В современных условиях исполнительной власти для покрытия огромных государственных расходов не хватает налоговых поступлений, а денежная эмиссия ведет к инфляции. Отказ правительства от использования на эти цели кредитов Центрального банка РФ привел к тому, что их место заняли займы внутри страны и за рубежом. В результате резкого увеличения дефицита бюджета и растущих заимствований существенно возрос государственный долг России, как внутренний, так и внешний. На июль 1996 г. его величина достигла 1001,0 трлн руб., или 47% ВВП (внутренний долг — 326,5 трлн руб., внешний — 674,5 трлн руб., или 133,4 млрд долл.). Отношение всего государственного долга к денежной массе достигло 378%. Масштабы государственного долга требуют управления им. [c.84]
Рост реализации продукции за счет общего расширения спроса на фазе подъема экономики. Увеличение рыночной доли за счет повышения конкурентоспособности продукции. Возможность расширения бизнеса за счет выхода на региональные рынки и внешний рынок. Расширение бизнеса за счет внутренних (прибыль) и внешних (займы, кредиты, лизинг) источников финансирования. Благоприятное изменение макроэкономической ситуации стабилизация валютного курса, снижение процентных ставок, снижение инфляции [c.300]
Оценка объема займа и эффективности участия в проекте собственного капитала в очень большой степени зависит от темпа (или индекса) внутренней инфляции иностранной валюты. Если индекс роста валютного курса меньше, чем отношение индексов внутренней и внешней инфляции (внутренний индекс инфляции иностранной валюты больше единицы), результаты [c.246]
Поэтому очевидно, что норма процента - в значительной степени психологический феномен. В кн. V действительно мы увидим, что она не может находиться в равновесии на уровне ниже того, какой соответствует полной занятости, потому что при таком уровне возникло бы состояние подлинной инфляции, в результате чего Ml поглощало бы все новые и новые увеличения денежной наличности. Но при уровне выше той нормы, которая соответствует полной занятости, рыночная ставка процента по долгосрочным долгам зависит не только от текущей политики органов, регулирующих денежное обращение, но также и от господствующих на рынке предположений относительно их будущей политики. Норма процента по краткосрочным займам легко контролируется этими органами и потому, что нетрудно создать убеждение, что их политика не подвергнется большим изменениям в самом ближайшем будущем, и потому, что возможный убыток мал по сравнению с текущей выгодой (если только она не приближается к крайне малой величине). Но долгосрочная норма процента может оказаться более неподатливой, стоит ей только упасть до уровня, который в типичном мнении выглядит как "ненадежный" на основании прошлого опыта и нынешних предположений относительно будущей денежной политики. Например, в стране, привязанной к международной системе золотого стандарта, на норму процента, меньшую, чем где-либо в другом месте, будут смотреть с законным недоверием однако внутренняя норма процента, подтянутая до паритета с наивысшей нормой (наивысшей с поправкой на риск), существующей в странах, принадлежащих к международной системе, может быть много выше, чем это совместимо с полной занятостью внутри первой страны. [c.87]
В условиях же экономического кризиса, спада производства, роста безработицы состояние финансов резко ухудшается, что выражается в крупных бюджетных дефицитах, финансируемых за счет внутренних и внешних государственных займов, эмиссии денег, а также в увеличении государственного долга и расходов по нему. Все это влечет за собой развитие инфляции, нарушение хозяйственных связей, увеличение взаимных неплатежей, появление денежных суррогатов, увеличение бартерных сделок, сложности с мобилизацией налогов, невозможность своевременного финансирования государственных расходов, снижение жизненного уровня широких слоев населения. Поэтому первостепенная роль в экономических и социальных отношениях принадлежит состоянию реальной сферы производства. [c.16]
