На рынке многие термины используются как синонимы, но в данной книге мы делаем различие между терминами инструмент и продукт . Продукт — это синоним базового актива . К продуктам относятся нефть, зерно и т.д. Инструмент — это созданный на основе базового актива (продукта) инструментарий опционы на нефть или фьючерсы на зерно. [c.17]
Опцион на акции 390 Опцион на металлы 390 Опцион на нефть 390 Опцион на фьючерсы 389 Опцион пут 37 Опцион со скидками 216 Опционный контракт 26, 64, 82 Отмирать 213 Параметры 135, 387 [c.413]
Пятый член группы товаров с достаточно хорошими сигналами пут-колл пропорции — природный газ. Обычно этот контракт считается связанным с контрактами на нефть и нефтепродукты. Однако опционы на природный газ дают более качественные сигналы, чем опционы на нефть и нефтепродукты. [c.205]
Мы можем многое узнать, изучая типичную газетную таблицу цен за один день торговли фьючерсными опционами. Нижеследующие данные представляют опционы на фьючерсы на сырую нефть [c.146]
В этой сделке инвестор явно не уверен в направлении движения цены. Он покупает колл-опцион для получения прибыли в случае повышения цены на нефть и пут-опцион, чтобы выиграть при падении цены. Будучи неуверенным, в направлении движения цены, инвестор вполне уверен в одном - ценовая изменчивость усилится. [c.93]
Для соответствия нуждам как нефтяной, так и прочих отраслей промышленности финансовые рынки разработали различные методы минимизации рисков, связанных с колебаниями цен на нефть, процентных ставок и валютных курсов. Всего можно насчитать четыре основных типа финансовых инструментов снижения риска, а именно форвардные контракты, фьючерсные контракты, опционы и свопы. [c.16]
Бывают опционы на продажу — пут и на покупку — кол/г . Опцион кодл — это право купить нефть (как реально добытую, так и фьючерс на нее) по установленной цене, приуроченной к определенной дате. Опцион же пут , напротив, — право [c.17]
Цена на нефть Опционы [c.21]
Время до истечения срока опциона. Срок опциона на природный ресурс можно определить двумя способами. При первом способе, если собственность на инвестиции по завершении фиксированного периода времени подлежит передаче, то этот период и будет сроком опциона. Например, при сдаче в аренду морских месторождений нефти зачастую нефтяные тракты сдаются в аренду нефтяной компании на фиксированный срок. Второй подход основан на запасах ресурса и пропускной способности, а также на оценке числа лет, требуемых для исчерпания запаса. Так, месторождение золота с запасом в 3 млн. унций и пропускной способностью 150 000 унций в год будет исчерпано через 20 лет, этот период определяется как срок опциона на природные ресурсы. [c.1052]
Почему инвестиции иногда имеют более высокую ценность, когда они оцениваются по методу, связанному с реальными опционами, чем при использовании традиционных моделей денежных потоков Ответ связан с гибкостью, которой обладают фирмы в части изменений в сферах, основанных на рыночных наблюдениях (таких, как инвестирование, способы развития проекта). Так, при повышении цены нефти до 15 долл. за баррель нефтяная компания не станет добывать такой же объем нефти или бурить столько скважин, как она добывала бы или бурила при повышении цены на нефть до 35 долл. за баррель. [c.1086]
Сценарий, развернувшийся непосредственно перед войной в Персидском заливе, предлагал обстоятельства, могущие соблазнить меня на сделку, в которой исторические шансы были бы в лучшем случае спорными. Страх царил над рынком. Люди говорили о нефти по 100 долл. за баррель. Я чувствовал уверенность, что мы выиграем войну, и выиграем решительно, плюс рынок технически был настроен на повышение. Я хотел купить колл-опционы на 10 пунктов вне денег с одним только месяцем, оставшимся до истечения. Собственно говоря, я хотел поставить на то, что рынок за месяц пройдет больше, чем на 3,5%, и я рассчитывал, что в этом процессе психологические факторы значительно изменят цены опционов. [c.251]
