Допустим, что по состоянию на 1 января 2002 г. процентная ставка по валютным вкладам в московских отделениях Сбербанка РФ составляла 11%. К этой процентной ставке следует прибавить поправку на риск, позволяющую учесть специфику инвестирования в объекты недвижимости в отличие от инвестирования в другие активы (например, в ценные бумаги). Поправка на риск учитывает ряд факторов [c.284]
Почему при оценке инвестиционных проектов достаточно широко применяется методика поправки на риск ставки дисконтирования [c.66]
Привилегированные акции как и бессрочные облигации генерируют постоянный доход неопределенно долго, поэтому их текущая теоретическая стоимость определяется по формуле (11.18), применяемой для оценки приведенной стоимости бессрочного аннуитета постнумерандо. Таким образом, наиболее простым вариантом оценки привилегированной акции является отношение величины дивиденда к рыночной норме прибыли по акциям данного класса риска (например, ставке банковского процента по депозитам с поправкой на риск). [c.462]
Техника расчета необходимой прибыли аналогична той, которую мы использовали для отдельного проекта. Для каждой группы определяются компании-представители, чьи акции широко котируются. На основе их показателей находят бета для групп из этих показателей выводят необходимую прибыль на собственный капитал. Если взять данные о задолженности, то средняя взвешенная необходимая прибыль для группы определяется так же, как и в предыдущей части. Заметьте, что капитал распределяется или переносится на всю фирму на основе прибыли с поправкой на риск. Этот групповой подход представляет последовательную схему распределения капитала между группами с различной степенью риска. [c.434]
Заметим, что ставка дисконта равна 16%, а не ставке национального денежного рынка 8%. Денежный поток — рисковый, а потому необходимо применять процентную ставку с поправкой на риск. [c.965]
Для контроля финансовый менеджер испробует метод 2. Так как процентная ставка в гульденах выше процентной ставки в долларах, то и ставка дисконта с поправкой на риск должна быть соответственно выше [c.965]
Метод ставки процента с поправкой на риск позволяет, увеличивая безрисковую ставку процента на величину надбавки за риск, учесть факторы риска при расчете эффективности проекта. [c.206]
Информационный риск — это вероятность появления в финансовых отчетах, публикуемых компанией, ложных или неточных сведений. Инвесторы, кредиторы, правительственные и частные аналитики, принимая экономические решение, полагают, что информация достоверна, но при этом делают поправку на риск недостоверности информации. Аудитор должен подтвердить достоверность публикуемой финансовой информации, что позволит пользователям надеяться на то, что информационный риск невелик. Снижение риска появления неточных сведений в финансовых отчетах — одна из главных задач аудита. [c.323]
Поэтому очевидно, что норма процента - в значительной степени психологический феномен. В кн. V действительно мы увидим, что она не может находиться в равновесии на уровне ниже того, какой соответствует полной занятости, потому что при таком уровне возникло бы состояние подлинной инфляции, в результате чего Ml поглощало бы все новые и новые увеличения денежной наличности. Но при уровне выше той нормы, которая соответствует полной занятости, рыночная ставка процента по долгосрочным долгам зависит не только от текущей политики органов, регулирующих денежное обращение, но также и от господствующих на рынке предположений относительно их будущей политики. Норма процента по краткосрочным займам легко контролируется этими органами и потому, что нетрудно создать убеждение, что их политика не подвергнется большим изменениям в самом ближайшем будущем, и потому, что возможный убыток мал по сравнению с текущей выгодой (если только она не приближается к крайне малой величине). Но долгосрочная норма процента может оказаться более неподатливой, стоит ей только упасть до уровня, который в типичном мнении выглядит как "ненадежный" на основании прошлого опыта и нынешних предположений относительно будущей денежной политики. Например, в стране, привязанной к международной системе золотого стандарта, на норму процента, меньшую, чем где-либо в другом месте, будут смотреть с законным недоверием однако внутренняя норма процента, подтянутая до паритета с наивысшей нормой (наивысшей с поправкой на риск), существующей в странах, принадлежащих к международной системе, может быть много выше, чем это совместимо с полной занятостью внутри первой страны. [c.87]