Политика займов (внутренних и внешних) должна обеспечить осуществление государственных расходов за счет реальных доходов частных секторов экономики, но когда эти доходы рассматриваются негосударственным сектором как способ эффективного размещения сбережений с целью извлечения опять-таки реальных доходов. Иначе говоря, политика займов может быть эффективной лишь тогда, когда государство способствует развертыванию системы механизмов реального инвестирования, расширяющей источники реального присвоения доходов- Совокупность процессов подобного рода называется бюджетным вытеснением. Бюджетное вытеснение — это форма инвестиционной конкуренции государства, бизнеса и домохозяйств, когда сбережения перетекают от бизнеса и домохозяйств к государству, но в целях реального увеличения национального дохода. Бюджетное вытеснение не всегда оказывается эффективным. Нередко то, что собирает государство в виде займов в итоге трансформируется в невозвратные кредиты, взятки, нецелевое использование фондов и интересах бюрократии, теневые доходы, просто потери, потребительские расходы не из рыночных источников и т.д. В результате часть покрытого займами бюджетного дефицита оказывается не реальной, а номинальной (чисто ценовой без обеспечения физическим эквивалентом производства реальных товаров и услуг), что приводит к развитию отрицательных макроэкономических тенденций (инфляции, безработице, спаду, росту государственного долга и т.п. явлениям). Таким образом, мера эффективности бюджетной политики определяется комплексом фактически реализованных целей, соотнесенного с обусловившими их достижения средствами. [c.247]
Кейнсианские рецепты борьбы с инфляцией наиболее подходят к странам, находящимся в кризисной ситуации, поскольку они достаточно радикальны и предполагают решение проблемы за счет внутренних средств страны, а не за счет внешних займов. Однако применение кейнсианских методов в нашей стране, находящейся в условиях трансформационного кризиса, характеризующегося распадом структуры и инфраструктуры экономики, достаточно проблематично. В этих условиях трудно задействовать мультипликационный эффект. [c.90]
Расчеты можно проводить в любой валюте, выбрав соотношение ее к рублю. Пакет позволяет проследить отдельно иностранные и отечественные инвестиции, дает возможность расчета диверсифицированного производства. Имеется возможность задания как равномерной величины амортизации, так и линейной (до остаточной стоимости) ускоренной. При расчете производственных издержек пользователь задает годовой темп инфляции. Таким образом, отслеживаются все изменения ежегодных потоков наличности с учетом уплаты налогов, выплаты дивидендов и процентов по займам. Аналогичную структуру имеет пакет Альт-Инвест . Оба пакета производят расчет финансовых потоков и имеют схожий перечень таких вычисляемых финансовых показателей, как чистый дисконтированный доход, доход на акционерный капитал, внутренняя норма доходности и др. [c.367]
Во всех случаях любой дефицит государственного бюджета необходимо каким-то образом финансировать, поскольку невозможно расходовать финансовые ресурсы, когда отсутствуют источники их финансирования. В мировой практике существуют два главных источника финансирования такого дефицита а) эмиссия денег, которая если ее использовать постоянно, приводит к инфляции б) займы, подразделяющиеся на внутренние, когда государство занимает деньги у резидентов своей страны, и внешние, если государство занимает деньги у нерезидентов. [c.166]
Противоречие между развитием производства и узким внутренним рынком приводит к дефицитному финансированию, которое осуществляется или с помощью эмиссии, или путем привлечения внешних займов. Растет долг внутренний и внешний. Растет социальная напряженность в обществе. Снижаются реальные доходы населения и общий уровень жизни. Особенно тяжелы последствия инфляции для лиц с фиксированными доходами пенсионеров, студентов, госслужащих. Чтобы избежать резкого падения жизненного уровня населения, государство осуществляет индексации доходов и налоговых льгот. [c.40]
Первый способ решения проблемы бюджетного дефицита связан с ростом инфляции. Поэтому государство, как правило, прибегает к внутренним и внешним заимствованиям, вследствие чего и образуется государственный долг . Государственный долг — это задолженность государства по займам, произведенным как внутри страны, так и за рубежом. В зависимости от рынка, на котором он размещается, государственный долг подразделяется на внутренний и внешний . Внутренний долг возникает в случае, когда государство размещает свои ценные бумаги внутри страны. Внешний долг возникает, когда государство получает кредиты от иностранных государств, иностранных банков, международных финансовых организаций, либо размещает ценные бумаги за рубежом. [c.94]
