При осуществлении реальных инвестиций инвестор чаще всего получает контроль за приращенным капиталом, а следовательно, имеет преимущества по сравнению с остальными участниками рынка в распределении полученной прибыли. Данный фактор позволяет также получать прибыль, обусловленную не предпочтениями рынка, не усредненную по отрасли, а достаточную для удовлетворения части собственных потребностей и для реинвестирования в финансовые или реальные активы. [c.334]
Как мы установили ранее, коммерческие фирмы испытывают дефицит средств. Когда они инвестируют в реальные активы больше, чем могут заплатить из собственных сбережений, компании обращаются за деньгами преимущественно к домохозяйствам и финансовым организациями. Первые образуют прямой поток средств, вторые — опосредованный. Конечно, коммерческие предприятия финансируют друг друга посредством дебиторской задолженности, а также другими способами, но эти денежные потоки взаимно погашаются, когда мы рассматриваем коммерческие фирмы в целом. Возьмем один пример в 1986 г. корпорации инвестировали в производственные помещения и оборудование примерно 337 млрд. дол. Несомненно, на эти цели пошла основная часть денег (по сравнению с другими статьями расходов), поскольку всего в том году было потрачено около 403 млрд. дол. [c.42]
Нисходящая траектория кривой совокупного спроса обусловлена эффектом процентной ставки, эффектом богатства, или реальных кассовых остатков, и эффектом импортных закупок. Эффект процентной ставки показывает, что при данном объеме денежной массы более высокий уровень цен повысит спрос на деньги, тем самым увеличивая процентную ставку и уменьшая объем закупок потребительских товаров и оборудования, которые остро реагируют на размер процентной ставки. Эффект богатства, или реальных кассовых остатков, показывает, что инфляция сокращает реальную стоимость, или покупательную способность, финансовых активов с фиксированной стоимостью, которыми владеют домохозяйства, и тем самым заставляет их урезать потребительские расходы. Эффект импортных закупок предполагает, что существует обратная зависимость между изменениями уровня цен в нашей стране по сравнению с другими странами и изменением чистого объема экспорта в российском совокупном спросе. [c.63]
Однако в 1981 и 1982 гг. положение стало меняться, поскольку интерес к реальным активам начал спадать, а их цены значительно снизились. Например, в течение 12 месяцев — с июня 1981 г. по июнь 1982 г. — цена золота упала на 34%, серебра — на 45%, а стоимость монет США упала почти на 30%. За некоторым исключением, доходность инвестиций в материальные активы снижалась в подобном темпе в продолжение 80-х годов. В этом нет ничего удивительного, поскольку если в периоды высокой инфляции эти инструменты инвестиций весьма хороши, то, когда инфляция идет на убыль (что и наблюдалось в 1982 г.), их привлекательность уменьшается. Действительно, как показывает табл. 12.6, инвестиционное поведение материальных активов с 1972 по 1982 г. резко контрастирует с доходностью этих инвестиций в течение пятилетнего периода — с 1983 по 1988 г. Обратите особое внимание на то, как располагаются акции и облигации в более поздний период по сравнению с 70-ми годами нет сомнения, что в прошлом финансовые активы были менее популярны, но в настоящее время инвестиции в такого рода активы более выгодны, чем большинство инвестиций в материальные активы. Но все v же, поскольку еще сохраняется значительный интерес к материальным активам как объекту инвестиций, давайте кратко рассмотрим эту необычную, но временами высокодоходную форму инвестирования. [c.619]
Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью организации. Для большинства организаций задачи роста объема производства и реализации продукции, увеличения ассортимента производимых изделий, повышения их качества, снижения текущих операционных затрат актуальны на всех стадиях жизненного цикла. Решению данных задач помогает реальное инвестирование. От реализованных организацией реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса. Реальные инвестиции обеспечивают более высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями. Именно эта особенность является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики. Реальные инвестиции дают организации устойчивый чистый денежный поток. Он создается за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, в которых эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит организации прибыли. [c.273]
