СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА [c.358]
Структура капитала и дивидендная политика. Леверидж фирмы. Теория структуры капитала (традиционный подход и подход Миллера и Модильяни). Влияние налогообложения и несовершенства рынка. Финансовое сигнализирование. Виды дивидендной политики и их влияние на выбор управленческих решений, оценку деятельности менеджеров и привлекательность ценных бумаг корпорации для инвесторов. Основные приемы реализации дивидендной политики (выплаты дивидендов, направление средств на развитие, выкуп акций, "расщепление" акций и пр.) [c.118]
Научные интересы были ориентированы на финансы корпорации. М. Миллеру принадлежит вклад в разработку модели оптимального соотношения активов и пассивов внутри корпорации. Вместе с Франко Модильяни разработал теорию финансов корпорации, в которой определялись связь между структурой основного капитала и дивидендной политикой фирм-производителей, а также связь рыночной оценки этих фирм. М. Миллер в сотрудничестве с Ф. Модильяни проанализировал влияние налогообложения на структуру капитала фирмы и рыночную цену ее акций (ММ — Ф. Модильяни и М. Миллер, формула ММ теорема ММ). М. Миллер и Ф. Модильяни начали работать вместе в 1958 г. Тогда они стали писать статью по теории структуры капитала. Вместе эти ученые трудились до середины 1960-х гг. Им принадлежит формулировка теоремы с их именами, а также некоторых важнейших положений современной финансовой теории [c.378]
Принятие долгосрочных решений по выбору источников финансирования и формированию структуры капитала предприятия, разработка политики привлечения капитала на наиболее выгодных для предприятия условиях в наиболее эффективной комбинации собственных и заемных средств, осуществление дивидендной политики. [c.329]
Читатель вправе упрекнуть Автора в недостаточной тонкости нижеследующего сравнения, но факторы хозяйственной и финансовой деятельности предприятия можно представить как подрезанные на различной высоте досочки-клепки одной бочки (рис. 2). Самой низенькой всегда оказывается клепка, на которой написано капитал . Сколько ни вливай воды (или меда ) в такую бочку — толку не будет. Бизнес начинается с денег, беспрестанно требует денег и делается ради приумножения денег. Поэтому мы и сосредоточим сейчас внимание Читателя на одной из главнейших проблем финансового менеджмента — формировании рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов. При этом объединим два важных вопроса — рациональную структуру источников средств и дивидендную политику — в одной главе. [c.166]
В главе 8 исследуются проблемы финансового обеспечения инвестиционной деятельности. Здесь рассмотрены внутренние и внешние источники финансирования инвестиционных проектов, вопросы, связанные с определением цены капитала и его оптимальной структуры, а также дивидендная политика предприятия. [c.5]
Инвестиционные и финансовые решения компаний можно условно разделить на три группы решения по инвестициям (или дезинвестициям), решения по структуре капитала и решения, относящиеся к дивидендной политике. В данном разделе сначала речь пойдет о решениях связанных с инвестициями и дивидендной политикой. Поскольку вне зоны рассмотрения останутся вопросы, связанные со структурой капитала, а также для простоты изложения, будем считать, что компания не имеет заемных средств (и не собирается в будущем их привлекать) и целиком работает на собственные средства. Таким образом, вся инвестиционная программа предприятия состоит и может состоять только из амортизационных отчислений и прибыли. Попробуем получить критерий, определяющий в каких ситуациях более выгодно обеспечивать инвестиционную программу за счет амортизации и части чистой прибыли, в каких только за счет амортизации, и когда наиболее выгодным оказывается проедание прибыли и амортизационных отчислений. Будем считать, что верховным арбитром , определяющим выгодность или невыгодность того или иного решения является критерий максимизации стоимости. [c.108]
Дивидендная политика является важнейшим процессом управления структурой капитала и оказывает существенное влияние на развитие предприятия. Она предполагает решение вопросов, в числе которых максимизация совокупного состояния акционеров и достаточность финансирования деятельности предприятия. Поиск оптимальных пропорций распределения прибыли на дивиденды и развитие продиктован, с одной стороны, необходимостью направления доходов на развитие производства, а с другой, желанием акционеров максимизировать свой доход. Политика дивидендов должна быть привлекательной для акционеров и стимулировать новые инвестиции. Успешное осуществление данной политики должно постоянно увеличивать курсовую стоимость акций при одновременном увеличении объемов производства и продаж. Политика выплаты дивидендов определяется многими факторами. Это и размер предприятия, его положение на финансовом рынке и уровень рентабельности, величина кредиторской задолженности и др. Дивидендный доход влияет на оценку деятельности фирмы со стороны других акционеров. Решение о направлении чистой прибыли на выплату дивидендов принимается на общем собрании акционеров предприятия. [c.335]