Основными инструментами покрытия бюджетного дефицита являются денежная эмиссия, внутренние кредиты, внешние займы. Наиболее негативными краткосрочными последствиями отличается эмиссионное финансирование (в виде кредитов ЦБ), приводившее довольно быстро к повышению темпов инфляции (табл. 14.4). Внутренние кредиты в краткосрочном плане гораздо менее грозили инфляцией, но в среднесрочной перспективе вовлекали в спекулятивную игру с государственными долговыми обязательствами огромную массу кредитных ресурсов и вели к снижению внутренних инвестиций в реальный сектор. Внешние кредиты в краткосрочном плане менее всего угрожали ростом инфляции, в среднесрочной перспектив ве не снижали национальные сбережения, но в длительной перспективе уменьшали доступные для инвестирования финансовые ресурсы, ухудшали платежный баланс, существенно замедляли долгосрочные темпы экономического роста вследствие оттока из страны финансовых ресурсов, направляемых на обслуживание внешнего долга. [c.293]
Государственные (муниципальные) расходы и государственные (муниципальные) доходы — тесно взаимосвязанные категории. Объем расходов находится в прямой зависимости от объема доходов. При их несоответствии наступают негативные последствия — бюджетный дефицит, инфляция национальной валюты в связи с покрытием недостатка средств эмиссией денежных знаков, введение дополнительных налогов, использование внутренних и внешних займов в больших размерах, чем может выдержать- экономика, и т.д., которые могут перерасти в глубокий финансовый кризис. [c.633]
Финансирование фискального дефицита увеличением внутреннего долга часто отсрочивает вступление в действие инфляционного налога. Проблема с внутренним заимствованием состоит в том, что, хотя оно и предоставляет ресурсы сегодня, но само по себе является долгом, который должен быть обслужен завтра. Процентные платежи по государственному долгу прибавляются к фискальным расходам и тем самым увеличивают дефицит во времени. Это может привести к повышенной инфляции в будущем, но эта проблема не возникает, когда с самого начала используется эмиссионное финансирование. Иными словами, займы сегодня могут отсрочить инфляцию, но с риском более высокой инфляции в будущем. Теперь рассмотрим это положение более детально. [c.376]
Как и у других развивающихся стран, доступ Боливии к иностранным займам (по причинам, описанным нами в гл. 22) в начале 80-х годов был прекращен. Действительно, Боливия была первопроходцем, окунувшимся в кризис внешнего долга на год раньше других стран, отчасти по причине необычайного внутреннего политического хаоса в 1979—1982 гг., когда Боливия переходила от военного режима к демократическому образу правления. Истощив внешние источники финансирования, правительство Боливии обратилось к своему центральному банку. Переход к эмиссионному финансированию вызвал рост темпов инфляции, но не сразу. Как мы видим на рис. 23-2, инфляция начала расти после 1981 г., но достигла порога гиперинфляции только в 1984 г. Однако в течение периода растущей инфляции сеньораж стабильно находился на новом высоком уровне — 12% в год. [c.799]
Оценка объема займа и эффективности участия в проекте собственного капитала в очень большой степени зависит от темпа (или индекса) внутренней инфляции иностранной валюты. Если индекс роста валютного курса меньше, чем отношение индексов внутренней и внешней инфляции (внутренний индекс инфляции иностранной валюты больше единицы), результаты коммерческого (финансового) расчета оказываются более оптимистическими для инвестора. В частности, если темп роста валютного курса составляет 2/3 от "правильного", определяемого соотношением внутренней и внешней инфляции (см. п. 9.2 разд. 9 основного текста) или — подробнее — всоответствии с содержанием строк 62, 69 и 70 на стр. 364, то осуществление проекта за счет валютного займа оказывается для инвестора более выгодным при наличии инфляции, чем при ее отсутствии, как показывает сравнение табл. П10.17 и П10.19. Причина заключается в том, что, как вытекает из формулы (П1.46) Приложения 1 и разд. П9.2 Приложения 9, реальная рублевая годовая процентная ставка ока зывается меньше 12%, так как индекс внутренней инфляции иностранной валюты больше единицы (а в течение трех первых Лет она даже отрицательна ). При этом, однако, расчет в прогнозных ценах все равно необходим, так как наличие инфляции увеличивает потребность в заемном финансировании, причем тем в большей степени, чем больше рост курса валюты отстает от "правильного" (ср. потребность в заемных средствах в табл. П10.19 и П10.18). [c.261]