Согласно этому определению дом, в котором вы живете, даже если кредит по нему выплачен, вероятно, является пассивом, потому что все еще нужно платить страховку, налоги и оплачивать ремонт, чтобы жить в нем. И скорее всего, ваш дом не приносит вам каждый месяц ни копейки в виде дохода. (Кто-нибудь может возразить, что в случае, если стоимость дома повышается в цене, он становится активом, создающим доход. Но ведь вы не получите этот доход до тех пор, пока не задумаете продать дом.) Даже если рассматривать ситуацию с той точки зрения, что вы экономите деньги, которые вынуждены были бы платить за аренду жилья, проживая вне собственного дома, это всего лишь будет означать, что собственный дом является для вас меньшей финансовой нагрузкой по сравнению с вариантом аренды жилья, но все равно он не является активом согласно данному нами определению. Для того чтобы стать реальным активом, он должен приносить вам регулярный запланированный доход. [c.27]
Фундаментальный анализ основывается на оценке финансового положения эмитента, его доходов, прибыли, рентабельности, росте активов, деловой активности. В результате делаются выводы о завышенной или заниженной стоимости ценных бумаг в сравнении с реальной стоимостью активов эмитента и составляется прогноз дохода, который определяет будущую стоимость и цену акции. [c.430]
Кроме того, неизбежный консерватизм в вопросах классификации, признания и оценки активов в ряде случаев приводит к существенным искажениям отчетных показателей по сравнению с их реальным экономическим содержанием. Эти случаи возникают как в условиях нестабильного рынка при значительных временных колебаниях рыночных показателей (например, финансового рынка), так и в условиях стабильного рынка в случае, если товары подвержены существенному обесценению в зависимости от срока, прошедшего с момента их изготовления (например, рынок лекарственных препаратов). И, наконец, практически любые активы подвергаются обесценению в связи с теми или иными событиями (например, моральное устаревание). В этих случаях учет по фактическим затратам не позволяет пользователю получить экономически обоснованную информацию о соответствующих активах организации. [c.146]
Поскольку привилегированные акционеры имеют преимущественное право на активы компании и ее доход, обычно они не получают права голоса при принятии различных текущих решений за исключением случая, когда компания на протяжении определенного периода не может выплатить дивиденды по привилегированным акциям. Примером может служить невыплата дивидендов за четыре квартала в этом случае привилегированные акционеры будут иметь право выбрать определенное число директоров. Обычно это число невелико по сравнению с общим числом директоров компании, и к тому времени, когда привилегированные акционеры приобретают реальную возможность управлять компанией, она, как правило, уже испытывает серьезные финансовые затруднения. Таким образом, право голоса, которое получают привилегированные акционеры, может оказаться несущественным в отношении их способности оказывать влияние на состояние дел в компании. [c.624]
Фундаментальная торговля ценными бумагами основывается на оценке финансовой стоимости компании, основанной на объективных экономических и бухгалтерских критериях, таких как активы, доходность, потенциал роста. Фундаментальный аналитик, таким образом, устанавливает свою оценку "правильной" фундаментальной стоимости данной фирмы и затем сравнивает ее с ценой, зарегистрированной на фондовом рынке. Если последняя ниже, чем фундаментальная цена, это возможность купить, поскольку аналитик ожидает, что фондовый рынок вскоре осознает, что акция недооценена по сравнению с ее реальной стоимостью. Вытекающая отсюда волна предпочтительных приказов на покупку поведет цену вверх до тех пор, пока не будет достигнута фундаментальная стоимость. В данных обстоятельствах решение купить основывается на уверенности, что вы [c.219]
