В том случае, если российская компания выходит со своими ценными бумагами на международный рынок или пытается привлечь западных инвесторов, ее аналитикам приходится дополнительно овладеть некоторыми специфическими методами анализа, включая анализ взаимосвязей между обменными курсами и инфляцией, спотовыми и форвардными процентными ставками, процентными ставками и инфляцией, анализ эффективности применения тех или иных финансовых инструментов, анализ операций хеджирования и др. Особенности соответствующих методик анализа описаны к литературе по международным финансам и учету. [c.526]
Существует множество объяснений факту различия курса спот и форвардного курса однако главной причиной является разница в процентных ставках по депозитам в двух валютах. [c.32]
Симптомы неблагополучия на финансовых рынках Таиланда стали накапливаться еще с начала 1996 г. Фондовый индекс в Бангкоке с января 1996 по май 1997 г. снизился почти вдвое. С конца февраля 1997 г. фондовые индексы устойчиво снижались и в других странах АСЕАН (Малайзия, Индонезия, Филиппины). В основе тенденции лежал отток с этих рынков денег иностранных портфельных инвесторов. Курсы валют большинства стран АСЕАН были тем или иным способом привязаны к курсу доллара США. Чтобы защитить фиксированные курсы в условиях оттока средств нерезидентов, власти вынуждены были прибегнуть к массированным валютным интервенциям и резко повысить процентные ставки. Для поддержки курса национальной валюты — бата — только в мае 1997 г. Таиланд потратил 4 млрд долл., в результате чего официальные валютные резервы упали до 33,3 млрд долл. — минимальной отметки за двухлетний период. К тому же дилеры Центробанка проводили рискованную игру, заключив форвардные контракты чуть ли не на всю сумму валютных резервов. Как следствие, к концу июня реальные резервы, находившиеся в распоряжении властей, составляли всего 1,1 млрд долл. (сумма, эквивалентная стоимости двухдневного импорта страны). Быстрое уменьшение валютных резервов и рост процентных ставок сделали очевидной проблему краткосрочной валютной задолженности восточноазиатских стран. [c.481]
Срочный валютный курс слагается из курса спот на момент заключения сделки и премии или дисконта, т.е. надбавки или скидки, в зависимости от процентных ставок в данный момент. Валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой. И наоборот, валюта с более низкой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой. [c.466]
Разница между спот- и форвардным курсами называется своп-ставкой. Поскольку эта ставка зависит от разницы процентных ставок валют за определенный период, в принципе речь идет о величине дисконта или премии, определяемой структурой процентов. Термин "своп" означает в таком случае ограниченный во времени обмен ликвидностью. [c.61]
Рынок свопов —это рынок прямых обменов контрактами между участниками сделки с ценными бумагами. Он гарантирует им взаимный обмен двумя финансовыми обязательствами в определенный момент (или несколько моментов) в будущем. В отличие от форвардной сделки своп обычно подразумевает перевод только чистой разницы между суммами по каждому обязательству. Кроме того, в отличие от форвардного контракта конкретные параметры взаимных обязательств по свопам, как правило, не уточняются и могут изменяться в зависимости от уровня процентной ставки, обменного курса или других величин. [c.70]
Таким образом, предполагаемый форвардный курс равен 0,603 ф.ст. за 1 дол. США. Форвардный курс английского фунта оказался ниже курса спот, составляющего 0,60 ф.ст., т.е. на форвардном рынке фунт стоит в долларовом выражении меньше (1/0,603 = 1,658 дол.), чем на рынке спот (1/0,60 = 1,667 дол.). Скидка дисконта составляет (0,603 - 0,60)/0,60 = 0,005. По паритету ставки процента дисконт должен быть равен соотношению процентных ставок, и в действительности в данном случае (1,025 - 1,02)/1,02 = 0,005. Если бы ставка процента в Великобритании была меньше, чем в США, то предполагаемый форвардный курс в нашем примере был бы меньше курса спот. Если бы форвардный курс английского фунта был выше курса спот, нап- [c.744]