Хотя рантье и исчезли бы, но оставалось бы место для предпринимательства и искусства оценивать перспективные выгоды, в отношении которых мнения могут расходиться. Ведь сказанное выше относится первым делом к чистой норме процента, оставляя в стороне любую поправку на риск и подобное ей, но отнюдь не к валовому доходу от активов, включающему вознаграждение за риск. Таким образом, если исключить ситуацию, когда норма процента держалась бы ниже нуля, сохранится положительный доход от умело осуществляемых инвестиций в отдельные виды активов с недостаточно надежным ожидаемым доходом. В условиях нежелания рисковать все эти активы в совокупности принесли бы [c.95]
ЭОС(Е + g), рассчитанным при норме дисконта Е + g, включающей поправку на риск [c.87]
Норма дисконта и поправка на риск [c.90]
В зависимости от того, каким методом учитывается неопределенность условий реализации проекта при определении ожидаемого ЧДД, норма дисконта в расчетах эффективности может включать или не включать поправку на риск (см. разд. 10). Включение поправки на [c.90]
Норма дисконта, включающая поправку на риск, отражает доходность альтернативных направлений инвестирования, характеризующихся тем же риском, что и инвестиции в оцениваемый проект. [c.91]
Норму дисконта, не включающую поправки на риск (безрисковую норму дисконта), рекомендуется определять в следующем порядке. [c.91]
В величине поправки на риск в общем случае учитывается три типа рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта . [c.92]
Вопрос о конкретных значениях поправок на этот вид риска для различных отраслей промышленности и различных типов проектов является малоизученным. Если отсутствуют специальные соображения относительно рисков данного конкретного проекта или аналогичных проектов, размер поправок рекомендуется ориентировочно определять в соответствии с табл. 11.1. Поправки на риск в отдельных отраслях могут отличаться от приведенных в этой таблице. Более подробно можно определять риск неполучения предусмотренных проектом доходов пофакторным расчетом, суммируя влияние учитываемых факторов. Дополнительные соображения по этому поводу см. в разд. Ш. 3 Приложения 1. [c.94]
П1.3. Метод введения поправки на риск [c.116]
Отметим, что если понимать риск как возможность неполучения предусмотренных проектом доходов в результате реализации соответствующего неблагоприятного сценария осуществления проекта, что типично для нынешней российской экономики, то наиболее последовательный и надежный способ его учета должен базироваться на анализе представительного множества возможных сценариев реализации проекта (некоторые рекомендации по формированию таких сценариев изложены в п. 10.5) и дальнейшем "свертывании" полученных результатов методами, изложенными в разд. 10. Однако в тех случаях, когда обоснованно выбрать представительное множество сценариев не удается, введение поправки на риск позволяет учесть риск хотя бы приближенно. [c.117]
В то же время этим методом следует пользоваться с определенной осторожностью, особенно в применении к проектам, реализуемым в российских условиях. Например, для некоторых проектов при введении поправки на риск в норму дисконта ЧДЦ повышается, так что с учетом риска проект будет казаться более эффективным, чем без учета риска (у таких проектов положительные элементы денежного потока чередуются с отрицательными). В этих случаях поправку на риск рекомендуется не производить. [c.117]
Капитал приносит более высокую прибыль, когда он редок, при прочих равных условиях. Но сравнивая возможности инвестиций в развитые и менее развитые страны, мы не можем считать прочие условия равными. Современные фабрики, заполненные специализированным оборудованием, требуют производительной рабочей силы. В промышленно развитых странах имеется множество образованных квалифицированных работников такие работники редки в менее развитых странах. Кроме того, в промышленно развитых странах имеется обширная инфраструктура, которая увеличивает прибыль с частного капитала. Пример сеть скоростных магистралей делает более выгодным производство товаров, которые необходимо транспортировать в разные места. Наконец, прибыль от инвестиций должна вычисляться с поправкой на риск. Развитые страны имеют стабильные правительства и законность и порядок , что уменьшает риск того, что капитал будет национализирован или украден организованной преступностью. [c.931]
