Японский опыт перехода к конвертируемости валюты отличается тщательной подготовкой предпосылок, осторожностью и прагматизмом. Жесткие послевоенные валютные ограничения были постепенно отменены лишь к 1980 г. в основном по текущим операциям, но сохранены по финансовым. Для выпуска еврооблигаций в иенах и сделок на рынке капиталов требуется разрешение министерства финансов. Резиденты обязаны сообщать органам валютного контроля сведения о международных кредитах, гарантиях, прямых иностранных инвестициях, продаже и эмиссии ценных бумаг за границей. Министерство финансов имеет право в течение 20 дней рекомендовать изменить условия сделки или аннулировать ее. Участие японских банков в международных банковских консорциумах по предоставлению евродолларовых кредитов также подлежит регламентации. Несмотря на либерализацию валютных операций, сохраняются резервные протекционистские меры, которые японские фирмы добровольно используют. [c.206]
Еврооблигации и ГКО-ОФЗ являлись основными инструментами привлечения внешних ресурсов при помощи ценных бумаг. Кроме того, еще до использования этих инструментов нерезиденты инвестировали свои средства в облигации внутреннего валютного займа России. После урегулирования долга через Лондонский клуб на вторичном рынке появились также соответствующие долговые ценные бумаги. Для них финансовый кризис также имел катастрофические последствия, и их котировки резко снизились. [c.543]
Однако урегулировать российский долг сложно. И не только потому, что он сформирован новым государством. Проблема — в структуре долга. В основном это задолженность международным финансовым институтам. А они еще никогда не реструктурировали свой долг. Отсутствует также практика урегулирования долга по еврооблигациям. Следовательно, встает вопрос новой реструктуризации советского долга. [c.552]
Воспользовавшись низким уровнем цен на свои обязательства и ростом доходов своих бюджетов, процедуру выкупа еврооблигаций осуществили Москва и Санкт-Петербург. Так, в 1999—2000 гг. Москва выкупила еврооблигации с погашением в 2000 г. на сумму 220 млн долл., Санкт-Петербург также произвел досрочный выкуп своих еврооблигаций на сумму 80 млн долл. и в 2001 г. намерен выкупить обязательств на сумму еще 100 млн долл. [c.273]
С такими гигантскими масштабами утечки капиталов ни в какое сравнение не идет обратный приток иностранных инвестиций в Россию, особенно в той части, которая относится к реальному сектору экономики. За истекшие пять лет среднегодовой объем прямых инвестиций, поступавших в Россию, не превысил 1,6 млрд.долл., колеблясь от 0,8 млрд. в 1994 г. до 2,5 млрд. долл. в 1996 г. Очень небольшими величинами измерялись и портфельные инвестиции, если не считать 1996 - 1997 годов, когда иностранные резиденты получили доступ на рынок ГКО-ОФЗ, а также стали покупать еврооблигации и другие российские государственные ценные бумаги. В 1996 г. валютные поступления от таких операций составили свыше 7,2 млрд., в I квартале 1997 г. — свыше 4,8 млрд. долл. Но даже при [c.155]
В главе 24 мы обращали внимание на то, что для облигаций существуют два основных рынка. Это внутренний рынок в Соединенных Штатах и международный рынок еврооблигаций. Из этой главы станет понятно, что и для краткосрочных евродолларовых инвестиций в дополнение к внутреннему денежному рынку также существует международный рынок. [c.873]
Главная цель кредитных рейтингов заключается в предоставлении информации инвесторам, вкладывающим капитал в долговые ценные бумаги типа еврооблигаций. Рейтинг является ориентиром для оценки инвестиционного риска. Он характеризует возможность того, что инвесторы полностью и вовремя получат платежи процентов на вложенный капитал, а также основную сумму долга с наступлением срока погашения. Инвесторы могут строить свою инвестиционную политику на кредитных рейтингах, ограничивая суммы вкладов в долговые обязательства с рейтингом ниже определенного уровня или даже вообще отказываясь от инвестиций в ценные бумаги с рейтингом ниже определенного уровня. От рейтинга ценных бумаг (долговых обязательств какой-либо компании) зависит ставка процента, по которой эмитент сможет получить дополнительные средства на денежном рынке (в особенности в США). [c.59]