Вы также можете и сами создать форвардный контракт, покупая или продавая иностранную валюту. Например, предположим, что вы хотите сегодня разместить заказ на покупку швейцарских франков в году 1. Текущий (или "спот") обменный курс 1 франк = 0,50 дол., долларовая процентная ставка для одного года составляет 6%, франковая процентная ставка - 4%. Сегодня вы делаете заем в размере 50 дол. на 1 год, переводите эти доллары в франки и ссужаете франки на 1 год. Ваши потоки денежных средств следующие [c.703]
Кредит в итальянских лирах. Текущий курс обмена валют составляет 1163 L/ . И на 1 млн дол. вы сможете купить 1 х 1 163=1 163 млн итальянских лир. Процентная ставка по депозитам в лирах сроком на один год составляет 11,375%, что обеспечит получение в конце года 1163 х х 1,1 1375=1 295 млн лир. Обменный курс на конец года не известен, что не имеет особого значения, поскольку цену продажи лиры в будущем можно зафиксировать сегодня. Если годовой форвардный курс составляет 1 198 L/S, то, осуществляя форвардную продажу, вы можете быть уверены, что в конце года получите 1295/1 198=1,081, или 1 081 000 дол. [c.953]
Выше мы описали четыре простые теории, объясняющие взаимосвязи между процентными ставками, форвардными и "спот"- курсами валют, а также темпами инфляции. Заметим, что при соблюдении трех равенств четвертое равенство также должно выполняться. И напротив, если одно из равенств не выполняется, то по крайней мере еще одно также будет нарушено. [c.956]
Можно добавить и четвертый вывод. Размер форвардного покрытия риска не есть разница между форвардным курсом и текущим курсом "спот". Это разница между форвардным курсом и ожидаемым "спот"-курсом, т. е. курсом, который сложится на момент исполнения форвардного контракта. Таковы основные выводы. Вам не удастся извлечь прибыль, просто покупая валюту, стоимость которой растет, и продавая валюту, курс которой падает. Если инвесторы предчувствуют изменение валютных курсов, то это, в свою очередь, проявляется в изменении процентных ставок. Поэтому то, что мы выигрываем на изменении валютного курса, мы проиграем на процентных доходах. Извлечь прибыль из валютной спекуляции можно только в том случае, если удастся предугадать, как изменятся валютные курсы - в большей или меньшей степени по сравнению с процентными ставками. Другими словами, вы должны предугадать, будут ли реальные изменения валютных курсов больше или меньше, чем форвардная премия или скидка. [c.962]
Теория паритета процентных ставок гласит, что разница в процентных ставках двух стран должна быть равна разнице между форвардным валютным курсом и курсом "спот". На международных рынках это соотношение почти всегда выдерживается благодаря арбитражным сделкам. Существуют два способа хеджирования валютного риска первый - осуществить форвардное покрытие, другой - занять или ссудить деньги за рубежом. Согласно теории паритета процентных ставок стоимость обоих методов одинакова. [c.974]
В таблице 34-1 вы можете увидеть, что форвардный и "спот"-курсы фунта стерлингов к доллару составляют соответственно 1,8565 и 1,7963. Предположим, что компания обязалась уплатить английской фирме 10 млн немецких марок через 180 дней. Какова приведенная стоимость покрытия этого обязательства путем форвардной покупки фунтов стерлингов Процентная ставка по фунтам стерлингов составляет 14,5% годовых. Вкратце объясните ваш ответ. [c.977]
Эти меры регулирования включают косвенные и прямые формы регулирования. К косвенным формам относятся регулирование процентной ставкой, введение специальных требований об обязательных резервах по отношению к иностранным депозитам, манипулирование размерами форвардного покрытия. Форвардное покрытие представляет собой процентную надбавку к курсу покупаемой валюты. К прямым формам регулирования относятся установление квот на иностранные активы или обязательства коммерческих банков, лимитирование новых иностранных инвестиций и др. [c.397]
В России в связи с низкой насыщенностью рынка информацией о текущих валютных курсах, а также текущих процентных ставках на межбанковские рублевые депозиты, процесс расчета форвардных пунктов проводится самостоятельно дилерами, и полученные значения могут существенно различаться в разных банках. [c.35]
