Арбитраж и эффективность рынка

Арбитраж и эффективность рынка  [c.124]

Нам следует принципиально пересмотреть наше отношение к финансовым нововведениям. Новшества считаются одним из основных преимуществ свободных рынков, но поскольку финансовым рынкам внутренне присуща нестабильность, финансовые нововведения способны усилить ее. К финансовым нововведениям следует подходить иначе, чем к усовершенствованным мышеловкам и другим изобретениям. Это потребует серьезных изменений, поскольку финансовые рынки привлекают к себе лучшие умы, а сочетание возможностей компьютера и эффективной теории рынка стимулирует рост новых финансовых инструментов и новых видов арбитража. Связанные с ними опасности для финансовой системы были проигнорированы, так как считалось, что рынкам присуще свойство саморегулирования, но это — иллюзия. Новаторские инструменты и методы должным образом не были продуманы и поняты регулирующими органами и практиками, поэтому они представляют угрозу для стабильности.  [c.120]


Арбитражная деятельность является важной составляющей современных эффективных рынков ценных бумаг. Поскольку арбитражные доходы являются безрисковыми по определению, то все инвесторы стремятся получать такие доходы при каждой возможности. Правда, некоторые инвесторы имеют большие ресурсы и наклонности для участия в арбитраже, чем другие. Однако для реализации и исчерпания арбитражных возможностей (вследствие покупок и продаж акций) достаточно меньшего числа инвесторов, чем имеется желающих принять участие в этих операциях.  [c.317]

Такие специфические методы работы, вытекающие из теории эффективного рынка , как пространственный и системный арбитраж  [c.22]

Рынок фьючерсов быстро и эффективно отражает состояние рынка. Сбалансированная цена фьючерсов по S Р равна цене, указанной в этом индексе, плюс процент, сэкономленный на разнице капитала, необходимого для покупки акций и фьючерсов, минус дивиденды, от которых пришлось отказаться. Если сбалансированная цена фьючерсов на 1 доллар превышает цену денежного индекса и начинаются покупки фьючерсов, которые поднимают их цену до разницы уже в 2 доллара, тогда в дело вмешиваются арбитражеры, продают переоцененные фьючерсы и покупают акции, лежащие в их основе. Это повышает цену на акции и восстанавливает баланс между ценой фьючерсов и индексом. Если вместо покупок фьючерсных контрактов начинаются их продажи и цена на фьючерсы падает ниже сбалансированной цены, арбитражеры начинают покупать фьючерсы и продавать переоцененные акции, двигая цены на акции вниз. Таким образом, цены на акции изменяются вслед за ценами на фьючерсы. Они и должны изменяться подобным образом, поскольку, если бы этого не происходило, на рынке возникали бы свободные деньги (арбитражная прибыль). Кто-нибудь всегда найдет способы воспользоваться такими возможностями для получения быстрой прибыли. В действительности индексный арбитраж ,  [c.95]


Гипотеза об эффективности рынка занимает фундаментальное положение в теории финансов, поэтому значительные усилия направляются на изучение взаимосвязи между информированностью и ценами. Фактически мы до сих пор не обсуждали механизм агрегирования информации в ценах. Например, если часть трейдеров знает, что в будущем пена акции будет либо 0, либо 25, а другие знают, что случится 0 или J5, то модель рациональных ожиданий предсказывает, что цена равна 0. Однако модель рациональных ожиданий ничего не говорит о том, как цены упадут до пуля. Если все состояния равновероятны, то в данном примере весьма правдоподобно, что цепы будут колебаться вблизи 20, поскольку это ожидаемая стоимость для одной группы трейдеров и одна из возможных стоимостей для другой группы. Объяснение реакции цен па информированность является одной из наиболее сложных проблем, возникающих перед участниками рынка. Здесь, на относительно простом примере, мы покажем, что если па рынке имеется достаточно много производных ценных бумаг (в частности, опционов), то, если рынок неэффективен, кто-либо из трейдеров будет обладать возможностями для арбитража. Это сильный аргумент в пользу эффективности. Напомним, что возможность арбитража означает, что трейдер может получить чистый доход без каких-либо расходов.  [c.124]

