Неопределенность стоимости экспорта в национальной валюте, если счет-фактура на него оформляется в иностранной валюте, может сдерживать экспорт, так как возникают сомнения в том, что экспортируемые товары в конечном счете можно будет реализовать с прибылью. Неопределенность стоимости импорта в национальной валюте, цена на который установлена в иностранной валюте, увеличивает риск потерь от импорта, так как в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной. Таким образом, неопределенность обменного курса может препятствовать международной торговле. [c.13]
В гл. 10 мы ввели понятие международного процентного арбитража. Мы показали, что в условиях полной определенности доходность 1 долг, инвестированного в иностранные облигации, должна быть равна доходности 1 долл., инвестированного во внутренние облигации, если доходности выражены в одинаковой валюте. Чтобы условие арбитража выполнялось, мы предполагали отсутствие барьеров для международной торговли финансовыми активами и полную определенность относительно будущего. Теперь мы введем более реалистичное, но усложняющее модель предположение о неопределенности обменных курсов, с тем чтобы понять, как изменится условие процентного арбитража — уравнение (10.5). При этом мы игнорируем другие виды риска, такие, как риск неплатежей или политический риск экспроприации собственности иностранным правительством. [c.700]
Неопределенность обменных курсов [c.835]
Извлекаемая из нее негарантированная прибыль не есть цена риска. В противном случае неопределенность становится производственным фактором, к которому применима теория предельной производительности. Прибыль равнялась бы тогда предельному продукту предпринимательства и тем самым входила бы в издержки. На самом деле эта прибыль не усредняема и зависит только от величины вложений и степени верности предположений экономического субъекта о неожиданных будущих событиях. Соответственно спекулятивный спрос на деньги реагирует не на текущую норму процента г, а на ее изменение Аг (и соответственно не на обменный курс е, а на его изменение Де) чем больше это изменение и чем оно неожиданнее, тем больше спекулятивный спрос на деньги (поскольку возможна большая прибыль). [c.18]
Конечно, вы не знаете заранее, насколько изменится обменный курс, поэтому в такого рода инвестициях есть элемент неопределенности. Вопрос неопределенности мы рассмотрим более подробно в главах. [c.93]
Этот же принцип комплексного рассмотрения проблемы риска применим и к компаниям. Рассмотрим, например, неопределенность, связанную с колебаниями валютного курса и влияющую на компанию, которая закупает сырье и продает свою продукцию за рубеж по фиксированным ценам в иностранной валюте. Для менеджеров компании не имеет смысла рассматривать влияние неопределенности, связанной с курсом обмена валют, только на выручку компании или только на ее затраты. Для всех держателей акций компании важен чистый результат влияния этой неопределенности, — доход компании минус ее затраты. Хотя и доход компании, и затраты могут быть одинаково подвержены колебаниям обменного курса, итоговое влияние на компании неопределенности, связанной с курсом обмена валют, может оказаться равной нулю. [c.173]
В главе 4 мы рассматривали процентные ставки, и там же было показано, что существуют безрисковые финансовые активы для каждой расчетной денежной единицы (доллара, иены и т.д.) и для каждого из возможных сроков погашения. Например, если перед нами облигация со следующими характеристиками — десятилетний период обращения, деноминированная в долларах, бескупонная, свободная от риска дефолта, доходность при пога шении составляет 6% годовых, — то она может быть безрисковым активом только в долларовой зоне и только в том случае, если будет находиться у владельца до срока погашения. Если облигация будет продана до срока погашения, то точно о ее долларовой доходности сказать нельзя, потому что неясно, какой будет цена продажи. И даже если владелец не продаст ее до срока погашения, ставка доходности облигации, деноминированной в иенах или в единицах покупательской способности, может быть неопределенной по причине колебания в будущем обменного курса или потребительских цен. В теории формирования наилучшего портфеля безрисковым активом считается ценная бумага, которая предлагает полностью предсказуемую ставку доходности в расчетных денежных единицах, выбранных для анализа, и в пределах периода пересмотра решения данного инвестора. Если брать более общую ситуацию, [c.215]
