Конвертируемые облигации чаще всего продают с премиями сверх их облигационной и конверсионной стоимости. Вспомним, что конверсионная стоимость конвертируемой ценной бумаги — это просто текущая рыночная стоимость одной обыкновенной акции компании, умноженная на количество акций, в которые будет конвертирована облигация. Тот факт, что конвертируемая облигация в соответствии с ее определением гарантирует инвестору степень защиты, как правило, выражается в том, что она продается по рыночной цене несколько большей, чем ее конверсионная стоимость. В общем, чем более изменчивы движения цены акций, тем более ценной является защита, предоставляемая уровнем облигационной стоимости. В силу этих причин, а также в силу других причин, которые будут обсуждаться позже, рыночная стоимость конвертируемых ценных бумаг чаще всего выше их конверсионной стоимости. Эта разница известна как превышение рыночной цены конвертируемой облигации над ценой конвертации. [c.648]
Более того, конвертируемые облигации по большей части продаются с премией сверх облигационной стоимости в основном из-за курса обыкновенных акций. Пока рыночная цена акций очень низка по отношению к конверсионной цене, свойство конвертируемости чаще всего будет иметь значение, поскольку инвесторы сочтут прибыльным конвертировать ценные бумаги. В той мере, в которой свойство конвертируемости значимо, конвертируемые ценные бумаги будут продаваться с премией сверх стоимости обыкновенных облигаций. Чем выше рыночная цена обыкновенной акции по отношению к конверсионной стоимости, тем больше эта премия. [c.648]
Выбор между двумя премиями определяет стоимость опциона для инвесторов и изображен на рис.23.1. Рыночная цена обыкновенных акций показана по горизонтали, стоимость конвертируемых ценных бумаг.— по вертикали. Следует отметить, что эти две оси имеют разный масштаб. Диагональная линия, которая идет из начала координат, отражает конверсионную стоимость облигации. Она представляет собой прямую линию, ибо конверсионный коэффициент инвариантен по отношению к рыночной цене акции. [c.648]
Важнейшей причиной существования премий в рыночной цене сверх конверсионной стоимости и облигационной стоимости является привлекательность конвертируемых облигаций и как облигаций, и как опциона на обыкновенные акции. Конвертируемые облигации дают своим держателям частичную защиту от нисходящих колебаний на рынке и получение выгоды от восходящих колебаний цены акций. Таким образом, распределение возможных исходов смещено вправо и эту характеристику инвесторы рассматривают как благоприятную. Теория опционных цен позволяет глубже понять оценку этой характеристики. Данной теме посвящено приложение к настоящей главе. [c.650]
В то же время компания, возможно, выпустила в обращение конвертируемые субординированные долговые бумаги. Как указано выше, физическое владение такими облигациями было бы, естественно, непрактичным, так как в намерения инвесторов, возможно, входит конвертация облигаций в акции и, если дела у фирмы пойдут хорошо, описанная проблема в отношении возврата долга отпадает. В случае когда планируется превратить субординированные долговые обязательства в акции, банк может предпочесть трактовать эти долги как собственный капитал. Такое особенно вероятно, если цена акции превышает конверсионную цену облигации. [c.182]
Конвертируемые облигации предоставляют их держателям право обменять все или часть их, как правило, на обыкновенные акции эмитента. Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент 3 1 означает, что при конверсии одной облигации можно получить 3 акции. Конверсионная цена представляет собой отношение номинальной цены облигации (например, 300 000 руб.) к конверсионному коэффициенту (3) и в данном случае равняется 10 000 руб. [c.413]
Цена акции 22-25, 27, 28, 53, 99, 106, 108, 177-188, 201, 212, 278, 279, 280, 282, 286, 298, 299, 301, 303, 310, 311, 323 конверсионная 214 отклонение скользящего [c.342]
