Однако существуют и недостатки. Один из них — это присущая многим взаимным фондам невысокая ликвидность. Акции многих фондов легко купить, но нелегко продать. Продажа акций фондов — это чаще всего такая сделка, которую инвестору приходится выполнять по принципу "самообслуживания", продавая акции самому фонду. Поскольку акции фондов продаются без комиссионного вознаграждения брокерам, то и брокеры не стремятся к проведению подобных сделок по поручению инвесторов. А это означает, что фонд не предлагает вам обслуживание по телефонному звонку. Большинство инвестиционных фондов разрешает инвесторам перемещать деньги из фонда в фонд по телефонному звонку, но лишь при том условии, что различными фондами управляет одна и та же инвестиционная компания. Большинство компаний берет за эту услугу символическую плату или оказывает ее бесплатно. Правда, в тех фондах, где разрешается обменивать акции на акции других взаимных фондов, количество таких обменов обычно ограниченно в течение года. (Мы рассмотрим эту услугу более подробно в той главе, где будет идти речь о праве на конверсию.) Другой, гораздо более важный недостаток состоит в том, что акции фондов бывают весьма дороги. Во многих фондах установлены немалые комиссионные сборы (иногда их называют "нагрузкой"). Кроме того, за профессиональные услуги взимается ежегодная плата за управление, которую прибавляют к стоимости акции и которую нужно вносить независимо от того, хорошо или плохо шли дела фонда в данном году. [c.647]
Продажей акций фонда вы тоже должны заниматься сами независимо от того, есть у фонда надбавка или нет. Поскольку при продаже акций обычно не берутся комиссионные, то не следует рассчитывать на помощь брокеров и агентов по продаже. Вполне вероятно, что вам придется продавать свои акции при помощи почтового уведомления, посылаемого прямо в фонд. На это может уйти довольно много времени и даже понадобиться подтверждение вашей подписи. Но так или иначе, вы обращаетесь прямо в фонд, а он выкупает свои акции и посылает по почте чек. Возможна и другая процедура, если фонд дает клиенту право выписывать чеки по своему вкладу (такое право есть у большинства фондов, вкладывающих деньги в депозитные сертификаты денежного рынка, а также у некоторых фондов, работающих с акциями и облигациями). Если такое право есть, то вы можете продать свои паи, просто выписав чек на фонд на соответствующую сумму, чтобы снять все деньги с вашего счета. Это так же просто, как выписка чека по счету в банке, и, конечно, намного быстрее и проще, чем прямое уведомление фонда. Как мы уже говорили, фонд может давать "право на конверсию" в этом случае вам достаточно распорядиться по телефону, чтобы деньги были переведены из одного фонда в другой. Конечно, такой телефонный переводимых и свои минусы, но все же эта услуга намного облегчает процесс продажи акций. [c.666]
Спросите любого инвестора, почему он покупает акции конкретного взаимного фонда, и он, скорее всего, ответит, что этот фонд обеспечивает ему такой доход, который его устраивает. Никто не спорит о том, что для принятия инвестиционного решения вопрос о доходности вложения очень важен, но есть и другие причины обращения к взаимным фондам, в том числе и такая веская, как предлагаемые ими услуги. И действительно, многие инвесторы ценят эти услуги так высоко, что склонны считать их столь же серьезной причиной для покупки паев, как и будущие доходы. Больше всего ценятся такие услуги взаимных фондов, как осуществление программ сбережений и реинвестирования, программ регулярных Доходов и пенсионных программ, как право на конверсию акций, возможность перемещать деньги из фонда в фонд по телефонному звонку и выписывать чеки по своему вкладу. [c.676]
Право на конверсию и право на телефонный перевод [c.679]
В настоящее время существуют более сотни семейств фондов. Во всех разрешаются конверсии по невысоким ставкам, дается право на телефонный перевод (иногда даже бесплатно), хотя при условии бесплатного перевода денег внутри семейства ограничивается число таких переводов в год. В табл. 13.4 перечислены 20 крупнейших семейств фондов. Обратите внимание на то, что 20 этих семейств предлагают инвесторам почти 650 различных взаимных фондов. Вкладчики обычно очень ценят право на конверсию, так как, имея это право, можно добиваться результатов, меняя цели долгосрочных вложений. Кроме того, инвесторы могут динамичнее управлять своими средствами, переводя их из фонда в фонд по мере того, как изменяется инвестиционный климат. К сожалению, это право является одновременно и немалым минусом с точки зрения налогового права, так как обмен акций одного фонда на акции другого считается сделкой продажи, за которой следует покупка новых акций. Поэтому если на момент обмена имеется какой-то курсовой доход, то инвестор будет обязан заплатить на него налог даже в том случае, если он на самом деле не изымает свое вложение. [c.680]