Конъюнктура валютного рынка, пожалуй, еще теснее была связана с ходом политических процессов. Может быть, это объясняется тем, что на рынке ценных бумаг в России действует пока очень ограниченный круг агентов (то есть людей и организаций, продающих и покупающих акции предприятий и другие подобные ценные бумаги), а вот валютой пользуются миллионы людей. Неопределенная ситуация перед выборами, когда совершенно неясен был их исход, побуждал их страховаться, меняя свои рублевые сбережения на долларовые. На языке экономистов сказанное звучит так Высокий уровень политического риска в первом полугодии 1996 года вызывал изменение структуры финансовых портфелей в пользу долларовых активов . Это привело к резкому росту процентных ставок и усилению давления на обменный курс. [c.188]
При имеющемся уровне сложности и одновременности происходящих процессов модели, основанные на причинных связях, имеют ограниченные возможности для применения вновь происходящие события постоянно меняют спецификации всех переменных (и включенных, и не включенных в модель), а значения априорных вероятностей и размеров выплат по различным стратегиям весьма неопределенны и резко меняются вместе с изменениями показателей экономического роста, процентных ставок, обменных курсов и прибыльностью сделок, не связанных с кредитованием (например, при изменении операционных и комиссионных сборов). [c.200]
Большинство действий в сфере международного финансирования связано с валютными рисками, вызываемыми неопределенностью будущих обменных курсов валют. [c.210]
Рассмотрим коротко использование форвардных и опционных рынков в управлении рисками. Вопрос заслуживает внимания как минимум по трем причинам. Во-первых, резкое возрастание неопределенности колебание обменных курсов иностранных в щют, ставок процента и цен на товары. Все это в последние годы вызвало появление системы хеджирования рисков. Во-вторых, по мере того как компании все больше используют производные ценные бумаги в управлении рисками финансовые менеджеры вынуждены оценивать полезность рынка производных инструментов. В-третьих, популярность операций производными ценными бумагами быстро распространяется среди инвесторов, которые рассматривают инструменты хеджирования как способ управления портфелем ценных бумаг в условиях неопределенности. [c.128]
В 1970-80-х годах наблюдались гораздо более резкие колебания обменных курсов валют и процентных ставок, чем в предыдущие периоды. Крах Бреттон-Вудской валютной системы в начале 1970-х годов, которая была заменена системой плавающих валютных курсов, стал источником большой неопределенности при принятии деловых решений. [c.11]
Следовательно, компании в настоящее время сталкиваются в своей финансовой деятельности с риском и неопределенностью. Поэтому существует необходимость в инструментах финансовой политики фирмы, которые помогли бы снизить степень риска и неопределенности. Иными словами, имеет место спрос на методы хеджирования. Хеджирование предполагает обеспечение стабильности будущих обменных курсов и процентных ставок или гарантированную компенсацию потерь от их неблагоприятных изменений за счет получаемых прибылей. [c.12]
Импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, также сталкиваются с неопределенностью при оценке стоимости импорта в национальной валюте. Для них это становится особо проблематичным в случае чувствительности сбыта к ценовым изменениям, когда, к примеру, их конкурентами являются внутренние производители, которые не испытывают воздействия изменений обменных курсов, или импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, курс которой изменяется в благоприятном направлении. Что касается товаров, изготовленных по новейшим технологиям, то обычно в качестве их поставщиков выступают либо США, либо Япония. Различия в изменениях курса доллара и иены по отношению к фунту стерлингов влияют на относительную конкурентоспособность (цену) американского и японского оборудования. [c.14]