Цены на акции и конвертируемые облигации также давали четкий сигнал разворота рынка и минимального диапазона изменения цены акции во время формирования пузыря и последующего краха на гонконгском рынке в 1997 году [82]. Вспомните, что конвертируемые облигации являются дебетовыми инструментами, которые можно конвертировать в акции по определенной цене, называющейся "конверсионная цена". Конвертируемая облигация это, по сути, облигация плюс опцион "колл" на данную акцию. Из-за опциона "колл" на акцию, конвертируемые облигации, обычно, приносят меньший купонный доход, чем обычные облигации. Когда акция торгуется по цене ниже конверсионной, опционы "колл" имеют очень низкую стоимость и конвертируемые облигации ведут себя почти как обычные облигации. Когда акция торгуется по цене выше конверсионной, конвертируемые облигации становятся все больше и больше похожими на акции, из-за того, что [c.247]
Конверсионная стоимость облигации, получаемая путем умножения коэффициента конверсии на текущую рыночную стоимость акции, — это стоимость, которая будет получена инвестором при обмене облигации на акцию. Конверсионная премия — это отношение суммы, на которую текущая рыночная цена облигации превышает конверсионную стоимость, к данной стоимости, выраженное в процентах. Соответствующая сумма выступает как инвестиционная стоимость конвертируемой облигации. Данная сумма является оценочной, так как определяется на основе даты погашения, купонного процента и кредитного рейтинга, и представляет собой стоимость, по которой могла бы быть продана облигация, если бы она не была конвертируемой. [c.683]
ОБЛИГАЦИИ КОНВЕРТИРУЕМЫЕ -облигации, которые можно обменять на определенное количество других ценных бумаг (обычно акций) по заранее установленной цене. Эмитент имеет возможность несколько снижать процент по O.K. Кроме того, выпуск O.K. снижает риск немедленного "размывания" акционерного капитала (в сравнении с обычной эмиссией акций). Главным преимуществом для инвестора является то, что O.K. должны сочетать в себе более высокую надежность и потенциал роста рыночной стоимости, присущий акциям. Важное значение для держателей O.K. имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на одну O.K. Например, конверсионный коэффициент 10 1 означает, что при конверсии одной облигации можно получить 10 акций. Конверсионная цена рассчитывается путем деления номинала облигации на конверсионный коэффициент. [c.273]
Конвертируемая облигация — это облигация, которая может быть конвертирована в заранее определенное количество акций по усмотрению владельца облигации. Хотя обычно отсутствует необходимость платить за конверсию во время выпуска облигаций, она становится более привлекательным опционом, когда цены акций растут. Обычно фирмы добавляют к облигациям конверсионный опцион, чтобы снизить ставку процента по облигациям. [c.1206]
Детерминанты ценности. Конверсионный опцион — это опцион колл на акции, поэтому его ценность определяется переменными, влияющими на ценность колл—опциона, такими, как цена базового инструмента — акции коэффициент конвертации (определяет цену исполнения) срок конвертируемой облигации, дисперсия цены акций и уровень процентных ставок. Платежные диаграммы по опциону колл и по конверсионному опциону в конвертируемой облигации представлены на рисунке 33.10. Подобно опциону колл, ценность конверсионного опциона будет увеличиваться вместе с ценой лежащих в его основе акций, дисперсией цены акций и сроком конверсионного опциона и снижаться вместе с ценой исполнения (определяемой конверсионным опционом). [c.1207]
Число акций, которое может быть получено в обмен на облигацию, оговаривается в письменном соглашении об эмиссии и определяется конверсионным соотношением цена акций, установленная в момент выпуска облигации, называется ценой конвертирования. [c.102]
Конверсионная стоимость выступает показателем уровня курса проведения операций по конвертируемому выпуску, если его оценивают на основе стоимости акций, на которые обмениваются данные конвертируемые ценные бумаги. Конверсионную стоимость легко подсчитать надо всего лишь умножить коэффициент конверсии выпуска на текущий рыночный курс обыкновенных акций, на которые он обменивается. Например, конвертируемая [c.515]
