По существу, опционная волатильность эквивалентна цене опциона и лишь выражает ее в других терминах. Для трейдеров, специализирующихся на опционах, типичными являются высказывания типа Я купил (продал) 20%-ную волатильность или просто Я купил (продал) волатильность , что означает проведение сделки не в расчете на рост или падение фьючерсной котировки, а из соображений, основанных на расхождении опционной волатильности и прогнозируемой. Так, в разделе 9.1 приведен пример покупки опционов за 10% при 20%-ном прогнозе. Разность между этими величинами характеризует запас по волатильности и является не менее информативным показателем, чем собственно ожидаемая прибыль в денежном выражении. [c.62]
В завершение раздела об использовании подразумеваемой волатильности для выбора акций — кандидатов на заключение спекулятивной сделки — подчеркнем, что объем все-таки важен. Без появления в конечном счете опционного объема покупка акции не возбуждает во мне особого интереса. В предыдущих примерах подразумеваемая волатильность использовалась для идентификации потенциальных торговых ситуаций. Но обычно я предпочитаю получить какое-либо подтверждение от объема (которого может и не быть несколько дней), прежде чем занимать слишком крупную позицию по акции. Причина, по которой следует получить подтверждение от объема, в том, чтобы избежать создания позиций по акции, способной претерпеть большой ценовой разрыв вниз, поскольку подразумеваемая волатильность опционов может предсказывать и такие ситуации (см. следующий раздел). [c.167]
Эта таблица показывает только лучший процент волатильности, прибавляемый при покупке и вычитаемый при продаже. Подчеркну, в данных для таблицы 4.1 мы прибавляли (вычитали) коэффициент, или фильтр волатильности, к цене (из цены) закрытия предыдущего дня. Возьмем, к примеру, говядину если цена взлетала выше предыдущего закрытия на 70 процентов от диапазона предыдущего дня, то мы покупали и продавали в шорт на уровне 50 процентов от диапазона дня, который вычитался из цены закрытия. [c.72]
Хотя не может быть никаких сомнений в том, что эта техника работает с 50-процентной экспансией волатильности, мы можем значительно ее улучшить. Как Используя кое-что, о чем мы уже знаем, — воздействие TDW. Следующий набор данных показывает, как работают прорывы волатильности по дням недели для S P 500. Выход с рынка — такой же, как в примере с бондами, показанном ранее. Очевидно, в некоторые дни торговать лучше, чем в другие. Рисунки с 4.8 по 4.12 показывают сигналы на покупку по дням недели, а рисунки с 4.13 по 4.17 показывают сигналы на продажу по дням недели. [c.82]
Таким образом, вы получаете положительное математическое ожидание, но на основе билета за 1,50 доллара, а не за 2 доллара. Та же аналогия применима и к опционам, позиция по которым в настоящий момент немного убыточна, но имеет положительное математическое ожидание на основе новой цены. Вы должны использовать другое оптимальное f для новой цены, регулируя текущую позицию (если это необходимо), и закрывать ее, исходя из новой оптимальной даты выхода. Таким образом, вы используете последнюю ценовую информацию о базовом инструменте, что иногда может заставить вас удерживать позицию до истечения срока опциона. Возможность получения положительного математического ожидания при работе с опционами, которые теоретически справедливо оценены, сначала может показаться парадоксом или просто шарлатанством. Мы знаем, что теоретические цены опционов, найденные с помощью моделей, не позволяют получить положительное математическое ожидание (арифметическое) ни покупателю, ни продавцу. Модели теоретически справедливы с поправкой если удерживаются до истечения срока . Именно эта отсутствующая поправка позволяет опциону быть справедливо оцененным согласно моделям и все-таки иметь положительное ожидание. Помните, что цена опциона уменьшается со скоростью квадратного корня времени, оставшегося до истечения срока. Таким образом, после первого дня покупки опциона его премия должна