Наиболее распространенным способом покрытия валютного риска является покупка или продажа иностранной валюты с поставкой в будущем. Форвардная покупка основывается на договоре купли-продажи иностранной валюты по обменному курсу, оговоренному в момент заключения сделки, в определенный срок в будущем или в течение некоторого будущего периода. Подобным образом происходит и форвардная продажа. Этот метод полностью исключает неопределенность относительно того, например, сколько будут составлять суммы будущих платежей и поступлений в национальной валюте. [c.41]
Если бы изменения обменных курсов и процентных ставок можно было точно предсказать, то проблема неопределенности была бы устранена. Следовательно, для тех, кто занимается управлением риском, важно рассмотреть возможности прогнозирования и вероятную степень его успешности. [c.73]
Если бы ни один из хеджеров не взял на себя обязательств по фьючерсной сделке, то первый из них понес бы убытки, а другой имел бы прибыль (если, конечно, курс не остался бы без изменений). Зафиксировав текущий курс, обе стороны гарантируют отсутствие как убытков, так и прибыли. Одна сторона избегает непредвиденных убытков, а другая отказывается от непредвиденной прибыли. Важно, однако, что обе стороны уменьшили риск потерь от возможного изменения курса в неблагоприятном для них направлении. (Если обменный курс, по которому заключается фьючерсная сделка, отличается от текущего курса, то купля-продажа фьючерсов имеет целью гарантировать определенные курсовые прибыли или убытки. Однако тот факт, что курсовая неопределенность была [c.84]
Давайте сравним расходы, необходимые для реализации этих двух способов хеджирования курсового риска, связанного с неопределенностью валютного курса. Предположим, что в нашем примере форвардная цена, назначаемая банком, составляет 0,01 долл. за иену. В этом случае, заключая с банком форвардный контракт об обмене через год ваших 103000 долл. на иены по курсу 0,01 долл. за иену, вы полностью устраните этот риск. Что бы ни случилось с обменным курсом доллар/иена на протяжении этого года, вы все равно получите 10,3 миллиона иен, которые понадобятся вам на тот момент для покупки квартиры в Токио. [c.327]
Форвардная операция — это сделка по заранее согласованной цене в будущем (срочная сделка). Форвардные контракты позволяют уменьшить риск торговой или финансовой операции, снижая неопределенность, вызванную колебаниями процентных ставок, обменных курсов, курсов акций, облигаций. Форвардные операции широко применяются для страхования валютных рисков, рисков изменения курсов ценных бумаг, промышленных индексов, а также для спекулятивных операций. В частности, компании, занимающиеся внешней торговлей и имеющие платежи и поступления в разных валютах имеют возможность хеджирования [c.9]
Вышеприведенное свидетельствует о том, что существуют убедительные аргументы как в пользу, так и против использования фиксированных обменных курсов в качестве основы макроэкономической политики. Этой неопределенностью обусловлены изменения роли обменных курсов в экономической политике многих стран в последние годы. Именно эти изменения во многом определили историю становления и развития современных международных валютно-финансовых отношений (см. следующий раздел). [c.432]
Во втором случае используется валютный якорь поддерживаемый Центральным банком фиксированный обменный курс (или валютный коридор) позволяет преодолеть неопределенность и снизить инфляционные ожидания. [c.274]
В числе недостатков системы свободноплавающих курсов можно отметить неопределенность и нестабильность, связанные с неконтролируемым колебанием обменного курса. Эти факторы могут привести к таким негативным последствиям, как сокращение объема внешней торговли, инвестиций, ухудшение условий торговли, усиление внутренней нестабильности, особенно для стран с высоким уровнем стабильности экономики. [c.569]
В случае обменных курсов основных валют в работе [204] рекомендуется брать А 10 мин., что (помимо требуемой репрезентативности) позволяет также избежать неопределенности, возникающей в связи с тем, что при меньших значениях А размер спрэда и диапазон изменений в ценах покупки и продажи становятся сопоставимыми. [c.393]