Количество фондов приведено на конец 1988 г. все эти семейства фондов дают инвесторам право на конверсию. [c.681]
Право на конверсию удовлетворяет потребность инвесторов в переводе средств из одного фонда в другой [c.149]
Конвертируемые облигации предоставляют их держателям право обменять все или часть их, как правило, на обыкновенные акции эмитента. Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент 3 1 означает, что при конверсии одной облигации можно получить 3 акции. Конверсионная цена представляет собой отношение номинальной цены облигации (например, 300 000 руб.) к конверсионному коэффициенту (3) и в данном случае равняется 10 000 руб. [c.413]
Иностранные граждане, прибывшие в Советский Союз и обменявшие иностранную валюту на советскую, имеют право на обратную конверсию, т. е. при выезде из СССР могут обменять не использованную ими советскую валюту на иностранную валюту. [c.293]
Последствия принудительной конверсии. Компании, выпускающие конвертируемые облигации, иногда имеют право обязывать к конвертации, если курсы акций повышаются сверх определенного уровня. Это право на принудительную конверсию устанавливает верхний предел для прибыли, доступной от конверсионного опциона, что влияет, тем самым, на ценность. На рисунке 33.11 иллюстрируется влияние принудительной конверсии на ожидаемое вознаграждение. [c.1209]
Совместные предприятия, другие клиенты могут часть свободных валютных средств поместить во вклады на срок 1, 2, 3, 6, 9 и 12 месяцев в зависимости от ва-.люты вклада. Предпочтительными являются свободно конвертируемые валюты и рубли с правом свободной конверсии. Минимальная сумма вклада должна составлять не менее 50 тыс. руб. Досрочное закрытие (изъятие) вклада может производиться клиентом только с согласия банка, при этом на сумму вклада начисляются проценты в порядке и размерах, установленных для начисления процентов по текущим валютным счетам СП. [c.181]
Способ, компенсирующий этот недостаток, основан на распределении активов или на конверсии средств, что позволяет устанавливать размер необходимых банку ликвидных средств в зависимости от источников привлечения. При этом методе предпринимается попытка разграничить источники средств в соответствии с нормами обязательных резервов и скоростью их обращения. Например, вклады до востребования требуют более высокой нормы обязательных резервов по сравнению со сберегательными и срочными вкладами, и скорость их оборота, как правило, выше, чем у других видов вкладов. [c.280]
Когда владельцы конвертируемого заемного капитала реализуют свой опцион на конверсию, они обменивают свой заем на акции. Когда владельцы варрантов исполняют свое право на приобретение акций, они платят деньгами за свои акции. [c.249]
Во-первых, на "остатки" прежней народнохозяйственной системы. Здесь, по-видимому, в ближайшем будущем речь может идти только о поддержании функционирования и конверсии, как правило, с понижением интеллектуального уровня продукции. [c.54]
США использовали принципы Бреттонвудской системы (статус доллара как резервной валюты, фиксированные паритеты и курсы валют, конверсия доллара в золото, заниженная официальная цена золота) для усиления своих позиций в мире. Страны Западной Европы и Японии были заинтересованы в заниженном курсе своих валют в целях поощрения экспорта и восстановления разрушенной экономики. В связи с этим Бреттонвудская система в течение четверти века способствовала росту мировой торговли и производства. Однако послевоенная валютная система не обеспечила равные права всем ее участникам и позволила США влиять на валютную политику стран Западной Европы, Японии и других членов МВФ. Неравноправный валютный механизм способствовал укреплению позиций США в мире в ущерб другим странам и международному сотрудничеству. Противоречия Бреттонвудской системы постепенно расшатывали ее. [c.76]
Долг в обмен на собственность. Этот вариант проводится, как правило, в рамках программы приватизации, а также предполагает обмен долговых обязательств на акции приватизируемых предприятий и привлечение стратегических инвесторов. В этом случае важно провести оценку стоимости отечественных предприятий в соответствии со стандартами мирового рынка, а обмен долговых обязательств на акции должен осуществляться по выгодному для России курсу. Важно определить также доли акций (компаний) в собственности при конверсии долга. [c.272]