В 1996 г. РФ впервые вышла на мировой кредитный рынок со своими ценными бумагами. Постановлением Правительства РФ О некоторых вопросах выпуска внешнего облигационного займа 1996 г. от 4 ноября 1996 г. №1320 Министерство финансов РФ получило задание осуществить от имени РФ выпуск внешнего облигационного займа в ноябре—декабре 1996 г. Первый выпуск российских еврооблигаций состоялся 27 ноября 1996 г. на общую сумму 1 млрд. долл. Выпущенные еврооблигации представляли собой купонные ценные бумаги, по которым каждые полгода выплачивается фиксированный доход по ставке 9,25%. Срок обращения — пять лет. Это был первый облигационный заем России, размещенный ею на международных рынках капиталов. Займы успешно размещались также в 1997—1998 гг. [c.204]
Авг. 1998 Россия 73 336 млн. долл. США Первоначально был пропущен платеж по государственным обязательствам, номинированным в национальной валюте. Позже был также пропущен платеж по валютным государственным обязательствам, которые были выпущены внутри в страны, но в большинстве своем находились в портфелях иностранных инвесторов. Впоследствии Россия отказалась платить сумму основного долга по выпуску еврооблигаций Минфин III. Суверенный долг был реструктурирован в августе 1999 г. и феврале 2000 г. [c.101]
См. также Бобров Д. Еврооблигации как это сделано на РТС // Рынок ценных бумаг. - 2002. - № 16. - С. [c.113]
Рынок иностранных облигаций в США привлекателен для международных заемщиков в первую очередь крупными размерами займов в среднем 100 млн. долл. наиболее крупные достигают 300 млн. долл. и выше, а также значительной продолжительностью. Самые продолжительные займы предоставлялись на срок до 30 лет, Что намного больше, нежели в Западной Европе. Издержки эмиссий составляют около 1 %, т. е. примерно половину величины издержек на долларовом рынке еврооблигаций, приблизительно треть от издержек на облигационном рынке западногерманской марки и только четверть от издержек на иностранном рынке облигаций в швейцарских франках. Ставка процента по иностранным облигациям обычно несколько выше, чем для первоклассных отечественных заемщиков, но малоизвестный заемщик должен платить, конечно, по значительно большей ставке, существенно превышающей ставку отечественного первоклассного заемщика, которая во второй половине 80-х годов колебалась в пределах 9-9,7 %. [c.226]
Первые выпуски были ориентированы на богатых частных инвесторов на континенте и швейцарских банков. Существует расхожая точка зрения, что первыми инвесторами еврооблигаций были бельгийские дантисты, стремившиеся путем покупки этих еврооблигаций избежать уплаты налогов, а также диктаторы различных мастей. В настоящее время понятие бельгийских дантистов стало нарицательным, под ним понимают богатых индивидуумов — инвесторов еврооблигаций. [c.231]
Рынок еврооблигаций — устойчивые отношения по долговым обязательствам при долгосрочных займах в евровалютах, оформленные в виде облигаций заемщиков. Рынок еврооблигаций — существенный фактор формирования единого рынка ЕС. ВАЛЮТНЫЙ СЧЕТ ПРЕДПРИЯТИЯ - счет в банке, на котором хранятся валютные средства любого юридического лица с местонахождением на территории РФ, зарегистрированные в ней. В.с.п. можно открыть перед проведением валютных операций. Предприятие может открыть валютный счет на территории России в любом банке, уполномоченном ЦБ РФ на проведение операций с иностранной валютой, а также в иностранном банке за границей. Для совершения операций по счету за границей необходимо разрешение ЦБ РФ, которое выдается с учетом специфики проведения конкретных валютных операций. [c.49]