Поскольку конвертируемые ценные бумаги могут быть обменены на обыкновенные акции, их стоимость в значительной мере зависит от текущего курса обыкновенных акций. Это отражается в конверсионной стоимости, которая означает рыночную оценку в том случае, когда данная ценная бумага уже превратилась в обыкновенную акцию. Конверсионная стоимость растет в прямой зависимости от курса обыкновенных акций. [c.524]
Облигации являются твердыми долговыми обязательствами эмитента и поэтому более надежны, чем акции. Однако цена облигации подвержена рискам изменения процентных ставок. Поэтому в целях уменьшения влияния уровня инфляции на цену облигации могут выпускаться конвертируемые облигации. Конвертируемые облигации — это такие облигации, которые дают право их владельцу обменивать их на обыкновенные акции того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Для конвертируемой облигации в качестве основных характеристик обязательно указывают первую дату, открывающую возможность перевода облигации в акцию и переводную премию. Под переводной премией понимается выраженная в процентах от текущей цены акции сумма переплаты за право перевода облигации в обыкновенную акцию. Размер премии тесно связан с доходностью акции. Чем ниже премия, тем ниже доходность акции, но одновременно выше шанс обменять облигацию на акцию и наоборот. [c.461]
Обыкновенные акции дают право на участие в управлении акционерным обществом (одна акция - один голос при решении вопросов на собрании акционеров) и участвуют в распределении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Привилегированные акции не дают право на участие в управлении, но приносят постоянный (фиксированный) дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации общества. Согласно п. 4 ст. 32 Закона РФ "Об акционерных обществах" привилегированные акции получают право голоса начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием, утвердившим распределение прибыли отчетного года, в соответствии с которым дивиденд по привилегированным акциям был объявлен не в полном размере. Право голоса привилегированных акций прекращается с момента первой выплаты по ним дивидендов в размере, определенном в уставе или в решении о выпуске этих привилегированных акций/Привилегированные акции могут выпускаться в виде конвертируемых акций. Конвертируемые акции - это такие привилегированные акции, которые могут обмениваться по желанию владельца на обыкновенные акции или облигации того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Эти условия определяются при подготовке выпуска конвертируемых акций. Конверсионная цена устанавливается обычно с небольшим превышением над рыночной ценой обыкновенных акций. Это делается с целью избежать преждевременной конвертируемости акций. Конвертируемые акции являются переходной формой между собственным и заемным капиталом. [c.137]
Конвертируемые облигации - это такие облигации, которые дают их владельцу право обменивать их на обыкновенные акции того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Для конвертируемой облигации в качестве основных характеристик обязательно указывают первую дату, открывающую возможность перевода облигации в акцию и переводную премию. Под переводной премией понимается выраженная в процентах от текущей цены акции сумма переплаты за право перевода облигации в обыкновенную акцию. Размер премии тесно связан с доходностью акции. Чем ниже премия, тем ниже доходность акции, но одновременно выше шанс обменять облигацию на акцию и наоборот. [c.168]
Так, при рыночной цене акции 1300 руб. и коэффициенте конверсии 4,0 конверсионная стоимость облигации составит 5200 руб. (1300-4). Нижний предел рыночной цены конвертируемой облигации задается большей из двух подсчитанных выше стоимостей. В нашем примере -5200 руб. [c.170]