Досрочный выкуп облигаций очевидно не влияет на общий размер "пирога" компании, но может повлиять на доходы отдельных инвесторов. Другими словами, конверсия не оказывает никакого влияния на общую стоимость активов фирмы, но влияет на то, как стоимость активов распределяется между различными держателями ценных бумаг. Следовательно, если вы хотите максимизировать ваш акционерный "кусок пирога", надо свести к минимуму долю держателей конвертируемых облигации. Это означает, что вы не должны досрочно выкупать облигацию, если она стоит меньше цены отзыва, так как это был бы незаслуженный подарок держателям облигаций. Но нельзя также допускать, чтобы облигации оставались неотозванными, если их стоимость выше цены отзыва, поскольку это не минимизирует стоимость облигаций. Отсюда правило отзыва облигаций можно сформулировать следующим образом отзывайте облигации тогда и только тогда, когда их стоимость достигает цены отзыва. [c.596]
Конвертируемая облигация дает ее владельцу право обменять облигацию на обыкновенные акции. Обменный курс обычно определяется конверсионным соотношением, т. е. количеством акций, которое инвестор получает в обмен на каждую облигацию. Иногда обменный курс выражают через цену конверсии — номинальную стоимость облигации, от которой нужно отказаться, чтобы получить одну акцию. [c.602]
ВЫНУЖДЕННАЯ КОНВЕРСИЯ - конверсия, происходящая по желанию компании. В. к. может произойти в тот момент, когда инвестору выгоднее сохранить облигации. Оговорка о В. к. предусматривает право компании возвратить облигации для погашения тогда, когда рыночная цена обычных акций, являющихся объектом конверсии, превысит определенный уровень и стабилизуется на несколько деловых дней. Пункт В. к. выгоден компании, а не инвестору. ВЫРУЧКА — доход от реализации. [c.61]
Инновации, находящиеся на стадии зрелости, как правило, могут быть использованы только для насыщения внутреннего рынка дефицитными товарами. Примером могут служить инновации в сфере бытовой техники, в основном производимой на предприятиях оборонного комплекса в рамках конверсии. Если инновации находятся в фазе роста, то в данном случае предприятию гарантирован внутренний спрос, а также реален выход на мировой рынок в настоящее время это возможно, например, для автомобильной промышленности и микроэлектроники. В том случае, если инновации находятся в фазе зарождения или в некоторых случаях в фазе зрелости, то возможен прорыв в мировую научно-техническую сферу. Примером может служить космическая индустрия. [c.22]
При анализе многочисленных исследований предыдущих попыток конверсии во многих странах напрашивается несколько выводов. Во-первых, не существует легких путей и каких-либо общих правил конверсии. Каждый случай - своеобразен. В конечном итоге, успешная конверсия любого предприятия требует индивидуального подхода, учитывающего специфику конкретной фирмы. В то же время предыдущие попытки конверсии позволяют выявить некоторые универсальные закономерности. Возможно, самой важной из них является то, что большинство успешных переводов производства с военных на гражданские рельсы осуществляются при сохранении сравнительно одинакового высокотехнологичного уровня, не допуская технологического шага назад. Помимо того, практически универсальным первичным требованием достижения успеха является "культурная переориентация", в особенности на уровне высшего управленческого звена. На самом деле первичным препятствием успешного [c.286]
Строго говоря, НДС и налог на ГСМ также должны быть исключены из рыночных цен, если рыночный механизм работает эффективно (не происходит задержек с возвратом выплаченного НДС и пр.). Так как, по предварительным расчетам, экономические цены, как правило, превышают рыночные с исключенными трансфертами, оставление в составе цен НДС и налога на ГСМ является, по-видимому, изменением цены в правильном направлении. Естественно, что в тех конкретных случаях, когда имеется возможность корректной конверсии цен, НДС и налог на ГСМ должны быть предварительно исключены. [c.123]
Как правило, сделка своп проводится с одним контрагентом, то есть обе конверсии осуществляются с одним и тем же банком. Однако, допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками. [c.38]
