Эта группа включает потоки наличности, непосредственно связанные с внешним финансированием предприятия, будь то движение долговых обязательств или расчеты с акционерами, например выплата дивидендов. Финансовые потоки — это заключительная часть анализа движения наличности. Увеличение обыкновенных акций компании и оплаченного капитала (в результате продажи дополнительных акций) желательно, так как это уменьшает задолженность компании (левередж), а тем самым и риск, связанный с предоставлением ссуды. К сожалению, продажи акций стали не столь уж частыми. Главным источником прироста капитала стала нераспределенная прибыль. Поэтому важно проанализировать политику компании в области дивидендов, и не только потому, что выплата дивидендов уменьшает размер наличности, имеющейся для погашения ссуд и накопления средств, но и потому, что уменьшается основной капитал. Следовательно, аналитик должен соотнести дивиденды с размерами операционных потоков средств, а также с потребностями в связи с погашением задолженности и ростом компании. [c.257]
Нераспределенная прибыль — это всегда риск. Нераспределенная прибыль эквивалентна преимущественным правам на покупку акций, принадлежащих всем акционерам. Еще вопрос, насколько эта форма привлечения акционерного капитала отвечает интересам акционеров. Следует помнить, что выплаченные по дивидендам деньги — это нечто определенное, тогда как нераспределенная прибыль — это риск. Если главной целью накопления нераспределенной прибыли является оборона, тогда стимулом накопления прибыли является конкурентное давление, а не свободный выбор, нацеленный на увеличение способности получать прибыль. Такого рода нераспределенная прибыль отражает давление таких факторов, как недостаточность амортизационных отчислений и устаревание основного капитала, а значит, эти средства не являются прибылью со строго экономической точки зрения. Их накапливают, [c.591]
Таким образом, владение акциями компании несет в себе риск потери инвестиции в полном объеме в случае финансового краха компании. Однако, поскольку ожидается, что высокий риск должен компенсироваться высоким доходом, именно акционеры получают прибыль от финансового успеха компании. После уплаты процентов по долговым обязательствам (и в конечном итоге основной суммы капитала по ним) акционеры компании могут либо согласиться на получение своей доли прибыли в виде дивидендов, либо оставить эту прибыль на ее балансе в виде резервов. Нераспределенная прибыль, остающаяся в компании, дает ей возможность для роста прибыли в будущем. [c.80]
Речь идет о ситуации высокого финансового риска вследствие практически полной зависимости предприятия от кредиторов. Если они лишат предприятие своего доверия и прекратят кредитование, дело может дойти до продажи основных активов ради возмещения задолженности. Это открывает довольно мрачную перспективу сворачивания деятельности. Продажа имущества ведет к сокращению производства, сбыта, падению финансовых результатов. Собственный капитал уже не может наращиваться нераспределенной прибылью, и дефицит СОС усугубляется. К прежнему недостатку СОС добавляется новый. [c.343]
САМОФИНАНСИРОВАНИЕ - размещение инвестиций хозяйствующего субъекта за счет собственных ресурсов. Может быть практикой частных предприятий и государственных учреждений. Обусловливается нехваткой заемных ресурсов, стремлением предприятий предохранить себя от риска внешнего долга, а также курсовых колебаний на валютной бирже и др. Источниками самофинансирования могут быть амортизационные отчисления, нераспределенная прибыль, [c.494]
Нераспределенная прибыль — (стр. 6—7—8). 10. Расходы и риски, влияющие на собственные средства — (сч. 60319+61401+61402+часть 61407—61301 —61302—61303). Всего собственных средств — (строки 1—1.3—2+3+4+5+9+10). [c.376]
Другим источником собственного капитала является нераспределенная прибыль — это чистый доход предприятия, остающийся после налогообложения, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям. Нераспределенная прибыль принадлежит владельцам обыкновенных акций и может быть использована на реинвестирование в развитие производства или выплату дивидендов акционерам. Голосуя за реинвестирование, акционеры считают наиболее выгодным вложение прибыли в рыночные активы, что равносильно приобретению новых акций предприятия. При этом ожидаемые доходы акционеров не должны быть ниже доходов от аналогичных инвестиций в другие рыночные активы с той же степенью риска. [c.136]
Отложенная к выплате прибыль нередко может занимать большой удельный вес в общей сумме источников собственных средств. Цена этого источника также может рассчитываться различными методами, а ее величина достаточно легко интерпретируется. Полученная компанией прибыль после соответствующих отчислений подлежит распределению среди владельцев обыкновенных акций. Для того чтобы последние не возражали против реинвестирования прибыли, ожидаемая отдача от такого реинвестирования должна быть не меньше, чем отдача от альтернативных инвестиций той же степени риска. В противном случае владельцы обыкновенных акций предпочтут получить дивиденды и используют эти средства на рынке капитала. В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению ими новых акций своей фирмы. Таким образом, цена источника средств "нераспределенная прибыль" (krp) численно примерно равна цене источника средств "обыкновенные акции". [c.48]