Компания, имеющая в обращении 100 000 обыкновенных акций, только что разместила 10 000 конвертируемых привилегированных акций номиналом 60 и процентной ставкой 8%. Планируемая прибыль в следующем году составит 315 000. Текущая рыночная цена обыкновенной акции равна 25, а коэффициент конверсии - 2. Рассчитайте конверсионную цену и конверсионную стоимость привилегированной акции. Определите прогнозное значение показателя "Доход на акцию" в следующем году, если а) ни одна привилегированная акция не будет конвертирована б) не все привилегированные акции будут конвертированы в) 40% привилегированных акций будет конвертировано. [c.82]
Конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции того же эмитента (как на обыкновенные, так и на привилегированные). Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию. Конверсионный коэффициент 10 1 означает, что при конверсии одной облигации можно получить 10 акций. Конверсионная цена представляет собой отношение номинальной цены облигации (например, 100000 руб.) к конверсионному коэффициенту (10) и в данном случае равняется 10000 руб. [c.40]
Привилегированные акции могут выпускаться в виде конвертируемых акций, т.е. с опционным конвертированием в обыкновенные акции того же эмитента в определенных условиях и пропорции. Ставка дивидендов по конвертируемым привилегированным акциям обычно ниже ставки по неконвертируемым привилегированным акциям, поскольку владелец конвертируемой акции имеет дополнительную привилегию обменять ее на обыкновенную акцию и получить дополнительный доход в случае, если рыночная цена обыкновенной акции в силу складывающейся конъюнктуры рынка растет. Условия конверсии акций определяются заданием либо коэффициента конверсии (конверсионного соотношения), либо конверсионной цены. Коэффициент конверсии характеризует количество обыкновенных акций, на которые может быть обменена одна привилегированная акция. Конверсионная цена рассчитывается делением номинальной цены привилегированной акции на коэффициент конверсии и представляет собой цену, по которой акционер может приобрести одну обыкновенную акцию в результате конверсии. Конверсионную цену, таким образом, уже можно сравнивать с рыночной ценой обыкновенной акции, определяя целесообразность конверсии. Конверсионная цена обычно превышает рыночную цену обыкновенной акции, с тем чтобы избежать преждевременной конвертируемости акций. [c.382]
Облигации хозяйствующих субъектов могут быть именными и на предъявителя, с выплатой ежегодных процентов и без выплаты. В целях уменьшения влияния инфляционных процессов на цену облигации могут выпускаться конвертируемые облигации, дающие их владельцам право обменять их на обыкновенные акции того же эмитента на условиях конверсионной привилегии. В число основных характеристик такой облигации входят обязательное указание даты, начиная с которой возможен перевод облигации в акцию, и размер переводной премии. Последняя выражается в процентах от текущей цены акции и представляет собой сумму переплаты за право конвертации облигации в акцию. Доходность акции и размер переводной премии связаны прямо пропорциональной зависимостью. [c.384]
ПРЕМИЯ КОНВЕРСИОННАЯ — разница, на которую цена конверсии конвертируемых облигаций превышает текущую цену акций (при небольшом размере премии облигация обращается как акция). [c.496]
Учитывая потенциальную привлекательность конверсии для инвестора, обычно компания-эмитент выплачивает по этим инструментам несколько меньший процент или дивиденд. Для того чтобы ограничить период обращения этих ценных бумаг после достижения рыночной стоимостью акций конверсионной цены, компании обычно стимулируют конверсию, используя оговорку по праву выкупа ценных бумаг эмитентом. Такая оговорка характерна для большинства выпусков конвертируемых ценных бумаг. Как правило, этот выкуп будет осуществляться по заранее определенной цене, незначительно отличающейся от конверсионной. [c.383]
Как правило, конверсионная стоимость устанавливается несколько выше стоимости обыкновенных акций, существующей на рынке в момент выпуска этих облигаций, что позволяет учесть предполагаемый рост курса акций. Помимо ограничений на период конверсии компания-эмитент, как правило, оставляет за собой право объявить о погашении облигаций, что стимулирует инвесторов к конверсии. По мере приближения цены акций к конверсионной стоимости или при ее превышении стоимость облигаций превысит номинал, поскольку увеличивается цена эквивалентных облигации обыкновенных акций. [c.405]