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ - часть рынка ценных бумаг, на котором реализуются и обращаются облигации, выпускаемые государством (центральными и местными органами власти), и облигации частных компаний. Характер реализации государственных облигаций определяется условиями их выпуска, часть из них может предназначаться определенным покупателям (см. Государственные ценные бумаги). Другая их часть, выпускаемая для широкой публики, а также облигации частных компаний, ценные бумаги которых котируются на фондовых биржах, реализуются и перепродаются на биржах. В обращении облигаций участвуют фондовые брокеры, дилеры, в том числе денежные дилеры, ведущие операции с государственными ценными бумагами. За последние годы возросло значение рынка еврооблигаций (евробондов), на котором размещаются и облигации российского правительства, российских региональных органов власти и российских коммерческих банков. [c.345]
Особой частью международного рынка ценных бумаг является рынок еврооблигаций. Главным заемщиком на нем вот уже более двух десятков лет остается большая семерка ведущих стран мира. Для этих стран рынок еврооблигаций является наиболее широко используемой частью международного рынка капиталов, ибо их доля в еврокредитах (сре не-срочных банковских займах в евровалюте, предоставляемых международными консорциумами банков) меньше, чем их доля как заемщике на рынке еврооблигаций. Рынок еврооблигаций доступен прежде всего транснациональным корпорациям. Кроме них на рынке еврооблигаций участвуют и международные организации и институты. Главное место среди них занимает Международный банк реконструкции и развития. Активно работают на рынке еврооблигаций также и правительства некоторых других стран (прежде всего развивающихся). [c.352]
Еврооблигация - ценная бумага, приносящая проценты. Выпускающие ее субъекты не являются резидентами страны, валюта которой используется при эмиссии. Объем выпуска еврооблигаций в 1988 г. составил 177,2 млрд долл. Процент на них может быть фиксированным или плавающим, последнее повышает их привлекательность в условиях инфляции. Выпускаются также еврооблигации, которые могут конвертироваться в акции или имеют варрант на покупку акций компании. Варрант - ручательство, предоставляющее владельцу облигаций право в течение определенного времени покупать дополнительно облигации или акции по обусловленной цене. Часто еврооблигации выпускаются в двухвалютном варианте в одной валюте с правом конверсии в другую. При эмиссии еврооблигаций применяются и коллективные валюты - международные счетные денежные единицы - СПЗ, ЭКЮ. [c.106]
Однако доходность еврооблигаций зависит также от выбора (удачно или неудачно), времени и места эмиссии, ее организации и т. д. При низком рейтинге облигаций бывает высокий спрэд, измеряемый разницей в доходности этой облигации и краткосрочной ценной бумаги казначейства США, если облигация номинова-на в долларах. Определяющую роль играют суверенные рейтинги (центрального правительства) . Согласно правилу рейтинги местных органов власти и хозяйствующих объектов не могут быть выше суверенного рейтинга. В 1996 г. в среднем спрэды по суверенному долгу составляли 292 базисных пункта, по частному сектору — 334 пункта. В результате валютно-финансового кризиса в конце 90-х годов доходность по евробондам большинства развивающихся стран значительно увеличилась и спрэды повысились. На рынке еврооблигаций ведущая роль пока сохраняется за государством, на его долю приходится 60—70% их эмиссии. [c.311]
С 70-х годов активно развивается рынок еврооблигаций — облигаций в евровалютах (1970 г. — 3 млрд долл., 1983 г. — около 50 млрд, 1996 г. — 275 млрд). Основная валюта еврооблигаций — доллар США, доля которою ныне 40%. Выпуск еврооблигаций производится также в марках ФРГ (10%), ЭКЮ (4%), замененных евро в 1999 г., иенах (12%), швейцарских франках (13%). [c.385]
В 1996 г. перед первым выпуском еврооблигаций суверенный рейтинг России (ВВ) был установлен агентством Стандарт энд Пурс , а также Мудис и Фитч Ибка . Это рейтинг ценных бумаг, относящихся к категории спекулятивных, он близок к нижнему пределу инвестиционной категории (ВВВ). На тот момент такой же рейтинг имели Аргентина, Мексика, Индия, Филиппины, Венгрия, Польша. У Турции, Венесуэлы, Бразилии рейтинг был В. По меркам страны с развивающимся рынком Россия получила вполне приемлемый рейтинг, вселивший надежду войти в группу стран с инвестиционным рейтингом. [c.542]