Предположим, что поставщик и потребитель нефти 1 января договариваются о сделке на 1 июля, причем в качестве цены нефти соглашаются принять официальную расчетную цену биржи на 1 июля по фьючерсному контракту на нефть, торговля которым заканчивается 20 июля. При этом может быть дополнительно согласован фиксированный дифференциал, учитывающий отличие условий данной конкретной сделки от тех, которые указаны в спецификации биржевого фьючерсного контракта (отличие времени, места поставки, сорта нефти и другие факторы). Обычная практика сторон далее состоит в том, что в течение оставшегося срока покупатель выбирает момент, когда, по его мнению, цена данного фьючерсного контракта наименьшая, и покупает фьючерсные контракты в количестве, соответствующем объему сделки (возможно, частями и с использованием опционов колл, имея в виду их последующее досрочное исполнение). Продавец поступает аналогично, но стремится при продаже фьючерсных контрактов выбрать момент наивысших цен. Как обычно, не имеет значения, с кем именно заключаются эти сделки на бирже, и каждой из рассматриваемых сторон безразлично, в какой момент и по какой цене провела биржевую сделку другая сторона. 1 июля стороны подают на биржу уведомление о намерении провести поставку товара по ЕГР-с еме и документы, удостоверяющие их готовность к поставке и оплате (а впоследствии и документы, подтверждающие факт поставки и оплаты). При этом биржа взаимно закрывает фьючерсные позиции сторон по расчетной цене фьючерсного контракта на 1 июля. [c.84]
После выбора цели переходят к рассмотрению основных инструментов хеджирования. Как правило, это использование форвардов или опционов, либо их комбинаций. При использовании форвардов (фьючерсов) рыночный риск полностью блокируется, но исключается возможность получения потенциальной прибыли в случаях, когда цена актива движется в направлении хеджера. Например, если через три месяца корпорация должна закупить топливную нефть, финансовый директор может решить купить трехмесячный форвард на нефть, зафиксировав сегодня цену поставки в будущем. Но он может и предпочесть опционы. [c.256]
На рынке котируются опционы (пут) на нефть месячный пут на продажу барреля нефти по цене 30 стоит 3 долл. [c.258]
Сравнительная таблица формул опционов на акции, облигации, драгоценные металлы, нефть, базовые металлы [c.390]
Серийные опционы существуют на оба индекса S P, на все валюты, на все контракты на среднесрочные и долгосрочные облигации, на золото, серебро, платину, живой крупный рогатый скот, свиные желудки, сахар и апельсиновый сок. Но отметим, что не каждый фьючерсный контракт имеет серийные опционы. Некоторым контрактам они не нужны например, сырая нефть и ее производные или природный газ имеют фьючерсы, истекающие в каждом месяце календарного года, так что в серийных опционах на эти фьючерсы нет необходимости. Однако у многих других контрактов (хотя и не у всех) серийные опционы есть. У зерновых фьючерсов нет серийных опционов — по-видимому, Чикагский совет по торговле считает, что существующие опционы вполне активны и обеспечивают достаточные возможности хеджирования без использования серийных опционов. [c.20]
Поскольку времена меняются, некоторые из фьючерсных опционов в данном списке могут изменить свое положение. Как правило, я ожидаю от них повышения ликвидности. Очень маловероятно, чтобы какой-нибудь из очень ликвидных контрактов потерял свой статус — они очень ликвидные длительное время и представляют собой рынок настоящих хеджеров, а также рынок спекулянтов. Поэтому по опционам на евродоллары, Т-бонды, сырую нефть и S P 500 наиболее вероятно сохранение высоких объемов торговли. [c.215]
К счастью, рост обоих рынков был довольно существенным. Ноябрь-17-колл опционы на сырую нефть выросли достаточно сильно и обеспечили прибыльность всей позиции, даже несмотря на потерю большей части стоимости XOI-путов. Коллы на сырую нефть принесли прибыль 1.19 ( 1190), тогда как XOI-путы потеряли лишь 6 пунктов ( 600). [c.266]
Обратный наклон волатильности очень часто преобладает на рынках опционов на индексы с широким основанием. Но такая ситуация была не всегда (до 1987 года существовал небольшой прямой наклон), поэтому когда-нибудь он может снова исчезнуть. Тем не менее он появляется с определенной частотой на рынках опционов на фьючерсы, испытывающих внезапное падение цены. В последние годы обратный наклон появлялся на рынках опционов на говядину, Т-бонды и сырую нефть. На этих рынках обратный наклон исчезал сразу после стабилизации цены базового товара. Однако в случае опционов с широким основанием наклон существует годами, главным образом в связи с факторами маржи и спроса/предложения, обсуждавшимися ранее. [c.347]
Например, если вы купили акции нефтедобывающей компании, фьючерсы на нефть вас будут интересовать либо как инструмент хеджирования, т.е. защиты от неблагоприятного изменения цены нефти (в этом случае предполагается продажа фьючерса или опциона колл на фьючерс нефти или покуп- [c.201]