В современных условиях прибыль, отражаемая в бухгалтерской отчетности отечественных предприятий, оказывается неоправданно завышенной. Это связано с тем, что в условиях инфляции оценка активов предприятия, показываемых в балансе, не отражает их реальной стоимости основные средства, материальные и товарные запасы искусственно занижаются по сравнению с их действительной стоимостью. Занижение стоимости активов баланса приводит к занижению соответствующих расходов, в том числе амортизации, а следовательно, к искажению себестоимости реализованной продукции и прибыли. В результате этого у предприятия в виде налога изымается часть необходимого продукта и тем самым нарушается нормальный процесс воспроизводства. Кроме того, финансовые результаты предприятия зависят от выбранной финансовой политики, обеспечивающей возможности маневра в части распределения затрат между готовой продукцией и незавершенным производством > списания расходов будущих периодов, создания оценочных резервов. При сопоставлении финансовых результатов за несколько смежных периодов следует учитывать изменение методологии учета, составления отчетности и принятую на предприятии учетную политику. К вопросам учетной политики, определяющей величину финансового результата деятельности предприятия, относятся [c.140]
Рост компании, безусловно, важен, однако лозунг Развитие ради развития , в сравнении с компанией под знаменем Прибыль ради прибыли , оказывается еще более опасной стратегией, в чем на собственном горьком опыте убедилась большая часть следовавших ей фирм. И действительно, специальная компьютерная программа, разработанная с целью определения причин крушения компаний в 1980-е гг., обнаружила, что слишком быстрый рост объема продаж — предвестник неминуемого банкротства.5 Нетрудно понять почему. Ускоренный рост, предполагающий неожиданные возможности, скрытые угрозы и перестройку организационной структуры, практически неуправляем. Более того, сверхбыстрый рост неминуемо влечет за собой высокие финансовые риски, поскольку фирма вынуждена во все большей мере прибегать к использованию заемных средств. Наконец, поскольку на фондовом рынке цена предложения акций обычно превышает их реальную стоимость как минимум на 50%, фирма-покупатель должна ставить своей целью колоссальное увеличение эффективности деятельности объединенной компании. На практике многие из таких фирм проводят лишь поверхностный анализ синергизма потенциального слияния. Сделки часто заключаются лишь исходя из предположения, что быстрый рост рынка, инфляция и постоянно возрастающая цена активов превратят дорогую покупку в действительно ценное приобретение. [c.22]
Обеспечение определенности в рамках гражданского соглашения предполагает формирование в обществе высокого уровня доверия к государству как финансовому партнеру граждан, способному отвечать по своим долговым обязательствам перед обществом, включая доверие к государственным организациям, ответственным за обеспечение платежеспособности государства. Обеспечение определенности в рамках соглашения об общественном мнении требует поддержания высокого престижа государственной денежной единицы, достигаемого через обеспечение ее конкурентоспособности относительно других, в т.ч. иностранных и частных, валют. Определенность в рамках рыночного соглашения относительно государственной денежной единицы обеспечивается ее способностью реально снижать трансакционные издержки рыночного обмена - прежде всего, за счет создания условий для эффективного выполнения ею функций средства обращения и средства платежа. Государственная денежная единица должна обеспечивать членам общества при ее использовании минимум трансакционных издержек, или, иными словами, обладать максимальной ликвидностью по сравнению с другими видами активов, способных выполнять денежные функции. [c.157]
В условиях инфляции происходит обесценивание предоставляемых кредитных ресурсов вместе с возмещаемыми в дальнейшем процентными ставками. Так, индекс потребительских цен в июле 2002 года по сравнению с июлем 2001 года вырос на 15%, а к декабрю 2001 года - на 9,8% (112), при этом ставка рефинансирования Банка России - отправная точка при определении процента за кредит - по состоянию на 7 августа 2002 года составляет 21% годовых (113). В этом смысле более действенным механизмом может служить финансовый лизинг, поскольку в отличие от обесценивающихся денег оборудование, предоставляемое в лизинг, при прочих равных условиях сохраняет свою стоимость за вычетом износа. Это позволяет сохранять и реальную стоимость активов банка независимо от уровня инфляции, складывающегося в течение всего периода лизингового соглашения. Таким образом, в отличие от традиционных банковских кредитов лизинг дает возможность полного финансирования всех расходов по инновационным проектам. Однако инфляционные процессы в нашей экономике все же оказывают влияние на нормальное развитие лизинга в отечественной практике. Ибо любые банковские операции, носящие среднесрочный и долгосрочный характер, а именно к таким относятся операции финансового лизинга, в условиях высоких темпов инфляции становятся для банков рискованными. Поэтому отечественные банки вынуждены передавать имущество в лизинг на сроки, не превышающие 3-6 месяцев. В основном это оборудование и техника, используемые в строительстве, в работах сезонного характера и других видах деятельности, носящих относительно краткосрочный характер. [c.58]