За последнее десятилетие мир стал еще более неопределенным, обстоятельства и люди стали еще более изменчивы. Цены, обменные курсы, курсы акций, процентные ставки, уровень инфляции колеблются в широких пределах. Просчитанный риск стал неизбежным условием для успеха деятельности предприятия. Разновидностью просчитанного риска стала стратегия сотрудничества. Например, полиграфическая фирма (оперативная печать) Альба имеет более 25 партнеров по производству продукции. Предприятием движет теперь не только конкуренция, но и сотрудничество (кооперация). Именно оно (сотрудничество) является новым источником прибыли предприятий. Крупные и малые зарубежные и отечественные предприятия, в том числе полиграфические, получают свои дополнительные прибыли благодаря тому, что предоставляют качественные услуги своим клиентам-партнерам. [c.276]
Сторонники фиксированного курса считают, что неопределенность курса валюты затрудняет внешнюю торговлю. Кроме того, в пользу фиксированного обменного курса иногда приводится аргумент, что его установление позволяет предотвратить неоправданное увеличение предложения денег. В случае использования фиксированного обменного курса необходимое изменение предложения денег происходит автоматически. [c.262]
Уравнение (10.5) [или уравнение (10.6)] устанавливает крайне важное соотношение, называемое процентным арбитражем. Согласно уравнению (10.6) внутренняя процентная ставка должна равняться сумме процентной ставки за рубежом и темпа обесценения обменного курса. Мы исследуем это утверждение более детально в гл. 20, где изучим особенности обменных курсов, связанные с неопределенностью. Но даже при отсутствии неопределенности контроль за движением капиталов может привести к невыполнению соотношения (10.5). [c.340]
Когда центральный банк в марте 1989 г. все еще располагал примерно 1,6 млрд. долл., началась спекулятивная атака. Когда валютные резервы банка в марте уменьшились еще на 600 млн. долл., власти осознали, что они далее не смогут поддерживать привязку обменного курса. Для защиты немногочисленных оставшихся резервов центральный банк между мартом и апрелем провел почти 200%-ю девальвацию. Но этого было недостаточно. Всего за два месяца обменный курс опустился с 20 песо за 1 долл. в марте к 200 — в мае, обесценившись на 900% Резервы центрального банка в июне сократились, составив всего 930 млн. долл. Однако неопределенность, обостренная президентскими выборами, помешала возвращению экономики в спокойное состояние. Во время передышки, достигнутой к августу 1989 г. (и оказавшейся кратковременной), обменный курс держался на уровне 655 песо за доллар, т.е. был более чем в 40 раз выше его уровня в конце 1988 г. [c.375]
В общем случае мы имеем в текущий период лишь ожидаемое значение Е+1, которое мы обозначаем через Ее+1 и определяем в начале инвестиционного периода. Тогда ожидаемая доходность иностранной облигации равна , (1 + Г)/Е. Действительный доход, когда неопределенность исчезает, равен E+i (1 + / )/ . Так как ожидаемый ( +,) и действительный ( +,) обменные курсы обычно различаются, то отличаются друг от друга также ожидаемые и действительные доходы. [c.700]
Давайте сравним расходы, необходимые для реализации этих двух способов хеджирования курсового риска, связанного с неопределенностью валютного курса. Предположим, что в нашем примере форвардная цена, назначаемая банком, составляет 0,01 долл. за иену. В этом случае, заключая с банком форвардный контракт об обмене через год ваших 103000 долл. на иены по курсу 0,01 [c.746]
Если, например, экспортер из Германии получает валютную выручку в размере 100 тыс. дол. США и хочет избавиться от неопределенности в оценке их будущей стоимости, он может немедленно обменять полученные доллары на евро по текущему курсу и инвестировать их под соответствующий процент в Германии, независимо от срока, к которому потребуется данная сумма. Но, с другой стороны, экспортер может купить дериваты в иностранной валюте и захеджировать сделку, приобретая срочный контракт. [c.430]