В таблице на рис. 5.9 представлен прогноз финансового положения компаний, которые придерживаются стратегий, описанных на рис. 5,8, на протяжении трех периодов подряд. Данные таблицы на рис. 5.9 позволяют легко оценить совокупное влияние на темпы роста собственного капитала инвестиционной и дивидендной политики, распределения прибыли и стратегия финансирования. Представленная структура данных упрощает проверку чувствительности результатов на возможные колебания параметров модели. Конечно, в целях наглядности, мы прибегли к чрезмерному упрощению условий, однако детализация исходных условий не сможет коренным образом изменить полученные здесь выводы. [c.235]
Вертикальный разрез по пассиву. Условно обособляются разделы III, IV и V, т. е. это задачи по управлению источниками финансирования сюда относятся следующие задачи управление собственным капиталом, управление заемным капиталом, управление краткосрочными обязательствами, оптимизация структуры источников финансирования, выбор способов мобилизации капитала, дивидендная политика и др. [c.326]
Цель анализа Оценка состава и структуры имущества предприятия, интенсивности использования капитала, платежеспособности и финансовой устойчивости, рентабельности и использования прибыли прогнозирование доходов и потоков денежных средств выявление дивидендной политики, осуществляемой собственниками Изучение механизма достижения максимальной прибыли и повышения эффективности хозяйствования разработка важнейших вопросов конкурентной политики предприятия и программ его развития на перспективу обоснование управленческих решений по достижению конкретных производственных целей [c.91]
Дивидендная политика предприятия оказывает большое влияние не только на структуру капитала, но и на инвестиционную привлекательность субъекта хозяйствования. Если дивидендные выплаты достаточно высокие, то это один из признаков того, что предприятие работает успешно и в него выгодно вкладывать капитал. Но если при этом малая доля прибыли направляется на обновление и расширение производства, то ситуация может измениться. [c.575]
Вышедшая в 1961 г. статья ММ1 является самым аргументированным обоснованием пассивной роли дивидендов. Авторы статьи утверждают, что при заданном наборе инвестиционных решений показатель дивидендного выхода — не более чем деталь общей картины. Он не оказывает влияния на благосостояние акционеров. ММ утверждают, что стоимость фирмы определяется исключительно доходностью ее активов или ее инвестиционной политикой, и что способ распределения дохода между дивидендами и рефинансированной прибылью не оказывает влияния на данную оценку. Как и в предыдущей главе, где мы рассматривали решения, касающиеся структуры капитала фирмы, ММ строят свои предположения на предпосылке о существовании совершенных рынков капитала, где нет ни трансакционных издержек, ни затрат компаний эмитентов на размещение ценных бумаг, ни налогов. Более того, предполагается, что будущие доходы фирмы тоже известны (позднее эта предпосылка устранена). [c.505]
С другой стороны, выкуп акций может рассматриваться как решение о финансировании, так как целью его проведения является изменение структуры капитала фирмы. При помощи эмиссии обязательств или выкупа акций фирма может мгновенно изменить свое соотношение задолженности и собственного капитала в сторону увеличения задолженности. В этом случае выкуп акций является решением о финансировании, альтернативна ему — решение о невыплате дивидендов. Только при избытке денежных средств решение о выкупе акций можно рассматривать как элемент дивидендной политики фирмы. [c.531]
Структура капитала во многом зависит от дивидендной политики, которая определяет пропорции распределения чистой прибыли на дивиденды и нераспределенную прибыль. Дивиденды представляют собой наличные деньги, возвращаемые акционерам. Обычно источниками платежей фирмы являются текущая и накопленная нераспределенная прибыль. Если дивиденды не выплачиваются, то фирма может вложить эти деньги от имени акционеров. Должна ли фирма возвращать деньги акционерам или оставлять деньги и вкладывать их от имени акционеров Сколько и когда Эта временная модель выплаты дивидендов называется дивидендной политикой. Роль дивидендной политики оценивается неоднозначно. Одни исследователи считают, что она не имеет принципиального значения, другие — что она весьма важна. Имеет ли дивидендная политика важное значение Может ли стоимость фирмы изменяться в зависимости от изменения модели выплаты дивидендов Существует несколько концепций построения дивидендной политики корпорации. [c.220]