упасть в меньшей степени, чем в последующие дни. Рассмотрим уравнения (5.17а) и (5.176) для цен, соответствующих смещению на 4- X и - X стандартных величин по истечении времени Т. Окно цен каждый день расширяется, но все медленнее и медленнее, в первый день скорость расширения максимальна. Таким образом, в первый день падение премии по опциону будет минимальным, а окно X стандартных отклонений будет расширяться быстрее всего. Чем меньше времени пройдет, тем с большей вероятностью мы будем иметь положительное ожидание по длинной позиции опциона, и чем шире окно X стандартных отклонений, тем вероятнее, что мы будем иметь положительное ожидание, так как убыток ограничен ценой опциона, а возможная прибыль не ограничена. Между окном X стандартных отклонений, которое с каждым днем становится все шире и шире (хотя со все более медленной скоростью), и премией опциона (падение которой с каждым днем происходит все быстрее и быстрее) происходит перетягивание каната . В первый день математическое ожидание максимально, хотя оно может и не быть положительным. Другими словами, математическое ожидание (арифметическое и геометрическое) самое большое после того, как вы продержали опцион 1 день (оно в действительности самое большое в тот момент, когда вы приобретаете опцион, и далее постепенно понижается, но мы рассматриваем дискретные величины). Каждый последующий день ожидание понижается, но все медленнее и медленнее. Следующая таблица иллюстрирует понижение ожидания по длинной позиции опциона. Этот пример уже упоминался в данной главе. Колл-опцион имеет цену исполнения 100, базовый инструмент стоит также 100 дата истечения — 911220. Волатильность составляет 20%, а сегодняшняя дата 911104. Мы используем формулу товарных опционов Блэка (Н определяется из уравнения (5.07), R = 5%) и 260,8875-дневный год. Возьмем 8 стандартных отклонений для расчета оптимального f, а минимальный шаг тика примем равным 0,1. [c.171]
Прежде чем приступить к детальному изучению комплекса вопросов, касающихся покупки и продажи волатильности, сначала было бы полезно рассмотреть некоторые простые примеры. Они являются результатом моделирования и специально подобраны так, чтобы высветить бесполезность применения в рамках этой стратегии обзора перспектив направления развития цены. В каждом примере мы рассматриваем различные траектории, по которым следует определенная акция в течение года. Для упрощения, год раскладывается на 52-недельные периоды. Цена акции, прибыль или убыток стратегии записываются каждую неделю и наносятся на графики, которые представлены на Рисунках 1.1 — 1.3. Во всех трех примерах цена акции в начале года означает 1.000 единиц (долларов, фунтов, иен или любой другой валюты). Для того чтобы показать, что прибыль или убыток не зависят от направления, рассмотрим три ситуации, в которых цена акции поднимается в течение года (Пример 1), цена акции падает в течение года (Пример 2) и цена акции к концу года остается неизменной (Пример 3). [c.4]
Стратегия длинной волатильной позиции является простым набором торговых правил, которые обусловливают покупку или продажу либо акции, либо инструмента, производного от акции. Торговля происходит только тогда, когда удовлетворяются требования к определенным критериям. При этом никогда не возникает потребности в определении того, куда направлено ценовое движение акции, и никогда не требуются прогнозы ее будущих цен. И что еще более важно абсолютно одно и то же правило применяется ко всем трем примерам. [c.5]