Пример 37.4. Если бы процентные ставки по депозитам в США и ФРГ составляли соответственно 6 и 4%, а форвардный курс почти не отличался от текущего, то практически все участники валютного рынка предпочли бы разместить свои активы в марках в США, обменяв их на доллары по текущему курсу и заключив одновременно срочный контракт на покупку марок с поставкой через три месяца. Такая операция (сделка своп ) позволяет избежать риска изменения валютных курсов и гарантированно получать прибыль. [c.787]
Найти шестимесячный форвардный обменный курс американского доллара, если текущий обменный курс 30,10 руб. за 1 долл., а безрисковые процентные ставки в России и США иа срок 6 мес, при непрерывном начислении равны 15 и 6% соответственно. [c.147]
Форвардные пункты всегда можно определить по известным процентным ставкам по участвующим валютам. Формулы 1 и 2 применимы для любых валютных пар, в том числе и пар с кросс-курсами. [c.254]
Именно паритет процентных ставок лежит в основе формулы подсчета приблизительного форвардного курса. По этой формуле форвардная премия определяется путем сложения разницы в процентных ставках с курсом спот и корректировки результата на период исполнения контракта. [c.46]
Процесс извлечения выгоды из возможностей арбитража направлен на восстановление паритета процентных ставок. В частности, покупка долларов на условиях слот приводит к повышению наличного курса доллара, а при форвардной продаже долларов наблюдается тенденция к снижению форвардной цены. Повышение наличного курса и падение форвардной цены снижают премию в долларах. Премия будет снижаться, пока совершается арбитражная сделка, а арбитражная сделка будет исполнена, когда премия превысит разницу в процентных ставках. По рис. 4.1 арбитраж будет приносить прибыль до тех пор, пока премия в долларах по отношению к фунту стерлингов не превысит 1% годовых. (Добавим, что при получении займов в фунтах стерлингов и кредитовании в долларах появляется заинтересованность в повышении стерлинговых процентных ставок по отношению к долларовым, а увеличение разницы в стерлинговых и долларовых ставках ведет к восстановлению паритета ставок процента.) [c.48]
Растущая форвардная скидка (или уменьшающаяся премия) на фунт стерлингов сделала бы инвестиции Б фунтах стерлингов менее привлекательными, чем инвестиции в любой другой валюте. Степень обесценения фунта стерлингов превзошла бы разницу в процентных ставках. Арбитражеры продали бы фунты стерлингов на условиях спот для того, чтобы перевести свои инвестиции в фунтах на инвестиции в другие валюты. Это оказывает давление в сторону понижения на наличный курс фунта стерлингов, он падает, и тем самым поддерживает паритет процентных ставок. Таким образом, форвардные продажи фунтов являются причиной взаимосвязанного падения форвардного и наличного курсов фунта стерлингов, не влияя на размер премии или скидки (не считая некоторого воздействия на разницу в процентных ставках). [c.50]
В соответствии с первым определением свопа форвардный курс, как правило, будет отличаться от наличного курса, тогда как по двум другим определениям предполагается, что курсы для двух моментов времени будут одинаковыми. В этих случаях в потоках процентных платежей должна иметь место форвардная премия или скидка. Различные процентные ставки двух валют оказывают такое же влияние, как и форвардная премия (скидка). Например, если доллар США котировался с премией к фунту стерлингов, то от форвардной продажи долларов будет получено больше фунтов стерлингов, чем было потрачено при первоначальной покупке долларов. Из паритета процентных ставок следует, что в этой ситуации стерлинговые депозиты будут обеспечивать более высокие проценты, чем долларовые. Подобным образом во втором типе свопа поставщики фунтов стерлингов получают более высокую процентную ставку, чем та, которую они выплачивают. В третьем типе свопа заемщики, обслуживающие долларовый долг, заплатят более низкие проценты, и это будет их компенсацией за уплату основной суммы долга (в результате роста курса доллара) в момент погашения обязательства. [c.242]