Природа инфляции в России и причины, ее усугубляющие, не характерны для стран с рыночной экономикой. Здесь переплелись экономические и политические факторы, денежные и воспроизводственные. На путь рыночных преобразований страна вступила со специфической инфляцией планово-распределительной системы, на которую стали давить мощные факторы инфляции издержек. На фоне глобального товарного дефицита происходят огромный отток материальных и валютных ресурсов России в ближнее и дальнее зарубежье, вытеснение импортом отечественного производства, масштабный разрыв хозяйственных связей из-за распада СССР, ослабление внутри-российского экономического сотрудничества и катастрофический спад производства, разрушение сверхмонополизированного производства без создания рыночной инфраструктуры и конкуренции, искусственное административное сдерживание инфляции, нарастающие неплатежи во всех экономических структурах, огромные внутренние и внешние займы и т.д. [c.153]
В условиях высокой инфляции не нашли широкого распространения и два других типа ценных бумаг, так как там предусматривалась 5%-ная доходность. По этой же причине не пользуются спросом облигации государственного республиканского внутренного займа, хотя доходность еще выше. [c.89]
Отчет публикуется Советом управляющих федеральной резервной системы США ( US Federal Reserve Board) за предыдущую неделю. Оказывает сильное влияние на уровень цен и ликвидность финансового рынка. В классической экономической теории принято считать, что М2 отражает предложение валюты, а значит, при росте М2 курс валюты должен падать. Однако на практике все обстоит иначе М2 отражает активность финансового рынка и темпы роста ВВП. Темп роста М2 также определяет уровень ставок (чем выше первый, тем выше и второй), а значит, и доходность валютных депозитов. Кроме прочего, М2 в долгосрочном аспекте является наиболее точным индикатором прогнозирования тренда инфляции и ВВП. Испытывает самый быстрый прирост в течение этапа восстановления. Средняя скорость роста М2 примерно одинакова как на фазе сжатия, так и на фазе расширения. Высшее значение М2 предвещает наступление фазы спада, а низшее значение означает конец фазы спада экономики. М2 самым тесным образом связан с хозяйственной деятельностью. Данный индикатор регулируется операциями государственного казначейства на открытом рынке. Его объем во многом зависит от объема проводимых аукционов по бумагам государственного внутреннего займа. Снижения показателя М2 производится путем увеличения продаж государственных долговых ценных бумаг (облигаций, векселей, закладных и т. д.), что означает фактическое изъятие денег из оборота и сохранение на счетах в центральном банке. Увеличение М2 производится обратной операцией — выкупом бумаг госзайма. Наиболее высокие показатели предшествуют наступлению стадии сжатия экономики, а наиболее низкие значения указывают на скорое наступление стадии восстановления. С точки зрения фактических показателей прироста испытывает самый быстрый прирост в течение этапа восстановления. Показатели М1, М2, МЗ публикуются каждую неделю по пятницам в 00 30 МСК (Москва). [c.232]
Мы полагаем, что цифра в 15 млрд. руб. станет потолком для объема эмиссий на достаточно длительный период времени. С одной стороны, в России немного эмитентов, способных привлечь такой объем средств, а с другой, итоги размещения ВТБ показали, что выпуски такого объема сложно разместить на российском рынке - спрос на аукционе по облигациям ВТБ лишь незначительно превысил предложение. Единственное, что может побудить крупнейших эмитентов увеличивать займы на внутреннем рынке - это новые инициативы Минфина и Центобанка по ограничению выхода госкомпаний на внешние рынки заимствования. Примечательно, что при этом возникает серьезный конфликт интересов. Например, С. Игнатьев как глава Центробанка должен быть