Для того чтобы не зависеть от колебаний издержек по привлечению капитала и поддержать структуру капитала на желаемом уровне, компании разрабатывают дивидендную политику, в соответствии с которой дивиденды выплачиваются только после удовлетворения инвестиционных потребностей. Такая дивидендная политика может привести к нестабильным выплатам дивидендов. Большинство финансовых менеджеров согласятся с тем, что стабильная дивидендная политика должна разрабатываться в интересах фирмы и ее акционеров. В частности, уменьшение размера дивидендов может быть истолковано как финансовая нестабильность фирмы. На практике фирма может проводить компромиссную дивидендную политику путем обеспечения баланса следующих целей избегать сокращения инвестиций, за счет которых предполагалось получить доход для выплаты дивидендов не допускать снижения размера дивидендов избегать необходимости продажи собственных средств сохранять целевое соотношение заемных и собственных средств поддерживать целевое соотношение по выплатам дивидендов. [c.222]
ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И СТРУКТУРА КАПИТАЛА [c.399]
ЧАСТЬ V. Дивидендная политика и структура капитала [c.406]
Модильяни и Миллер (ММ), показавшие, что дивидендная политика не имеет значения на совершенном рынке капитала, показали также, что и решения по финансированию на совершенном рынке не имеют значения. Их знаменитое Правило I гласит, что фирма не может изменить общую стоимость ценных бумаг, просто разделив потоки денежных средств на два направления стоимость фирмы определяется ее реальными активами, а не ценными бумагами, которые она выпускает. Таким образом, структура капитала не важна при любом данном сочетании инвестиционных решении фирмы. [c.429]
При этом по мере изменения структуры капитала и дивидендной политики WA будет изменяться. [c.207]
Порою эти изменения могу г лежать в очень широких пределах. Согласно представлениям, развитым лауреатами Нобелевской премии Мертоном Миллером и Франко Модильяни [Modigliani, Miller, 1958], рыночная стоимость любой корпорации не зависит от структуры капитала и дивидендного потока, а определяется исключительно динамикой ее будущих доходов. Этот поразительный результат известен как ММ-парадокс, или ММ-теорема. Суть ее в том, что рыночная стоимость бумаг компании не имеет строгого соответствия балансовой стоимости бумаг и не зависит от дивидендной политики компании. Действительно, решение о выплате дивидендов не делает акционеров компании ни богаче, ни беднее, а приводит лишь к перераспределению богатства из одного кармана в другой. С этой точки зрения постдивидендный разрыв в котировках акции может иметь для акционера лишь налоговые последствия. [c.160]
Порой эти изменения могут лежать в очень широких пределах. Согласно представлениям, развитым лауреатами Нобелевской премии Франко Модильяни и Мертоном Миллером [Modiliani, Miller, 1958], рыночная стоимость любой корпорации не зависит от структуры капитала и определяется исключительно динамикой ее будущих доходов. Этот поразительный результат известен как ММ-парадокс или ММ-теорема. Суть ее в том, что рыночная стоимость бумаг компании не имеет строгого соответствия с балансовой стоимостью бумаг и не зависит от дивидендной политики компании. [c.158]
Это заключение основано на двух важных допущениях первое, Wapshot может не принимать во внимание дивидендную политику и, второе, после изменения структуры капитала старый и новый долг в совокупности стоит 35 000 дол. [c.431]
Дивидендная политика может иметь, а может и не иметь значения, но здесь нет необходимости повторять то, о чем мы говорили в главе 16. Единственное, что нужно отметить, это то, что изменения структуры капитала иногда влекут за собой важные решения в дивидендной политике. Может быть, выгоды и издержки, связанные с денежными дивидендами Wapshot, следует рассматривать вкупе с выгодами, связанными с ее возрастающей финансовой зависимостью. [c.431]
Смотреть страницы где упоминается термин СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
: [c.23] [c.269] [c.280] [c.276] [c.329] [c.498] [c.422] [c.424]Смотреть главы в:
Основы управления финансами -> СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА