Конечно же, эти особые условия не могут полностью решить проблему для фирм, которые настойчиво стремятся выпускать рисковые долговые обязательства. Особым условиям присущи свои издержки чтобы сэкономить деньги, вы должны тратить деньги. Кроме того, издержки возникают и при усилении контроля кредиторов за деятельностью фирмы. Кредиторы несут расходы, связанные с контролем, и требуют компенсации за это в виде более высоких процентных ставок таким образом, в конечном итоге расходы на осуществление такого контроля несут акционеры. [c.480]
Оценка рисковых долговых обязательств [c.611]
ГЛАВА 23. Оценка рисковых долговых обязательств [c.613]
Оценка рисковых долговых обязательств на российских предприятиях Учебное пособие. М. Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 2001. С. 62. [c.165]
Пример - методика Финансовой академии. Суть ее изложена в учебном пособии Оценка рисковых долговых обязательств - изд. ФА. [c.44]
Что произойдет после рефинансирования На риск всего пакета это не окажет влияния, но и долговые обязательства, и акции теперь стали менее рисковыми. Допустим, что бета долговых обязательств снизилась до 0,1. Мы можем найти новую бету акций [c.207]
На рисунке 9-4 показаны ожидаемая доходность и бета активов фирмы. Также показано, как ожидаемая доходность и риск распределяются между держателями долговых обязательств и держателями акций до рефинансирования. На рисунке 9-5 показано, что происходит после рефинансирования. И долговые обязательства, и акции становятся менее рисковыми, и поэтому инвесторы удовлетворяются меньшей ожидаемой доходностью. Но теперь акции составляют большую часть стоимости фирмы, чем прежде. И в результате средневзвешенные как и ожидаемой доходности, так и коэффициента бета по двум компонентам остаются неизменными. [c.207]
Отметим, что налоговые власти рассматривают процентные выплаты как статью расходов компании. Это значит, что она может вычитать проценты при расчете налогооблагаемой прибыли. Проценты выплачиваются из прибыли до налогообложения. Источником дивидендов и нераспределенной прибыли служит прибыль после уплаты налогов. Разнообразие видов долговых обязательств, используемых корпорациями, почти бесконечно. Они разделяются на категории по срокам, условиям погашения, старшинству, надежности, рискованности (наиболее рисковыми являются "мусорные" облигации), процентным ставкам (плавающим или фиксированным), порядку выпуска (публичное или частное размещение) и валюте, в которой выражаются долговые обязательства. [c.360]
Полочная регистрация " часто имеет смысл для выпусков долговых обязательств фирмами с надежными и дорогостоящими ценными бумагами. "Полочная регистрация" сокращает затраты времени на организацию нового выпуска, повышает гибкость и позволяет снизить расходы на оплату услуг подписчиков. По-видимому, это более всего подходит для выпусков долговых обязательств крупными фирмами, которые с радостью меняют инвестиционные банки. "Полочная регистрация", вероятно, менее всего подходит для очень рисковых или сложных ценных бумаг или же для небольших компаний, для которых, очевидно, более ценны тесные связи с одним и тем же инвестиционным банком. [c.384]
Основным ресурсом фирмы служат потоки денежных средств, создаваемые ее активами. Когда фирма осуществляет финансирование полностью за счет выпуска обыкновенных акций, все эти потоки денежных средств принадлежат акционерам. Когда фирма выпускает и долговые обязательства, и акции, она тем самым расщепляет этот совокупный поток на относительно надежный поток, который поступает держателям облигаций, и более рисковый поток, поступающий акционерам. [c.429]
Структура капитала не имеет значения также и в том случае, если каждый инвестор держит полностью диверсифицированный портфель. Тогда ему или ей принадлежат все рисковые ценные бумаги компании (как долговые обязательства, так и акции). Но того, кому принадлежат все рисковые ценные бумаги, не заботит, как распределяются потоки денежных средств между различными ценными бумагами. [c.434]
Размер долга, который может принять на себя компания, ограничен. Чем выше величина соотношения размеров долговых обязательств компании и ее собственного капитала, тем более рисковой она считается и тем меньше готовность заимодавца предоставить ей ссуду. [c.100]
Среди других государственных ценных бумаг в обращении находятся казначейские обязательства и валютные облигации. Первые являются долговым обязательством государства перед предприятиями и организациями, которым в данный момент государство не может предоставить средства из бюджета. Все операции с ними осуществляют юридические лица. Валютные облигации выданы предприятиям и организациям, валютные счета которых в бывшем Внешэкономбанке СССР были заморожены правительством в 1992 г. По существу это был принудительный займ, который погашается государством сериями через 1,3,6,10 и 15 лет. Все валютные облигации свободно обращаются на фондовом рынке, но котируются ниже номинала, в зависимости от сроков погашения их цена колеблется от 93 до 21 цента. за 1 дол. номинальной цены. Хотя государство выплачивает по ним 3% годовых, вложение средств населения в эти ценные бумаги мало перспективно и рискова-но (из-за длительных сроков погашения). [c.96]
Принцип сбалансированности рисков — особенно рисковые инвестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений). В данном случае предприятие соблюдает принцип самофинансирования и не связывает себя дополнительными долговыми обязательствами. [c.65]
Валютные средства 2 Рисковая часть Корпоративные долговые обязательства Ценные бумаги иностранных эмитентов Корпоративные акции Акции банков 3. Страхующая часть Форвардные контракты Фьючерсные контракты Опционы [c.104]