В современных условиях цены меняются в результате воздействия специфических или общих политических, экономических или социальных условий. Такие специфические условия, как изменение спроса или предложения, могут вызвать значительное изменение цен независимо от условий общего характера. В то же время условия общего характера могут привести к изменениям в общем уровне цен и покупательной способности денег. Составление и представление отчетности о результатах деятельности предприятия и финансовом состоянии в условиях гиперинфляции без пересчета ее статей бессмысленно и бесполезно, поскольку деньги теряют покупательную способность в таких темпах, что сравнение сумм, полученных от операций и событий, имевших место в разное время в пределах даже одного отчетного периода, будет вводить в заблуждение. Инфляционные процессы в Украине, имеющие серьезное и достаточно реальное влияние на величину активов, обязательств и капитала каждого предприятия, до настоящего времени практически никак не отражались в финансовой отчетности, не изменяли ее показателей, что не давало возможности определить реальную величину ни долгосрочных активов, ни материальных ценностей, ни задолженности, ни капитала. Такое положение частично устраняется с введением в действие Положения (стандарта) бухгалтерского учета 22 Влияние инфляции", которое не только определяет порядок корректировки показателей финансовой отчетности, подлежащей обнародованию, на степень влияния инфляции, но и выявляет общие требования к раскрытию информации о ней в примечаниях к финансовой отчетности. Это связано с тем, что действие П(С)БУ 22 распространяется не на всех субъектов хозяйственной деятельности, а только на предприятия, организации и другие юридические лица (кроме бюджетных учреждений), которые в соответствии с п. 3 ст. 14 Закона Украины О бухгалтерском учете и финансовой отчетности в Украине" обязаны обнародовать годовую финансовую отчетность. Таким образом, пересчету на уровень инфляции подлежит финансовая отчетность [c.231]
Малый бизнес — один из краеугольных камней жизнеспособной экономики. Зачастую эта форма деятельности создает лучшие возможности для предпринимательства и творчества. Поскольку для малого бизнеса всегда находится место на рынке, он всегда расширяется, поддерживая конкуренцию, что ведет к увеличению производительности и реальному экономическому росту. Большая часть принципов, рассмотренных в этой книге, применима к фирмам различных размеров. Все компании помещают капитал в активы, а также ищут средства. Разница — в акцентах. Проблемы маленьких компаний непохожи на проблемы, с которыми сталкиваются большие компании, кроме того, ограничен их доступ на финансовые рынки. Но зато есть связи с определенными организациями, такими как Комитет по делам малого бизнеса (Small Business Administration). В данной главе рассматриваются особенности управления небольшой компанией по сравнению с руководством крупной фирмой. [c.761]
В то же время, очевидно, что участия финансового капитала в решении производственных и социально ориентированных задач явно недостаточно. И дело не столько в низком, по сравнению с потребностями хозяйства, уровне накопления денежных ресурсов. Проблема заключается в значительной деформирован-ности структуры балансов российских банков, ориентированных на работу в условиях высокой инфляции и значительной долларизации экономики. Наиболее вопиющий структурный перекос — беспрецедентно высокая по мировым меркам (до 50% баланса и выше) доля неработающих активов, прежде всего средств на корсчетах в Банке России (сверх обязательных резервов) и в банках-корреспондентах. Причем доля кредитов в банковских активах в 1992—1995 гг. неуклонно снижалась. Сегодня она составляет (по 100 крупнейшим банкам) лишь 25%, а на реально "работающие" ссуды приходится, по оценкам специалистов, не более 2/3 этого