Не существует каких-то единых подходов для рассмотренных показателей работы фирмы. Они зависят от многих факторов отраслевой принадлежности, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др. Тем не менее заметим, что владельцы предприятия (акционеры, инвесторы и другие лица, сделавшие взнос в уставный капитал) предпочитают допустимый рост в динамике доли заемных средств- Кредиторы (поставщики сырья и материалов, банки, предоставляющие краткосрочные ссуды, и другие деловые партнеры) отдают естественное предпочтение предприятиям с высокой долей собственного капитала, с большей финансовой автономностью. Итак, причины финансовой несостоятельности и плохой платежеспособности можно разделить на внешние и внутренние. К внешним причинам относятся Прежде всего экономические факторы (общий спад производства в стране, кризис неплатежей, банкротство должников), политические (политическая нестабильность общества, несовершенство законодательства в области хозяйственного права, условия экспорта и импорта), а также уровень развития науки и техники (устаревшие технологии, недостаточность капитальных вложений в наукоемкие производства, неудовлетворительный ход конверсии) и др. Чтобы смягчить воздействие такого рода факторов, предприятие может провести ряд мероприятий. Среди них можно назвать выпуск в обращение новых акций. Тот факт, что фондовый рынок в стране все еще развит слабо, служит аргументом весьма осторожного привлечения необходимых средств по такому каналу. Более надежным методом улучшения финансового состояния фирмы является диверсификация производства (рассредоточение активов по различным видам деятельности). В ряде случаев эффективно ограничение сфер производственной деятельности. Например, в уставе ряда нефтегазовых организаций к основным видам деятельности, связанной с добычей нефти и газа, до недавнего времени бы- [c.45]
Право на конверсию — зто разрешение, которое взаимный фона дает своим вкладчикам на перевод денег из одного фонда в другой в пределах одного и того Же семейства фондов иногда его называют правом на вбмен, [c.679]
Иногда вкладчикам бывает нужно по той или иной причине перейти из одного фонда в другой, например если меняются его цели или меняется сам инвестиционный климат. Право на конверсию, или на обмен, было введено именно для того, чтобы инвесторы могли это сделать с удобством и без потерь. Управляющие компании инвестиционных фондов, объединяющие по нескольку взаимных фондов различных типов, так называемые семейства фондов, дают своим вкладчикам право на конверсию, т.е. на перевод денег из фонда в фонд без всяких затруднений. Как мы уже упоминали, это обычно делается по телефону. Единственное ограничение состоит в том, что инвестор должен выбирать в рамках одного семейства фондов. Например, инвестор может перевести деньги из фонда роста "Дрейфус" в фонд денежного рынка того же "Дрейфуса", либо в фонд акций, либо в какой-то еще фонд, но под управлением той же компании "Дрейфус". Есть такие семейства фондов, которые предлагают вкладчикам поистине неограниченный [c.679]
Основными компонентами портфельных инвестиций в разбивке по активам и обязательствам являются ценные бумаги, дающие право на участие в капитале, и долговые ценные бумаги, обращающиеся на организованных и других финансовых рынках. Необеспеченные бумаги дают владельцу также безусловное право на получение фиксированной суммы основного долга в оговоренный срок (сроки). В данную группу включаются неучаствующие привилегированные акции, конвертируемые облигации и облигации с правом выбора срока погашения, самый последний из которых составляет более года со дня эмиссии. Опцион конверсии (в акции) можно рассматривать как производный контракт, обращающийся на бирже, т.е. актив, который может быть реализован независимо от инструмента, лежащего в основе контракта. Деление стоимости сделки на два компонента — стоимость облигации и стоимость опциона — [c.487]
Р.е. может быть дифференцирован по видам валют рынок евродолларов (доллары на счетах банков-нерезидентов в других странах), рынок евромарок (марки ФРГ на счетах банков-нерезидентов в других странах Западной Европы, а также в США, Японии и др.), рынок евроиен, еврофранков и т.д. Р.е. является универсальным международным рынком, сочетающим элементы валютных и кредитных операций, поскольку евровалюты перемещаются через государственные границы без обязательной их конверсии в национальную валюту, в связи с чем они не подпадают под национальные правила о валютном контроле. Кроме того, депозитно-ссудные операции на Р.е. позволяют переводить денежные средства из одной валюты в другую независимо от того, в банке какой страны открыты счета. [c.316]