Целью арбитражных стратегий является использование различий в цене на ценные бумаги одного или родственного типа на различных рынках или сегментов рынков с целью получения прибыли (как правило без риска). Тем самым при помощи арбитража удается избежать неравновесия на рынках наличных денег и в отношениях между рынками наличных денег и фьючерсными рынками. Итак, арбитраж является выравнивающим элементом для образования наиболее эффективных рынков капитала.  [c.344]


Предположения о том, что на рынке присутствуют иррациональные операторы и арбитраж ограничен, приводят к тому, что модель эффективного рынка перестает работать. Почему  [c.232]

Рациональные инвесторы стремятся использовать прибыльные возможности, которые появляются в результате несовпадения текущих и фундаментальных цен ценной бумаги. Так как теория эффективного рынка предполагает, что число арбитра-жеров достаточно велико и арбитраж является безрисковой операцией, то эти прибыльные возможности быстро пропадают или вообще не появляются на эффективном рынке.  [c.232]

Один из выводов этой теории — об отсутствии на эффективном рынке арбитражных возможностей. Арбитраж — купля-продажа активов, позволяющая извлечь прибыль из разницы цен на разных рынках. На эффективном рынке такое невозможно, ибо арбитражеры будут своими действиями устранять разницу цен на активы со схожими характеристиками. В частности, ценная бумага, доминируемая по своим характеристикам какой-нибудь другой, не может долго функционировать на таком рынке и должна исчезнуть.  [c.146]

Эффективность комбинирования применяемых одновременно инструментов денежно-кредитной политики зависит от успешного их сочетания при достижении разных по срокам целей. Примером инструментов долгосрочного регулирования служат традиционные инструменты денежной политики (например, политики минимальных резервов, политики рефинансирования и др.). Осуществлению краткосрочных целей служат как нетрадиционные инструменты, например операции своп в рамках валютной политики, арбитраж в рамках политики открытого рынка, так и некоторые традиционные инструменты (в Германии - операции с федеральными ценными бумагами).  [c.408]

Несомненно, спекуляция должна играть определенную роль и в формировании цен на другие виды фьючерсных контрактов. Значение этого фактора возрастает при большей отдаленности месяца поставки. Арбитражные операции более эффективны с краткосрочными контрактами, поэтому цены на долгосрочные контракты в большей степени подвержены влиянию спекуляции, основанной на ожиданиях будущих цен рынка спот, нежели влиянию арбитража. Собственно, фьючерсные цены часто используются именно как показатель ожидаемых рыночных тенденций.  [c.131]

Малоизвестный цикл индекса S P инициирует внутридневные ценовые колебания. Девяносто минут роста часто сменяются таким же промежутком времени ослабления индекса. Подобная циклическая тенденция изменения индекса генерирует пять отдельных фаз развития каждого торгового дня три - в направлении текущей тенденции рынка и две - в направлении, противоположном господствующей тенденции. Поскольку рынок акций смещает отчасти время, связанное с влиянием арбитража, разделение дня на уникальные пять зон представляет собой эффективный метод идентификации краткосрочных циклов рынка.  [c.384]

Под арбитражем в финансовой математике понимается получение положительной прибыли без риска и без начального капитала. Чаще говорят о рынке, на котором "отсутствуют арбитражные возможности", называя такой рынок "честным", "рационально устроенным" или "эффективным".  [c.31]

Данное утверждение по умолчанию допускает, что фьючерс на самом деле достаточно быстро вернется к своей справедливой стоимости. Обычно так и происходит, особенно при сегодняшнем эффективном арбитраже. Но АбР-фьючерс не всегда быстро возвращается к справедливой стоимости, если рынок испытывает ослабляющее давление, особенно в сторону понижения. Вспомните огромные дисконты к справедливой стоимости во время краха 1987 года. Хотя это крайний случай, другие примеры могут включать плохие новости, влияющие на рынок в целом, например, неожиданные правительственные данные о безработице. Это может вызвать торговлю фьючерсов с дисконтом на протяжении более длительного времени.  [c.223]