Конверсионный коэффициент (Ki ) показывает, какое количество акций можно получить в обмен на одну облигацию. Например, /СА. = 10 1 означает, что при конверсии облигации можно приобрести К) обыкновенных акций. На основе этого коэффициента вычисляют конверсионную цену путем деления номинала на Кк. Например, номинал облигации 100 руб. делят на конверсионный коэффициент (10) и получают конверсионную цену 10 руб. [c.252]
Практически без исключений конвертируемые ценные бумаги гарантируются по цене выкупа. Так же, как и с обыкновенными облигациями и привилегированными акциями, условие выкупа (условие облигационного займа о праве досрочного выкупа эмитентом) позволяет компании потребовать представление ценных бумаг для выкупа. Тем не менее лишь малая часть конвертируемых ценных бумаг действительно выкупается. Вместо этого целью выкупа является ускорение конвертации, когда конверсионная стоимость ценных бумаг выше, чем цена выкупа. [c.640]
Стимулирование конвертации. У компании есть другие способы для "стимулирования" конвертации в отличие от "принуждения". Устанавливая ускорение роста конверсионной цены в заданные интервалы времени в будущем, компания оказывает постоянное давление на держателей облигаций, побуждая их к конвертации при условии, что конверсионная стоимость конвертируемой ценной бумаги относительно высока. Если планируется увеличить конверсионную цену с 50 дол. до 56 дол. в конце следующего месяца, держатели конвертируемых облигаций имеют стимул конвертировать именно в это время при прочих равных условиях. Если держатели будут ждать, то они получат меньшее количество акций. Это условие должно устанавливаться в момент продажи выпуска конвертируемых ценных бумаг оно не может использоваться для стимулирования конвертации в произвольно установленный момент. [c.644]
Линия облигационной стоимости, однако, имеет отношение к рыночной цене обыкновенной акции. Если финансовое положение компании неблагоприятное, цены обыкновенных акций и облигаций чаще всего будут низкими. В крайнем случае, когда общая стоимость компании нулевая, стоимость облигаций и акций равна нулю. По мере того, как компания все более преуспевает в финансовом отношении и обыкновенные акции повышаются в цене, облигационная стоимость увеличивается, но более низкими темпами. После определенного момента линия облигационной стоимости становится горизонтальной, и дальнейшее увеличение рыночной цены обыкновенной акции не отражается на ней. В этой точке уровень стоимости облигаций определяется тем, какие еще первоклассные облигации продаются на рынке. Кривая, расположенная выше, представляет рыночную цену конвертируемых ценных бумаг. Расстояние между этой линией и линией облигационной стоимости — это превышение цены конвертируемой облигаций над ценой обыкновенной облигации, тогда как расстояние между линией рыночной стоимости и линией конверсионной стоимости отражает превышение рыночной цены конвертируемой облигации над ценой конвертации. [c.649]
Минимальный уровень облигационной стоимости конвертируемых ценных бумаг не постоянен во времени. Он варьирует в зависимости от 1) движения ставки процента на рынке капиталов и 2) изменения финансового риска данной компании. Обычно если процентная ставка растет, то облигационная стоимость конвертируемой ценной бумаги снижается. Если доход до истечения срока погашения по обыкновенной облигации в нашем примере вырастет с 12 до 14%, облигационная стоимость конвертируемой облигации упадет с 774 дол. до 667 дол. Более того, рейтинг кредитоспособности компании может либо улучшиться, либо ухудшиться с течением времени. Если он улучшается и компания может продавать обыкновенные облигации с более низким доходом до истечения срока погашения, облигационная стоимость конвертируемых облигаций увеличивается при прочих равных условиях. Если рейтинг кредитоспособности компании ухудшается и доход по обычным облигациям увеличивается, уровень облигационной стоимости снижается. К несчастью для инвестора, когда рыночная цена акции падает из-за маленького объема прибыли и/или увеличившегося риска, кредитоспособность может пострадать. В результате облигационная стоимость конвертируемых ценных бумаг может понизиться при снижении конверсионной стоимости, гарантируя инвесторам меньшую защиту, чем они могли ожидать изначально1. [c.647]