Итак, владелец этого портфеля будет очень доволен, если цена акции внезапно начнет двигаться в сторону от цены исполнения прямо перед наступлением срока истечения. Некоторые игроки знают, как заставить цену акции двигаться. Поэтому вместо того, чтобы надеяться на случай, они вводят огромное количество ордеров на покупку или продажу прямо перед наступлением срока истечения. В некоторых случаях рынку совсем не обязателен сильный толчок, если учитывать, что для каждой длинной позиции существует короткая позиция. Когда один участник сделки, имея короткий по волатильности портфель, толкает цену акции в какую-либо сторону, может возникнуть цепная реакция. Для поддержания дельта-нейтральности владелец короткой позиции по волатильности должен продавать акции, если цена падает. В вышеприведенном примере, если цена акции продвинулась от 99,9 до 99,5, то игрок короткой волатильностью может дать сигнал к продаже. Дальнейшая продажа может вызвать эскалацию продаж, в результате чего к наступлению срока истечения цена может значительно упасть. И все это может начаться с инициативы игрока длинной волатильностью, который ввел сравнительно небольшой ордер на продажу. [c.184]
Пример Предположим, что вы хотите определить волатильность акций, подумывая об их покупке. Их цена за последние 12 месяцев менялась в диапазоне от 28 до 49 долларов за акцию. Поделите разницу между высокой и низкой [c.43]
Проговорив все эти предостережения, рассмотрим положительную сторону данной комбинации, использующей покупку опционов (мы покупаем пут и колл) по сравнению с фьючерсным спрэдом. Преимущество опционной позиции в том, что она может оказаться прибыльной, когда цены волатильные. Следующий пример, взятый из 1991 года, показывает, как может работать данное преимущество. [c.251]
Простейший способ корректировать позицию с целью возвращения ей статуса дельта-нейтральности — это использование базовой ценной бумаги. В самом последнем примере после повышения подразумеваемой волатильности позиция стала дельта-короткой на 360 акций FBO. Очевидно, что дельту данной позиции можно легко нейтрализовать покупкой 360 (или, более вероятно, 400) акций FBO. Тогда позиция снова оказалась бы дельта-нейтральной. Конечно, она по-прежнему осталась бы чувствительной к будущим отклонениям дельты общей позиции, каждое из которых потребует новых корректировок. [c.289]
Я часто видел трейдеров, желавших добиться того же самого, что мы описали в этой главе, и которые занимали позицию, выглядевшей работающей, а на самом деле она не работала. Обычно, если мы решаем продать комбинацию для получения прибыли за счет нашего ожидания снижения волатильности, то возможный вариант создания защиты в будущем — это покупка крыльев, истекающих в то же самое время или в более позднем месяце. Предыдущий пример показывает ошибочность такого рассуждения. В действительности покупкой таких крыльев мы по существу сводим на нет наш прибыльный потенциал от снижения волатильности. [c.333]
Если при торговле волатильностью с длинной стороны (то есть ее покупке) вы предпочитаете гамма- и дельта-нейтральную стратегию, советую использовать календарный спрэд, как это показано в недавнем примере. [c.335]
Этот анализ в явном виде представлял собой очевидную информацию , которая была плохо исследована с другой стороны, в следующем примере рассказывается об информации, не очевидной для среднего трейдера. Если вы затрачиваете время и усилия на тщательный анализ позиции, необходимо, чтобы ваши изыскания проверил кто-то компетентный, кому вы можете доверять. Если ваш анализ выдержит это испытание, не бойтесь действовать в соответствии с ним. Вы должны понимать, что наиболее полезные технические индикаторы изобретены индивидуумами. Если бы у них не было уверенности действовать в соответствии со своими исследованиями, они могли бы упустить свой золотой шанс. Такие идеи могут представлять собой покупку или продажу волатильности, когда никто другой не считает текущий момент подходящим для этого, или же представлять собой более замысловатые, но не менее очевидные возможности, например, применение хеджирования. Мы постоянно рассматриваем такие перспективы в нашем бюллетене новостей. Вот пример, который рассматривав несколько лет назад. [c.391]
Пример предположим, что XYZ торгуется по 60, и что вы рассматриваете покупку волатильности, а именно, покупая июльский 60-й сртрэддл (одновременная покупка июльского 60 all-опциона и июльского 60 put-опциона). Дельты put-опциона и all-опциона могут использоваться, чтобы создать полностью нейтральную позицию. Предположим, что известна следующая информация [c.224]
