в том, что большая часть внешних долгов России номинирована в долларах, поэтому повышение процентной ставки Федеральной резервной системы США (ФРС) снижает стоимость российских долгов. Это основной фактор, определявший в конце 2000 г. снижение цен на внешние долги нашей страны и практически полностью нивелировавший позитивные факторы. Среди последних следует отметить крайне благоприятную для России ситуацию на сырьевых рынках, рост положительного сальдо платежного баланса, стабильный рост валютных резервов ЦБР, ужесточение норм валютного законодательства, направленных на сокращение экспорта капитала. [c.499]
Пример Предположим, что вы купили три майских опциона колл с ценой исполнения 40 и продали один майский опцион колл с ценой исполнения 55. Подобный переменный хедж создает возможность получения прибыли, исключая риск, связанный с продажей непокрытых опционов колл . Если рыночная стоимость базовых акций вырастает выше уровня в 60 долларов за акцию, то ваши длинные позиции, включающие три контракта, будут дорожать на три доллара в ответ на каждое снижение [c.113]
К сожалению, даже если бы в тот момент степень риска для страны была осознана экономистами, вряд ли радикальное изменение курса было политически возможно. Это предполагало бы сознательный отказ от шанса на экономический рост ради перестраховки на случай возможных (на вид еще не неизбежных) неприятностей иной в принципе характер отношений между аналитиками и системой принятия решений. Именно в 1997 г. российские коммерческие банки активно открывали иностранные кредитные линии, работали с форвардными контрактами в растущих масштабах и (наряду с регионами) вышли на рынок еврооблигаций для привлечения капитала. Минфин также был заинтересован в привлечении дешевого иностранного капитала в ГКО и снижении общей стоимости обслуживания внутреннего долга. Поведение иностранных инвесторов все еще было вполне рационально при предположении об устойчивом курсе рубля к доллару в долгосрочном коридоре, подкрепленном как официальной политикой правительства и ЦБ, так и поддержкой МВФ. Сомнительно, что какая-либо рациональная сила могла переломить все эти факторы и перевести политику в оборонительное (против будущего кризиса) русло. Кроме того, вероятность действий регуляторов (денежных властей), направленных на прямое сокращение доходов ключевых и наиболее политически влиятельных сегментов экономики, в любой развивающей стране с сильной кланово-олигархической системой вообще крайне мала. В середине 1997 г. окончательно сложилась та долговая ловушка, в которой экономика страны оказалась год спустя. [c.3]
В случае, если убыток вызван предусмотренным риском, покрытие ущерба компьютерной техники обеспечивается полисами страхования однако страхование предоставляет ограниченное (или вообще никакого) покрытие затрат на восстановление содержавшихся в технических средствах данных. Такое положение дел устраивает и страхователя, и страховщика. Программное обеспечение, стоящее тысячи долларов, может храниться на компьютерном диске стоимостью менее одного доллара. Страховщик никогда не сможет адекватно подсчитать риск, связанный с потерей этого обеспечения, а застрахованная фирма может принять простые меры для значительного снижения такого риска. [c.331]
Международные и национальные банки связаны между собой кредитными линиями, определяющими рамки, внутри которых они могут заключать определенные сделки, например с валютой, процентные свопы и т.п. Они могут быть также связаны долгосрочными кредитами. Как кредитные линии, так и ссуды фиксированы в долларах или другой твердой валюте. В странах, где валюта формально или неформально была привязана к доллару, национальные банки и заемщики исходили из того, что эта привязка сохранится. Часто они не прибегали к хеджированию валютного риска. Когда привязка к доллару рухнула, они остались с большим непокрытым валютным риском. Они начали отчаянно изыскивать покрытие, что оказывало огромное давление на национальные валюты. Балансы заемщиков резко ухудшились. Так, Siam ement, крупнейшая и мощнейшая компания в Таиланде, понесла убытки в размере 52,6 млрд. таиландских батов при начальном капитале в 42,3 млрд. таиландских батов, в 1996 г. прибыли компании составили 6,8 млрд. таиландских батов. Слабые компании пострадали еще больше. Многие заемщики использовали ссуды для вложений в недвижимость, а когда привязка к доллару была отменена, цены на недвижимость уже снижались. Таким образом, внезапно наряду с валютным риском возник кредитный риск, что побудило заимодавцев ограничить предоставление кредита. Это обстоятельство, наряду с бегством заграничных инвесторов с падающих рынков, инициировало самоподкрепляющийся процесс, который привел к 42%-ному обесценению таиландской валюты и 59%-ному снижению стоимости таиландских акций, выраженному в национальной валюте, с июня 1997 г. до конца августа 1998 г. В долларовом выражении суммарные потери составили 76%, что сопоставимо с 86%-ными потерями на Уолл-стрит в период с 1929 по 1933 гг. [c.95]
Паника распространилась на финансовые рынки соседних стран - я сравнил ее со все сокрушающим шаром другие сравнивали ситуацию с распространением заразы — современным вариантом бубонной чумы. В некоторых пораженных кризисом странах дисбалансы проявились в менее острой форме, но это их не спасло. Малазийская экономика была перегрета, но кредитно-денежная экспансия носила в основном внутренний характер, а торговый дефицит был довольно умеренным. Основы индонезийской экономики казались довольно прочными главная проблема заключалась в больших заимствованиях Индонезии у корейских и японских банков, у которых были свои проблемы, так что они были не в состоянии возобновить кредиты. Когда гонконгский доллар стал испытывать сильный нажим, система валютного управления привела к повышению процентных ставок, а это в свою очередь обусловило снижение стоимости недвижимости и акций. Международные банки, имевшие дело с гонконгскими банками, столкнулись с кредитным риском, о котором они даже не подозревали. Когда они заключали компенсационные сделки на процентные свопы26, они исходили из того, что суммы одинаковы для обеих сторон теперь же они осознали, что при изменении процентной ставки гонконгский партнер вдруг должен будет им уплатить большую сумму, чем та, которую они должны уплатить гон- [c.95]
В примере короткого переменного хеджа, показанного на рис. 8.17, вы продали пять июньских опционов колл с ценой исполнения 60 за 5 каждый, получив 2500 долларов кроме этого вы купили три июньских опциона колл с ценой исполнения 65 за 1 каждый, заплатив 300 долларов чистый доход составил 2200 долларов. Данный пример короткого переменного хеджа иллюстрирует более агрессивную стратегию, чем предыдущий пример, так как уровень дохода и риска в нем выше. Когда компенсирующие позиции по опционам колл ликвидируются, два опциона колл оказываются непокрытыми. Снижение рыночной стоимости базовых акций ведет к прибыли и если цены останутся ниже цены исполнения вплоть до истечения, то прибылью станут все 2200 долларов. Однако рост цен будет означать постоянно возрастающий уровень убытков. Если цены преодо- [c.114]
Но если указанное предположение верно, почему люди вообще играют в азартные игры В 1983 г., например, лотереи, проводившиеся штатами, собрали 4,7 млрд. долл., при этом выплаты призов составили всего 2,4 млрд. долл. Получается, что величина средней выплаты по лотерейному билету намного ниже его стоимости, причем выигрыш вообще носит неопределенный характер. Зачем тогда люди покупают лотерейные билеты Один из вариантов ответа заключается в том, что некоторые люди любят рисковать, хотя их отнюдь не большинство. Другой ответ сводится к тому, что даже противники риска время от времени находят радость в том, чтобы потратить несколько долларов ради удовольствия получить шанс выиграть большую сумму, точно так же как служащие, целый год сидящие в своих офисах безо всякого риска, несколько дней в году катаются на горных лыжах. Однако для серьезных дел покупается страховка, например на случай госпитализации или выплаты ущерба в результате дорожной аварии. В 1983 г. американцы направили на страховые взносы почти 270 млрд. долл. — примерно 8% ВНП. Складывается впечатление, что люди предпочитают тратить деньги скорее на снижение риска, покупая страховые полисы, чем на увеличение риска, участвуя в азартной игре3. Другие свидетельства (например, тот факт, что для привлечения работников на работы с повышенным риском необходимо предлагать чрезвычайно высокую заработную плату) также говорят в пользу того, что люди, принимая важные решения, как правило, избегают риска. [c.343]
Анализируя финансовую устойчивость АО "НПЗ", следует отметить, что из общей стоимости имущества, составляющей на 1.01.1995г. 8,15 трл. крб. (т.е. около 68 млн. долларов), стоимость его собственных средств равна 6,7 трл. крб. (или около 55,8 млн. долларов). Отношение стоимости собственных средств АО к общей стоимости имущества — коэффициент собственности, равный 0,82, характеризует очень высокую степень его финансовой независимости, т.к. в США и западно-европейских странах достаточно высоким уровнем данного отношения считается 0,5, в Японии допускается его снижение до 0,2. В этом случае риск кредиторов сводится к минимуму продав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства, даже если вторая половина, в которую вложены заемные средства, будет по каким-то причинам обесцене- [c.92]
Смотреть главы в:
Делай деньги во время паники на бирже -> Риск снижения стоимости доллара