Например, предприятие выпустило облигаций на сумму 10 000 тыс. руб. из расчета 8% годовых и привилегированных акций на сумму 5000 тыс. руб. при норме дивиденда 10%. Если прибыль предприятия после выплаты налогов и процентов за кредиты составила 1400 тыс. руб., то после выплаты процентов по облигациям — 800 тыс. руб. и дивидендов по привилегированным акциям — 500 тыс. руб., на выплату дивидендов по обыкновенным акциям останется всего 100 тыс. руб. При увеличении прибыли на 10% для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям останется 240 тыс. руб., т.е. в 2,4 раза больше. Уменьшение прибыли на 10% не только не позволит выплатить дивиденды по обыкновенным акциям, но даже для выплаты части дивидендов по привилегированным акциям придется использовать нераспределенную прибыль прошлого года или резервные фонды. Как видим, данная ситуация с высоким рычагом (высокой долей привилегированных ценных бумаг с фиксированной ставкой дохода) очень опасна для владельцев обыкновенных акций. Осторожные инвесторы обычно не рискуют вкладывать капитал в предприятия с высоким уровнем финансового левериджа, хотя последние привлекают тех людей, которые любят рисковать. [c.482]
Нераспределенная прибыль используется для инвестиций в развитие предприятия с целью получить в будущем доходы. Это связано со снижением дивидендов и риском. Выплата дополнительных дивидендов из нераспределенной прибыли для акционера означает, во-первых, реальный доход, а во-вторых, возможность либо приобрести дополнительные акции этого же предприятия, либо вложить их в иные финансовые инвестиции, что может привести к росту его совокупного дохода в большей степени, чем если он не получит эту выплату. С другой стороны, выплаченные дивиденды для предприятия означают отчуждаемые финансовые ресурсы, которые могли бы принести добавочную прибыль и, в конечном итоге, способствовать росту доходов каждого акционера. Вопросы оптимизации дивидендных выплат (дивидендной политики предприятия) и реинвестиции нераспределенной прибыли (политика развития производства) рассмотрены в п. 7.3.2 настоящей главы. [c.316]
Стадия жизненного цикла предприятия. Растущие организации, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, что, однако, сопровождается более высоким риском. В то же время организации, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал, тем более что у них к этому времени уже должен быть сформирован значительный накопленный собственный капитал (нераспределенная прибыль). [c.200]
Финансовый менталитет собственников и менеджеров. При консервативном подходе руководства организации, их неприятии риска и нежелании делить контрольный пакет с другими участниками организация будет ориентирована на собственные источники развития, а именно на нераспределенную прибыль. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития организации, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере. [c.201]
Теоретически стоимость капитала тем выше, чем больше риск, связанный с вложением капитала. В свою очередь, риск повышается с увеличением продолжительности периода, на который привлекается капитал. С этих позиций самым дорогим источником финансирования является собственный (акционерный) капитал и реинвестируемая (нераспределенная) прибыль, которые привлечены на неограниченное время, а самым дешевым — непросроченная кредиторская задолженность как беспроцентный краткосрочный кредит. [c.119]
Нераспределенная прибыль — это та часть собственного капитала, которая накоплена с момента создания предприятия, т.е. она отражает капитал, сформированный в итоге текущей деятельности. Величина нераспределенной прибыли дает возможность акционерам (участникам, собственникам имущества организации) определить реальную доходность вложений в акционерное либо иное общество, оценить деятельность руководства предприятия и учесть риски, связанные с инвестициями. Показатель нераспределенной (чистой) прибыли является основой для объявления годового дивиденда. Акционеры, принимая решение о распределении прибыли отчетного года, определяют размер дивидендов (прибыли на одну акцию), отчислений из прибыли в резервный капитал, если его образование предусмотрено учетной политикой предприятия, отчислений на погашение убытков прошлых лет, и части нераспределенной прибыли, остающейся в распоряжении организации в качестве дополнительного источника финансирования деятельности. [c.61]
Вторая классическая черта акций — служить правом на часть прибыли — специфична прежде всего тем, что акционерное общество не берет на себя никаких безусловных обязательств производить регулярные выплаты держателям его акций. Если компания не выплачивает дивиденды, акционеры не имеют возможности взыскать их по суду или объявить компанию банкротом. Они — совладельцы капитала, и как таковые добровольно берут на себя риски, связанные с возможностью убытков или разорения компании. Отсюда вытекает другая черта дивиденда — его колебания в зависимости от результатов деятельности акционерного общества в тот или иной период. Ведь акционерное общество может решить распределить между акционерами всю полученную им прибыль или только ее часть. Другая часть составит в таком случае нераспределенную прибыль, оставшуюся в распоряжении общества. [c.324]
Стоимость собственного капитала — это требуемая отдача на собственный капитал. Стоимость собственного капитала можно рассматривать как уровень доходности по альтернативным вариантам его использования с учетом рисков. Основными элементами собственных средств являются акции и нераспределенная прибыль. [c.21]