Мы выбираем позицию в зависимости от наших целей. Если наши намерения в продаже волатильности, мы будем использовать первую позицию — пропорциональное надписание из опционов колл. Однако если мы пытаемся купить волатильность, то будем использовать вторую позицию — обратный спрэд. В этом примере не виден риск потенциальных убытков данной позиции по отношению к волатильности. Но из того, что уже показано в этой главе, нам известно пропорциональное надписание опционов колл — одна из стратегий, используемых при продаже волатильности, тогда как обратный спрэд — это стратегия, используемая для покупки волатильности. Вскоре мы обратимся к вопросу риска потенциальных убытков гамма- и дельта-нейтральной позиции по отношению к риску потенциальных убытков. [c.324]
Пример. Предположим, что вы исследуете варианты покупки стрэддла и находите следующее Nokia (NOK) 103, совокупная подразумеваемая волатильность 36 процентов. [c.230]
Пример Предположим, что вы применяете тест на во-латильность к другим акциям, возможность покупки которых вы также рассматриваете. Ценовой диапазон этих акций за прошедший год был от 67 до 72 долларов за акцию. Волатильность оказывается следующей [c.44]
Ко всем этим линиям поведения на рынке можно отнести следующее замечание. Лучшей стратегией считается не та, где ожидается наибольшая прибыль, а та, где лучше соотношение предполагаемой прибыли и риска потерь. В этом смысле рассмотренные стратегии высокорискованные. Количественно риск оценивается рядом локальных и глобальных параметров. К последним относятся предельные значения коэффициента дельта для очень малых и больших значений цены базисного актива. Если эти коэффициенты отрицательны, то чем они больше по абсолютной величине, тем значительнее риск потерь при резком движении цены базисного актива. Если предельное значение А на краях позиции равно нулю (график имеет горизонтальные хвосты ), то можно говорить о максимальных прибылях или убытках при движении цены базисного актива в этом направлении. Локальные параметры характеризуют запас по волатильности, запас по времени и положительные интервалы цены базисного актива, в которых позиция сохраняет потенциальную прибыль. Например, при реализации третьей стратегии запас по волатильности оценивается в 37-10=27%, а положительный интервал фьючерсной котировки на начало операции ограничен точками пересечения линии теоретической стоимости 11.03.94, 10% с горизонтальной осью (точки А, В на рис. 10.10). Влияние фактора времени в данном примере благоприятно, и говорить о запасе по времени не имеет смысла. Если бы опционы были недооценены, то следовало бы проводить операции, начинающиеся с покупки стрэнгла и т.д., и в этом случае при неизменной фьючерсной цене ожидаемая прибыль исчезла бы приблизительно через [c.75]
Пример 2.33. Рассмотрим портфель, состоящий из покупки 10 000 английских фунтов стерлингов из короткой позиции по 9-месячному фьючерному контракту на 5000 фунтов стерлингов и из длинной позиции по 6-месячному европейскому опциону пут на 2000 фунтов стерлингов с ценой исполнения 1.60 долл. Найдем коэффициент дельта портфеля, когда текущий обменный курс — 1,62 долл. за один фунт, волатильность обменного курса оценивается в 1 5%, а безрисковые процентные ставки при непрерывном начислении в США и Англии равны 10 и 13% соответственно. [c.171]
Другой способ скорректировки FBO-спрэда для возврашения его к нейтральности — это покупка дополнительного числа опционов Январь-40-колл, по которым позиция уже длинная. После роста акции до 41 и вздутия подразумеваемой волатильности до 89% позиция была дельта-короткой на 360 акций FBO. Более того, дельта опционов Январь-40-колл составляла 0.60 (см. предыдущий пример). [c.289]
Смотреть страницы где упоминается термин ТРИ ПРИМЕРА ПОКУПКИ ВОЛАТИЛЬНОСТИ
: [c.420] [c.359] [c.513]Смотреть главы в:
Покупка и продажа волатильности -> ТРИ ПРИМЕРА ПОКУПКИ ВОЛАТИЛЬНОСТИ