Важнейшим достоинством системы плавающих обменных курсов является происходящая автоматическая корректировка платежного баланса и, следовательно, отсутствие необходимости в использовании валютных резервов. Активное сальдо, или дефицит платежного баланса, сводится к нулю соответствующим увеличением или снижением курса национальной валюты и не существует без интервенции со стороны государства. Из других достоинств системы гибких курсов можно выделить возможность наиболее эффективного использования преимуществ международного разделения труда, облегчение целей поддержания внутреннего равновесия. В данном случае кредитно-денежная политика, освобожденная от решения задач регулирования платежного баланса, т. е. внешнеэкономического равновесия, используется для достижения внутриэконо-мического равновесия — противоинфля-ционной политики, т. е. борьбы со спадами и безработицей и др. К числу недостатков системы гибких курсов можно отнести неопределенность и нестабильность, которые связаны с неконтролируемым колебанием обменного курса. [c.589]
И наоборот, доверие — это смазка , которая поддерживает гладкое и эффективное взаимодействие. Когда вам доверяют, люди, как правило, воспринимают ваши действия и намерения в их истинном значении в неоднозначных ситуациях- ohen and Bradford отметили, что когда существует доверие, люди меньше беспокоятся о том, отплатите ли вы им тем же они предоставят вам больший кредит и будут более великодушны к условиям погашения кредита, Такая гибкость очень важна для руководителя проекта, особенно во время, когда организация переживает период изменений или неопределенности, когда по определению труднее установить справедливый обменный курс . Доверие — очень тонкое понятие. Очень трудно четко объяснить, почему одни руководители проекта пользуются довернем, а другие — кет, Одним иэ распространенных способов понять, что такое доверие — рассмотреть его как функцию характера и компетентности, Характер касается личных мотивов (т,е,, хочет он или она делать то, что правильно ), тогда как компетентность затрагивает мастерство, необходимое для реализации мотивов (т,е знает ли он или она, что иужно делать ) [c.319]
В рамках прогнозных оценок обменного курса должно приниматься во внимание, что в настоящее время политика Банка России предполагает рыночное курсообразование на валютном рынке. ЦБ РФ не берет на себя обязательств по поддержанию валютного курса в рамках конкретных значений. Данный факт создает некоторую неопределенность относительно того, в какой мере он будет сдерживать обесценение рубля. Сейчас вопрос о приемлемых для экономики России темпах девальвации, т.е. по сути, о величине реального курса рубля, находится в центре острой дискуссии, в рамках которой пересекаются как политические, так и экономические интересы. Если тенденция снижения цен на энергоносители примет долгосрочный характер, некоторая корректировка реального курса в сторону обесценения будет неизбежной. Банк России не станет играть против рынка за счет своих золотовалютных запасов, поэтому при стабилизации цен на уровне ниже 12,5 долл./барр. темпы девальвации рубля, скорее всего, будут опережать темпы инфляции. [c.15]
Создание в 1992 г. единого рынка со свободным перемещением факторов производства через границы входящих в него стран должно было означать выполнение предпосылок Манделла об оптимальном валютном регионе. Однако для сравнения выгод и потерь от денежного объединения Европы необходимо учесть множество других факторов22. Плюсом является исчезновение трансакционных издержек, оцениваемых как минимум в 0,5% ВНП сообщества. Другое преимущество создания Европейского денежного союза — сведение на нет неопределенности, связанной с изменениями обменных курсов это должно положительно сказаться на объеме инвестиций, в том числе иностранных. Еще одним аргументом в защиту единой денежной системы является то, что достичь стабильности цен может скорее полностью независимый Европейский центральный банк, чем отдельные центральные банки разных стран, менее защищенные от давления правительств, особенно сильного в период предвыборных кампаний. [c.479]
Пусть (1), (2), (3), (4)... — неопределенное количество обменных рынков, с21кс31 — курс рынков (2) и (3) на рынке (1), с3 2 — курс рынка (3) на рынке (2). Путем рассуждений, аналогичных проведенным ранее для случая обмена нескольких товаров между собой на одном рынке (112), нетрудно доказать, что общее равновесие между курсами может быть лишь тогда, когда в общем случае будет соблюдаться соотношение [c.309]