Европейский банк реконструкции и развития и Россия. СССР был одним из учредителей ЕБРР в 1990 г. Его доля в первоначальном акционерном капитале этой организации составила 6% (600 млн ЭКЮ, или 720 млн долл.). После распада СССР Россия стала членом ЕБРР. Она унаследовала акции (4% капитала Банка). На 31 декабря 1998 г. доля России в капитале ЕБРР — 800 млн ЭКЮ (с 1999 г. — евро), или 936 млн долл., из которых реально оплачены 16,4%. Россия — крупнейший получатель кредитов ЕБРР. Ее доля в кредитном и инвестиционном портфеле Банка на конец 1998 г. составляла 24%. Ключевым элементом стратегии ЕБРР в России является кредитование и финансирование путем вложений в акционерные капиталы конкретных инвестиционных проектов преимущественно в частном секторе (как правило, до 35% стоимости проекта), имеющих целью содействие структурной перестройке, приватизации, а также развитию финансового сектора и инфраструктуры (транспорт, связь, телекоммуникации и др.), обеспечивающих производственную деятельность. Кроме того, Банк оказывает России кредитную и финансовую помощь в сфере развития энергетики (нефте- и газодобыча), горнодобывающей промышленности, конверсии промышленного производства, в банковском секторе, подготовке кадров. ЕБРР обычно не требует гарантий правительства. [c.583]
Средства для рискового финансирования аккумулируются специализированными институтами и инвестируются в несвязанные между собой проекты с расчетом на довольно быструю окупаемость предоставляются обычно небольшим фирмам, предвещающим норму прибыли выше средней в связи с освоением принципиально новых видов производства. Капиталовложения, как правило, осуществляются путем приобретения части акций фирмы клиента или предоставления ссуды (в т. ч. с правом конверсии в акции). Руководители фирм, получающих в свое распоряжение Р. к., пользуются значительной свободой действий. В современных условиях операции с Р. к. часто сочетают финансирование с помощью в организации произведет ва. РОЛЛОВЕР КРЕДИТ - разновидность средне- и долгосрочных кредитов, предоставляемых по плавающим процентным ставкам на национальных и международных рынках ссудных капиталов. Особенность Р. к. заключается в том, что при согласованном между участниками кредитного соглашения общем сроке кредита его использование делится на временные отрезки (обычно 3 или 6 мес.), для каждого из которых процентная ставка, в [c.180]
До сих пор нет никаких признаков каких-либо существенных изменений ни в экономической, ни в институциональной политике России. Даже если и можно отметить некоторые ограниченные успехи конверсии, как правило, вблизи Москвы, можно достаточно уверенно предсказать, что промышленный кризис не будет преодолен еще в течение двух-трех лет. Российское правительство и некоторые западные советники, идеализируя переход к рыночной экономике, не смогли правильно подойти к проблеме промышленной реструктуризации ни на макро-, ни на микроэкономическом уровне. Если не произойдут какие-либо резкие изменения, закрытие ряда заводов и введение закона о банкротстве станут безальтернативной необходимостью, что может вызвать серьезные региональные и социальные проблемы, привести к резкому росту безработицы. В то время как по данным официальной статистики к октябрю 1994 г. в стране было 1,69 миллионов безработных, европейские исследования в декабре 1993 г. показывали, что уже в то время число безработных было около четырех миллионов. Исследователи Международной организации занятости (International Labor Organization - ILO) убедительно доказали, что к концу 1994 г. реальное количество безработных было в пять раз выше, чем по официальным данным. Однако проблема безработицы на этом не заканчивается. Большое число работающих оставлены без работы и без зарплаты, даже не будучи официально уволенными. В таких условиях, по данным ILO, находятся до 35 % трудоспособного населения страны. Подобная ситуация является прямым результатом сложившейся в России системы социальных льгот и управление социальной инфраструктурой в целом. Большая часть социальных льгот направляется через предприятия, поэтому закрытие крупного предприятия грозит разрушить локальную социальную инфраструктуру. Ухудшает положение высокая концентрация предприятий военной промышленности в отдельных регионах, что приводит к проблеме регионального лоббирования. Экономический выбор в России превращается в региональный выбор, которым чрезвычайно трудно управлять, поскольку широкомасштабное перемещение трудовых рс- [c.275]