Надбавка за риск складывается из собственно премии за кредитный рис величина которой отражает риск дефолта по данной облигации, а также пр мии за риск ликвидности, которая обусловлена меньшей ликвидностью рым долговых обязательств, сопряженных с риском, по сравнению с рынком бе рискового актива. [c.359]
Ликвидность банка — это возможность своевременно и полно обеспечить выполнение своих долговых и финансовых обязательств перед всеми контрагентами. Это определяется в значительной мере наличием достаточного собственного капитала банка, оптимальным размещением и величиной средств по статьям актива и пассива баланса с учетом соответствующих сроков. Ликвидность включает в себя определение уровня возможности коммерческих банков выполнять свои обязательства перед клиентами в определенный конкретный момент времени путем изменения структуры активов в пользу их высокоактивных статей за счет имеющихся в этой области неиспользованных резервов. Для этого необходимо эффективно управлять соответствующими статьями активов и пассивов, привлекать дополнительные заемные средства, повышать финансовую устойчивость банка путем роста дохода и уменьшения рисковых операций. Таким образом, приобретают большое значение соблюдение и исполнение экономических нормативов. Существует расчет этих нормативов, согласно инструкции Центрального банка №1, где указано 5 групп риска. Степень риска вложения средств влияет на возможность потери части стоимости этих средств при неблагоприятных ситуациях. [c.15]
Как изменяется процентная ставка по рисковым корпоративным облигациям с изменением уровня финансовой зависимости (лепериджа) и срока погашения. Эти кривые построены с использованием теории оценки опционов при следующих упрощающих допущениях. 1) Безрисковая ставка процента постоянна для всех сроков погашении. 2) Стандартное отклонение доходности активов компании составляет 25% в год. 3) Дивиденды не выплачиваются. 4) Долговые обязательства представляют собой облигации с дисконтом (г. е. единственная выплата осуществляется при погашении). 5) Леверидж представляет собой отношение рыночной стоимости долга к рыночной стоимости суммы долга и собственного капитала. [c.640]
Помимо конфликта между акционерами и менеджерами заслуживает рас смотрения еще один агентский конфликт — между акционерами и кредиторами Кредиторы имеют право на часть доходов фирмы (в размере процентов и выплат в счет погашения основного долга), а также на активы фирмы в случае ее банк ротства. Однако контроль за решениями, от которых зависят рентабельность и рисковость активов фирмы, осуществляют акционеры, действующие через ме неджеров фирмы Кредиторы ссужают средства фирме под проценты, ставка ко торых, среди прочего, зависит от- 1) рисковости имеющихся у фирмы активов, 2) ожидаемой рисковости будущих дополнительных активов 3) существующей структуры капитала фирмы 4) ожидаемых будущих решений, затрагивающих структуру капитала фирмы Таковы первичные факторы, определяющие рис ковость денежных потоков фирмы и, следовательно, надежность ее долговых обязательств учитывая эти факторы, кредиторы определяют свои значения тре буемой доходности [c.26]
Понятие опциона является важным элементом теории инвестиций, поэтому студентам, изучающим эту область, необходимо иметь знания о том, как опци оны используются и оцениваются на рынке Далее, теория опционов помогает нам понимать природу сходных с опционами ценных бумаг, таких как варранты и конвертируемые ценные бумаги Однако роль теории опционов в принятии решений по финансовому менеджменту менее ясна. Как мы видели, можно использовать теорию опционов для понимания роли инвестиционных решений в отношении стоимости долговых обязательств и акций фирмы Однако эти вопросы на самом деле достаточно очевидны, и можно представить себе последствия изменений в рисковых активах даже не прибегая к помощи ОРМ, а лишь основываясь на общих рассуждениях. Опционный анализ в целом делается в предположении о неизменности прочих условий , хотя очевидно, что другие параметры редко сохраняются неизменными, когда фирмы делают существенные изменения в своих активах и/или структуре капитала Тем не менее не исключено, что подход ОРМ может в будущем привести к более точным количе ственным оценкам определенных эффектов, которые могли бы быть полезны в структурировании контрактов и принятии других решений финансового харак тера В главе 8 будет показано, как ОРМ используется в некоторых компаниях для оценки управленческих опционов, являющихся составной частью инвести ционной политики В любом случае теория ценообразования опционов может сыграть огромную роль в принятии решений по финансовому менеджменту в будущем, поэтому студенты, изучающие корпоративные финансы, должны быть осведомлены о разработках в этой области [c.156]
Распределение прибылей и убытков вследствие кредитного риска име< сильную левостороннюю асимметрию (т. е. смещено в область убытков), отличие от довольно симметричных распределений факторов рыночного ри ка. Такой вид распределения объясняется тем, что незапланированные пр были по операциям, связанным с кредитованием, практически равны нулю, то время как потери в наихудшем случае могут превысить номинальную ст< имость ссудного портфеля. Действительно, если отданные в ссуду средсп являются привлеченными, то их невозврат грозит неплатежеспособностью ум самому кредитору, что может привести к дополнительным потерям сверх о новной суммы задолженности в виде штрафов, неустоек и т. п. в случае д фолта самого кредитора. Согласно модели Мертона [43], покупка долгово] обязательства, связанного с риском дефолта, эквивалентно приобретению бе рискового актива с одновременной продажей опциона, поэтому распредел ние потерь вследствие кредитного риска похоже на распределение прибыл и убытков по короткой позиции по опциону. [c.381]