Кроме платежей Парижскому клубу кредиторов в 2001 г. будут производиться выплаты задолженности международным финансовым организациям, выплаты по долгу Российской Федерации другим зарубежным кредиторам, купонные выплаты по семилетнему еврооблига-ционному займу 1997 г., а также по десятилетним и тридцатилетним еврооблигациям, выпущенным в рамках реструктуризации задолженности Лондонскому клубу кредиторов. Уточнены также перспективы взаимоотношений России с Всемирным банком. Достигнута договоренность о продлении срока действия второго угольного займа МБРР (SE AL-2). Все это позволит вернуть России имидж добросовестного заемщика и полноправного участника мирохозяйственных связей, а также решать задачи экономического и социального развития. [c.281]
Обычно еврооблигации выпускаются в относительно стабильной, легко конвертируемой, активно используемой валюте. Наибольшую популярность в этом отношении завоевал американский доллар за ним следуют японская йена, британский фунт стерлингов и немецкая марка. Растет также рынок облигаций в ЭКЮ. ЭКЮ, или европейская валютная единица, рассчитывается на основе корзины валют и является базовой валютой в Европейской валютной системе2. Иногда, если еврооблигации выпущены в слабой валюте, держателю может быть предоставлено право выбора валюты для получения платежа. Существуют также бивалютные операции, по которым проценты выплачиваются в одной валюте, а основной долг погашается в другой. [c.653]
Международные банки также выдают кредиты в евродолларах. Ставка по этим кредитам обычно привязана к ставке Л ИБОР. Иногда группа банков открывает кредитную линию, которая позволяет заемщику выпустить еврооблигации в установленных пределах. Такие кредитные линии обычно называются системами эмиссии векселей. [c.891]
Расчеты проводятся через централизованную систему бухгалтерских проводок, управляемую "Кассовыми союзами" (частично частный механизм электронных поставок и расчетов, который также используется в Голландии и в странах Северной Европы). Расчеты также можно проводить через EDEL и Euro lear — две основных расчетно-клиринговых палаты для еврооблигаций, где расчеты осуществляются через три дня в соответствии с конвенцией еврорынков. [c.58]
Существуют также ценные бумаги с фиксированным доходом аналогичного вида, имеющие более короткие сроки обращения. Их называют евробилетами, или еврокоммерческими векселями. Эти бумаги, как и еврооблигации, выпускаются и обращаются на так называемом европейском кредитном рынке. [c.416]
Из рисунка следует, что объем рынка неамериканских облигаций и обыкновенных акций составляет 17,8 трлн. ( 7,2 + 0,7 + 9,9), что приблизительно равняется половине стоимости портфеля в 33,7 трлн. (всего существует три категории иностранных ценных бумаг — обыкновенные акции, облигации и долларовые облигации, которыми являются иностранные и еврооблигации, деноминированные в долларах). Следует также отметить, что рынок ценных бумаг с фиксированным доходом имеет объем в 19,7 трлн. ( 7,2 + 9,9 + 0,7 + 1,6 + 0,3) и охватывает примерно 60% стоимости портфеля2. Примерно половину этой общей суммы составляют неамериканские ценные бумаги с фиксированным доходом. Соответственно, приблизительно 60% объема рынка обыкновенных акций в 12,6 трлн. ( 5,3 + 7,2 + 0,1) составляют неамериканские акции. [c.927]
Идет также процесс качественных изменений на фондовом рынке, который требует адекватной реакции регулирующих органов. Эти изменения происходят в двух направлениях. Прежде всего, происходит так называемая глобализация рынка ценных бумаг, т.е. становление всемирного рынка, частями которого становятся все национальные рынки. Современный этап характеризуется усиливающимся преодолением национальных границ биржевых операций, одновременным обращением на национальных рынках ценных бумаг, выраженных в разных валютах, появлением ценных бумаг-космополитов типа еврооблигаций, евроакций и евронот. Экспансия эмиссии ценных бумаг ТНК заставляет регулирующие органы всех развитых стран следить за изменениями, происходящими в законодательствах стран-партнеров, сверять с ними свои законы и системы регулирования. А в рамках ЕС идет официальный процесс создания единого правового пространства для функционирования общенациональных рынков ценных бумаг стран — членов этого Союза. [c.521]
Рынок евробумаг (euromarket), вообще говоря, понятие условное. Большинство сделок проводится на нем через финансовые центры Лондона (на него приходится около трех четвертей вторичного рынка еврооблигаций), Гонконга, Сингапура, ряда стран Карибского бассейна, а также, в меньшей степени, Нью-Йорка и Токио. Чтобы дать представление о возможностях этого рынка, достаточно сказать, что объем сделок на нем со всеми видами долговых обязательств превышает 1,2 трлн. долл. в квартал —это на порядок выше, чем на рынке любой страны. Иными словами, здесь можно найти деньги под самый дорогой проект. Неудивительно поэтому, что 95 % всех синдицированных кредитов предоставлено именно через еврорынок. Низкий уровень ставок как раз и является следствием огромного роста операций и участников. Своим развитием еврорынок обязан, в конечном счете, тому, что практически во всех странах существуют ограничения на операции на финансовом рынке, причем не только на уровень процентных ставок. Скажем, в 1957 г. в США были ограничены иностранные инвестиции. А в Великобритании некоторое время существовал запрет на использование кредитов в фунтах стерлингов для финансирования торговли между другими странами. Чтобы обойти неудобные законы, финансисты и выходят на еврорынок. К тому же, часто это единственный способ снизить страновые риски. В период гиперинфляции после Второй мировой войны, например, немецкие финансовые институты вели сделки чуть ли не исключительно в долларах и фунтах стерлингов. [c.232]
Помимо огромной емкости, рынок евробумаг привлекателен еще и тем, что позволяет эмитентам снижать издержки за счет проведения арбитражных операций, за счет использования различий в валютных курсах, в процентных ставках, а также за счет налоговых льгот. Ряд финансовых центров еврорынка — оффшорные зоны. Кстати, японские банки почти все выпуски среднесрочных еврооблигаций осуществляли в 1995 г. именно через них. [c.233]
Еврооблигации эмитируются правительствами стран, муниципалитетами, банками, международными организациями, национальными и транснациональными корпорациями. Внешние займы в виде еврооблигаций активно используются ими как дополнительный источник финансирования, особенно в условиях ограниченности денежных ресурсов в развивающихся странах с кредитным рейтингом ВВ (Мексика, Бразилия, Аргентина, Венесуэла, ряд стран Восточной Европы, Россия). Появился даже особый тип облигаций PAR — BONDS , которые обмениваются на соответствующие долги стран по номиналу. Этим облигациям соответствует набор фиксированных купонных выплат, ставки по которым чаще ниже рыночных. Данные облигации носят также название брэди-облигаций по имени министра финансов США, который предложил такой метод реструктуризации долгов, когда в конце 80-х — начале 90-х гг. международные финансовые институты столкнулись с проблемой невозврата крупных кредитных средств развивающимися странами. PAR-Bonds облигации выпускаются на срок от 25 до 30 лет, и тем самым эмитентам предоставляется льготный порядок погашения обязательств по долгам. [c.62]