Стоимость источника нераспределенная прибыль может рассчитываться различными методами, а ее величина достаточно легко интерпретируется следующим образом. Полученная организацией прибыль после соответствующих отчислений подлежит распределению среди владельцев обыкновенных акций. Акционеры не возражают против реинвестирования прибыли, если ожидаемая отдача от такого реинвестирования не меньше, чем отдача от альтернативных источников инвестирования той же степени риска. В противном случае владельцы обыкновенных акций предпочтут получить дивиденды и используют эти средства на рынке капитала. В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению новых акций своей организации. [c.33]
В главе 6 мы говорили, что нераспределенную прибыль нельзя рассматривать в качестве бесплатного источника финансирования. Если прибыль реинвестируется в бизнес, акционеры вправе рассчитывать получить доход на свои средства, эквивалентный отдаче от вложений в другие инвестиционные возможности с аналогичным уровнем риска. Участие в финансировании бизнеса владельцев обыкновенных акций складывается из капитала в форме обыкновенных акций плюс нераспределенная прибыль, и теоретически предполагаемые доходности от них будут равными. Следовательно, когда мы вычисляем стоимость акционерного капитала в форме обыкновенных акций, мы также вычисляем и стоимость нераспределенной прибыли (однако на практике справедливой считается несколько большая доходность по новым выпущенным акциям для компенсации эмиссионных затрат). [c.316]
Нераспределенная прибыль (retained earnings). Пока что риск владельцев и инвесторов M I окупался сполна. На уставной капитал в 819 млн долл. они получили к концу 1999 г. 499 млн долл. нераспределенной прибыли. Нераспределенная прибыль предприятия или компании представляет собой общую сумму чистой прибыли (или убытков), полученных до выплаты дивидендов по акциям. Владельцы новых, недавно созданных компаний (к числу которых относится M I) рассчитывают на получение основного дохода не от дивидендов, а от возросшей стоимости акций против их номинальной стоимости. Поэтому M I и другие новые компании часто вообще не платят дивидендов своим акционерам (как, например, за 2000 г.), вкладывая всю заработанную прибыль в развитие своего бизнеса. [c.221]
Отметим, что для оценки величины корректировки, связанной с затратами на размещение, обычно используется лишь один метод — D F, в то время как для оценки k, применяются три метода. Используемая в методе D F коррек тировка может быть суммирована с оценками цены нераспределенной прибыли, полученными по САРМ и методу премии за риск, для того чтобы получить цену новых акций, рассчитанных по этим методам Для N наша конечная оценка цены источника нераспределенная прибыль была равна 14.7%. Таким обра зом, цена источника обыкновенные акции нового выпуска компании N [c.188]
Как следует из вышеописанных процедур, когда фирма удерживает часть своего чистого дохода, вместо того чтобы полностью выплатить его в виде диви дендов, для акционеров существуют альтернативные затраты (цена упущен ных возможностей) Требуемая доходность собственного капитала (нераспреде ленная прибыль) для N равна 14.7%. Это предполагает, что акционеры могли бы инвестировать нераспределенную прибыль (если бы она была выплачена в качестве дивидендов) на фондовом рынке в фирмы, имеющие такой же риск, и получить доходность 14 7% Поэтому N следует не распределять, а реинве стировать доходы только в том случае, если проекты, в которые инвестируется нераспределенная прибыль, приносят доходность на вложенный капитал 14.7% и более. Величина ks =14.7% характеризует цену упущенных возможностей от альтернативного реинвестирования нераспределенной прибыли При этом мол чаливо предполагается, что акционеры 1) не платят по дивидендам подоходный налог, 2) при реинвестировании дивидендов не возникает комиссионных затрат по оплате услуг брокеров. Если эти предпосылки не выполняются, что и имеет место на практике, то цена упущенных возможностей от реинвестирования не распределенной прибыли будет меньше, чем требуемая доходность, ks [c.194]
Собственный капитал — рсновной рисковый капитал предприятия, т.е. это средства, которые предприятие может с наибольшей уверенностью инвестировать на долгосрочной основе и подвергнуть наибольшему риску. Состоит из уставного капитала, добавочного капитала, резервного капитала, нераспределенной прибыли (убытков), прочих резервов. К собственному капиталу относятся также доходы будущих периодов (временно законсервированная прибыль отчетного года). [c.518]
Часто утверждается, что на любом предприятии капитал необходим лиш в той мере, в какой для него существует вероятность получения в будуще отрицательного дохода или денежного потока [17] . Это означает, что условиях полной определенности в отношении будущих поступлений и TOI мости заемного финансирования вся полученная прибыль немедленно напра лялась бы на инвестиции и выплату дохода владельцам, что исключало б появление нераспределенной прибыли и возможности ее капитализации. Пс требность в капитале возникает только тогда, когда рентабельность активе и/или стоимость заемного финансирования становятся неопределенными предприятие принимает на себя риск банкротства или нехватки ликвидны средств. Как эти представления соотносятся с функцией капитала как исто1 ника финансирования, которая, хотя и является второстепенной, все же прс слеживается и в финансовом секторе [c.554]