Правая часть этого выражения — прирост государственного долга, принадлежащего центральному банку, — измеряет объемы операций на открытом рынке. Масса денег высокой эффективности с самого начала повышается на величину закупки облигаций. Но домашние хозяйства внутри страны обнаруживают, что у них имеется больше денег, чем они хотели бы держать при данных процентных ставках, ценах и уровнях дохода. Поэтому владельцы денег попытаются перевести часть избыточной денежной массы в другие формы богатства — В и В. Но спрос на В не может поглотить всего избытка денег, потому что закупки В некоторыми домашними хозяйствами с избытком наличности дают лишь избыток денег для хозяйств, продающих облигации. Изменения процентных ставок также не могут устранить избыток денежной массы, поскольку международный арбитраж привязывает / к /.  [c.343]

Если товарный и финансовый рынки эффективны в мировом масштабе, то мы могли бы рассчитывать на поддерживание определенных устойчивых соотношений. В долгосрочном периоде рынок товаров и иностранной валюты двигались бы к паритету покупательной способности. Смысл заключается в том, что стандартная потребительская корзина должна была бы иметь одну цену во всем мире. Если пшеницу будет дешевле покупать в Аргентине, чем в США, после уплаты транспортных расходов и вычисления аргентинской цены по обменному курсу, то рационализирующий свою деятельность американский покупатель, приобретет аргентинскую пшеницу. Эти. действия вместе с товарным арбитражем (покупка и продажа товаров с целью получения прибыли) приведут к росту цены аргентинской пшеницы относительно цены в США и, возможно, к усилению обменного курса аустрала. Сочетание роста цен на аргентинскую пшеницу и изменение стоимости аустрала поднимет цену аргентинской пшеницы для американского покупателя. Теоретически предполагается, что эти отношения продолжались бы до тех пор, пока долларовая цена пшеницы не стала бы такой же, как и аргентинская. С этой точки зрения для американского покупателя установился бы паритет покупательной способности, т.е. покупателю было бы все равно, покупать американскую или аргентинскую пшеницу. По той же причине аргентинский покупатель пшеницы был бы индифферентен из-за того, что теорема о паритете покупательной способности работает в обоих направлениях. В краткосрочном периоде из-за колебаний, торговых барьеров, правительственных интервенций на валютный рынок и других недостатков, паритеты покупательной способности между различными продаваемыми товарами обычно не сохраняются. Это уравновешивающие явления долгосрочного периода, и они помогают нам осознать вероятное направление изменений.  [c.743]

Определите, является ли приведенное ниже утверждение истинным или ложным и укажите почему "В том случае, если на финансовых рынках отсутствует арбитраж и инвесторы имеют дело только с рисками и доходностью собственных портфелей ценных бумаг, каждый из них может избежать всех рисков своих вложений благодаря диверсификации. В результате ожидаемая доходность каждого из имеющихся в наличии активов будет зависеть только от ковариации соответствующей доходности с доходностью диверсифицированного портфеля рискованных ценных бумаг каждого из инвесторов." Применение ЦМРК для определения эффективности портфеля ценных бумаг  [c.242]

Arbitrage — арбитраж. Одновременная покупка и продажа одной и той же ценной бумаги по разным ценам на двух разных рынках с получением прибыли без риска. Абсолютно эффективные рынки не оставляют возможностей для арбитражных операций, однако такие рынки встречаются не часто. Вместе с тем реализация арбитражных операций нередко ограничивается операционными издержками.  [c.203]

С наглядной точки зрения "отсутствие арбитража" на рынке означает, что он является "честным" "рационально устроенным" в том смысле, что на нем нет возможности извлечения прибыли без "риска" (Сравните с концепцией "эффективного рынка" 2а, гл. I, в которой также присутствует ассоциация с его "рациональной устроенностью" и в которой, в сущности, просто постулируется, что цены на таком рынке обладают свойством мартингальности. )  [c.36]

Ограниченность арбитража и иррациональность части инвесторов (которые воздействуют на процесс ценообразования наподобие шума [noise] — отсюда и название теории) приводят к тому, что процесс выравнивания цен на фондовом рынке все менее соответствует теории эффективного рынка.  [c.232]

Эволюция политических систем от абсолютных правителей к демократическим правительствам обычно рассматривается как движение в сторону большей политической эффективности. В том смысле, что демократическое правительство дает все более и более широкий доступ общественности к процессу принятия политических решений, ликвидирует возможности конфискации богатства по произволу правителя и развивает механизмы обеспечения контрактной дисциплины с помощью независимой судебной системы — в этом смысле результат эволюции политической системы действительно является шагом в направлении большей политической эффективности. Но было бы неверно рассматривать этот результат как возникновение эффективных политических рынков, понимаемых так же, как мы понимаем эффективные экономические рынки. Существование эффективных экономических рынков влечет за собой такую сильную конкуренцию, которая через арбитраж и информационную обратную связь приближает рынок к условиям нулевых трансакционных издержек в теореме Коуза. Такие рынки в экономическом мире встречаются редко, а в политическом мире — еще реже. Верно, что движение в сторону демократического общества снижает законодательные тран-сакционные издержки каждого акта обмена (как показали Вайнгаст и Маршалл, 1988). Но издержки агентской деятельности между избирателем и законодателем, между законодателем и чиновником становятся очень велики по мере того, как растет число обменов и, следовательно, расширяется общий размер сектора политических трансакций. Более того, рациональное неведение в отношении политических, как и формальных экономических, правил, преследует цель облегчения обмена, хотя демократия в политической системе не равнозначна конкурентному рынку в экономике. Это различие имеет большое значение для эффективности прав собственности.  [c.73]

После предыдущих рассуждений об арбитраже уместно затронуть теорию эффективного рынка (effi ient market theory — ЕМТ), которая в 70-е годы стала крайне популярна в академических кругах, где она приравнивалась к Священному Писанию. Согласно этой теории анализ ценных бумаг бесполезен, так как доступная общественности информация об акциях соответствующим образом отражается на их стоимости. Другими словами, рынок всегда все знает. Сторонники этой теории утверждают, что, руководствуясь лишь фондовой таблицей, вполне возможно собрать пакет ценных бумаг, перспективность которого не будет уступать тому, что был собран самым талантливым и старательным специалистом по ценным бумагам. Удивительно, что ЕМТ была принята не только академиками, но и многими специалистами по инвестициям и руководителями компаний. Верно отметив, что зачастую рынок действительно был эффективен, они неверно заключили, что он всегда эффективен. Между этими утверждениями разница огромна, как между небом и землей.  [c.89]

Конкурентность рынка. Производство компьютерных информационно-правовых продуктов осуществляют 10-12 основных производителей, ни один из которых не занимает доминирующего положения на рынке. Конкуренция ведется прежде всего в форме интенсивной рекламы в печатных изданиях юридического и делового характера. В последнее время все возрастающее значение приобретают методы ценовой конкуренции, вплоть до реализации некоторых продуктов по демпинговым ценам. Например, фирма "Информационные системы и технологии" (ИСТ) в конце 1995 г. предложила справочник "Ваше право" на компакт-диске объемом 10 тыс. документов (120МгБ) по цене 24 долл., что даже с учетом расходов по обновлению дешевле аналогичных продуктов других компаний в 10-15 раз. Все большее значение в конкурентной борьбе приобретает совершенствование сервисных функций системы, таких, как наличие гипертекста, возможность удаленного доступа, работа в среде Windows. Базы сс ствен-но правовых документов дополняются комплексами комментариев и разъяснений представителей официальных органов власти, ведущих юристов и специалистов по соответствующим отраслям права, анализом прецедентов по принятым решениям органов суда и арбитража. Повышается гибкость и эффективность системы поиска необходимых документов, в том числе благодаря системе "интеллектуального" поиска, позволяющего производить лингвистическую и логическую обработку запроса на "нормальном" человеческом языке (пример - правовые базы данных "Ассоциации развития банковских технологий" (АРБТ).  [c.76]

Как уже было сказано выше, математически безупречной теорией, которой мыв настоящей книге следуем, является " Теория арбитража". В этой связи следует подчеркнуть, что каждая из концепций эффективности, безарбитражности, фрактальности ни в коей мере не заменяет другую. Они дополняют друг друга, и, например, многие безарбитражные модели обладают фрактальной структурой, а фрактальные пропессы могут быть (относительно мартингальных мер) мартингалами (и тогда соответствующий рынок является безарбитражным), но могут быть и не мартингалами, как, например, фрактальное броуновское движение (см. 2с, гл. Ш).  [c.82]