Когда дивиденды не постоянны и растут с течением времени, фундаментальная цена становится больше, поскольку она должна включать в себя дополнительную ожидаемую величину будущего притока денег. Таким образом, существует конкуренция между ожидаемым ростом дивидендов в далеком будущем в результате ожидаемого роста компании и снижающимся влиянием дивидендов в будущем из-за эффекта дисконтирования (например, инфляции). Повышение роста дивидендов имеет тенденцию к увеличению фундаментальной цены. Снижающееся влияние дивидендов далее в будущем имеет тенденцию уменьшать основную цену. В примере, в котором ставка процента составляет 4%, а относительный прирост дивиденда 3%, при условии отсутствия рисков, пакет акций будет стоить держателям акций в 100 раз больше текущего потока денег. Но фондовый рынок связан с риском, и будущий приток дивидендов - это только надежда, а не обещание. Поэтому, инвесторы требуют "премию за риск", чтобы компенсировать себе этот риск. Это ведет к уменьшению относительного прироста дивиденда, к так называемому относительному приросту с поправкой на риск г, . [c.150]
Теперь, когда относительный прирост с поправкой на риск г, / становится равен или больше, чем учетная ставка г, основная формула оценки становится [c.150]
Существование симметрии четности цен и нарушения формулы фундаментальной оценки, когда прирост дивиденда r j с поправкой на риск становится равен или больше, чем учетная ставка г, наталкивает нас на новую интерпретацию спекулятивных режимов и формирования пузырей цена может стать отличной от нуля или породить приток средств, не связанный с потоком дивидендов, за счет математического механизма, известного как "спонтанное нарушение симметрии". [c.151]
Высокая чувствительность оценки в области, близкой к критической точке г-r fO, и следующая за этим спонтанная спекулятивная оценка, заставляют предполагать, что крахи и оживления также могут быть истолкованы как переоценка ожидаемых прибылей с поправкой на риск и темпы их роста. [c.154]
Фэй Томас, финансовый аналитик, однажды заметил Если даже предположения относительно ставки дисконтирования и дивидендов верны, модели дисконтирования дивидендов лишь тогда помогут выявить акции с положительной доходностью (с поправкой на риск), когда другие инвесторы в конце концов согласятся с оценочными выводами DDM . Верно ли это утверждение Почему [c.578]
Хотя эта цифра может показаться не такой большой, если сделать поправку на риск (акций Филипс), достигнутый уровень дохода свидетельствует о хороших потенциальных возможностях нейронных сетей в вопросах моделирования информации, поступающей с рынка производных финансовых инструментов. [c.135]
Поправка на риск вложений в недвижимость [c.94]
Интегральные эффекты сценариев Эк и ожидаемый эффект Эож зависят от значения нормы дисконта (Е). Премия (g) за риск неполучения доходов, предусмотренных основным сценарием проекта, определяется из условия равенства между ожидаемым эффектом проекта Эож (Е), рассчитанным при безрисковой норме дисконта Е, и эффектом основного сценария Э (Е + g), рассчитанным при норме дисконта Е + g, включающей поправку на риск [c.108]
Как использовать ЦМРК для определения рыночной ставки дисконтирования с поправкой на риск, необходимой для последующего применения в моделях оценки стоимости активов на базе дисконтированных денежных потоков [c.229]
Во-вторых, с помощью ЦМРК можно в ряде случаев оценить предполагаемые ставки доходности. Например, в главе 9 показано, что учетные ставки с поправкой на риск, или рыночные ожидаемые ставки доходности финансовых активов, необходимы в качестве исходных данных для использования в моделях оценки акций на основе дисконтированных денежных потоков. В главе 16 иллюстрируется применение этих моделей менеджерами компаний для принятия решений по вопросам планирования инвестиций. ЦМРК используется также для установления "справедливых" норм прибыли для оценки отдачи вложенного капитала в государственных фирмах или фирмах, использующих в своей деятельности метод ценообразования "издержки плюс фиксированная прибыль". [c.229]
Поправка на риск, помимо метода, изложенного в п. 11.2, может быть определена пофак-торным расчетом. При этом в поправке на риск суммируется влияние учитываемых факторов. В первую очередь к числу этих факторов можно отнести г [c.116]
Установка системного стоп-лосса также продиктована соображениями защиты капитала. Независимо от того, насколько торговая система прибыльна, крайне маловероятно, что она принесет прибыль при торговле с недокапитализированного счета. Все торговые системы имеют требование по величине минимального капитала. Способ расчета требуемого капитала основан на объединении требуемой маржи и увеличенного максимального проседания. Например, предположим, маржа составляет 5,000 на контракт, проседание равно 5,000 и поправка на риск равна 3. Тогда капитал, требуемый для торговли поданной системе, равен 20,000. Он вычисляется следующим образом маржа 5,000 плюс утроенное проседание 5,000 равно 20,000. [c.185]