Цены на форвардном рынке в условиях стабильной экономики и свободного передвижения капитала привязаны к разнице в процентных ставках. Форвардный (расчетный) курс должен быть равен отношению процентных ставок по межбанковскому кредиту, умноженному на курс СПОТ. [c.309]
Money 2000. Информация по спот, кросс и форвардных курсам, мировым ценам на золото и серебро, депозитным и евро-депозитным ставкам по более чем 30 видам валют, межбанковским процентным ставкам, фьючерсам на золото и другие драгоценные металлы. Дополняется новостями Money News, поступающими в реальном режиме времени на терминал. [c.95]
Рост курса спот автоматически означает одновременный рос форвардного курса. Разница между спот- и форвардным курса ми — своп-ставка — остается неизменной в 0,0150 пункта, соо1 ветственно выраженная в марках — 150 000 марок. Очевид позиция выравнена без прибыли и убытков. Но чтобы получит в полной мере корректный результат, необходимо рассчитав процентные расходы или доходы, возникающие при измененш курса спот. [c.62]
Г — иностранная процентная ставка (иены, немецкие марки) Е — наличный валютный курс (в долларах к иене и к немецкой марке) F — трехмесячный форвардный валютный курс (в долларах к иене и к немецкой марке). Источник The Finan ial Times, De ember 6, 1991. [c.704]
Предположим, что банк А считает, что разница в процентах между евродолларовыми депозитами и вкладами во французских франках значительно увеличится. При этом долларовые процентные ставки не изменятся или понизятся, в то время как ставки по еврофранковым депозитам повысятся. В результате премия по форвардному курсу доллара по отношению к франку тоже увеличится. Допустим, что котировки в момент принятия решения были следующими (табл. 8.7). [c.373]
Предположим, что безрисковая процентная ставка в долларах составляет 8% годовых и остается постоянной при сроке выплаты и в один, и в два года. Пусть F— валютный курс свопа для иены. Своповую сделку можно рассматривать как обязательство одной из сторон выплатить ЮООООООО/ долл. в этом году и в следующем году в обмен на оговоренный объем в иенах для каждого из этих двух лет. Как мы уже видели выше, в том случае, если подлежащие выплате объемы устанавливались бы в соответствии с отдельными контрактами на один и два года с форвардными курсами соответственно 0,01 долл. за иену и 0,0104 долл. за иену, эти объемы должны были бы составлять 1 млн долл. в первый год и 1,04 млн долл. во второй год. В соответствии с законом единой цены приведенная стоимость этих выплат, дисконтированная по безрисковой ставке, должна быть такой же, как и приведенная стоимость выплат в рамках своповой сделки, для которой должен быть установлен единый обменный курс F. Таким образом, искомую величину можно найти, решив следующее уравнение 1 млн долл. /1,08 +1,04 млн долл. /1,082 = 100000000F (1 /1,08 +1 /1,08)2 [c.259]
Форвардные пункты также называют своп-пунктами, форвардной разницей или своп-разницей Они представляют собой абсолютные пункты данного валютного курса (в единицах валюты котировки) на которые корректируется курс спот при проведении форвардных операций, и отражают разницу в процентных ставках за конкретные периоды между валютами, продаваемыми на международных денежных рынках - процентный дифференциал (interest differential) "роцетныи [c.33]
Известно, что курс спот USD/DEM равен 1.4695-1.4705. Форвардные пункты для завтра t/n равны — 5.0 /-4.5. Поскольку они убывают слева направо, то это значит, что доллар котируется к немецкой марке с дисконтом (то есть процентные ставки по долларовым депозитам том-некст (t/n) выше, чем по аналогичным депозитам в немецких марках — см. табл. 4 и табл. 16). Для получения курса аутрайт val-tom необходимо поменять местами стороны bid и offer для форвардных пунктов и по правилу "лестницы" прибавить их к курсу спот [c.37]