количества. Остальное — просроченная задолженность и набежавшие на нее проценты, вероятность взыскания которых близка к нулю1. Традиционные банковские функции (привлечение депозитов и размещение кредитов) все больше вытеснялись спекулятивными операциями, основанными на сравнительно дешевых ресурсах. Даже крупнейшие российские банки похожи сегодня скорее на крупные расчетные центры, обслуживающие текущие нужды ограниченного числа распределенных между ними клиентов из элиты реального сектора. Все это свидетельствует о том, что к сожалению, российская банковская система сегодня вряд ли готова к решению задач по выводу экономики из кризиса. В стране не сложилась система подготовки и отбора квалифицированных и элементарно честных банковских кадров. В результате банковского бума возник дефицит сотрудников, что позволило влиться в банковские структуры лицам с криминальными наклонностями из государственных банков и просто преступным элементам, стремящимся обогатиться, используя несовершенство существующей финансовой системы. [c.16]
Коммерческая эффективность проекта характеризуется потоками денежных средств. Поток денежных инвестиционных средств при обосновании детализируется по следующим элементам земля, здания, сооружения, машины, оборудование и передаточные устройства, нематериальные активы, оборотный капитал. Поток операционных денежных средств включает выручку от продажи продукции, внереализационные доходы, элементы переменных и постоянных затрат, амортизацию зданий и оборудования, проценты по кредитам, налоги и сборы. Поток финансовых средств состоит из собственного капитала, краткосрочных и долгосрочных кредитов, погашения задолженности, выплаты дивидендов. Поток денежных средств характеризуется значением за интервал времени, накопленной суммой с начального мшшшвдем по сравнению с предшествующим периодом. Для расчета сальдо накопленных денежных средств необходимо к его значению на предшествующем шаге прибавить поступления и вычесть все расходы. При расчет потоков реальных денег следует различать их от понятий доходов расходов. Например, обесценивание активов уменьшает чистый дс ход, но не влияет на поток реальных денег. Аналогичным образом рас [c.312]
При анализе влияния налогообложения на поведение предприятий необходимо учитывать как влияние налогообложения на реальные решения (численность нанимаемого предприятием персонала, объем капитала, используемого фирмой), так и на финансовые решения. Последние включают выбор источников финансирования инвестиций, а также выбор формы выплаты доходов владельцам используемых факторов призводства. Известно, что в случаях существенных расхождений в налогообложении используемых факторов возможно оформление фактических доходов от капитала как доходов от труда и, наоборот, с целью минимизации совокупных налоговых платежей. Эта возможность (если законодательство не ограничивает ее эффективным образом) особенно заметно проявляется в случае индивидуального предпринимательства. Разделение дохода самого предпринимателя на его вознаграждение за труд и доход от использования им капитала представляет серьезную проблему в налогообложении. Например, если мы определяем налоги для лица, получающего доход как наемный работник, а также от принадлежащих ему финансовых активов, то доход от труда будет помимо подоходного налога обложен еще и налогами, имеющими базой заработную плату (на уровне предприятия или самого получателя дохода, что не имеет принципиального значения при соответствующим образом установленных ставках), в то время как остальные доходы подлежат только налогообложению подоходным налогом. Налоги, базой которых является заработная плата, обычно представляют собой социальные налоги (вопрос, рассматривать их как налоги или как страховые платежи, является дискуссионным, о возможности различных подходов к этому вопросу см. в главе 4 настоящей работы). Если налог на доходы предпринимателей взимается по той же единой шкале, то встает вопрос о базе налогообложения налогами от заработной платы. Если мы установим в качестве базы таких налогов самостоятельно заявленную предпринимателем заработную плату, то у него возникает стимул занизить величину декларируемой заработной платы с тем, чтобы уменьшить сумму взимаемых налогов. Если же для предпринимателей базой налогов на заработную плату выбрать полученный им доход, то возникает завышение налоговых обязательств по сравнению с налогами, [c.184]