заинтересован в шагах, направленных на снижение инфляции, в том числе и в ведении запрета на выход госкомпаний на внешние рынки. С другой стороны, как председатель наблюдательного совета Сбербанка он должен быть заинтересован в том, чтобы этот запрет не был введен. Сбербанк является крупнейшим заемщиком на внешнем рынке, недавно банк объявил о планах разработки программы заимствований. Не исключено, что в следующем году Сбербанк выпустит рублевые облигации, но объем его внутренних займов будет зависеть напрямую от позиции чиновников по возможности выхода госбанка на внешний рынок. То же можно сказать и в отношении других крупнейших государственных компаний. [c.67]
Несмотря на то что текущее определение СГФ общего сальдо органов государственного управления100 не является общепринятым, оно представляет собой широко используемый ориентир для анализа налогово-бюджетной политики. Его цель — выявить те государственные операции, которые приводят к чистым займам у других экономических секторов (и являются создающими дефицит или профицит , или статьями над чертой ). Такое определение является ориентиром для анализа размеров дефицита/профицита и его составляющих, а также источников финансирования дефицита (или операций под чертой ). Общее сальдо служит индикатором воздействия налогово-бюджетной политики на совокупный спрос. При этом компоненты финансирования дефицита указывают на более конкретные последствия налогово-бюджетной политики (например, влияние займов у центрального банка на денежную массу и инфляцию и воздействие внутренних займов на процентные ставки, инвестиции и экономический рост). [c.56]
В 1980-х годах были предприняты новые попытки размещения государственных займов. В рамках этих попыток был выпущен 3%-й внутренний заем. В 1990 году Министерство финансов попыталось вновь привлечь средства внутренних инвесторов для финансирования дефицита государственного бюджета и выпустило облигации 5%-го займа для предприятий и казначейские обязательства для населения. Эта попытка не имела успеха, поскольку условия выпуска не учитывали реальной экономической ситуации в стране. Из всей суммы займа в 74 млрд руб. было продано бумаг на 59,8 млрд руб., причем, основную часть бумаг (на сумму 49,1 млрд руб.) был вынужден купить Государственный банк СССР1. Попытка придать государственному долгу цивилизованную форму посредством выпуска облигаций в 1991 году оказалась неудачной по причине недостаточно высокой доходности этих бумаг, высокой инфляции и общего недоверия населения к государству и его финансовой политике. Вместе с тем, в процессе попытки реализации этого займа впервые вРос-сии были применены технологии безбумажного выпуска облигаций, аукционного сбора заявок. Не принесли успехов в тот период и другие выпуски государственных ценных бумаг, так как предложенные условия не были привлекательны. Для финансирования расходов правительство активно задействовало кредиты Государственного банка СССР. Как правило, эти кредиты выделялись бесплатно и безвозвратно. Практически, в данном случае осуществлялась скрытая эмиссия под видом государственного долга. Также на государственные нужды были израсходованы средства населения в Сбербанке и Госстрахе СССР, которые привлекались путем займов у соответствующих учреждений, а сами владельцы не были информированы о таком их использовании. Займы у Сбербанка и Госстраха СССР на 1 июля 1991 года составили 207,2 млрд руб. Эти займы были сделаны через Государственный банк и отражены в его балансе2. [c.74]
События 1970 и 1971 гг. отбросили европейские концепции, касающиеся монетарной жесткости и показали, что ориентация, выбранная американскими специалистами, в большей степени отвечает требованиям момента. Сокращение процентных ставок в США, предназначенное для стимулирования внутреннего развития экономики, совпало с повышением последних в Европе, в результате чего произошел импорт американской инфляции. Американские банки начали массовое погашение займов, сделанных на евродолларовом рынке. Углубление торгового дефицита США, еще больше дестабилизировало ситуацию. Более того, центральные европейские банки депонировали свои растущие долларовые резервы в БМР, который, в свою очередь, разместил их на рынке евродоллара. В той степени, в какой они не были предоставлены США, а "ушли" в другие страны, это вызвало рост мировой наличности. Быстрое раздутие долларовых резервов подняло волну спекуляции против американской валюты, сначала в пользу марки и йены, а затем и других валют101. 