Sadfield Manufa turing ompany планирует выпустить 10-процентные конвертируемые облигации с низким статусом на сумму 10 млн. дол. В настоящий момент цена одной акции составляет 36 дол. за акцию, и компания надеется получить конверсионную премию (цена при выпуске превышает конверсионную стоимость) приблизительно №%. Цена выкупа одной облигаций в первые 10 лет составляет 1060 дол., после чего она падает до 1030 дол. в следующие 10 лет и в последние 10 лет ее цена равна 1000 дол. Учитывая колебания рыночной цены акций, компания не собирается погашать облигации, пока их конверсионная стоимость не превысит по крайней мере на 1596 цену выкупа. Прибыль на акцию по предположениям возрастет на 895 (сложный годовой процент) в обозримом будущем, и компания не предвидит изменений соотношения цена/доход. [c.666]
На практике инвесторы часто не обращают внимание на разводнение и определяют конверсионную стоимость как цену акции, умноженную на количество акций, на которые облигации могут быть обменены. Конвертируемая облигация фактически дает опцион на приобретение части "нового акционерного капитала" — капитала после конверсии. Когда мы вычисляли конверсионную стоимость конвертируемой облигации компании Kojak, мы признавали это обстоятельство, умножая долю обыкновенных акций, которую получили бы держатели конвертируемых облигаций, на общую стоимость активов фирмы (т. е. стоимость обыкновенных акций плюс стоимость конвертируемых облигаций). [c.596]
Поскольку облигация стоимостью 1000 дол. конвертируется в обыкновенную по цене 40 дол., инвестор знает, что коэффициент конверсии каждой облигации равен 25. Иными словами, при конверсионной цене 40 дол. каждую облигацию можно обменять на 25 обыкновенных акций (1000 дол./40 дол. = 25). Несмотря на то что облигация конвертируется по цене 40 дол., цена покупки акции сейчас фактически равна 36 дол., потому что конвертируемая облигация приобретается с дисконтом. Эта цена называется ценой конверсионного паритета, или конверсионной ценой акции. Она рассчитывается делением факти- [c.202]
Допустим, что коэффициент конверсии облигации с 7%-й ставкой равен 25 и эта облигация продается по курсу 900 долл. кроме того, допустим, что курс обыкновенных акций данного эмитента (по ним не выплачиваются дивиденды) равен 32 долл. и, наконец, по данной конвертируемой ценной бумаге конверсионная премия составляет 100 долл., или 12,5%. Инвестору также необходимо представлять, какими будут рыночные ставки процента, чтобы определить нижнюю границу курса и степень подверженности риску его падения. Используя приемы, показанные в гл. 9, необходимо рассчитать вероятную динамику инвестиционной стоимости данной конвертируемой облигации, опираясь на прогноз процентных ставок. Подытоживая, можно сказать, что предполагаемое снижение процентных ставок будет рассматриваться инвестором как положительный фактор, так как это будет сигналом роста нижней границы стоимости конвертируемой ценной бумаги и одновременно снижения ее подверженности риску падения курса. Это означает, что если бы динамика курса обыкновенных акций отклонилась от ожидаемой, то курс конвертируемой ценной бумаги все равно рос бы, поскольку поднимается его нижняя граница (инвестиционная стоимость. — Прим. науч. ред.), или, по крайней мере, уменьшилась бы возможность падения курса конвертируемой ценной бумаги. [c.521]
В момент выпуска конвертируемые ценные бумаги будут иметь более высокую цену, чем их конвертационная цена. Эта разница известна как конверсионная премия. Конвергируемые облигации компании M Kesson продавались по цене 1000 дол. за облигацию. Рыночная цена обыкновенной акции в момент выпуска конвертируемых ценных бумаг была приблизительно 38,5 дол. за [c.639]