Вместе с тем слабое пока развитие сегмента рынка корпоративных облигаций в ЕЭВС объясняется в первую очередь сложившейся традицией у предприятий большинства стран в пополнении недостающих средств за счет банковских кредитов. Этим же объясняется и невысокий уровень развития рынка еврооблигаций, который на конец сентября 1998 г. составлял 1070,9 млрд. долл., что равно примерно половине внутреннего частного рынка долговых обязательств стран ЕЭВС2. Для этого сегмента рынка также характерна тенденция к некоторому снижению качества эмитированных ценных бумаг. По прогнозам экспертов ЕС, в условиях функционирования Европейского экономического и валютного союза в 1999 г. с учетом возросшей склонности инвесторов вкладывать в менее надежные, но более доходные активы (рейтинг ВВ и ниже), объем эмиссии небанковских корпоративных еврооблигаций ожидается в объеме 35 млрд долл.3 [c.68]
Как уже отмечалось, ценные бумаги выпускаются на рынке в разных валютах. Наибольшее использование доллара при выпуске еврооблигаций сохраняется в настоящее время, хотя постепенно растет доля валют других стран (японская иена, немецкая марка и фунты стерлингов). До недавнего времени каждый заем выпускался в какой-либо одной валюте, но во второй половине 80-х годов появились еврооблигационные займы, выпускаемые частями (траншами), причем каждая партия ценных бумаг выпускается в своей валюте. Указанный метод эмиссии обеспечивает заемщику большую валютную самостоятельность, поскольку дает ему возможность заимствовать денежные средства в разных зал ютах сразу, а также уменьшает его потери в случае падения курса одной из валют. [c.218]
Если к появлению евровалютного рынка официальные власти Западной Европы отнеслись в целом нейтрально, то к еврооблигацион-ному рынку отношение было иным. Центральные банки стали требовать, чтобы ведущими менеджерами по еврооблигациям в их национальных валютах были национальные финансовые институты, чтобы эти ведущие менеджеры согласовывали с центральными банками объемы, сроки и условия эмиссии, а также форму выпуска облигаций. Тем самым они добивались двух целей — контроля за внешним обращением национальной валюты и устранения угрозы конкуренции с эмиссиями, осуществлявшимися на национальном рынке. [c.107]
СИСТЕМА ЕВРОКЛИР (Euro lear) - один из двух расчетных центров, осуществляющих расчеты по еврооблигациям. С.Е. учреждена рядом банков в 1968 г. Находится в Брюсселе (см. также Центр поставки ценных бумаг "СЕДЕЛ"). [c.363]
На еврооблигационном рынке обращаются два вида облигаций иностранные и еврооблигации. Иностранные облигации — разновидность национальных облигаций. Их специфика связана лишь с тем, что субъект-эмитент и субъект-инвестор находятся в разных странах. Существует два способа выпуска иностранных облигаций 1) облигации выпускаются в стране А в ее национальной валюте и продаются в странах В, С и т.д. 2) страна А разрешает открыть у себя для нерезидентов рынок иностранных облигаций, эмитированных в валюте этой страны. Еврооблигации — займы международных финансовых институтов (например, МБРР), а также займы, выпущенные различными международными компаниями. Номинал еврооблигации определяется в одной или в нескольких валютах. На иностранные облигации приходится примерно 25%, на еврооблигации — 75% рынка долгосрочных кредитов. Еврооблигационный рынок — важная часть всего международного рынка капитала2. [c.341]
Имеются и другие отличия. В Европе большинство национальных облигаций облагаются налогом на дивиденды (withholding tax). Другими словами, прежде чем инвестор получает свой процент, вычитается некоторый подоходный налог. Доход по еврооблигациям обычно выплачивается целиком безо всяких налогов на процентный доход. Облигации также выпускаются в форме бумаг на предъявителя (bearer), а не в зарегистрированной форме, которая применяется в отношении английских облигаций, что делает их привлекательными для инвесторов, которые не намереваются иметь дело с налоговыми службами (налоговое преимущество евробондов, возможно, является наиболее важным фактором роста этого рынка). Вот почему Британия боролась против применения налога на дивиденды и проценты, предложенного ЕС в отношении сбережений и инвестиций, для еврооблигаций. Существует весьма реальный риск того, что значительная часть рыночной деятельности могла бы перейти в страны с более благоприятным налоговым климатом. [c.314]