5 мая 1971 г. западногерманское правительство отказалось продолжать интервенции в целях поддержки действующего курса доллара. К нему немедленно присоединились Австрия, Бельгия, Голландия и Швейцария49. На встрече Совета европейских министров 8-9 мая 1971 г. министр финансов Западной Германии попытался добиться общего согласия стран ЕЭС на разрыв связи их валют с американским долларом. Но Франция отказалась от всяких корректировок в сторону повышения паритета франка относительно доллара. В связи с этим ФРГ и Голландия предприняли самостоятельные действия, установив плавающий курс на свои валюты. Бельгия предпочла создать двойной обменный рынок с фиксированным обменным курсом для торговых операций и с плавающим - для финансовых. [c.315]
Привлечение иностранного капитала, пополняя национальный инвестиционный фонд, создает неоднозначные для экономики последствия. Во-первых, в отличие от зарубежных кредитов и займов прямые иностранные инвестиции способны создавать дополнительный производственный спрос на внутреннем рынке, помогая тем самым стабилизации хозяйственного и финансового положения страны. К тому же прямые иностранные инвестиции не связаны с увеличением внешнего долга государства. Во-вторых, внешние источники капитальных вложений контролируются зарубежными партнерами. Они мало учитывают национальные интересы производства, стремятся передать иностранным фирмам производственные функции инвестирования (строительно-монтажные работы, установку и отладку оборудования). Такая практика ведет к сокращению внутреннего выпуска технологического оборудования, стоительных машин и материалов, удельной занятости населения, что в конечном счете усиливает инфляцию. В-третьих, внешние источники инвестиций импортируют инфляцию из других государств через оплаченный зарубежными партнерами ввоз дорогостоящих видов оборудования и других материальных ресурсов. [c.85]
Второй заключается в том, что ставка привлечения инвестиций на внутренний рынок страны выше по сравнению со ставкой привлечения на международном финансовом рынке. Ставка процента по займам номинированным в сомах для самых надежных заемщиков не опускается ниже 18%, а иногда достигает 25% и выше. Хотя официально декларируемый уровень инфляции составляет в последние годы около 3% (см. выше). Очевидно, что при стабильном курсе сома, займы в свободно конвертируемой валюте должны быть эквивалентны ставке 18-20%, что и наблюдается сегодня на финансовом рынке. Однако на международном финансовом рынке эмитенты Кыргызстана могут получать займы по ставке 7-10% годовых2. [c.369]
С 1995 г. Правительство Российской Федерации отказалось от использования прямых кредитов Банка России для покрытия дефицита федерального бюджета и стало прибегать к размещению государственных ценных бумаг на внутреннем финансовом рынке (прежде всего ГКО), а также к иностранным займам. Но рынок государственных ценных бумаг отнюдь не затормозил инфляционные процессы, неоправданно увеличивая бюджетные затраты. Из-за недоверия инвесторов, высокой инфляции, высокой конкуренции на рынке заимствований стоимость обслуживания государственного долга оказалась чрезмерно высока. Правительство Российской Федерации было вынуждено обеспечивать высокий уровень доходности по ГКО (в 1995г. она составила в среднем 168%, в 1996 г.- 86%, в 1997 г. колебалась около 30% и перед обвалом в августе 1998 г. доходила До 60%2). [c.223]
Венера в Скорпионе представляет долг, смерть, налоги, которые разрушают внутреннюю ценность, даже если они поддерживают увеличение и распределение (Скорпион в трине к Рыбам). Скорпион представляет чью-либо способность использовать ресурсы других людей в интересах своих финансовых целей, обе стороны заняты в очень рискованном предприятии. Одалживание и ссуживание требуют растущей экономики, чтобы работать. По своей природе они помогают росту экономики, по крайней мере в цифрах. Ростовщичество, непомерные процентные ставки разрушают ценность займа. Процентная ставка, равная или более низкая, чем темп инфляции, равна отсутствию процентов вообще. Долг и налоги это кризисные платежи. Они не должны быть ничем еще. [c.35]