Поскольку рынок спот по характеру функционирования близок к биржевому, с его развитием цены на нефть стали весьма изменчивы и порождали риск для покупателей и продавцов. Для снижения этого риска возникли параллельные рынки, например срочные, которые, в свою очередь, дали развитие рынку опционов. Они сделали контроль ОПЕК над ценами гораздо более трудным. Рынок спот оказал влияние иа структуру нефтяного рынка и цен. [c.260]
Опционы входят в семью производных финансовых инструментов (деривативных продуктов). Термин дериватов происходит от англ, derivative — производный. В данном случае производной является цена этих инструментов, так как зависит она от цены актива, на базе которого создан данный дериватив. Например, могут быть деривативы на акции, нефть и практически на все остальные фондовые и валютные активы. Во всех случаях цена данного производного контракта будет зависеть от цены на оговоренный в контракте актив (опциона на золото — от цены золота, опциона на алюминий — от цены на алюминий, опциона на нефть — от цены на нефть и т.д.). [c.144]
Несомненно, кандидатами на включение в модель являются и другие макроэкономические переменные. Чен, Ролл и Росс [67] рассматривали потребление товаров и услуг, а также цену на нефть. Оказалось, что эти факторы существенно не влияют на ожидаемый доход, и поэтому они были исключены из дальнейшего анализа. В связи с ростом международной торговли Кимото и др. [162] предложили учитывать курсы обмена валют и индекс Доу-Джонса для прогнозирования индекса Токийской фондовой биржи. Определенную дополнительную информацию может дать показатель предложения денег (см. [23]). Далее, может оказаться полезным учет показателей рынка производных финансовых инструментов (опционов и фьючерсов), поскольку они отражают ожидаемые события в экономической жизни. Разумеется, при этом нужно решить вопрос о том, который из рынков— наличности или рынков производных финансовых инструментов — опережает другой во времени. [c.139]
Фундаментальная предпосылка, лежащая в основе использования моделей ценообразования опционов, заключается в том, что модели дисконтированных денежных потоков имеют тенденцию недооценивать активы, обеспечивающие выплаты по достижении определенных условий. В качестве простого примера, можно привести недооцененные нефтяные запасы, принадлежащие компании Exxon. Можно оценивать эти запасы на основе ожиданий, опираясь на цену нефти в будущем, но в данной оценке не учитывается тот факт, что нефтяная компания будет разрабатывать данные запасы, только если цены на нефть пойдут вверх, и не будет — если цены снизятся. Модель ценообразования опционов дала бы оценку, которая включила бы это правило. [c.30]
Типичный пример кривой волатильности приведен на рис. 10.1. В таблице 10.1 показаны расчетные цены по опционам на фьючерс, базисным активом которого является западнотехасская нефть (NYMEX). Расчетная фьючерсная цена при этом была равна 2522 цента за баррель. [c.63]
Слово опцион происходит от английского слова option — выбор . В отличие от фьючерсов, форвардов и свопов (см. ниже), цена поставки и поставка для покупателя опциона является не обязательной (тогда как продавец обязан выполнить взятые на себя обязательства). В этом опцион имеет максимальное сходство со страховкой. Например, вы попали в аварию, и ваша машина разбита (аналогия — вы производите нефть, на которую упали цены). У вас есть страховка (опцион на продажу по цене выше текущей рыночной). Вы можете решить ей не воспользоваться (не продать нефть по более высокой цене), но тогда все убытки по ремонту будете нести вы сами. Конечно, в таких ситуациях все используют свои страховки (опционы). [c.18]
Очевидно, что чем ближе цена золота к уровню, с которого начинается выплата страховки, тем дороже страховка, т.к. вероятнее выплата по страховке. Другими словами, цена страховки зависит от цены золота. Поскольку опцион является финансовым инструментом, цена которого зависит от цены некоего другого актива (в нашем примере — золота), опционы также называются производными финансовыми инструментами (derivative instruments). Вы можете обладать опционом на акции, облигации, нефть и даже погоду. Актив, от которого зависит стоимость данного опциона, называется базовым активом. [c.25]
Итак, опционы и их комбинации (стратегии) можно подстраивать под рыночные прогнозы хеджеров, придавая хеджированию гибкость. Например, можно хеджировать только самый катастрофический вариант при цене 30 долл. за баррель нефтяная корпорация может захеджироваться от падения цен на нефть ниже 20 долл. за баррель, купив пут с ценой исполнения 20 долл. При этом у нее останется риск понести большие убытки, но сохраняется возможность получения значительной прибыли, если цена нефти повысится. [c.261]