На базе программного обеспечения WINDOWS предоставляет информацию 4000 подписчикам из более чем 2000 организаций в 80 странах в режиме реального времени о курсах 125 валют мира, процентных ставках, форвардных котировках, основных новостях экономической и политической жизни в [c.77]
Предположим также, что вы можете поместить деньги на депозит в Британии, чтобы получить 6% и в Швейцарии всего под 2%. За три месяца вы бы получили прибыль от более высоких английских процентных ставок в случае, если бы вы купили швейцарские франки немедленно и положили бы деньги под более низкую ставку в Швейцарии, пока они вам не потребуются. Поэтому цена, которую вы платите за франки с доставкой через три месяца, будет выше, чем цена спот, на ту величину, которая отражает это преимущество в процентных ставках. Другими словами, за трехмесячную цену вы получите меньше швейцарских франков в обмен на ваши фунты, чем по спотовой цене. Но если валюта, которую вы хотите купить на форвардном рынке, предлагает более высокие процентные ставки, чем Британия, форвардная цена будет ниже спотовой цены (с дисконтом вместо премии). Форвардные валютные курсы публикуются в Finan ial Times вместе с разницей в годовых процентных ставках, которую они отражают. [c.307]
Требовался ли для валютных сделок в Лондоне реальный объем международной торговли в размере 637 млрд в день Разумеется, нет. Более четырех пятых сделок заключались между банками. Сделки с небанковскими финансовыми институтами составляли только 7% от общей суммы. Сделки с другими финансовыми институтами составляли 9%. Прямые сделки с клиентами составляют относительно небольшую часть общего числа сделок, и очень высок объем спекулятивной торговли. Однако каждая сделка, служащая обеспечением настоящей торговой сделки, на практике может потребовать ряда отдельных сделок на валютных биржах, так как банки стараются снять с себя риск, который они принимают у своего клиента. Арбитраж (arbitrage) (см. Глоссарий) выравнивает временные дисбалансы между курсами различных валют и гарантирует, что разницы в процентных ставках отражаются в форвардных курсах. Валютные дилеры оправдывают широкую спекулятивную активность тем аргументом, что это создает высокую ликвидность на рынке, которая способствует легкому заключению сделок, связанных с реальными торговыми операциями. Вдобавок к собственно валютному рынку существует огромная торговля производными продуктами на внебиржевом рынке (ОТС), оцениваемая 171 млрд ежедневно. Рынок для деривати-вов, связанных с процентными ставками, в 2,5 раза больше рынка [c.308]
По сути, SAFE — это деривативы внебиржевого рынка, которые в случае форвардных валютных сделок выполняют ту же функцию, что и соглашения о будущей процентной ставке (FRA) в случае краткосрочных процентных ставок, а именно гарантируют обменные курсы в течение установленного периода, который начинается в будущем. [c.94]
Формула Блэка-Шоулса была сложной, но ее можно было понять в терминах простого арбитражного аргумента. Формула Маккаллока имеет схожий арбитражный аргумент, но сама формула кажется еще более сложной, чем ее предшественник. Она также кажется менее точной. Формула Блэка-Шоулса определяла цену досрочного выкупа, на основании соотношения между курсом акций и ценой исполнения формула Маккаллока определяет ее на основании соотношения между форвардной ценой и ценой исполнения. Маккагшок знал об этой проблеме и заявил "Если форвардный курс F по какой-либо причине не наблюдается, мы можем использовать цену спот S для его замены, если мы знаем безрисковую процентную ставку без г2 на А2 деноминированных займов, так как арбитраж требует [c.219]
Далее все происходит следующим образом Скажем, в декабре 1986 г. "Jaguar" решает продать 1 млн. долл. по форвардному контракту со сроком 12 месяцев. Это означает, что он заранее продает 1 млн. долл., который ожидается к получению в декабре 1987 года. На день продажи по форвардному контракту валютный курс составляет 1,47 долл. за 1 ф. ст. Банк, заключивший контракт на покупку 1 млн. долл., вероятно, подсчитает, сколько он сможет получить за счет разницы в процентных ставках в Соединенном Королевстве и США и назначит, например, следующую срочную цену [c.52]