Опцион на отсрочку развития. Опцион на отсрочку инвестиций в развитие материальной базы формально эквивалентен американскому опциону 4ксш> на акции. К при меру, владелец лицензии на разработку неосвоенного нефтяного месторождения вправе приобрести уже освоенное месторождение, оплатив все лицензионные и арендные издержки освоения. Однако владелец лицензии может отложить развитие до тех пор, пока не поднимутся цены на нефть Иными словами, управленческий опцион, сопряженный овладением неосвоенным месторождением, представляет собой опцжж на отсрочку. Ожидаемые затраты на освоение можно рассматривать как цену исполнения опциона коллз> Чистый доход от производства за вычетом истощения запасов в результате разработки месторождения — это альтернативные издержки отсрочки инвестиций. Если альтернативные издержки слишком в ели кило принимающий решен не может предпочесть исполнить опцион (т. е. начать разработку месторождения), не дожидаясь истечения его срока. [c.449]
Можно также поинтересоваться, применима ли та же самая концепция к индексным опционам или опционам на фьючерсы. После достаточно обширного исследования я пришел к заключению опционный объем не столь полезен в предсказании движения индексов или фьючерсов, каким он является для акций. Сначала я думал, что в применении опционного объема для анализа движения индексов, особенно отраслевых, можно найти какую-то логику. Например, я полагал если крупный брокерский дом выполнял важные исследования для нефтяных акций и информация из их отчета могла просочиться на рынок раньше времени, то такая утечка могла проявиться на рынке в форме покупки опционов колл на индекс Нефти и Газа (Oil Gas Index символ Х01). Пока ничего подобного не происходило. Либо брокерские фирмы засекречивают свои отчеты (что маловероятно), либо отраслевые опционы просто слишком неликвидные, чтобы инсайдеры с ними суетились (вполне возможно). Поскольку история показала отсутствие корреляции между объемом торговли по индексным опционам и последующими движениями данного индекса, нами сделан вывод объем опционов на индексы не может быть качественным предсказателем движения индекса. [c.158]
В то время аномалия между двумя рынками привлекла некоторое внимание прессы, и несколько аналитиков сказали, что нефтяные акции чересчур зарвались и поэтому их следует продавать. Опционные трейдеры могли логично перевести утверждение такого рода в возможность покупки пут опционов на XOI. Тем не менее, зная, что подобные ситуации имеют тенденцию развиваться не так, как написано в газетах, я почувствовал большую уверенность в межрыночном спрэде. Поэтому не только купил XOI-путы, но и приобрел равное количество колл опционов на сырую нефть. [c.266]
Инвестор вкладывает средства в разведку месторождений нефти, т.е. фактически окупает опционы типа "СаЛ" и выплачивает премии по ним, равные суммам, атраченным по месторождениям. В качестве базисного актива выступают доказан-ые запасы нефти. Предположим, что инвестор покупает опцион на разведку место-ождения за 10 млн долл. При этом ои рассчитывает, что запасы нефти на данном есторождении будут составлять 1500 тыс. т. Рассмотрим три варианта. [c.431]
Производная ценная бумага — это ценная бумага на какой-либо ценовой актив на цены товаров (зерна, мяса, нефти и т. п.) на цены кредитного рынка (процентные ставки) на цены валютного рынка (валютные курсы) на цены основных ценных бумаг (на индексы акций, на облигации) и т. п. К производным ценным бумагам относятся фьючерсные контракты и свободнообращающиеся опционы. [c.409]
Пример. 22 апреля 1980 г. душеприказчик получает большие пакеты акций корпораций hevron, Exxon и Mobil, которые нужно продать, чтобы в следующем декабре и январе заплатить налог на наследство. Будучи убежденным, что цены этих акций — 34 /4> 29 /4 и 36 1/4 — соответственно занижены, душеприказчик покупает пут-опционы для защиты от понижения курса. Затем начинается небольшое оживление на международных рынках нефти, и акции оказываются проданными по цене 36 3/8, 35 и 39 3/4 соответственно. Пут-опционы пропадают или оказываются реализованными по номиналу. Пакеты акций стоили 695 тыс. дол., защита от падения цен — 15 тыс. дол., но благодаря отсрочке реализации за акции удалось получить на 73 тыс. дол. больше. [c.651]